文｜每日財報 楚鳶
素有“拜水都江堰、問道青城山”美譽的都江堰市是一座因堰而起、因水而興的城市。其中，青城山－都江堰風景名勝區(qū)更是享有世界文化遺產(chǎn)、國家5A級旅游景區(qū)、國家級風景名勝區(qū)、全國重點文物保護單位等殊榮。
日前，中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露了成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（下稱“青都旅游”）首次公開發(fā)行股票的招股說明書（申報稿）。資料顯示，該公司此次擬于深交所主板上市，由中信建投證券擔任主承銷商。
據(jù)《每日財報》了解，公司主要依托青城山－都江堰風景名勝區(qū)豐富的旅游資源為游客提供索道、觀光車服務。都江堰國資金融局作為實控人，其間接控制了公司80%的股權。都旅集團和興市集團分別持有公司76.28%和3.72%的股份，都投集團分別間接和直接持有都旅集團和興市集團100%的股權，而都投集團則為都江堰國資金融局100%持股的公司。
然而，雖有央企入局，青都旅游卻仍面臨內部業(yè)務集中且單一、依賴索道業(yè)務、增長潛力受限的問題，上市之路恐難平坦。
被疫情大傷元氣
旅游業(yè)作為高度依賴人員流動和聚集的產(chǎn)業(yè)，自2020年初新冠疫情發(fā)生以來，各地紛紛采取的限制人員流動等措施，繼而旅游業(yè)產(chǎn)生了劇烈沖擊。
據(jù)世界旅游城市聯(lián)合會及文化和旅游部的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球及我國旅游人次分別為72.78億人次、28.79億人次，分別同比下降40.88%、52.06%。全球旅游總收入2.92萬億美元，同比下降49.66%，旅游總收入占全球GDP的比例為3.6%，跌至近四分之一世紀以來最低水平。
如此背景下，青都旅游的盈利能力亦大受影響。據(jù)招股書顯示，在2018年度、2019年度、2020年度和2021上半年（下稱“報告期”），公司主營業(yè)務收入分別為 10750.74萬元、10953.82萬元、5038.45萬元和3689.22萬元，實現(xiàn)的營業(yè)毛利分別為7803.55萬元、7943.52萬元、3100.35萬元和2852.76萬元。
此外，報告期內，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8083.95萬元、8235.15萬元、3020.32萬元和3436.09萬元，同期凈利潤分別為4998.42萬元、6125.43萬元、2790.33萬元和2797.22萬元。
總體來看，公司的盈利能力在2019年還較2018年呈現(xiàn)小幅增長，但在2020年就出現(xiàn)了斷崖式下跌，盈利指標數(shù)據(jù)直接“腰斬”，其中，公司營業(yè)收入同比下降了50.24%，凈利潤則同比下降了54.45%。而這主要是因疫情導致的景區(qū)關閉、限制跨省游等管制措施及政策限制，公司索道、觀光車游客接待量下降所致。
面對經(jīng)營業(yè)績的“腰斬式”下跌，旅企急需借助資本市場回血。若此次青都旅游最終能成功上市，則有望成為四川省繼峨眉山A之后的第二家A股旅游景區(qū)類上市公司。
未來受一定約束
可《每日財報》發(fā)現(xiàn)，如果拋開疫情帶來的系統(tǒng)性風險，青都旅游自身存在的業(yè)務結構集中且單一、服務價格調整不順暢等問題，或是影響資本對其青睞的關鍵因素。
據(jù)悉，青都旅游的前身是天乙影視，成立于1999年11月3日，主要從事廣告業(yè)務。2016年，經(jīng)都江堰國資辦批復同意，陽光旅游、都旅集團將其持有的都江堰環(huán)保觀光車、青城前山索道、水鄉(xiāng)人家酒店、白果巷商業(yè)街資產(chǎn)、興堰麗景酒店等資產(chǎn)以及古堰影像55%股權、環(huán)保觀光車45%股權無償劃轉至公司。完成資產(chǎn)重組后，公司主營業(yè)務變更為索道、觀光車運營業(yè)務，同時繼續(xù)經(jīng)營廣告業(yè)務，并通過對外出租方式運營相關物業(yè)租賃資產(chǎn)等非主營業(yè)務。
隨后，為聚焦主業(yè)發(fā)展、增強業(yè)務獨立性，公司于2019年底關停廣告業(yè)務并出售相關資產(chǎn)，同時于2020年11月通過存續(xù)分立的方式剝離物業(yè)租賃資產(chǎn)。
目前，公司取得了青城山索道環(huán)保旅游纜車特許經(jīng)營權（青城前山索道）、都江堰市環(huán)保旅游觀光車特許經(jīng)營權（含青城前山、灌縣古城兩條線路），特許經(jīng)營期限分別至2036年9月、2024年9月。
