文|滿投財經
5月26日，阿里巴巴（09988.HK）發(fā)布公司2022財年（2021年4月-2022年3月）以及第四季度（2022年1-3月）財務業(yè)績報告，2022財年，阿里巴巴收入同比增長19%至8,530.62億元人民幣，但2022財年經調整后的凈利潤卻下降20%至1,582.05億元人民幣，集團深陷增收不增利的窘境。
阿里已經成長為一家橫跨消費互聯(lián)網和產業(yè)互聯(lián)網的公司，單一的業(yè)務增長引擎無法支撐公司長遠的發(fā)展，目前阿里的業(yè)態(tài)是多業(yè)務引擎驅動。除了傳統(tǒng)的中國零售商業(yè)業(yè)務穩(wěn)健增長，阿里的云計算業(yè)務后來居上正成為集團的第二增長引擎，但也有個別板塊收益不佳造成虧損。
阿里2022財年各業(yè)務板塊的具體表現(xiàn)如何？增收不增利主要是受哪塊業(yè)務拖累？阿里云對集團整體的業(yè)績拉動力能持續(xù)凸顯嗎？
01 對其他業(yè)務“補貼”力度加大，阿里增收不增利
2022財年阿里巴巴集團錄得總收入8530.6億人民幣，同比增長18.9%，阿里近十年來的營收規(guī)模增長非常迅速，十年間翻了近30倍，隨著規(guī)模的壯大，集團的收入增速也逐漸放緩。隨著放緩的還有凈利潤的同比，2022財年阿里錄得Non-GAAP凈利潤1363.9億元，但同比下降了20.7%，這是阿里巴巴Non-GAAP凈利潤十年來首次錄得同比負增長。
（數據來源：公司財報）
阿里的商業(yè)版圖分為四大塊業(yè)務，分別是核心商業(yè)、云計算、數字媒體和娛樂業(yè)務、創(chuàng)新及其他業(yè)務；2022財年這四大塊業(yè)務的收入貢獻分別為86%、9%、4%、1%。
阿里的收入頂梁柱核心商務業(yè)務，主要包含了中國商務（淘寶、天貓、閑魚、1688.com等）、國際商務（阿里巴巴國際站、Lazada等）、菜鳥物流（菜鳥驛站）、本地生活服務（餓了么等）。在2022財年，阿里的總收入取得19%的增長，主要來自核心商務中中國商務的貢獻驅動，其中淘寶和天貓已經成為中國消費者日常生活的重要組成部分；但由于阿里為促進用戶增長以及補貼商家，對淘特和淘菜菜的投入增加，造成中國商務業(yè)務凈利潤大降，2022財年中國商務業(yè)務EBITA同比下降15%，同時也是拖累阿里2022財年總體凈利潤同比下滑的主要原因之一。
此外，由于對國際新業(yè)務以及物流設施建設投資力度加大、用戶補貼增加等，除了中國商務，2022財年阿里的國際商務、本地生活服務、菜鳥等其他業(yè)務的凈利潤，均出現(xiàn)不同程度的下降。云計算業(yè)務是阿里除中國商務唯一一塊實現(xiàn)盈利且凈利潤同比正增長的業(yè)務。
（數據來源：公司財報）
02 云業(yè)務率先實現(xiàn)盈利，阿里云長期價值有望釋放
堅定推進多引擎增長是阿里長期的增長戰(zhàn)略，其本質是通過中國商務業(yè)務的成功來補貼其他業(yè)務的發(fā)展。從各業(yè)務的表現(xiàn)來看，阿里多數業(yè)務還處在虧損狀態(tài)，但云計算業(yè)務在2022財年的驚喜表現(xiàn)展現(xiàn)了阿里多產品矩陣戰(zhàn)略的成果，云業(yè)務正逐漸成為阿里業(yè)績增長的第二曲線。
