記者 杜萌
今日，A股投資者的大部分賬戶(hù)再次飄綠，“基金股票大跌”又登上了微博熱搜。截至下午收盤(pán)，三大指數(shù)全天保持單邊下行態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)下跌2.17%，收在3372.86點(diǎn)；滬深300指數(shù)跌3.19%，創(chuàng)業(yè)板指大跌4.30%。北向資金全天凈賣(mài)出82.72億元，富時(shí)A50期貨跌超3%，兩市合計(jì)成交達(dá)1萬(wàn)億元，成交額整體平穩(wěn)。
市場(chǎng)各行業(yè)呈普跌狀態(tài)，全A超3700只個(gè)股下跌。受益于商品漲價(jià)的周期、有色行業(yè)以及穩(wěn)增長(zhǎng)方向的基建地產(chǎn)行業(yè)跌幅較??；航空機(jī)場(chǎng)、酒店餐飲等疫后修復(fù)行業(yè)領(lǐng)跌。從Wind一級(jí)行業(yè)看，跌幅相對(duì)較小的是能源、房地產(chǎn)和公用事業(yè)，跌幅較大的是日常消費(fèi)、信息技術(shù)和可選消費(fèi)行業(yè)。
市場(chǎng)緣何普跌？原因何在，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)是否迎來(lái)配置良機(jī)？華夏、廣發(fā)、平安、農(nóng)銀匯理等多家公募機(jī)構(gòu)進(jìn)行了緊急解盤(pán)。
華夏基金表示，對(duì)于3月份的大勢(shì)判斷，總體保持樂(lè)觀態(tài)度。去年底以來(lái)的殺跌更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮帶來(lái)的結(jié)果，無(wú)論是已經(jīng)處于低位的風(fēng)險(xiǎn)偏好、企穩(wěn)的外圍市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)持續(xù)加碼的穩(wěn)增長(zhǎng)，都有利于市場(chǎng)的企穩(wěn)。盡管地緣沖突爆發(fā)短期都將打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，并導(dǎo)致避險(xiǎn)資產(chǎn)受益而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受損，但從影響模式看，局部戰(zhàn)爭(zhēng)的沖擊往往是脈沖式的，并不會(huì)完全改變?cè)汹厔?shì)，因此危機(jī)和沖突過(guò)后，各類(lèi)資產(chǎn)也會(huì)迅速反彈而修復(fù)失地。在沖突期間，整體來(lái)看新興市場(chǎng)受到的影響均要大于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，但當(dāng)沖突過(guò)后，新興市場(chǎng)的反彈修復(fù)力度也更為顯著。
去年底以來(lái)，反轉(zhuǎn)投資逐漸取代景氣投資成為主導(dǎo)策略，體現(xiàn)在風(fēng)格上，價(jià)值與成長(zhǎng)之間的市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化。近三個(gè)月，隨著地產(chǎn)基建鏈的快速修復(fù)，成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格的估值差迅速收斂，目前，新光半軍醫(yī)藥等成長(zhǎng)方向平均PE（TTM）為44倍，銀行、地產(chǎn)、建筑、煤炭、交運(yùn)等反轉(zhuǎn)方向平均PE（TTM）從8倍修復(fù)至10倍，4倍的估值差已經(jīng)處于2019年以來(lái)的中樞水平。基于我們的盈利預(yù)測(cè)，全年景氣結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)將維持成長(zhǎng)占優(yōu)的情形，因此景氣投資策略將逐漸回潮。
在投資機(jī)會(huì)上，成長(zhǎng)方向看好景氣度高的新能源車(chē)、半導(dǎo)體和光伏。此外，在供需錯(cuò)配、雙碳、地緣政治危機(jī)等多種因素共同催化下，商品價(jià)格轉(zhuǎn)弱拐點(diǎn)被顯著延后，近期，約2/3的商品價(jià)格保持月度環(huán)比上漲，從漲價(jià)結(jié)構(gòu)看，有色金屬仍是重點(diǎn)配置方向。
廣發(fā)基金宏觀策略部分析認(rèn)為，結(jié)合3月5日十三屆全國(guó)人大五次會(huì)議審議的《政府工作報(bào)告》，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿較強(qiáng)，5.5%是要盡力爭(zhēng)取達(dá)成的目標(biāo)。政策基調(diào)也有一些積極變化，階段性強(qiáng)化了市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期。從專(zhuān)家調(diào)研情況來(lái)看，決策層對(duì)于今年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)還是有信心的，對(duì)于困難和不利因素也考慮得比較充分。報(bào)告中首次提到要“及時(shí)動(dòng)用儲(chǔ)備政策工具”，強(qiáng)調(diào)這是“高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng)，體現(xiàn)了主動(dòng)作為，需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。政策基調(diào)上也的確在各方面的表態(tài)上都出現(xiàn)了一些積極變化，“爬坡過(guò)坎”也要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。
尤其值得重視的是，從政策抓手來(lái)看，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的思路已經(jīng)不再是以往通過(guò)針對(duì)某一領(lǐng)域比如地產(chǎn)或基建的強(qiáng)刺激來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的逆周期調(diào)節(jié)，因此不應(yīng)對(duì)逆周期刺激政策抱有太高期待。今年大概率還是一個(gè)“地產(chǎn)底部企穩(wěn)、基建適度發(fā)力”的組合，從增速來(lái)看地產(chǎn)基建向上的空間有限。
