文|港灣商業(yè)觀察 施子夫
“學(xué)生電腦就用讀書(shū)郎!”
經(jīng)典的廣告，深入人心的廣告詞。伴隨著90后童年一起成長(zhǎng)的點(diǎn)讀機(jī)品牌讀書(shū)郎教育控股有限公司，再一次沖擊上市。
5月18日，讀書(shū)郎第三次遞表港交所，擬香港主板上市，中信建投和麥格理資本為聯(lián)席保薦人。
2021年4月、11月，讀書(shū)郎先后向港交所遞交材料，但均未能在6個(gè)月內(nèi)通過(guò)聆訊而自動(dòng)“失效”。
擁擠的教育硬件賽道，這個(gè)曾經(jīng)陪伴不少青少年成長(zhǎng)的老牌教育智能硬件公司，這一次會(huì)突圍成功嗎?
凈利潤(rùn)、毛利大跌，原材料之禍?
讀書(shū)郎成立于1999年，是國(guó)內(nèi)的智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商。公司專注于為中國(guó)的中小學(xué)生、其家長(zhǎng)及學(xué)校教師設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和銷售各種嵌入全面數(shù)字化教輔資源的智能學(xué)習(xí)設(shè)備。讀書(shū)郎的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為讀書(shū)郎教育科技有限公司，總部位于中山市。
讀書(shū)郎主要設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造各種智能學(xué)習(xí)設(shè)備，包括學(xué)生個(gè)人平板、智能課堂解決方案、可穿戴產(chǎn)品和一些智能配件。讀書(shū)郎的絕大部分收入來(lái)自銷售智能學(xué)習(xí)設(shè)備，從2019年到2021年，學(xué)生個(gè)人平板業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重分別為80.8%、90.6%、86.7%
主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，在2019年至2021年，讀書(shū)郎實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.70億、7.34億、8.13億;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6943.5萬(wàn)、9201.3萬(wàn)、8214.6萬(wàn);實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)率分別為10.4%、12.5%、10.1%;實(shí)現(xiàn)毛利分別為1.74億、2.02億、1.69億;毛利率分別為26.0%、27.5%、20.8%。
近三年讀書(shū)郎營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但2021年度凈利潤(rùn)同比下滑10.7%，其主要由于原材料成本及營(yíng)銷開(kāi)支變動(dòng)影響毛利，進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤(rùn)波動(dòng)。
具體業(yè)務(wù)來(lái)看，在2019年至2021年，學(xué)生個(gè)人平板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為5.41億、6.65億、7.05億;智慧課堂解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為816.3萬(wàn)、2229.3萬(wàn)、2357.9萬(wàn);可穿戴產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.12億、3.17億、5.37億;其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入598.7萬(wàn)、214.4萬(wàn)、1791.8萬(wàn);廣告及內(nèi)容授權(quán)實(shí)現(xiàn)收入243.1萬(wàn)、1296.8萬(wàn)、1296.6萬(wàn)。
聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，2019年到2021年，學(xué)生個(gè)人平板分別實(shí)現(xiàn)毛利1.53億、1.83億、1.41億;實(shí)現(xiàn)毛利率分別為28.2%、27.5%、20.0%，值得重點(diǎn)關(guān)注的是，這其中設(shè)備項(xiàng)毛利率分別為21.1%、19.7%、9.0%，跌幅嚴(yán)重;智慧課堂解決方案實(shí)現(xiàn)毛利241.5萬(wàn)、410.2萬(wàn)、466.2萬(wàn);實(shí)現(xiàn)毛利率29.6%、18.4%、19.8%。
總體而言，讀書(shū)郎毛利與毛利率2021年大幅下滑，其學(xué)生個(gè)人平板業(yè)務(wù)毛利和毛利率也都同樣慘烈下滑，公司在招股書(shū)中表示，主要由于部分原材料供應(yīng)不穩(wěn)定導(dǎo)致原材料成本增加導(dǎo)致。
“原材料成本上漲沖擊著讀書(shū)郎的凈利潤(rùn)與毛利，很明顯，2022年劇烈的市場(chǎng)環(huán)境或?qū)?duì)公司更加造成挑戰(zhàn)?！庇须娮佑布S商人士向《港灣商業(yè)觀察》表示。
受開(kāi)學(xué)季影響，讀書(shū)郎的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈季節(jié)性波動(dòng)。一般在暑假及寒假中，錄得全年最高的智能學(xué)習(xí)設(shè)備銷售額。
2019年至2021年，學(xué)生個(gè)人平板的總出貨量分別為45.69萬(wàn)臺(tái)、48.46萬(wàn)臺(tái)、45.88萬(wàn)臺(tái)，智慧課堂解決方案總設(shè)備出貨分別為7100臺(tái)、2.13萬(wàn)臺(tái)、1.99萬(wàn)臺(tái)。
除了季節(jié)因素，讀書(shū)郎的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬鲜苤朴诮?jīng)銷商經(jīng)營(yíng)的銷售點(diǎn)表現(xiàn)，如果銷售點(diǎn)的總數(shù)龐大且表現(xiàn)不佳，則對(duì)公司的收入及盈利能力會(huì)造成重大不利影響。
讀書(shū)郎的銷售渠道包括：線下經(jīng)銷商、自營(yíng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、線上經(jīng)銷商以及其他。其中讀書(shū)郎的主要銷售渠道為線下經(jīng)銷商。
2019年到2021年，讀書(shū)郎分別擁有58名、6名、123名第三方線下經(jīng)銷商，分別控制2905個(gè)、3386個(gè)、4302個(gè)銷售點(diǎn)。同期，線下銷售的收入分別占當(dāng)年總收入的91.7%、85.0%、85.5%。
