文|港股解碼 李瑩
生物降解塑料國標將于2022年6月起實施，引發(fā)生物降解塑料板塊大漲。
5月13日，力合科創(chuàng)、華陽新材漲停，聯(lián)盛化學、莫高股份、美瑞新材、湖北宜化跟漲。
在碳中和、碳達峰大的發(fā)展背景下，相關政策持續(xù)在限制塑料用品上發(fā)力，并鼓勵推動可降解材料發(fā)展。根據國家市場監(jiān)督管理總局、國家標準化管理委員會發(fā)布公告，《GB/T41010-2021生物降解塑料與制品降解性能及標識要求》《GB/T41008-2021生物降解飲用吸管》兩個國家推薦性標準將于2022年6月1日實施。
國標落地，生物可降解材料迎來重要機遇，而其巨大且亟待開發(fā)的市場空間也吸引不少傳統(tǒng)石化企業(yè)以及一些非石化企業(yè)布局。
政策驅動，千億市場可期
我國可降解材料領域發(fā)展空間大，依舊是一片可待開發(fā)的藍海。
眾所周知，中國是全球最大的塑料生產國與消費國，塑料消費量占全球的比重達15%。據卓創(chuàng)統(tǒng)計數(shù)據，我國每年塑料的表觀消費量在8000萬噸附近，塑料制品的表觀消費量在6000萬噸附近。
政策一直在不遺余力限制和降低塑料用品使用量。
根據發(fā)改委《意見》，2020年底首先在直轄市、省會城市、計劃單列城市建成區(qū)禁止不可降解塑料袋的使用，到2022年底，實施范圍擴大至全部地級以上城市建成區(qū)和沿海地區(qū)縣城建成區(qū)。到2025年底，上述區(qū)域的集貿市場禁止使用不可降解塑料袋。
隨著政策力度加大以及可降解塑料應用的不斷擴大，一旦實現(xiàn)大規(guī)模替代將為可降解塑料提供巨大的市場空間。
據華安證券預測，到2025年，預計我國可降解塑料需求量可到238萬噸，市場規(guī)模可達477億元，到2030年，預計我國可降解塑料需求量可到428萬噸，市場規(guī)?？蛇_855億元。根據GrandViewResearch公布的數(shù)據顯示，2019年我國塑料包裝市場規(guī)模541億美元，預計到2025年我國塑料包裝市場規(guī)模將達到698億美元，按照可降解塑料替換率為30%計算，預計2025年我國可降解塑料市場規(guī)模約為209億美元。
目前國內可降解塑料市場缺口較大，可降解塑料有效產能合計僅約為25萬噸。在需求持續(xù)釋放下，國內可降解塑料市場迎來巨大的投資機遇。
一季度業(yè)績分化，估值處于低位
基于綠色新材料的發(fā)展趨勢，國內不少化工企業(yè)已經布局可降解材料領域，包括新疆藍山屯河化工股份、金發(fā)科技、恒力石化等。
據筆者統(tǒng)計，目前WInd可降解塑料板塊有27家上市公司，且上述公司大都在2022年一季度取得不錯業(yè)績，包括宇新股份、長鴻高科、國恩股份、聚石化學、美瑞新材、美聯(lián)新材、萬華化學等。
但上述公司凈利潤卻表現(xiàn)不一，今年一季度歸母凈利潤表現(xiàn)較為出眾的分別有美聯(lián)新材、宇新股份、三房巷、金丹科技、長鴻高科、中化國際等。
今年一季度歸母凈利潤翻了3倍多的美聯(lián)新材尤為出眾，公司還是“國家專精特新小巨人企業(yè)”。公司核心業(yè)務色母粒主要用于塑料著色，在綠色環(huán)保等政策推動下，公司已經實現(xiàn)“非石油基可完全降解色母粒及其制備方法”、“用于AS系列塑料的黑色母粒及其制備方法”等多項專利技術。
宇新股份今年一季度歸母凈利潤同比增長197.60%，主要利潤增長點來自新投產順酐項目的利潤貢獻。
2021年12月順酐順利投產后，今年一季度產能處于爬坡中，一季度產量大約是2.7萬噸，計劃今年全年產量為12-13萬噸。