今年穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的方向，除了地產(chǎn)和基建的組合以外，制造業(yè)也有明確的支持政策，財(cái)政發(fā)力、留抵退稅是一大亮點(diǎn)，配合信貸傾斜，預(yù)計(jì)對(duì)固定資產(chǎn)投資也有一定拉動(dòng)。此外，消費(fèi)方面，從最新的疫情防控政策表述來(lái)看，新增了“保持正常生產(chǎn)生活秩序”，疫情的精準(zhǔn)防控也有助于住宿、餐飲、零售等行業(yè)的逐步修復(fù)。再疊加生產(chǎn)端保供穩(wěn)價(jià)繼續(xù)推進(jìn)、能耗雙控考核的放松，也會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的修復(fù)動(dòng)能。
市場(chǎng)影響方面，廣發(fā)基金認(rèn)為，對(duì)于債市，短期穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下長(zhǎng)債利率有上行風(fēng)險(xiǎn)，但缺乏強(qiáng)刺激意味著利率上行的幅度有限。對(duì)于股市，穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣信用雙寬決定了今年A股市場(chǎng)或仍有一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，兩會(huì)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)信心的構(gòu)建有利于后市風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。行業(yè)和主題上，短期穩(wěn)增長(zhǎng)板塊仍有政策博弈的預(yù)期，但超額收益明顯下降；更中期的維度仍需要關(guān)注高端制造、科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。
平安基金認(rèn)為，近日全球原油、天然氣等能源價(jià)格大幅上升，并帶動(dòng)工業(yè)金屬、糧食、經(jīng)濟(jì)作物等價(jià)格齊升，對(duì)全球高企的通脹可謂雪上加霜，由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，資金紛紛出逃風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。受北上資金大幅賣(mài)出影響，A股近日也未能幸免，呈現(xiàn)大幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。
事實(shí)上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)具備一定的獨(dú)立性，受全球風(fēng)險(xiǎn)影響的程度較低。正在進(jìn)行的兩會(huì)也對(duì)全年的經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”提出了更高要求，財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策具備較強(qiáng)的加碼空間，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)即將筑底并恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)能。因此，判斷外圍政治經(jīng)濟(jì)沖擊市場(chǎng)的時(shí)間和空間都有限，恐慌情緒后市場(chǎng)有望回到合理區(qū)間。
當(dāng)前階段，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍然是投資主線(xiàn)，新老基建齊發(fā)力，地產(chǎn)具備邊際改善空間。同時(shí)，疫情后周期、鼓勵(lì)生育、價(jià)格彈性等主題也值得關(guān)注。
展望后市，農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，短期受地緣沖突、油價(jià)及外圍市場(chǎng)波動(dòng)等影響，A股延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，A股具備較高配置價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)事件下優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的超調(diào)帶來(lái)逢低布局機(jī)會(huì)。
兩會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化政策穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求和決心，未來(lái)國(guó)內(nèi)疫情控制和經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升是大概率事件，信用周期弱擴(kuò)張拐點(diǎn)確認(rèn)，市場(chǎng)整體下行空間有限。
海外通脹對(duì)全球資本市場(chǎng)估值仍有壓制，但俄烏沖突的外溢影響已逐步被市場(chǎng)所預(yù)期，未來(lái)工業(yè)類(lèi)資源品價(jià)格回歸理性，隨著聯(lián)儲(chǔ)加息落地，有望推動(dòng)海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖。
近期市場(chǎng)調(diào)整已緩解去年年底A股結(jié)構(gòu)性高估的問(wèn)題，當(dāng)前市場(chǎng)性?xún)r(jià)比逐漸凸顯。市場(chǎng)正迎來(lái)季報(bào)驗(yàn)證期和海外流動(dòng)性預(yù)期修正的窗口，建議維持穩(wěn)增長(zhǎng)和高景氣均衡配置，適度增加通脹受益行業(yè)配置以對(duì)沖中期通脹風(fēng)險(xiǎn)。