對(duì)于營(yíng)收依賴線下經(jīng)銷商，某教育行業(yè)從業(yè)人士表示，“目前讀書(shū)郎也有布局線上電商平臺(tái)進(jìn)行直播帶貨。由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增多，教育硬件的市場(chǎng)份額會(huì)越來(lái)越小?！?/p>
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)偏高，現(xiàn)金流持續(xù)承壓
對(duì)于教育硬件廠商來(lái)說(shuō)，自身供應(yīng)鏈能力以及渠道能力的成熟與否至關(guān)重要。
受COVID-19爆發(fā)影響，全球生產(chǎn)活動(dòng)中斷。2021年若干主要原材料(例如集成電路及顯示屏)在全球范圍內(nèi)暫時(shí)短缺，導(dǎo)致原材料成本增加。
從2019年到2021年，讀書(shū)郎的存貨結(jié)余天數(shù)居高不下。招股書(shū)顯示，2019年到2021年讀書(shū)郎的存貨結(jié)余分別占總流動(dòng)資產(chǎn)的約56.1%、37.9%、36.5%;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為137天、143天、130天。
如果市場(chǎng)需求下降將導(dǎo)致存貨過(guò)剩或陳舊，將會(huì)對(duì)讀書(shū)郎的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。
截止2021年12月31日，讀書(shū)郎的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流約為-4050萬(wàn)元，同比下滑134.30%。主要由于預(yù)期市場(chǎng)增長(zhǎng)，增加原材料采購(gòu)導(dǎo)致。
從2019年到2021年，讀書(shū)郎的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為0.17億、0.24億、0.48億;資產(chǎn)負(fù)債率分別為55.13%、72.23%、68.15%。
面對(duì)讀書(shū)郎因COVID-19導(dǎo)致的原材料成本短缺以及現(xiàn)金流量方面的壓力，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系讀書(shū)郎相關(guān)人士，未收到回復(fù)。
千億智能硬件市場(chǎng)賽道，讀書(shū)郎的新未來(lái)在哪?
根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2024年教育硬件市場(chǎng)規(guī)模超千億，年復(fù)合增長(zhǎng)率26%。
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)也顯示，2017-2020年，中國(guó)教育智能硬件市場(chǎng)規(guī)模逐年上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)到2024年有望達(dá)到千億規(guī)模。
目前的教育硬件市場(chǎng)除了傳統(tǒng)的教育智能硬件公司例如步步高、小霸王等，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)教育公司例如新東方、好未來(lái)、作業(yè)幫，以及互聯(lián)網(wǎng)科技公司網(wǎng)易有道、騰訊教育、大疆教育等。
多家教育企業(yè)入主，教育硬件市場(chǎng)的賽道越發(fā)擁擠。讀書(shū)郎的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)尚待進(jìn)一步調(diào)整與優(yōu)化。從硬件+內(nèi)容，這一內(nèi)容更多集中在教育層面，這是讀書(shū)郎近些年的核心轉(zhuǎn)變。
讀書(shū)郎執(zhí)行董事兼總經(jīng)理助理鄧登輝曾談到，“硬件上修修補(bǔ)補(bǔ)沒(méi)什么意義，只有做內(nèi)容才能無(wú)窮無(wú)盡?！?/p>
而誠(chéng)如前述數(shù)據(jù)所提到的，讀書(shū)郎智慧課堂解決方案業(yè)務(wù)目前還杯水車薪。硬件+內(nèi)容的目標(biāo)是什么?
讀書(shū)郎在招股書(shū)中表示，公司的教育目標(biāo)是力爭(zhēng)成為國(guó)內(nèi)主要的智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商，致力于為學(xué)生提供自主學(xué)習(xí)一體化解決方案，為學(xué)校提供智慧課堂一體化解決方案。
目前公司已開(kāi)發(fā)一個(gè)一體化教育科技生態(tài)系統(tǒng)，旨在為中國(guó)中小學(xué)生、其家長(zhǎng)及學(xué)校教師的學(xué)習(xí)需求提供具備優(yōu)質(zhì)多樣數(shù)字化教輔資源的一站式智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)。為建立涵蓋教育行業(yè)價(jià)值鏈中關(guān)鍵環(huán)節(jié)的一體化教育生態(tài)系統(tǒng)，公司將積極依賴科技賦能，特別針對(duì)教學(xué)與學(xué)習(xí)應(yīng)用場(chǎng)景升級(jí)功能和開(kāi)發(fā)設(shè)備;優(yōu)化信息技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施;開(kāi)發(fā)采用5G技術(shù)的設(shè)備;同時(shí)持續(xù)部署創(chuàng)新業(yè)務(wù)舉措，深化生態(tài)系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，優(yōu)化教育科技生態(tài)系統(tǒng)，挖掘及實(shí)現(xiàn)額外增長(zhǎng)潛力和收入來(lái)源。
眾所周知，隨著2021年下半年至今K12教育方面的變革與重生，讀書(shū)郎這一目標(biāo)是否面臨重大挑戰(zhàn)?該業(yè)務(wù)甚至是否涉及打政策擦邊球?除此之外，讀書(shū)郎的新方向到底在哪?這些問(wèn)題當(dāng)然是市場(chǎng)關(guān)注的核心。
“教育硬件市場(chǎng)長(zhǎng)期來(lái)看是看好的，核心點(diǎn)在于目前教育硬件的滲透率還不足夠高。短期來(lái)看，教育硬件市場(chǎng)會(huì)面臨很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。近幾年多家互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)在教育智能硬件市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。目前市場(chǎng)還處在增量發(fā)展階段，行業(yè)內(nèi)優(yōu)勝劣汰是必然趨勢(shì)。”某位市場(chǎng)人士對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示。(港灣財(cái)經(jīng)出品)