文 | 獨(dú)角金融 武麗娟
縱然好事多磨，也怕夜長(zhǎng)夢(mèng)多。
2022年，首家券商IPO“沖鋒號(hào)”即將吹響。
啟動(dòng)IPO 7年之久的東莞證券，將于2月24日上會(huì)，接受發(fā)審委審核。若此次上會(huì)順利通過(guò)，A股券商將增至49家。
成立于1988年6月22日的東莞證券，早在2008年就透露上市計(jì)劃。2014年完成股份制改造，2015年啟動(dòng)IPO，首次披露招股書(shū)。然而，這家老牌券商的上市之路并不順利。
東莞證券的實(shí)際控制人是東莞市國(guó)資委，錦龍股份(000712.SZ)是第一大股東。由于2017年錦龍股份涉嫌單位行賄一案，東莞證券IPO受到影響，無(wú)奈“中止”，停滯至今已有5年。
中止審查的7年后，東莞證券再次迎來(lái)上會(huì)大考，“臨門(mén)一腳”能否成功拭目以待。
1、7年IPO曲折路，再次起航
東莞證券是全國(guó)首批承銷保薦機(jī)構(gòu)之一，綜合實(shí)力處于行業(yè)中上游水平。不過(guò)，其7年的IPO之路卻并不順暢。
2015年6月18日，證監(jiān)會(huì)受理了東莞證券的上市申請(qǐng)。
然而，2017年底，因大股東錦龍股份實(shí)際控制人楊志茂在收購(gòu)東莞證券中，向國(guó)家工作人員行賄人民幣6411萬(wàn)元，楊志茂單位行賄罪宣判，被判處有期徒刑二年，緩刑三年。
2005年修訂的《證券法》將公司控股股東、實(shí)控人最近3年無(wú)重大違法行為作為公開(kāi)發(fā)行上市的條件之一。
在楊志茂涉嫌單位行賄被提起公訴后，東莞證券主動(dòng)中止了IPO審查進(jìn)程。
不過(guò)，錦龍股份在2018年經(jīng)營(yíng)發(fā)展計(jì)劃中，仍表明將積極推進(jìn)東莞證券的IPO工作。
2018年?yáng)|莞證券凈利潤(rùn)同比下滑73.46%，資產(chǎn)減值損失則增長(zhǎng)6倍。同時(shí)，在基金、債券銷售業(yè)務(wù)上接連受罰、大股東將股權(quán)頻繁質(zhì)押也加大其IPO的不確定性。
到了2021年2月，恢復(fù)審查的申請(qǐng)得到證監(jiān)會(huì)的通過(guò)，東莞證券又重啟上市之路，并于2017年1月5日更新了招股書(shū)。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，目前A股共有48家上市券商，已排隊(duì)的擬上市券商還有五家，分別是東莞證券、萬(wàn)聯(lián)證券、信達(dá)證券、首創(chuàng)證券、渤海證券。
2、暫停上市的7年后東莞證券“達(dá)標(biāo)”了嗎?
上市進(jìn)程按下暫停鍵后，東莞證券一直在開(kāi)辟多渠道融資，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足資金。
券商一般通過(guò)IPO、定增、配股、債券等不同的方式密集補(bǔ)充資本金。
2022年年初，東莞證券披露，2021年新增借款超過(guò)2020年末凈資產(chǎn)的60%，當(dāng)年累計(jì)新增借款金額48億元，截至2021年12月31日，累計(jì)借款共計(jì)超185億元。
從新增借款的分類來(lái)看，發(fā)行債券是新增借款大幅增加的主要因素，其次是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，短融及其他借款。
截至2021年12月31日，東莞證券公開(kāi)發(fā)行公司債券、非公開(kāi)發(fā)行公司債券、次級(jí)債券及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品合計(jì)余額121.9億元，較2020年末增加30.98億元，變動(dòng)額占上年末凈資產(chǎn)的比例為42.47%，主要為新發(fā)行債券及次級(jí)債券所致。
從2013年到2020年，東莞證券的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)整體保持上升趨勢(shì)。截至2021年末，東莞證券凈資產(chǎn)為78.59億元，總資產(chǎn)494.83億元。
2018年之后，東莞證券業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公示，2021年上半年，東莞證券的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均排名行業(yè)第40位。2020年、2021年，東莞證券連續(xù)獲評(píng)A類A級(jí)券商。
來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)
錦龍股份的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為證券公司業(yè)務(wù)，持有中山證券70.96%股權(quán)，持有東莞證券40%股份。2022年1月20日，錦龍股份同時(shí)披露了中山證券和東莞證券的業(yè)績(jī)情況。
未經(jīng)審計(jì)的母公司數(shù)據(jù)顯示，2021年，東莞證券營(yíng)業(yè)收入27.29億元，同比增長(zhǎng)11.50%;凈利潤(rùn)9.42億元，同比增長(zhǎng)23.62%。
具體來(lái)看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是東莞證券的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，也是其目前收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)類型。2021年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入12.91億元，占營(yíng)收的47%。證券利息凈收入達(dá)6.99億元，投行業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)收入分別為3.71億元、2.13億元和0.63億元。其中投行業(yè)務(wù)收入同比增幅最大，達(dá)29.03%。
東莞證券業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，錦龍股份另一家券商子公司中山證券的表現(xiàn)卻不太理想，直接影響到錦龍股份的收益。