按業(yè)務類型劃分，在報告期內，公司的青城前山索道業(yè)務收入分別為7531.29萬元、7579.91萬元、3581.17萬元和2300.10萬元，占主營業(yè)務收入比重分別為70.05%、69.20%、71.08%和62.35%。
觀光車收入分別為3219.45萬元、3373.91萬元、1457.28萬元和1389.12萬元。其中，青城前山觀光車業(yè)務收入分別為3034.15萬元、3181.62萬元、1408.36萬元和1351.37萬元；灌縣古城觀光車業(yè)務收入分別為185.29萬元、192.29萬元、48.91萬元和37.75萬元。
以上數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，公司的利潤來源僅僅是依靠其在青城前山景區(qū)提供的索道、觀光車服務，且更依賴于索道業(yè)務，業(yè)務規(guī)模較小且較為集中和單一。
再一個，未來公司的盈利發(fā)展與青城前山景區(qū)游客接待量具有較強的相關性。而經(jīng)過多年的發(fā)展，青城前山景區(qū)旅游資源開發(fā)已較為成熟，景區(qū)游客承載量持續(xù)增長具有一定局限性（目前游客最大承載量為3萬人次/日），導致公司現(xiàn)有業(yè)務增長潛力存在一定的“天花板”。
除此之外，公司經(jīng)營的青城前山索道、都江堰灌縣古城觀光車分別位于國家級風景名勝區(qū)以及國家4A級旅游景區(qū)內，相關服務收費標準的確定和調整均需政府主管部門審批，公司不能自行調高收費標準。
因此，如果未來公司根據(jù)政府主管部門要求調低相關服務價格或隨著能源、人工等成本的上升而不能及時獲得政府主管部門批準調整服務價格，將會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
期盼演藝業(yè)務
有數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年國內旅游總人次18.71億，比2020年同期增長100.8%，實現(xiàn)國內旅游收入1.63萬億元，比2020年同期增長157.9%，國內旅游總人數(shù)及旅游收入分別恢復到2019年同期的60.9%、58.6%。
隨著國內游的回暖，公司將在繼續(xù)提升索道、觀光車服務能力和水平的基礎上，拓展以旅游演藝為核心的文旅綜合體項目運營、沉浸式旅游、特色旅游IP開發(fā)等業(yè)務。因此，青都旅游此次擬募資3.46億元，用于建設“悟道青城”文化演藝綜合項目、采購青城前山景區(qū)觀光車以及補充流動資金。
值得注意的是，“悟道青城”項目將使用2.2億元，占募資總額的63.66%，這也是公司進入旅游演藝市場、實現(xiàn)多元化業(yè)務布局的重要一步。
根據(jù)道略文旅產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年國內旅游演藝市場的總票房達到68.02億元，同比增長15.1%。2015-2019年，我國旅游演藝市場保持穩(wěn)健、快速增長，票房收入從36.45億元增長至68.02億元，復合增速達到16.9%。
對于青都旅游通過在景區(qū)開辟演藝業(yè)務的計劃能否助其突破已凸顯的“天花板”限制，也是大眾的核心關注點。
從已入行的企業(yè)表現(xiàn)來看，2021年上半年，被稱為“中國演藝第一股”的宋城演藝實現(xiàn)營收7.35億元，同比增長159.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.18億元，同比增長1491.82%；其三大現(xiàn)場演藝項目——杭州宋城、三亞宋城、麗江宋城的營收均超過7000萬元，營收同比增速均超過170%，毛利率均超過53%。
而與公司同屬川企的峨眉山A旗下的《只有峨眉山》實景演藝項目仍處于起步階段。2021年上半年，峨眉山演藝業(yè)務的營收同比增加940.77%至406.23萬元，雖然規(guī)模仍然較小，但對提升公司的知名度大有裨益。
未來，青都旅游將圍繞青城山道家文化投資開發(fā)“悟道青城”綜合文化演藝項目，構建“旅游+文化”雙輪驅動的業(yè)務結構，借鑒優(yōu)質“劇本探秘”“沉浸式演藝”體驗項目模式，適時在景區(qū)合作開發(fā)代入感強、體驗性高的泛沉浸式體驗項目。
總體而言，在傳統(tǒng)旅游領域中，依托天然景區(qū)優(yōu)勢的索道、觀光車均為稀缺性資源，使青都旅游的營收有了下限保證的同時，也使其盈利渠道集中且單一，而“悟道青城”項目在助力業(yè)務轉型升級的同時也將為公司賦予無限遐想。但其究竟能如何向資本市場講好“道家文化”的故事，還有待時間的檢驗。