文|野馬財(cái)經(jīng) 周戎
編輯|武麗娟
在度假村、別墅區(qū)、花園式酒店、旅游景區(qū)，各式各樣的觀光車隨處可見。
綠通科技就是一家從事場(chǎng)地電動(dòng)車研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。不過(guò)其產(chǎn)品大多銷往境外，2021年在美國(guó)的業(yè)務(wù)占比逾六成。
近日，廣東綠通新能源電動(dòng)車科技有限公司（下稱“綠通科技”）更新了《招股書》，離上市更近一步。此次擬募資4.05億元，用于場(chǎng)地電動(dòng)車擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)、信息化建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。
回看綠通，2016年8月掛牌新三板，2018年3月摘牌擬轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板，2019年12月在廣東證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，如今距離綠通科技首次提交《招股書》已過(guò)去一年之久，經(jīng)歷IPO中止、兩次問(wèn)詢，其中客戶集中度上升、被質(zhì)疑利益輸送以及關(guān)聯(lián)交易是問(wèn)詢重點(diǎn)。
境外占比提升，過(guò)度依賴ODM
綠通科技成立于2004年，根據(jù)產(chǎn)品用途的不同主要生產(chǎn)高爾夫球車、觀光車、電動(dòng)巡邏車、電動(dòng)貨車等系列。其中，高爾夫球車為其核心產(chǎn)品。
2019年至2021年，綠通科技營(yíng)業(yè)收入為4.18億元、5.58億元、10.17億元，凈利潤(rùn)為4853.56萬(wàn)元、5212.86萬(wàn)元、1.27億元。其中高爾夫球車的銷售收入分別為2.05億元、3.69億元、7.86億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例分別為49.07%、66.20%、77.59%。
來(lái)源：《招股書》
從主營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)域分布情況來(lái)看，綠通科技的產(chǎn)品主要銷往美國(guó)、澳大利亞、埃及、亞太等國(guó)家和地區(qū)。2018年-2021年上半年，公司境外銷售收入分別約為1.73億元、2.56億元、4.21億元及3.78億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的54.35%、61.37%、75.55%和85.2%，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。具體來(lái)看，綠通科技在美國(guó)的業(yè)務(wù)占比分別為15.89%、26.42%、51.09%及64.01%，不難發(fā)現(xiàn)其對(duì)美國(guó)市場(chǎng)有著嚴(yán)重依賴。
《招股書》指出，“境外市場(chǎng)快速增長(zhǎng)特別是美國(guó)市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，一定程度上與美國(guó)政府在其國(guó)內(nèi)實(shí)施的財(cái)政刺激計(jì)劃和寬松的貨幣政策有關(guān)，例如美國(guó)政府直接派發(fā)現(xiàn)金支票刺激民眾消費(fèi)?！?/p>
但不可否認(rèn)的是，綠通科技的業(yè)務(wù)與海外疫情、匯率以及國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)等多種因素息息相關(guān)，在極大程度上影響著其銷售的可持續(xù)性。
從銷售模式來(lái)看，當(dāng)下綠通科技的銷售分為非自有品牌和自有品牌銷售，非自有品牌的ODM模式占據(jù)了主要的銷售份額。
ODM通俗來(lái)講就是“貼牌”。這種模式下，綠通科技不通過(guò)中間商環(huán)節(jié)，而是采用買斷式銷售的方式，按客戶需求設(shè)計(jì)開發(fā)或自主研發(fā)產(chǎn)品，向海外品牌商直接銷售產(chǎn)品。下游品牌商一般配備有組裝車間與工人，從公司采購(gòu)產(chǎn)品后，大部分ODM客戶（主要是美國(guó)客戶）需在當(dāng)?shù)夭少?gòu)電池等部件，再進(jìn)行組裝、個(gè)性化改裝后對(duì)外銷售。
2018年-2021年，綠通科技對(duì)ODM客戶銷售金額分別為1.18億元、1.92億元、3.69億元及8.02億元，占當(dāng)期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別37.05%、45.9%、 66.25%及79.08%，逐年提高。值得一提的是，綠通科技2020 年的前三大客戶以及2021 年1-6月前五大客戶均為ODM客戶。
