文|新經(jīng)濟(jì)e線
Wind統(tǒng)計(jì)表明，2021年269只新發(fā)ETF產(chǎn)品中，僅1只黃金產(chǎn)品為非股票ETF，其余268只為股票產(chǎn)品，分別包括4只指數(shù)增強(qiáng)、38只被動(dòng)寬基、7只SmartBeta，多達(dá)219只產(chǎn)品為行業(yè)主題ETF。
然而，對(duì)于細(xì)分主題ETF來(lái)說(shuō)，投資者關(guān)注度、交易熱情相對(duì)有限，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下多數(shù)產(chǎn)品規(guī)模不易做大。
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，雖然2021年新發(fā)行業(yè)主題ETF數(shù)量超過(guò)200只，但年末總規(guī)模相比募集規(guī)模卻逆勢(shì)減少150億元。全年多達(dá)128只行業(yè)主題ETF上市后規(guī)模已不足2億元，成為縮水重災(zāi)區(qū)。可見(jiàn)，資金吸引難度明顯提升。
相比之下，2021年新發(fā)產(chǎn)品中寬基數(shù)量相對(duì)較少但普遍發(fā)行規(guī)模大。同樣，上市后存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模也錄得持續(xù)增長(zhǎng)。全年，雙創(chuàng)50、深證創(chuàng)新100、MSCI中國(guó)A50 互聯(lián)互通等新寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品的大量發(fā)行，同時(shí)300增強(qiáng)、500增強(qiáng)等寬基增強(qiáng)ETF也于2021年問(wèn)世，寬基數(shù)量從去年的111只提升至148只，規(guī)模也上升了近1000億元。
放眼到全市場(chǎng)，早在2020 年，行業(yè)主題ETF規(guī)模曾首次超越規(guī)模ETF，成為股票ETF中占比最大的ETF 產(chǎn)品類型。進(jìn)入2021年，行業(yè)主題型ETF的數(shù)量雖然錄得顯著上升，從2020年的148只提升至2021年底的357只，規(guī)模也有明顯上升。不過(guò)，其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并未能持續(xù)擴(kuò)大。
截至2021年末，中國(guó)市場(chǎng)上共有股票型ETF產(chǎn)品552只，數(shù)量較2020年大幅增加，規(guī)模合計(jì)9657.81億元，占總體規(guī)模的68.48%。其中，行業(yè)主題和規(guī)模兩大類ETF產(chǎn)品的規(guī)模旗鼓相當(dāng)，基本各占半壁江山。
細(xì)分賽道嚴(yán)重內(nèi)卷
從國(guó)內(nèi)ETF的發(fā)展情況來(lái)看，細(xì)分化無(wú)疑是2021年最重要的關(guān)鍵詞。統(tǒng)計(jì)表明，2021年新發(fā)產(chǎn)品中指數(shù)總市值在2~5萬(wàn)億區(qū)間的產(chǎn)品數(shù)量、首發(fā)規(guī)模最大，相比于2021年以前，10萬(wàn)億市值以上指數(shù)產(chǎn)品數(shù)量減少，而2萬(wàn)億以下產(chǎn)品數(shù)量明顯增加，體現(xiàn)了細(xì)分化的特點(diǎn)。某種程度來(lái)講，細(xì)分化的背后就是產(chǎn)品內(nèi)卷的代名詞。
截至2021年年末，TMT、新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)4 個(gè)主流賽道累計(jì)發(fā)布ETF產(chǎn)品的數(shù)量位居前列，共計(jì)分別有54只、34只、29只、17只。如TMT行業(yè)主題分別包括云計(jì)算、消費(fèi)電子、機(jī)器人、游戲等四個(gè)細(xì)分主題；新能源分別涉及電池、光伏、新能源車等三個(gè)細(xì)分主題；醫(yī)藥旗下有創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械二個(gè)細(xì)分主題；消費(fèi)則有食品飲料、線上消費(fèi)、民族品牌等三個(gè)細(xì)分主題。
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，在ETF產(chǎn)品細(xì)分化不斷深入的大背景下，2021年新發(fā)產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)更加突出。比如，熱門主題的指數(shù)常出現(xiàn)多只產(chǎn)品同期密集發(fā)行的情況。2021年我國(guó)新發(fā)的278只ETF產(chǎn)品共計(jì)跟蹤134個(gè)指數(shù)，其中有10個(gè)指數(shù)對(duì)應(yīng)了超過(guò)5只ETF新發(fā)產(chǎn)品，主題指數(shù)就包括新材料、光伏、物聯(lián)網(wǎng)、新能源等，僅2個(gè)指數(shù)為寬基指數(shù)。