錦龍股份1月28日的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，因?yàn)橹猩阶C券2020年8月收到行政監(jiān)管函，新增資本消耗型業(yè)務(wù)被暫停，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下降幅度較大。錦龍股份預(yù)計(jì)2021年歸屬于上市公司股東的凈虧損1.09億元-1.42億元，基本每股收益虧損0.12元至0.16元。
來(lái)源：wind
2019年之后，錦龍股份凈利潤(rùn)就已持續(xù)下滑。截至2021年三季度，錦龍股份主營(yíng)收入10.52億元，同比下降34.83%;歸母凈利潤(rùn)3405.43萬(wàn)元，同比下降83.13%。
不過(guò)，得益于東莞證券，錦龍股份三季報(bào)中“其他綜合收益”這項(xiàng)指標(biāo)為3238萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)223.29%，主要是東莞證券其他綜合收益變動(dòng)的影響所致。
新時(shí)代證券首席投資顧問(wèn)申睿認(rèn)為，投資股權(quán)也是資產(chǎn)的一部分，如果上市后，大股東的自身業(yè)績(jī)不好，甚至資不抵債，可能就會(huì)有股權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)Wind信息，近年，錦龍股份資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。2014年至2021年前三季度，其資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在80%左右。
作為核心金融資產(chǎn)，東莞證券曾被《長(zhǎng)江商報(bào)》質(zhì)疑是錦龍股份的“提款機(jī)”。
為了融資，錦龍股份近年來(lái)延續(xù)大量的股權(quán)質(zhì)押。2020年，因高比例質(zhì)押融資等方式過(guò)度信用擴(kuò)張，廣東證監(jiān)局對(duì)東莞證券出具了行政監(jiān)管措施決定書(shū)。
愛(ài)企查信息顯示，2020年以來(lái)，以東莞證券為質(zhì)押標(biāo)的，錦龍股份有16次股權(quán)質(zhì)押記錄。最近一次是在2021年10月，錦龍股份向平安銀行廣州分行申請(qǐng)12億元的綜合授信額度，期限一年，以其所持東莞證券1.26億股股份(占總股本的8.4%)提供質(zhì)押。
3、錦龍股份還能依托東莞證券續(xù)寫(xiě)首富輝煌嗎?
目前，東莞證券共有股東5名，分別為：錦龍股份、金控集團(tuán)、東莞控股(000828.SZ)、金控資本和東莞新世紀(jì)(002280.SZ)，持股比例分別為40%、20%、20%、15.4%、4.6%。其中，第一大股東為錦龍股份，東莞市國(guó)資委通過(guò)第2至第4大股東間接控制東莞證券55.4%的股份，為其實(shí)際控制人。
現(xiàn)年59歲的楊志茂是東莞金融大鱷，早年靠教育發(fā)家。1997年，楊志茂創(chuàng)立了新世紀(jì)科教拓展有限公司(簡(jiǎn)稱“新世紀(jì)科教”)，后通過(guò)新世紀(jì)科教買(mǎi)下金泰集團(tuán)29.7%的股份，成為第一大股東。2001年，金泰發(fā)展更名為“錦龍股份”。
錦龍股份原本經(jīng)營(yíng)紡織、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)。從2007年6月-2009年間，楊志茂開(kāi)始籌劃入股東莞證券，共計(jì)取得44.6%股份，花費(fèi)約8.38億元。
2013年，楊志茂又通過(guò)運(yùn)作，從七匹狼集團(tuán)等7家公司手中獲得了中山證券共計(jì)60.15%的股權(quán)，而后不斷整合小股東股權(quán)，目前股權(quán)比例提升至68%。
至此，錦龍股份脫胎換骨，成功轉(zhuǎn)型為金融平臺(tái)。
手握一些金融資產(chǎn)后，2015年，楊志茂曾登上“福布斯全球億萬(wàn)富豪榜”，以凈資產(chǎn)14億美元登頂“東莞首富”。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，楊志茂麾下的“錦龍系”目前控股中山證券及上海大陸期貨，參股東莞證券、東莞農(nóng)商行、華聯(lián)期貨等。
在東莞證券的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，包括廣東原副省長(zhǎng)劉志庚在內(nèi)的國(guó)家工作人員給予楊志茂眾多便利。而錦龍股份大股東地位的確立，曾一度被市場(chǎng)人士認(rèn)為是低價(jià)攫取。僅2013年至2015年，東莞證券凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)23.34億元。
錦龍股份入主時(shí)，東莞證券便提出爭(zhēng)取三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO的計(jì)劃。然而，十年后的2017年，東莞證券的IPO計(jì)劃因大股東單位行賄一案被延后至今。
作為中山證券的控股股東和東莞證券的參股股東，錦龍股份的主要利潤(rùn)來(lái)源于控股子公司中山證券的經(jīng)營(yíng)收益和對(duì)東莞證券的投資收益，因此，也被認(rèn)為是典型的“券商影子股”。
歷史上，一些參股券商的“影子股”曾經(jīng)收獲非?？捎^的漲幅。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年第三季度，吉林敖東(000623.SZ)持有廣發(fā)證券(000776.SZ)12.52億股，該部分股權(quán)最新市值為228億元，已經(jīng)超過(guò)吉林敖東(190億元)。
2006年-2007年的牛市時(shí)期，兩面針(600249.SH，現(xiàn)為“ST天山”)作為中信證券(600030.SH)的影子股，兩年內(nèi)最大漲幅超過(guò)21倍。
二級(jí)市場(chǎng)上，在東莞證券迎接上會(huì)大考之際，錦龍股份也走出一波上漲行情。2月15日以來(lái)，整體震蕩上揚(yáng)，2月21日漲6.62%，漲幅居證券板塊首位，2月22日再漲3.48%，報(bào)收16.67元/股，最新市值149億元。
主要依托中山證券和東莞證券開(kāi)展證券業(yè)務(wù)，隨著東莞證券上市進(jìn)程的推進(jìn)，業(yè)績(jī)低迷、負(fù)債高企的錦龍股份能迎來(lái)曙光嗎?你有什么看法?歡迎留言討論!