見習(xí)記者 | 王鑫
債券承銷價(jià)格戰(zhàn)仍在繼續(xù)，行業(yè)自律公約形同虛設(shè)，在此情形下，監(jiān)管也坐不住了，火速約談違規(guī)機(jī)構(gòu)。
1月14日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公告稱，近日會(huì)同證監(jiān)會(huì)債券部、機(jī)構(gòu)部對(duì)日前參與中國鐵路投資有限公司（下稱中國鐵投）和中國核工業(yè)集團(tuán)資本控股有限公司（下稱中核資本）公司債券項(xiàng)目招標(biāo)發(fā)行的12家涉嫌低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的證券公司進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)約談。
中證協(xié)指出，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)行為反映出的是市場(chǎng)有效選擇機(jī)制的失靈，長(zhǎng)此以往將造成承銷機(jī)構(gòu)看門人職責(zé)的通道化，埋下債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患，進(jìn)而傷及行業(yè)自身。其背后折射出的是承銷機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制異化、信用信仰非理性、執(zhí)業(yè)質(zhì)量輕視和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡漠等深層次問題。
國鐵采購平臺(tái)顯示，1月6日，中國鐵投公示公司債券主承銷商中標(biāo)候選人，共有6家券商中標(biāo)，分別為中信建投、信達(dá)證券、華泰聯(lián)合、中金公司、海通證券和申萬宏源，這6家券商將承銷中國鐵投100億的債券發(fā)行額度。據(jù)媒體報(bào)道，上述6家券商給出的承銷費(fèi)報(bào)價(jià)分別為0.01%、0.01%、0.01%、0.02%、0.02%和0.03%。未中標(biāo)的國泰君安也給出了0.03%的報(bào)價(jià)。
1月4日，中核資本公示公司債券主承銷商中標(biāo)候選人，中信證券、中金公司和國泰君安中標(biāo)從10家券商中脫穎而出，其中中信證券為牽頭主承銷商，中金公司和國泰君安為聯(lián)席主承銷商。三家承銷商各自承擔(dān)注冊(cè)發(fā)行額度（40億）40%、30%、30%的承銷工作。值得一提的是，在此次招標(biāo)中，參與招標(biāo)的中銀證券給出0.007%的“折中折”承銷費(fèi)率。
上海地區(qū)一位私募債券經(jīng)理對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆绱说蛢r(jià)就是賠本賺吆喝，“100億的承銷規(guī)模只賺100萬，還得承攬、承做、承銷至少三個(gè)部門來分，能夠覆蓋差旅費(fèi)和人力費(fèi)用就不錯(cuò)了?！?/p>
據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私猓^部券商對(duì)于債券承銷量有一定要求，承銷量是排名的基礎(chǔ)，“大家都是為了排名和面子，現(xiàn)在有一兩百家承銷機(jī)構(gòu)，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，”一中型上市券商投行人士向界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>
上述私募債經(jīng)理從買方角度分析稱，“這些債的配置主力基本為銀行和保險(xiǎn)，少部分為公募基金。現(xiàn)階段國債性價(jià)比較低，若此時(shí)能拿到這些對(duì)銀行來說極具性價(jià)比的AAA債，有利于券商維護(hù)與銀行的長(zhǎng)期承銷關(guān)系。”
就在上述兩家公司公開招標(biāo)前10余天，中證協(xié)啟動(dòng)《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》（下稱《規(guī)范》）修訂工作，明確要求承銷機(jī)構(gòu)建立內(nèi)部報(bào)價(jià)約束制度，壓實(shí)承銷機(jī)構(gòu)責(zé)任。據(jù)悉，目前《規(guī)范》在行業(yè)公開征求意見已結(jié)束，實(shí)施在即。
中證協(xié)修訂《規(guī)范》源于債券承銷低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)迅速蔓延。2020年7月，在中核融資租賃公司債券承銷項(xiàng)目中，參與競(jìng)標(biāo)的8家券商報(bào)出的承銷費(fèi)偏低，國泰君安和中信證券分別以第一和第二名進(jìn)入了中標(biāo)候選名單，承銷費(fèi)率分別為總費(fèi)率0.015%和年化0.01%。為此，中證協(xié)對(duì)相關(guān)事宜啟動(dòng)自律調(diào)查。
更為夸張的是，在2020年4月廈門特房集團(tuán)債券承銷項(xiàng)目中，中標(biāo)費(fèi)率為0.00001%（千萬分之一），此舉引發(fā)了交易商協(xié)會(huì)牽頭首批90家承銷機(jī)構(gòu)召開視頻會(huì)議，并現(xiàn)場(chǎng)簽署《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷機(jī)構(gòu)自律公約》。
上述私募債經(jīng)理表示，“暫時(shí)來看，自律公約的約束力不強(qiáng)，該低的還是挺低。低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)由大機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)格局造成，主要圍繞買方資源來做。這些大機(jī)構(gòu)除非點(diǎn)名批評(píng)，暫時(shí)沒看到收斂跡象?！?/p>