2021年同標(biāo)的ETF發(fā)行情況（部分）
從全年新發(fā)ETF的募集規(guī)模、存續(xù)規(guī)模來(lái)看，新發(fā)行業(yè)主題ETF雖然數(shù)量多，但規(guī)模不及寬基產(chǎn)品，不少跟蹤同指數(shù)的新發(fā)細(xì)分行業(yè)產(chǎn)品都面臨嚴(yán)重的縮水。其中，包括新材料、物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健、智能電車等在內(nèi)的4個(gè)主題指數(shù)目前對(duì)應(yīng)ETF產(chǎn)品的平均規(guī)模不到2 億，各指數(shù)對(duì)應(yīng)ETF產(chǎn)品的平均日均成交額不到1 億元。
新經(jīng)濟(jì)e線統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從年末規(guī)模與首發(fā)規(guī)模的差異來(lái)看，僅二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)出色、投資者關(guān)注度較高的新能源（光伏）板塊規(guī)模留存情況相對(duì)較好，而其他主題縮水更明顯。可見(jiàn)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下ETF產(chǎn)品的規(guī)模、流動(dòng)性都差強(qiáng)人意。
以中證新材料主題指數(shù)為例，2021年全年共計(jì)有7只同類ETF成立，上半年和下半年各有3只和4只成立。接成立時(shí)間先后排序的話，分別為華寶中證新材料ETF、國(guó)聯(lián)安新材料ETF、天弘中證新材料ETF、平安中證新材料ETF、華夏中證新材料主題ETF、建信中證新材料主題ETF、國(guó)泰中證新材料主題ETF。
截至2021年年末，上述7只中證新材料主題ETF合計(jì)規(guī)模僅錄得9.32億元，較募集發(fā)行時(shí)24.96億份的總份額，大幅縮水15.64億元，縮水率超過(guò)六成。
其中，規(guī)模最低的為國(guó)聯(lián)安新材料ETF，對(duì)應(yīng)年末規(guī)模已跌破5000萬(wàn)元，僅剩下4031萬(wàn)元，較募集發(fā)行時(shí)的3億元，縮水率接近九成，高達(dá)86.53%。緊隨其后的是平安中證新材料ETF，其年末規(guī)模約6377萬(wàn)元，較發(fā)行份額的45631萬(wàn)元，同樣縮水近九成，為86.02%。
同樣，2021年成立的6只中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF上市后規(guī)模也快速下降，合計(jì)規(guī)模從上市之初的19.95億元驟降至年末的4.86億元，大幅下降15.09億元，降幅超過(guò)七成。
如建信中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF、易方達(dá)中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF、招商中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF、華泰柏瑞中證物聯(lián)網(wǎng)ETF等4只ETF規(guī)模均不足億元，截至去年年末僅分別剩下2885萬(wàn)元、4509萬(wàn)元、4699萬(wàn)元、7973萬(wàn)元，較上市之前的34825萬(wàn)元、28524萬(wàn)元、20671萬(wàn)元、24607萬(wàn)元，分別縮水91.72%、84.19%、77.27%、67.6%。
進(jìn)階產(chǎn)品成破局關(guān)鍵
不可否認(rèn)，當(dāng)前ETF細(xì)分化趨勢(shì)明顯，但資金吸引力不高，同質(zhì)化產(chǎn)品普遍面臨縮水。在這一背景下，仍希望“破局”的管理人可考慮通過(guò)定制指數(shù)或增強(qiáng)ETF的形式發(fā)行容量較大的寬基、行業(yè)指數(shù)的增強(qiáng)版本，業(yè)內(nèi)料這類進(jìn)階產(chǎn)品有望成為未來(lái)ETF競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。
一方面，寬基、大行業(yè)容量大、交易和配置需求都較高，另一方面，增強(qiáng)版本可與原產(chǎn)品形成一定差異，獲得額外的空間。
