界面新聞?dòng)浾?| 薛冰冰

4月30日晚間，海南機(jī)場(chǎng)（600515.SH）發(fā)布《關(guān)于收購(gòu)海南美蘭國(guó)際空港股份有限公司控股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，宣布擬23.39億元收購(gòu)美蘭空港（0357.HK）50.19%股權(quán)，成為美蘭空港的控股股東。

具體而言，海南機(jī)場(chǎng)提出擬以自有及/或自籌資金，收購(gòu)?？诿捞m國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司持有的海南美蘭國(guó)際空港股份有限公司（簡(jiǎn)稱“美蘭空港”）2.375億股，交易價(jià)款為人民幣23.39億元，折合每股9.85元人民幣。

本次交易完成后，海南機(jī)場(chǎng)將繼續(xù)對(duì)美蘭空港發(fā)起全面要約收購(gòu)，全面要約后擬繼續(xù)維持美蘭空港的上市地位。

針對(duì)這起收購(gòu)，海南機(jī)場(chǎng)方面向界面新聞回應(yīng)稱，把握海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作機(jī)遇期，在美蘭空港業(yè)績(jī)爬坡期加快推進(jìn)整合，以可控成本鎖定自貿(mào)港機(jī)場(chǎng)主業(yè)戰(zhàn)略資源，可加快實(shí)現(xiàn)公司聚焦機(jī)場(chǎng)主業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，通過(guò)島內(nèi)三家機(jī)場(chǎng)資源整合，發(fā)揮三場(chǎng)在航空、免稅商業(yè)、臨空產(chǎn)業(yè)等各領(lǐng)域協(xié)同效應(yīng)，助力海南自貿(mào)港打造面向兩洋航空區(qū)域門戶樞紐。

為何選在這一時(shí)機(jī)收購(gòu)？

海南島內(nèi)共有海口美蘭機(jī)場(chǎng)、三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)、瓊海博鰲機(jī)場(chǎng)三大民航機(jī)場(chǎng)。其中，?？诿捞m機(jī)場(chǎng)主體上市公司為美蘭空港（0357.HK）；三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)和瓊海博鰲機(jī)場(chǎng)背后的上市公司為海南機(jī)場(chǎng)（600515.SH）。

早在2021年，海航集團(tuán)啟動(dòng)破產(chǎn)重整，重整拆分為航空、機(jī)場(chǎng)、金融、商業(yè)及其他四個(gè)板塊，且各個(gè)板塊招募戰(zhàn)投，確保各自回歸主業(yè)健康發(fā)展。機(jī)場(chǎng)板塊引進(jìn)的戰(zhàn)投為海南省屬最大的國(guó)資平臺(tái)——海南省發(fā)展控股有限公司（簡(jiǎn)稱“海發(fā)控”）。重整順利完成后，機(jī)場(chǎng)板塊正式由民營(yíng)轉(zhuǎn)歸國(guó)資體系。

重整之后的美蘭空港（00357.HK）和海南機(jī)場(chǎng)（600515.SH）擁有同一個(gè)實(shí)控人即海南省國(guó)資委，屬于兄弟機(jī)場(chǎng)。但二者又是兩家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的上市公司，彼此之間并無(wú)股權(quán)關(guān)系。

作為島內(nèi)主力機(jī)場(chǎng)，兩家上市公司業(yè)務(wù)高度協(xié)同卻各自為戰(zhàn)，不可避免產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一定程度上造成資源分散、利益沖突等問(wèn)題。

海南機(jī)場(chǎng)本次對(duì)美蘭空港的收購(gòu)，首要就是解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

從運(yùn)輸生產(chǎn)指標(biāo)來(lái)看，海口美蘭機(jī)場(chǎng)定位于全省主航空區(qū)域樞紐機(jī)場(chǎng)。2024年，美蘭空港旅客吞吐量達(dá)2689萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)10.5%，創(chuàng)通航以來(lái)歷史最高紀(jì)錄。海南機(jī)場(chǎng)控股美蘭空港后，將實(shí)現(xiàn)對(duì)海南島內(nèi)?？诿捞m、三亞鳳凰、瓊海博鰲三大機(jī)場(chǎng)的統(tǒng)籌運(yùn)營(yíng)，形成年旅客吞吐量超5000萬(wàn)人次的大型機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)集團(tuán)。

從財(cái)務(wù)層面來(lái)看，目前海南機(jī)場(chǎng)因推進(jìn)“去地產(chǎn)化”導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓，凈利潤(rùn)呈逐年下滑之勢(shì)。公告稱，股份收購(gòu)事項(xiàng)完成后，美蘭空港將成為海南機(jī)場(chǎng)合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司。這也意味著，在美蘭空港盈利的情況下能顯著增厚海南機(jī)場(chǎng)的業(yè)績(jī)。

