記者 | 陳奇銳

編輯 | 樓婍沁

對于山東如意集團(tuán)（下稱“山東如意”）來說，債務(wù)問題引發(fā)的暴雷效應(yīng)如同多米諾骨牌一樣，一旦開始便難以停下。

根據(jù)法國《每日商業(yè)報(bào)》（Les Echos）的消息，山東如意或?qū)⑹テ煜聯(lián)碛蠸andro，Maje和Claudie Pierlot等品牌的法國輕奢集團(tuán)SMCP的大部分股權(quán)。此前山東如意曾通過旗下全資控股的盧森堡公司European Topsoho發(fā)售價值2.5億歐元的債券，而后者同時持有SMCP集團(tuán)53%的股權(quán)。

此前界面時尚曾報(bào)道，這是上市公司參與市場活動中的常見行為。山東如意以低價購入海外品牌，隨后通過資本運(yùn)作的方式將其重新打包上市；在資本市場獲得的收入，將被用在下一輪的收購中。

通過這種方式，山東如意能夠在短期內(nèi)快速募得大量資金，進(jìn)而完成多個品牌的收購。具體到SMCP集團(tuán)中，運(yùn)作方法便是，山東如意在間接控股SMCP集團(tuán)的同時，也用其股份作為抵押物來發(fā)行二級債券，以增加企業(yè)現(xiàn)金流。而2018年前后也正是山東如意大規(guī)模開展收購的節(jié)點(diǎn)。

受到近期債務(wù)危機(jī)的影響，山東如意的還債能力已被大幅削弱。《每日商業(yè)報(bào)》指出，盧森堡公司發(fā)售的債券將于今年9月21日到期，按照合約債權(quán)人可以主張收回2.5億歐元債券中37%的股本。

但現(xiàn)實(shí)情況卻可能往更糟糕的方向發(fā)展。受到疫情和山東如意債務(wù)問題的影響，SMCP集團(tuán)的股價在今年上半年跌破4歐元/每股的價格后，市值也隨之暴跌。盡管此前SMCP集團(tuán)的財(cái)報(bào)顯示其上半年銷售額大漲，但股價最終只回升至5.58歐元的水平，整體市值為4.2億歐元，其中53%的股份約能折合成2.23億歐元，低于原本2.5億歐元的債券價值。

這便觸發(fā)了合約中的另一條款。當(dāng)SMCP集團(tuán)53%的市值折合不足2.5億歐元時，債權(quán)人能夠要求獲得盧森堡公司所持有的剩余的16%的股權(quán)來抵債。

在被問到盧森堡公司可能無法償還債務(wù)一事將如何影響公司運(yùn)轉(zhuǎn)時，SMCP集團(tuán)表示將交由其母公司山東如意來處理。目前盧森堡公司正在與Anchorage和Carlyle等債權(quán)人進(jìn)行談判。

不過值得注意的是，有時股東占股比例和實(shí)際所掌握的公司行政權(quán)并不掛鉤。

失去SMCP集團(tuán)的全部股權(quán)，意味著山東如意不再能作為股東獲得分紅，但SMCP集團(tuán)官網(wǎng)信息顯示，當(dāng)前山東如意在董事會中仍占有67.1的投票表決比，山東如意董事長邱亞夫正則是董事會主席。而《每日商業(yè)報(bào)》也指出，部分債券投資者擔(dān)憂，即使山東如意在股權(quán)和投票權(quán)上的權(quán)重占比雙雙縮減，其也能通過邱亞夫繼續(xù)控制SMCP集團(tuán)的運(yùn)營。

SMCP集團(tuán)是山東如意受到疫情和債務(wù)危機(jī)影響后，旗下少數(shù)銷售業(yè)績?nèi)匀蝗匀煌棉D(zhuǎn)方向發(fā)展的品牌之一。SMCP財(cái)報(bào)顯示，2021上半年收入同比增長21.6%至4.53億歐元，凈利潤從去年同期的虧損8850萬歐元增長至盈利60萬歐元，其中美國和中國市場的銷售表現(xiàn)基本恢復(fù)到疫情前水平。

而山東如意的表現(xiàn)則可以用糟糕來形容。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截止2019年第三季度，山東如意的合并債務(wù)規(guī)模已達(dá)390.41億元，其中流動性負(fù)債超過219億。2020年6月濟(jì)寧城投終止35億元的輸血計(jì)劃后，山東如意的困境進(jìn)一步加劇，部分股權(quán)基金也被法院凍結(jié)。

在最近披露的2021半年報(bào)中，山東如意營業(yè)收入下跌20.43%至2.61億元，母凈利潤從2020年同期的盈利1528.2萬元轉(zhuǎn)為2021年的虧損4475.4萬元。此前通過利邦集團(tuán)間接控制的高端男裝品牌Gieves&Hawkes已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)，于十年前收購的日本服裝企業(yè)RENOWN則已經(jīng)啟動破產(chǎn)清算程序。