文|面包財(cái)經(jīng)
日照興業(yè)汽車配件股份有限公司（以下簡稱“興業(yè)汽配”或“公司”）IPO申請近日獲上交所受理。公司擬公開發(fā)行不超過5000萬股股票，擬募集資金13.32億元主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額為4.47億元，在擬募集資金總額中占比達(dá)33.6%。
此次擬公開發(fā)行前公司并未引入外部股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一。公司實(shí)際控制人丁杰通過控制興業(yè)集團(tuán)、新星合伙，合計(jì)間接控制公司95%的股權(quán)，控制權(quán)集中。
2018年至2020年，公司營業(yè)收入由13.51億元增長至23.35億元，年均復(fù)合增長率31.47%。但公司五成以上的營收來自中國重汽，客戶集中風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注。
股權(quán)結(jié)構(gòu)較單一，實(shí)控人間接控制95%股權(quán)
興業(yè)汽配前身為華辰包裝，2003年9月華辰置業(yè)與日本鴻鵠簽訂協(xié)議，共同投資成立中外合作企業(yè)華辰包裝，并于次年更名為興業(yè)有限。
2004年至2007年間，經(jīng)三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，華辰置業(yè)所持興業(yè)有限75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了興業(yè)集團(tuán)，日本鴻鵠所持興業(yè)有限25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了韓國韓德。興業(yè)集團(tuán)和韓國韓德在2007年完成對興業(yè)有限的兩次增資，合計(jì)增資282.65萬美元，興業(yè)有限注冊資本由此增加至00萬美元。
2015年外資股東韓國韓德將其持有的興業(yè)有限25%股權(quán)以100萬美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給興業(yè)集團(tuán)。
2017年興業(yè)有限最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，興業(yè)集團(tuán)將10%股份以6.50元/注冊資本的價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給總經(jīng)理吳中富、新星合伙（持股平臺(tái)），雙方各5%。2018年8月，興業(yè)有限整體變更設(shè)立為股份公司。
值得注意的是，此次擬公開發(fā)行前公司并未引入外部股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一。公司實(shí)際控制人丁杰通過控制興業(yè)集團(tuán)、新星合伙，合計(jì)間接控制公司95%的股權(quán)，控制權(quán)集中。
逾5成營收來自中國重汽，2020年業(yè)績增幅較大但經(jīng)營凈現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳
興業(yè)汽配主營業(yè)務(wù)為卡車車架和車身零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中車架類產(chǎn)品包括車架總成、縱梁和車架零部件，車身類產(chǎn)品主要為駕駛室沖壓零部件。
2019年和2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為14.39億元、23.35億元，同比分別增加6.57%、62.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.46億元、2.15億元，同比分別減少2.97%、增加47.06%，2020年度公司業(yè)績增幅較大。2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.04億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元。
公司五成以上營收依賴單一客戶。2019年至2021年上半年，公司向中國重汽的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為53.27%、52.71%和55.29%。
除了依賴單一客戶之外，公司賒購、回款能力也較弱，在產(chǎn)業(yè)鏈地位中較為弱勢。公司對上游鋼鐵制造企業(yè)主要以預(yù)付形式采購，對下游整車制造商要有1-3個(gè)月的賬期。2020年公司經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加近5.52億元，2021年上半年公司經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目減少近9661萬元，是制約公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入的主要因素。
2020年、2021年上半年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別凈流出2.23億元、凈流入0.37億元，與當(dāng)期歸母凈利潤金額相差較大。
毛利率下滑，全球通脹加劇環(huán)境下是否有能力向下游傳導(dǎo)價(jià)格？
興業(yè)汽配主要產(chǎn)品原材料均為鋼材制品，鋼材采購占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例在80%左右。鋼材作為大宗商品，價(jià)格波動(dòng)相對較大。以熱卷為例，2020年三季度以來，熱卷中國市場價(jià)格總體呈現(xiàn)上升趨勢，至2021年第四季度有所回調(diào)。
在新收入準(zhǔn)則實(shí)施后運(yùn)輸費(fèi)列示營業(yè)成本，及鋼材漲價(jià)的綜合影響下，2019年至2021年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.44%、20.97%和17.78%，整體呈現(xiàn)下降趨勢。在全球通脹加劇，大宗商品價(jià)格大幅上漲的市場趨勢下，若公司對下游議價(jià)能力弱、價(jià)格傳導(dǎo)不順暢，公司毛利率未來仍有可能受到影響。
值得一提的是，2019年至2021年上半年，公司招股書中提到的常青股份、金鴻順、亞通精工等5家可比上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為16.45%、16.11%、14.72%，興業(yè)汽配毛利率高于可比上市公司均值。
在5家可比公司中，亞通精工的主要產(chǎn)品為商用車車身類產(chǎn)品，與公司主營業(yè)務(wù)的可比性較強(qiáng)。2020年和2021年上半年，亞通精工主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.79%和18.07%，略高于興業(yè)汽配。
逾三成募集資金用于補(bǔ)流
興業(yè)汽配此次擬公開發(fā)行不超過5000萬股股票，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%，擬募集資金總額為13.32億元。其中擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額為4.47億元，在擬募集資金總額中占比達(dá)33.6%。
公司擬使用募資資金3.54億元用于重慶富興汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目，是此次募資的主要投資項(xiàng)目。該項(xiàng)目的實(shí)施主體為重慶富興，總投資額為4.93億元。
重慶富興汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，建成后第一年預(yù)計(jì)產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)率為90%，第二年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后，將新增車架類產(chǎn)品產(chǎn)能71.97萬件。