文|港股解碼 瓶子
近期，豬肉板塊逆勢走強(qiáng)，截至2月10日收盤，板塊上漲3.72 %。
個(gè)股方面，東瑞股份（001201.SZ）、巨星農(nóng)牧（603477.SH）、傲農(nóng)生物（603363.SH）、金新農(nóng)（002548.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、新五豐（600975.SH）、京基智農(nóng)（000048.SZ）紛紛漲停，天康生物（002100.SZ）、新希望（000876.SZ）、牧原股份（002714.SZ）均漲超5%。
事實(shí)上，豬肉板塊已連續(xù)多日走強(qiáng)，這是給豬市傳遞出好消息了嗎？
據(jù)國家發(fā)展改革委消息，經(jīng)監(jiān)測，1月24日—28日當(dāng)周，全國平均豬糧比價(jià)為5.57：1，連續(xù)三周處于5：1—6：1之間，進(jìn)入《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》設(shè)定的過度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間。國家發(fā)展改革委將會(huì)同有關(guān)部門視情啟動(dòng)豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，并指導(dǎo)地方按規(guī)定開展收儲(chǔ)工作。
發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，《預(yù)案》將充分發(fā)揮政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)作為關(guān)鍵抓手的重要作用，對(duì)生豬及豬肉價(jià)格堅(jiān)持“調(diào)高”與“調(diào)低”并重。價(jià)格過高時(shí)，將投放儲(chǔ)備以保障居民消費(fèi)需要，推動(dòng)價(jià)格向合理區(qū)間回落，避免生豬產(chǎn)能過度擴(kuò)張。價(jià)格過低時(shí)，將啟動(dòng)收儲(chǔ)以托住市場，為養(yǎng)殖場戶吃下“定心丸”，避免生豬產(chǎn)能過度淘汰。
而不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，開展收儲(chǔ)工作是政策托底的過程，提振了市場情緒，而對(duì)價(jià)格的提振程度還是要回到豬肉自身的供需情況。
01 去產(chǎn)能持續(xù)，或迎來布局“窗口期”？
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的信息，2022年1月下旬生豬（外三元）價(jià)格環(huán)比下跌1.4%，為13.8元/公斤。截至2022年2月9日，生豬（外三元）全國均價(jià)為13.3元每公斤，相比2月8日下跌1.63%。即春節(jié)備貨需求支撐不及預(yù)期，春節(jié)旺季提振豬肉價(jià)格有限。
事實(shí)上，豬肉價(jià)格持續(xù)下行已經(jīng)有一段時(shí)間。在2021年10月初期，我國生豬價(jià)格降至全年最低點(diǎn)，而后到11月下旬生豬價(jià)格呈環(huán)比上漲趨勢，12月上旬生豬價(jià)格又開始下跌。
旺季不旺的主要原因是商品豬市場供過于求。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全年生豬出欄量67128萬頭，同比增長27.4%。
而據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2021年四季度末能繁母豬存欄量為4329萬頭，相當(dāng)于正常保有量的105.6%，同比上漲4%。
而從需求端上來看，消費(fèi)旺季年底臘肉臘腸等制作備貨基本完成，節(jié)后市場需求進(jìn)入階段性疲軟期。
在這樣的背景下，不少投資機(jī)構(gòu)表示，隨著節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，生豬價(jià)格存在一定下行壓力，但對(duì)豬肉股而言已進(jìn)入左側(cè)布局階段。
申萬宏源證券指出，節(jié)后豬價(jià)大概率“二次探底”，行業(yè)產(chǎn)能去化或?qū)⒗^續(xù)加速，生豬養(yǎng)殖板塊將迎來第二波黃金“布局期”，市場對(duì)板塊的積極預(yù)期已經(jīng)起來。
國海證券表示，豬價(jià)處在W底第二次探底時(shí)，豬價(jià)下行空間總體就非常有限，短期養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏變化等因素會(huì)影響豬價(jià)波動(dòng)，即使有階段性的反彈，但只要是虧損，存欄出清就在持續(xù)，目前仍處在非常好的配置窗口期，后面每個(gè)月的能繁母豬下降都會(huì)是生豬板塊的催化。
02 企業(yè)普遍虧損
2021年以來生豬價(jià)格大幅下跌，拖累業(yè)績。隨著各大上市豬企陸續(xù)發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告，2021年全行業(yè)虧損幾成定局。經(jīng)筆者統(tǒng)計(jì)，除牧原股份外，多數(shù)豬企陷入虧損泥潭，業(yè)績巨幅波動(dòng)之大令人震驚。
以幾家頭部養(yǎng)豬企業(yè)為例，天邦股份預(yù)虧35億元-40億元，而上年同期盈利32.45億元。新希望預(yù)虧86億元-96億元，而上年同期盈利49.44億元。
溫氏股份2021年預(yù)虧130億元-138億元，而上年同期則盈利74.3億元。其實(shí)該企業(yè)肉雞、肉鴨等養(yǎng)禽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了整體盈利，但架不住養(yǎng)豬虧損的窟窿實(shí)在太大。
正邦科技則預(yù)虧高達(dá)182億元-197億元，虧損情況已創(chuàng)歷史之最。據(jù)披露，正邦科技為提升母豬效能、優(yōu)化資源、降低成本、保證資金安全，對(duì)種群進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化，合計(jì)死淘能繁母豬及后備母豬約220萬頭，虧損62億元-68億元。
而“豬王”牧原股份2021年雖盈利，但四季度也開始虧損。該企業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤87.04億元，由此推算第四季度虧損幅度在7億元-22億元之間。
此外，新五豐、羅牛山、唐人神、天康生物等主業(yè)涉及養(yǎng)豬的上市公司，無一例外都有不同程度的虧損。
03 豬周期拐點(diǎn)何時(shí)到來？
根據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1月末，國內(nèi)生豬價(jià)格下跌到13.8元/kg，顯著低于行業(yè)平均養(yǎng)殖成本，養(yǎng)殖利潤約每頭虧損249.28元。
豬周期拐點(diǎn)何時(shí)到來？這是養(yǎng)殖戶及投資者共同關(guān)心的問題。
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部指出，從2021年四季度末生豬出欄量仍保持較高水平來看，預(yù)測2022年上半年生豬供應(yīng)仍寬松。豬易通預(yù)測，2022年生豬出欄情況或同比持續(xù)增多，預(yù)計(jì)比2021年增幅4%-5%左右。
川財(cái)證券認(rèn)為，本輪豬周期尚未到反轉(zhuǎn)時(shí)。2022年生豬產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能趨勢持續(xù)，隨著我國生豬與能繁母豬存欄量的持續(xù)下降，生豬出欄量2022年中將有望回落，豬價(jià)或?qū)崿F(xiàn)企穩(wěn)回升。
東方證券則表示，產(chǎn)能去化與豬價(jià)反轉(zhuǎn)是重要的配置節(jié)點(diǎn)。歷史復(fù)盤來看，每輪豬周期中，股價(jià)上漲反映的是豬價(jià)下跌形成的產(chǎn)能去化預(yù)期。因此在當(dāng)前豬價(jià)持續(xù)回落的背景下，生豬養(yǎng)殖板塊配置確定性最高。
上述機(jī)構(gòu)建議關(guān)注成本優(yōu)勢領(lǐng)先的牧原股份（002714.SZ）；經(jīng)營改善、出欄量與成本恢復(fù)目標(biāo)明確的溫氏股份（300498.SZ）；出欄量增速較高的傲農(nóng)生物（603477.SH）；產(chǎn)能資金充足的新希望（000876.SZ）。