順酐可用于生產BDO、PBS所需原料丁二酸，而BDO和PBS又是可降解塑料PBS/PBAT的原料，隨著PBS、PBAT產能的陸續(xù)投產，其潛在需求將爆發(fā)。
目前國內擁有順酐產能的上市公司除了宇新股份外，還有齊翔騰達、江山化工等。
從二級市場表現(xiàn)來看，可降解塑料板塊自2021年年中開啟上漲，并在同年9月創(chuàng)下1559點的板塊高點后，便展進入大幅調整期。2022年以來，行業(yè)個股市場表現(xiàn)不佳，整體看板塊甚至抹去去年漲幅。
從估值水平來看，目前可降解塑料板塊個股超半數(shù)滾動市盈率低于30倍，包括金發(fā)科技、中糧科技、恒力石化等行業(yè)龍頭。
生物可降解材料附加值高，成投資風口
可降解材料種類繁多，而從產品特質及優(yōu)劣看，生物可降解材料是較為理想的可降解材料之一，也最具發(fā)展前景。
生物降解塑料下游主要應用于包裝、農業(yè)、3D打印、現(xiàn)代醫(yī)藥、紡織業(yè)等。其中，農業(yè)領域的塑料袋和地膜領域是我國生物可降解塑料最具潛力的市場，我國每年塑料袋消耗量在70-80萬噸，農用地膜消耗量120萬噸以上，將為生物可降解材料帶來廣闊空間。
目前生物降解塑料主要包括PLA（聚乳酸）、PHA（聚羥基烷酸酯）、PBS（聚丁二酸丁二醇酯）、PBAT（聚己二酸/對苯二甲酸丁二酯）、PCL（聚己內酯）等合成這些材料的單體或者天然高分子材料等。
從技術和環(huán)保等多角度看，PLA、PBS、PBAT、PHA是生物降解材料未來的主要發(fā)展方向，在包裝、紡織和農膜領域中，PLA和PBS消費量較大，而在醫(yī)用植入材料等一些高附加值領域中，PHA在使用廣泛。
我國PLA生產起步相對較晚，丙交酯原料主要依賴進口。據艾瑞報告顯示，丙交酯開環(huán)聚合法目前只有美國Natureworks、荷蘭Corbion和浙江海正三家企業(yè)突破。
浙江海正打通了“乳酸—丙交酯—聚乳酸”全工藝產業(yè)化流程、掌控了從材料合成到市場應用各環(huán)節(jié)關鍵技術、實現(xiàn)聚乳酸規(guī)模化生產和銷售。
在國內，除浙江海正外，也有部分企業(yè)不同程度地掌握了聚乳酸的生產工藝，并已著手新建聚乳酸產能，包括豐原生物、金丹生物、中糧生物。
總體上看，聚乳酸產能還是缺口較大，國內市場，即使將中糧科技的3萬噸聚乳酸產能（丙交酯投料）考慮在內，聚乳酸的年產能也不超過17.5萬噸，制約了PLA發(fā)展。
擁有先進的技術和新材料領域戰(zhàn)略地位，5月10日證監(jiān)會批復同意浙江海正首次公開發(fā)行股票注冊。
相較之下，另一生物可降解材料PBAT國內處于領先地位，產能得以快速擴張。
以恒力、萬華為首的大型煉化一體化生產企業(yè)，紛紛大規(guī)模布局可降解產業(yè)鏈。其中，恒力從原料端BDO，AA再到PBAT/PBS各環(huán)節(jié)均有布局，擁有完整的產業(yè)鏈裝置。
5月13日漲停的華陽新材，2021年規(guī)劃啟動PBAT產業(yè)鏈，投資約5.7億元，在平定經濟開發(fā)區(qū)新材料產業(yè)園區(qū)布局6萬噸/年PBAT和2萬噸/年生物降解改性材料及塑料制品項目，在山西省綜改示范區(qū)布局2萬噸/年全系列生物降解新材料項目。計劃三個項目將在下半年相繼投產，建成后累計年產值達20億元以上。
在眾多產業(yè)資本加持下，生物可降解塑料產能急劇擴張。據艾瑞報告數(shù)據，截止目前有52家企業(yè)在建或擬建產能，我國可降解材料產能將會在未來3-5年間達到459萬噸（擬建）。
從產能布局上，企業(yè)更偏向于技術更先進的PLA方向，其擬建產能大約可達300萬噸，可以有效覆蓋餐飲市場、農業(yè)地膜應用及醫(yī)用場景下的需求。