不過(guò)界面新聞也注意到，疫情后的兩年間即2023年至2024年，美蘭空港均錄得虧損。主要是美蘭機(jī)場(chǎng)二期擴(kuò)建項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)的折舊攤銷和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用大幅增加，收入增加尚不足以覆蓋新增的運(yùn)營(yíng)成本。何時(shí)能扭虧為盈、助力提振海南機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)，還是一個(gè)未知數(shù)。

公告對(duì)此解釋稱，交易完成后，將實(shí)現(xiàn)對(duì)海南自貿(mào)港三家機(jī)場(chǎng)的統(tǒng)籌管理，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效。同時(shí)，隨著美蘭空港仲裁案的順利解決，以及海南自貿(mào)港2025年底前實(shí)現(xiàn)封關(guān)運(yùn)作、海口美蘭國(guó)際機(jī)場(chǎng)時(shí)刻放量、航線優(yōu)化等積極因素影響，預(yù)期美蘭空港的經(jīng)營(yíng)狀況將逐步改善。

收購(gòu)價(jià)格方面，本次股份轉(zhuǎn)讓及內(nèi)資股要約價(jià)格折合每股9.85元人民幣，H股要約價(jià)格折合每股10.62港元。從4月29日美蘭空港收盤價(jià)格來(lái)看，股價(jià)報(bào)收于9.60港元/股，而其歷史最高股價(jià)曾達(dá)到60港元/股，目前處在相對(duì)低位的水平。

另有知情人士向界面新聞提到，2025年底前海南自由貿(mào)易港將實(shí)現(xiàn)封關(guān)運(yùn)作，封關(guān)利好或?qū)⒋龠M(jìn)美蘭空港在內(nèi)的海南上市公司股價(jià)上漲。趕在這一節(jié)點(diǎn)之前推動(dòng)收購(gòu)事宜，從資金成本角度來(lái)考慮，是比較好的時(shí)機(jī)和選擇。

既然是要解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為何不直接推動(dòng)美蘭空港退市，而是繼續(xù)保持其上市地位？

對(duì)此，資深民航業(yè)管理咨詢顧問(wèn)于占福向界面新聞分析稱， 保留美蘭空港上市地位，能利用其港股平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)從國(guó)際資本市場(chǎng)融資。?在融資渠道拓展上，海南機(jī)場(chǎng)在A股、美蘭空港在H股，雙平臺(tái)可拓寬融資渠道，降低融資成本，滿足機(jī)場(chǎng)建設(shè)、航線開(kāi)拓等資金需求。

從運(yùn)營(yíng)管理角度，兩個(gè)獨(dú)立上市平臺(tái)可保持一定經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，根據(jù)自身特點(diǎn)制定靈活發(fā)展策略，提升運(yùn)營(yíng)效率。在市值管理與市場(chǎng)形象提升上，海南機(jī)場(chǎng)通過(guò)收購(gòu)回應(yīng)資本市場(chǎng)預(yù)期，提升自身市值。

中國(guó)民航新型智庫(kù)專家、廣東省交通運(yùn)輸協(xié)會(huì)專家韓濤也向界面新聞提到，美蘭空港為港股上市平臺(tái)，若注入A股海南機(jī)場(chǎng)，可能形成“A+H”雙平臺(tái)結(jié)構(gòu)，便于融資及估值提升。但需考慮港股中小股東利益、外匯監(jiān)管等問(wèn)題。

抓住自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作機(jī)遇

解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以外，前述提到的海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作，恰恰是這起收購(gòu)的深層次考量。

“封關(guān)”即海南全島成為一個(gè)“境內(nèi)關(guān)外”區(qū)域，海南島內(nèi)可以享受零關(guān)稅等優(yōu)惠政策，其特征可簡(jiǎn)稱為：一線放開(kāi)，二線管住，島內(nèi)自由。主要影響體現(xiàn)在，絕大多數(shù)進(jìn)口商品（征稅商品目錄以外）免關(guān)稅，禁限類清單以外貨物可實(shí)現(xiàn)自由進(jìn)出，海南與世界各地貿(mào)易將更加頻繁；進(jìn)口商品可享受免稅待遇，島內(nèi)消費(fèi)者可按較低價(jià)格購(gòu)買國(guó)際商品。

2025年海南省人民政府工作報(bào)告提出，2025年底封關(guān)運(yùn)作是海南自貿(mào)港建設(shè)的關(guān)鍵性階段目標(biāo)。必須錨定目標(biāo)、堅(jiān)定信心，落實(shí)封關(guān)方案，加緊推進(jìn)自貿(mào)港核心政策落地，精心做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，確保封關(guān)運(yùn)作平穩(wěn)有序。

韓濤向界面新聞分析稱，美蘭機(jī)場(chǎng)作為封關(guān)運(yùn)作試點(diǎn)，已啟動(dòng)“二線口岸”智能化查驗(yàn)通道建設(shè)。統(tǒng)籌三大機(jī)場(chǎng)可統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，為全島封關(guān)后的“一線放開(kāi)、二線管住”模式提供樞紐保障。此外，封關(guān)運(yùn)作倒逼基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)。2025年海南全島封關(guān)后，機(jī)場(chǎng)需承擔(dān)“二線口岸”監(jiān)管功能，整合可降低管理成本。