據(jù)申萬(wàn)宏源研究表明，無(wú)論是從美國(guó)數(shù)十年發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)還是2021年我國(guó)ETF的資金分布來(lái)看，能夠持續(xù)吸引資金、不斷壯大規(guī)模的仍然是覆蓋面較廣、容量較大、具備長(zhǎng)期配置功能的大型寬基產(chǎn)品，而ETF整體規(guī)模的進(jìn)一步增長(zhǎng)也將更依賴于配置型資金對(duì)寬基的配置。
實(shí)際上，美國(guó)ETF市場(chǎng)的不斷壯大與養(yǎng)老金等長(zhǎng)久期配置資金不斷進(jìn)入市場(chǎng)有很大的關(guān)系，養(yǎng)老金入市、資金流向指數(shù)基金、主動(dòng)基金超額收益衰減形成正反饋的過(guò)程。具體來(lái)講，指數(shù)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)推動(dòng)大規(guī)模費(fèi)率敏感的養(yǎng)老金流向指數(shù)，從而使得主動(dòng)基金越發(fā)難以戰(zhàn)勝指數(shù)，而這將進(jìn)一步推動(dòng)養(yǎng)老資金參與權(quán)益投資、流入被動(dòng)產(chǎn)品。
隨著正反饋的不斷持續(xù)，長(zhǎng)久期資金通過(guò)寬基、寬行業(yè)、風(fēng)格被動(dòng)產(chǎn)品構(gòu)建被動(dòng)組合成為最低成本、高效的投資模式。當(dāng)資金規(guī)模達(dá)到一定水平，通過(guò)細(xì)分行業(yè)偏離帶來(lái)的邊際收益較弱，在更高級(jí)別的資產(chǎn)間進(jìn)行配置是自然選擇。
跟蹤雙創(chuàng)指數(shù)的ETF產(chǎn)品
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，2021年，我國(guó)新發(fā)ETF規(guī)模最大的2個(gè)指數(shù)分別為MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)和科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)，均為“新寬基”指數(shù)，合計(jì)募集規(guī)模464億元，年底存續(xù)規(guī)模580億元，發(fā)行后仍有所增長(zhǎng)。而2021年除新發(fā)產(chǎn)品外規(guī)模增長(zhǎng)最多的產(chǎn)品中半數(shù)為寬基，紅利ETF也具備類似寬基的配置屬性。
值得關(guān)注的是，隨著2021年指數(shù)增強(qiáng)ETF的發(fā)行，我國(guó)寬基產(chǎn)品的“進(jìn)階版”除了Smart Beta，半主動(dòng)的增強(qiáng)產(chǎn)品也成為了新的選擇。Smart Beta產(chǎn)品在特定的選股范圍內(nèi)通過(guò)規(guī)則化的因子標(biāo)準(zhǔn)形成與市值加權(quán)的寬基有一定差異的產(chǎn)品，而指數(shù)增強(qiáng)ETF相對(duì)更自由，雖然仍每日披露持倉(cāng)，但相比于傳統(tǒng)的被動(dòng)ETF，增強(qiáng)產(chǎn)品采用數(shù)量化的方式進(jìn)行選股增強(qiáng)、增強(qiáng)方案不需要單獨(dú)編制指數(shù)。
雖然我國(guó)SmartBeta、增強(qiáng)產(chǎn)品相比于美國(guó)規(guī)模仍較小，但從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，更大的ETF 市場(chǎng)依賴更多配置型資金的進(jìn)入，而配置型資金偏好大容量、長(zhǎng)期表現(xiàn)出色的產(chǎn)品，寬基、寬行業(yè)的Smart Beta、增強(qiáng)產(chǎn)品正具備了這樣的特點(diǎn)。不過(guò)，由于成立時(shí)間較短，增強(qiáng)特點(diǎn)尚不突出，增強(qiáng)ETF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)需要更長(zhǎng)期的關(guān)注。
此外，從美國(guó)ETF的發(fā)展可以看到，近兩年海外行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展速度也較快，境外上市的中國(guó)企業(yè)及海外的科技、醫(yī)藥等板塊也有較多具備投資價(jià)值的公司，這類公司可以和A 股形成補(bǔ)充；而部分細(xì)分行業(yè)國(guó)內(nèi)標(biāo)的有限，通過(guò)拓寬投資范圍、全球投資可以投向更完整的產(chǎn)業(yè)鏈。在QDII額度有空間的情況下，通過(guò)QDII產(chǎn)品的形式對(duì)接海外指數(shù)、為投資者提供更多的配置工具也是可以考慮的方向之一。