文丨牛刀財經(jīng) 吳大郎

如果說在一個細(xì)分市場深挖都可以形成巨大的盈利空間，那么非溜溜梅莫屬。

“你沒事兒吧......沒事兒就吃溜溜梅”靠著楊冪這句魔性的廣告語，這家賣青梅的公司出圈了。

如今，溜溜梅又將廣告語換成了：“酸一點，吃溜溜梅。溜溜梅含有多種天然有機(jī)酸，好吃又健康，一年熱銷20億顆”。

值得注意的是，2016年到2019年這段時期，百草味、來伊份、鹽津鋪子、良品鋪子、三只松鼠等均通過收購或上市登陸資本市場，而也是這段時期提交招股書的溜溜果園，遲遲沒有音訊。

溜溜果園，是一家“夫妻店”。

公開信息顯示，溜溜果園成立于2009年9月4日，是一家果品加工、銷售服務(wù)企業(yè)，集團(tuán)總部位于安徽蕪湖，溜溜果園共擁有15家控股子公司，旗下品牌有溜溜梅、熱帶風(fēng)情等。

楊帆和李慧敏為配偶關(guān)系，雙方直接或間接合計控制公司80.75%的股份，且楊帆為公司董事長兼總經(jīng)理，李慧敏為公司董事，因此楊帆和李慧敏夫婦為公司實際控制人。

值得注意的是，作為休閑食品賽道下的一條細(xì)分跑道，溜溜果園在酸味休閑食品市場上已經(jīng)跑在了領(lǐng)先的位置。

這里就不得不提到國內(nèi)休閑食品市場當(dāng)前的發(fā)展趨勢。安信證券在相關(guān)研報中認(rèn)為，國內(nèi)休閑食品市場年均復(fù)合增長率為7.3%，在2025年將有望突破萬億。

這也讓溜溜果園有了加入資本市場的勇氣。2019年，溜溜梅母公司溜溜果園集團(tuán)欲登陸創(chuàng)業(yè)板，并向證監(jiān)會遞交了IPO招股說明書，然而三年過去，其上市進(jìn)展變得杳無音信，沒了下文。

而現(xiàn)實情況正是，品類豐富的三只松鼠、良品鋪子紛紛上市，而溜溜梅也僅僅是摸到過資本市場的門檻。

01 產(chǎn)品單一，受季節(jié)影響波動大

根據(jù)招股說明書，溜溜果園擬公開發(fā)行股票不超過2476.78萬股，募集資金4.94億元用于休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)、新品研發(fā)和食品安全檢測、營銷渠道拓展和品牌建設(shè)三大項目。

同時，溜溜果園2019年披露的招股書中提到，溜溜果園主要以青梅產(chǎn)品為主，其中青梅類、李梅類和西梅類產(chǎn)品的合計收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在85%以上。

不僅如此，單一的產(chǎn)品還有其他方面的弊端。比如由于產(chǎn)品中擁有高占比的農(nóng)產(chǎn)品，因此極易遭遇氣候及自然災(zāi)害影響，面臨原材料成本波動的風(fēng)險。

青梅果的產(chǎn)量和質(zhì)量受溫度、雨水等氣候狀況的影響很大，早在2017年，溜溜果園的青梅果就因為強(qiáng)霜凍大量減產(chǎn)，溜溜果園不得不忍痛高價接盤收購，這下好了，奇怪的成本又增加了。

溜溜梅的成本端壓力也不可謂不大，畢竟說到底溜溜梅只搞梅子，處處受困于梅子，就如同其代言人肖戰(zhàn)的口碑一般。

同時，伴隨而來的還有企業(yè)對原料的依賴性過高。

同時由于產(chǎn)品高度依賴梅子作為原料，在每年梅子成熟季節(jié)需進(jìn)行原料收購，短時間內(nèi)會加重資金鏈壓力。

而在倉儲方面，需要將鮮果制成腌漬干果，帶來的倉儲成本同樣龐大。2019年溜溜果園尋求上市，其中一方面就是為了用于生產(chǎn)基地的建設(shè)。

另外，高度依賴經(jīng)銷商顯然也不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，但問題在于溜溜果園無法大幅削減對經(jīng)銷商的依賴。如要自建銷售渠道，這同樣會對溜溜果園的資金鏈帶來猛烈沖擊。

此外，在招股書中還提到，在2016年至2018年間，經(jīng)銷模式的銷售收入占溜溜果園主營業(yè)務(wù)收入比分別為93.99%、88.72%和86.44%。

按照這一降幅比例來看，經(jīng)銷模式所占比例可能仍然高于50%。

這也是溜溜果園為何在2019年尋求上市的一個主要原因。但光靠溜溜梅就能撐起溜溜果園嗎？顯然不能。那接下來就需要向資本市場再講述新故事，而梅凍被給予厚望。

02 “梅”依賴嚴(yán)重，“山寨”競品口碑差

今年2月25日，溜溜梅召開了一場產(chǎn)品戰(zhàn)略升級發(fā)布會，“梅凍”成為主角站上了C位。而事實上，“梅凍”就是在3年前溜溜梅通過跨品類創(chuàng)新，定位更高端的蒟蒻梅凍。

按照楊帆的原話，“溜溜梅·梅凍捕捉到消費升級背景下，消費人群對健康、對高品質(zhì)的重視，我們希望通過創(chuàng)新天然果凍品類，掀起一場果凍行業(yè)的革新，溜溜梅是用天然健康的邏輯在打造梅凍”。

不過，擺在溜溜果園面前依然存在突圍的難題，主要表現(xiàn)在產(chǎn)品被山寨和產(chǎn)品的單一。

這就意味著單一的品類將使得溜溜果園極其容易遭到競品的影響，或許這也在一定程度上影響了上市進(jìn)程。

其中，“溜溜梅”是溜溜果園主打的產(chǎn)品，但山寨產(chǎn)品非常多，比如“溜遛梅”、“醋溜梅”等，這些高度相似的產(chǎn)品讓消費者難以辨別，搶占了一部分市場。

此外，除了山寨，市場上類似于溜溜梅的產(chǎn)品還有很多，同行業(yè)競爭壓力依然明顯。

這些不知名的品牌和山寨產(chǎn)品，經(jīng)常出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題，而登上食品藥品監(jiān)管局公布的質(zhì)量不合格名單當(dāng)中，直接影響梅類休閑零食的銷量。

而這些問題的出現(xiàn)證明溜溜果園是“真有事兒”。盡管有風(fēng)險眾多、利潤下滑雙不利，但上市也未必不可取，畢竟在同行競爭加劇的今天，渠道、產(chǎn)能、營銷都需要大量的資金支持。

在此背景下，溜溜梅急于登陸資本市場、開辟新的融資渠道也就不難理解了。