于占福則表示，封關(guān)后海南將成國(guó)際航運(yùn)節(jié)點(diǎn)，通過(guò)收購(gòu)?fù)晟茩C(jī)場(chǎng)產(chǎn)業(yè)布局，提升在自貿(mào)港航空領(lǐng)域主導(dǎo)權(quán)，打造區(qū)域航空樞紐。產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展上，整合機(jī)場(chǎng)資源，促進(jìn)航空業(yè)務(wù)與非航業(yè)務(wù)協(xié)同，提升整體盈利能力。政策機(jī)遇把握上，利用自貿(mào)港政策，開(kāi)拓境外航線，吸引企業(yè)入駐，享受政策紅利，同時(shí)為“一帶一路”南向通道提供支撐。

海南機(jī)場(chǎng)方面認(rèn)為，公司收購(gòu)美蘭空港控股權(quán)，可實(shí)現(xiàn)島內(nèi)核心交通基礎(chǔ)設(shè)施的整合，把控自貿(mào)港唯一空中流量入口和戰(zhàn)略資源，更好守護(hù)自貿(mào)港空中門戶、助力核心交通基礎(chǔ)設(shè)施安全穩(wěn)定。

目前，海南機(jī)場(chǎng)正加大境外航線開(kāi)拓力度，2025年海南全省境外航線開(kāi)通條數(shù)有望實(shí)現(xiàn)90條，國(guó)際旅客吞吐量達(dá)到240萬(wàn)人次，這將會(huì)持續(xù)吸引國(guó)內(nèi)外總部企業(yè)入駐及開(kāi)展業(yè)務(wù)，使得海南自貿(mào)港人流、物流、資金流進(jìn)一步聚集。

通過(guò)島內(nèi)三家機(jī)場(chǎng)資源整合，海南機(jī)場(chǎng)將打造海南島內(nèi)“機(jī)場(chǎng)+免稅”唯一流量入口，更大程度享受自貿(mào)港政策紅利。后續(xù)可根據(jù)功能區(qū)位統(tǒng)籌管理劃分海口美蘭、三亞鳳凰、瓊海博鰲三家國(guó)際機(jī)場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)三場(chǎng)差異化發(fā)展，發(fā)揮三場(chǎng)運(yùn)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，助力海南自貿(mào)港打造面向兩洋航空區(qū)域門戶樞紐。

“總結(jié)而言，海南機(jī)場(chǎng)控股美蘭空港是自貿(mào)港建設(shè)背景下‘資源整合+政策適配’的必然選擇，短期聚焦封關(guān)運(yùn)作與航線拓展，長(zhǎng)期旨在打造全球航空樞紐?！表n濤表示。

海南機(jī)場(chǎng)“去地產(chǎn)化”將提速

對(duì)海南機(jī)場(chǎng)自身而言，其已于2022年10月變更證券簡(jiǎn)稱，由“海南基礎(chǔ)”變?yōu)椤昂Ｄ蠙C(jī)場(chǎng)”。但由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比較大，目前仍屬于房地產(chǎn)業(yè)公司。2024年年報(bào)披露，截至去年底，海南機(jī)場(chǎng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比仍有20.97%。

在“去地產(chǎn)化”戰(zhàn)略推進(jìn)下，2024年完成了海南機(jī)場(chǎng)海口海航大廈、儋州3024畝農(nóng)業(yè)發(fā)展觀光用地等項(xiàng)目公司處置，通過(guò)加快存量項(xiàng)目散售、大宗交易、出售部分項(xiàng)目公司股權(quán)等多種方式逐步退出傳統(tǒng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

界面新聞了解到，本次交易完成后，按照海南機(jī)場(chǎng)、美蘭空港披露的2024年度財(cái)務(wù)指標(biāo)簡(jiǎn)單加總來(lái)看，海南機(jī)場(chǎng)的機(jī)場(chǎng)管理業(yè)務(wù)收入占比將超過(guò)60%，預(yù)計(jì)行業(yè)分類后續(xù)可由“房地產(chǎn)業(yè)”調(diào)整為“航空運(yùn)輸業(yè)”，“去地產(chǎn)化”步伐將再進(jìn)一步加快，進(jìn)一步聚焦機(jī)場(chǎng)主業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

界面新聞獲悉，此次交易尚需耗時(shí)數(shù)月才能完成?？傮w來(lái)看分為兩步，首先是以協(xié)議方式收購(gòu)美蘭有限持有美蘭空港的50.19%股份；其次是對(duì)美蘭空港全部已發(fā)行的內(nèi)資股（除由公司擁有或同意收購(gòu)的所有股份外）及全部已發(fā)行的H股進(jìn)行全面要約收購(gòu)。

公告還提到，本次交易尚需海南省國(guó)資委、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)或其地方主管部門、中國(guó)商務(wù)部或其地方主管部門、國(guó)家外匯管理局海南省分局完成相關(guān)審批或備案程序（如適用）。