2025年5月19日，李澤楷旗下的富衛(wèi)集團(tuán)第四次向港交所遞交上市申請(qǐng)，摩根士丹利和高盛擔(dān)任聯(lián)席保薦人。這家成立于2013年的泛亞洲人壽保險(xiǎn)公司，此前曾于2022年2月、9月及2023年3月三次遞表，均因市場(chǎng)波動(dòng)或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未達(dá)預(yù)期而失效。

富衛(wèi)集團(tuán)的前身是荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）在港澳及泰國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2013年，李澤楷以21億美元收購(gòu)該業(yè)務(wù)并更名為“富衛(wèi)”，此后通過(guò)十余年擴(kuò)張，將業(yè)務(wù)從最初的3個(gè)市場(chǎng)拓展至香港、澳門(mén)、泰國(guó)、柬埔寨、日本、菲律賓、印尼、新加坡、越南及馬來(lái)西亞等10個(gè)市場(chǎng)。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)是此次IPO的關(guān)鍵看點(diǎn)。招股書(shū)顯示，富衛(wèi)集團(tuán)在2022至2024年經(jīng)歷顯著波動(dòng)：保險(xiǎn)收益從24.08億美元微增至27.24億美元，2024年凈利潤(rùn)升至1000萬(wàn)美元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。值得注意的是，這一盈利得益于國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第17號(hào)的應(yīng)用，以及投資回報(bào)從2023年的3.59億美元大幅攀升至2024年的12.62億美元。然而，此前兩年虧損主要?dú)w因于資本市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的投資虧損，例如2022年投資回報(bào)曾錄得-0.17億美元。

內(nèi)地訪客客戶(hù)成為驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的重要引擎。盡管富衛(wèi)尚未在內(nèi)地獲得保險(xiǎn)牌照，但其港澳業(yè)務(wù)通過(guò)向內(nèi)地客戶(hù)銷(xiāo)售保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2022至2024年，來(lái)自?xún)?nèi)地客戶(hù)的新業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)6.3倍，年化新保費(fèi)從4200萬(wàn)美元增至2.64億美元，新業(yè)務(wù)價(jià)值從1800萬(wàn)美元升至1.09億美元。截至2024年末，內(nèi)地訪客保單持有人達(dá)6萬(wàn)名，占集團(tuán)總保單數(shù)的1.1%。這一趨勢(shì)與2023年初香港與內(nèi)地邊境重新開(kāi)放密切相關(guān)，港澳地區(qū)年化新保費(fèi)同比激增56.4%至8.02億美元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，分紅人壽保險(xiǎn)仍是核心支柱，2024年貢獻(xiàn)36.5%的新業(yè)務(wù)價(jià)值，非分紅人壽、危疾/醫(yī)療險(xiǎn)及團(tuán)體保險(xiǎn)分別占28.0%、22.2%和5.7%。渠道上，銀行保險(xiǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年貢獻(xiàn)40%以上的新業(yè)務(wù)價(jià)值，而數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)成效顯著，超過(guò)2900名保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)及獨(dú)立顧問(wèn)通過(guò)D2C電商平臺(tái)、銀行數(shù)字渠道等實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)觸達(dá)。

此次IPO募資計(jì)劃聚焦資本強(qiáng)化。富衛(wèi)擬將資金用于提升保險(xiǎn)監(jiān)管資本水平、增強(qiáng)償付能力及建立資本緩沖，同時(shí)為東南亞市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持，例如對(duì)印尼人民銀行人壽保險(xiǎn)的增資承諾。值得關(guān)注的是，公司控股股東李澤楷通過(guò)PCGI Holdings持有66.7%的投票權(quán)，其資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與資源網(wǎng)絡(luò)或?yàn)樯鲜性鎏砘I碼。

然而，風(fēng)險(xiǎn)因素不容忽視。富衛(wèi)高度依賴(lài)東南亞市場(chǎng)，該區(qū)域政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化可能影響業(yè)務(wù)穩(wěn)定性；投資回報(bào)波動(dòng)性較大，2023年曾因資本市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致凈虧損7.17億美元；此外，內(nèi)地保險(xiǎn)牌照尚未獲批，短期內(nèi)依賴(lài)港澳渠道的可持續(xù)性存疑。盡管公司表示將繼續(xù)探索內(nèi)地市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但監(jiān)管審批進(jìn)度仍是未知數(shù)。

若此番IPO成功，富衛(wèi)集團(tuán)將邁入新的發(fā)展階段。其十年間通過(guò)11次收購(gòu)構(gòu)建的泛亞保險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)，疊加數(shù)字化戰(zhàn)略與內(nèi)地客戶(hù)紅利，或?yàn)橥顿Y者提供增長(zhǎng)想象空間。但如何在盈利穩(wěn)定性、區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)與擴(kuò)張需求間取得平衡，仍是李澤楷與資本市場(chǎng)共同關(guān)注的長(zhǎng)期命題。