記者 | 杜薇

4月21日，交銀施羅德基金發(fā)布旗下產(chǎn)品一季報，去年備受投資者關(guān)注的基金經(jīng)理何帥、楊金金在管產(chǎn)品的業(yè)績情況也一同浮出水面。整體來看，雖然上述兩位基金經(jīng)理業(yè)績均以負收益收官，管理規(guī)模卻變動不大，楊金金在管規(guī)模不降反升，新發(fā)產(chǎn)品加持下何帥依舊無緣200億隊列。

何帥管理的四只基金均以負收益告收，其中代表作交銀優(yōu)勢行業(yè)一季度回報率為-12.96%、交銀優(yōu)勢阿爾法、交銀持續(xù)成長報告期回報率為-13.98%、-13.82%。

從申贖的份額來看，由于相對收益還過得去，投資者繼續(xù)支持何帥，其中交銀優(yōu)勢行業(yè)一季度凈申購份額為0.75億份，交銀阿爾法、交銀持續(xù)成長的凈申購也分別為1.88億份、1.34億份。目前何帥旗下四只基金規(guī)模合計為175.29億元。

以何帥管理規(guī)模最大的交銀阿爾法為例，一季度股票倉位大幅提升，從去年年底的76.74%升到91.40%，前十大重倉股也迎來大換血，換了一半以上。其中三花智控（002050.SZ）、山東藥玻（600529.SH）、三環(huán)集團（300408.SZ）、東材科技（601208.SH）等個股消失在前十大名單中，取而代之的是愛美客（300896.SZ）、寧德時代（300750.SZ）、愛爾眼科（(300015.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、長春高新（000661.SZ）等。

除此以外，加倉600萬股保利發(fā)展（600048.SH），一舉將其買成第一大重倉股、少量增持藥明康德（603259.SH）、建龍微納（688357.SH）等個股。

對于配置思路，何帥也在季報中給出了答案，“一季報本基金重倉股明顯變化，增加了較多‘核心資產(chǎn)’。我們性格偏好于‘逆向’，我們更多地追求從下跌的公司中去尋找低估的機會，而不是從上漲的板塊中去尋找趨勢的機會。其次，我們對公司的定價模式偏向于長期，而非景氣度?！?/span>

不過他也坦言表示，“就我們過去的投資經(jīng)驗，這種逆向投資是充滿危險的，市場在大部分時候都是對的。我們?nèi)缏谋”粩喾磸?fù)思考這些公司的長期價值和短期估值之間的性價比和安全邊際?！?/span>

面對估值和景氣度雙下行，投資者該如何判斷？對此，何帥認為，“核心是投資眼光的長遠、生意的模式、行業(yè)的空間以及這家公司的競爭壁壘。往往短期景氣度下行時帶來具備價格優(yōu)勢的估值，可能會是長期超額收益的來源?！?/span>

此外，交銀基金旗下新銳基金經(jīng)理楊金金在管產(chǎn)品也備受投資者關(guān)注，其管理的交銀趨勢優(yōu)先一季度回報率為-9.48%，去年年末成立的交銀施羅德啟誠回報為-1.55%。

楊金金在管規(guī)模由去年底的121.47億元提升至137.17億元，其中交銀趨勢優(yōu)先一季度規(guī)模突破百億，凈申購份額為7.32億份。

其管理的另一只基金交銀啟誠規(guī)模有所下滑，該只基金目前仍暫停申購，一季度贖回份額為0.65億份。

從持倉來看，兩只基金前十大重倉股重合度較高，繼續(xù)保持低股票倉位運行。以交銀趨勢混合為例，一季度股票倉位從去年年底75.70%降至71.16%，并大筆買入明泰鋁業(yè)（601677.SH）、國機精工（002046.SZ）等個股。

前十大重倉股，鄭煤機（601717.SH）、移為通信（300590.SZ）、山東黃金（600547.SH）、馳宏鋅鍺（600497.SH）、銀泰黃金（000975.SZ）均為新上榜，整體調(diào)倉主要集中在資源品、基建板塊。

展望二季度，楊金金認為市場方向主要集中在兩個方向：一方面，隨著經(jīng)濟下行壓力加大，政策端放松的預(yù)期空前強烈，板塊輪動效應(yīng)下，資金有強烈的從高位的機構(gòu)重倉板塊向低估值、低關(guān)注度的傳統(tǒng)大盤價值切換的預(yù)期，如地產(chǎn)、基建以及周期等。

另一方面，一季度基本面和股價的泥沙俱下，使得大部分公司都到了估值具備價格優(yōu)勢的位置。即使對未來經(jīng)濟最悲觀的假設(shè)，還是能在其中找到5%-10%的機會，有自身結(jié)構(gòu)性行業(yè)景氣和個體邏輯仍能實現(xiàn)成長，而越是大環(huán)境不佳，成長就愈發(fā)稀缺，兌現(xiàn)后也能獲得較好的收益。