2022財年，阿里云業(yè)務實現(xiàn)收入745.7億元，同比增長24%，雖然收入增速呈下降趨勢，但阿里云在經歷了12年的發(fā)展后，首次實現(xiàn)盈利，也是阿里除中國商務業(yè)務外率先實現(xiàn)盈利的業(yè)務。2022財年阿里云經調整EBITA（一項非公認會計準則財務指標）由2021財年虧損22.51億元，扭虧至2022財年的盈利11.46億元。
截至報告期末，阿里云共全球27個地區(qū)提供云計算服務，并于本財年在印度尼西亞、菲律賓、韓國、泰國及德國新增互聯(lián)網數據中心。此外，2022財年，釘釘宣布有關協(xié)助客戶加快組織及業(yè)務數字化轉型的戰(zhàn)略，截至2022年3月31日，利用釘釘遠距離工作的機構用戶超過2,100萬個。
在阿里的多引擎驅動業(yè)態(tài)中，云計算業(yè)務率先跑贏，有望成為阿里的第二增長引擎。
（數據來源：公司財報）
云計算是各產業(yè)數字化轉型中的重要技術，其實不僅僅是阿里，包括騰訊（00700.HK）、百度（BIDU.US）等互聯(lián)網大廠在內，培養(yǎng)云業(yè)務作為公司的第二增長引擎已經逐漸成為行業(yè)的趨勢。
包含騰訊云在內的金融科技及企業(yè)服務業(yè)務是騰訊的朝陽板塊，承載著騰訊新的增長希望，
2021年四季度，騰訊的金融科技及企業(yè)服務業(yè)務錄得收入480億元，同比增長25%，是騰訊三大業(yè)務中增速最快的業(yè)務，同時這塊業(yè)務的規(guī)模首次超過騰訊游戲業(yè)務的收入規(guī)模。
百度2021年云服務業(yè)務總營收為151億元，同比增長64%，占百度收入的12%。百度在2021年財報的業(yè)績會議上提到，過去一年百度智能云在制造業(yè)、能源業(yè)、交通、汽車等行業(yè)都有拓展，這些垂直行業(yè)的收入增長了一倍，未來一年百度的戰(zhàn)略重點是繼續(xù)推進智能云服務的增長。
在國內云計算市場上，除了BAT，賽道上還有華為云、天翼云、金山云等玩家。根據Canalys公布的數據顯示，2021年阿里云在國內市場保持份額領先，達37%；華為云、騰訊云、百度智能云緊隨其后，市場份額分別為18%、16%、9%。
隨著數字經濟的發(fā)展，國家不斷出臺政策鼓勵中小企業(yè)上云，工信部提出到2022年底促進10萬家中小企業(yè)業(yè)務上云。同時《“十四五”數字經濟發(fā)展規(guī)劃》中提到，到2025年，數字經濟邁向全面擴展期，數字經濟核心產業(yè)增加值占GDP比重達到10%，未來幾年或將是中國數字經濟基礎設施建設的關鍵時期。Canalys預計，中國云計算市場規(guī)模將在2026年達到847億美元，年均復合增長率有望維持在25%。
國內云計算市場前景廣闊，阿里云暫居龍頭地位，隨著國家政策推動和企業(yè)上云需求的不斷增加，阿里云的長期價值有望得到釋放。
（數據來源：Canalys，東興證券）
綜上，云業(yè)務率先實現(xiàn)盈利是阿里2022財年年報的最大亮點，也是阿里多引擎業(yè)務戰(zhàn)略中的首份捷報，在政策推動、市場云需求確定的背景下，云服務正發(fā)展為包括阿里在內的眾多互聯(lián)網大廠的第二增長引擎。
但除了中國商務業(yè)務和云業(yè)務，阿里的其他業(yè)務均處在虧損狀態(tài)，并且虧損幅度在2022財年有所擴大，因此造成集團增收不增利的窘境；如果未來阿里的其他業(yè)務持續(xù)虧損，短期內凈利潤恐將繼續(xù)承壓。