在對(duì)綠通科技的問(wèn)詢中，監(jiān)管對(duì)于ODM銷售模式的細(xì)節(jié)關(guān)注極高，要求綠通科技說(shuō)明如果合作中止或發(fā)生其他問(wèn)題，對(duì)于綠通科技的業(yè)績(jī)會(huì)有怎樣的影響。
嚴(yán)重依賴貼牌模式的弊端不言而喻。在回復(fù)中，綠通科技也表示，“如果未來(lái)公司主要ODM客戶的經(jīng)營(yíng)、采購(gòu)戰(zhàn)略發(fā)生較大變化，或由于公司產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等原因?qū)е轮饕狾DM客戶終止合作，或主要ODM客戶的經(jīng)營(yíng)情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。”
前員工變成供應(yīng)商，商號(hào)管理混亂
除了公司的銷售模式情況，混亂的內(nèi)控也在阻礙著綠通科技IPO的步伐。最突出的便是前員工成為供應(yīng)商的問(wèn)題。
2019年-2021年，綠通科技的客戶和供應(yīng)商中均有著前股東和前員工的身影。
根據(jù)《招股書》，公司前五大客戶中，成都綠欣、三亞綠通電瓶車銷售服務(wù)有限公司的實(shí)際控制人查恩才、馬志先以及廣州五羊綠通新能源電動(dòng)車科技有限公司的股東 （持股 5%）、監(jiān)事范桂云均為公司前員工。三人還曾間接分別持有綠通科技 0.5%、0.08%、0.03%的股份。
成都綠欣作為綠通的大客戶，2019年至2021年，向綠通科技的采購(gòu)額占其采購(gòu)總額的比例均約為85%。除此之外，綠通科技于此期間內(nèi)向前員工客戶的銷售收入共計(jì)7663.39萬(wàn)元、6386.05萬(wàn)元和6450.95萬(wàn)元，占其各期營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.33%、11.45%和6.34%。
來(lái)源：《招股書》
從銷售價(jià)格來(lái)看，綠通科技對(duì)前員工的售價(jià)較低。2021年，公司對(duì)前員工客戶平均銷售價(jià)格為37438.16元/臺(tái)，低于境內(nèi)其他客戶平均銷售價(jià)格42634.61元/臺(tái)，每臺(tái)相差5196.45元。
來(lái)源：綠通科技官網(wǎng)
此外，綠通科技的商號(hào)管理也十分混亂。
《招股書》顯示，綠通科技的第二大客戶名為L(zhǎng)VTONG USA GOLF CARS,LLC ，而這家公司的名稱“LVTONG”與綠通科技品牌的英文名稱完全一致。根據(jù)綠通科技法律意見書， LVTONG USA GOLF CARS,LLC 為海外品牌商， “不屬于發(fā)行人的境外經(jīng)銷商”。
但近三年，綠通科技對(duì)于LVTONG USA的平均售價(jià)低于所有美國(guó)客戶平均銷售價(jià)格，其差異分別為-2256.45 元、-1136.38 元和-1430.57元。
實(shí)際上，除了LVTONG USA，綠通科技在境內(nèi)還有22家經(jīng)銷商都在用著“綠通”的商號(hào)。例如廣州五羊綠通新能源電動(dòng)車科技有限公司、三亞綠通電瓶車銷售服務(wù)有限公司等。報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)名稱中帶有“綠通”商號(hào)的客戶收入占內(nèi)銷總收入的比例分別為26.65%、22.32%和26.62%。
盡管綠通科技方面稱與這些經(jīng)銷商不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但不難發(fā)現(xiàn)，綠通科技對(duì)這些經(jīng)銷商的產(chǎn)品售價(jià)顯著低于對(duì)于其他客戶的平均售價(jià)。2019-2021年，發(fā)行人對(duì)企業(yè)名稱含“綠通”的客戶平均銷售價(jià)格和企業(yè)名稱不帶有“綠通”的客戶平均銷售價(jià)格的差異分別為-2181.72元、320.76元和-5018.16元，差異率分別為-5.64%、0.85%和-12.08%。
綠通科技表示，經(jīng)銷商們使用“綠通”字樣作為企業(yè)名稱并非其主動(dòng)授權(quán)，而是經(jīng)銷商自行前往工商主管部門注冊(cè)登記。但一位長(zhǎng)期關(guān)注資本市場(chǎng)的律師則表示，商號(hào)作為企業(yè)正常開展業(yè)務(wù)重要的資源，一旦出現(xiàn)管理混亂或者被他人不當(dāng)使用的情形，將導(dǎo)致擬上市公司的品牌受到負(fù)面影響，混亂的商號(hào)使用會(huì)被監(jiān)管視為內(nèi)控不嚴(yán)格。
可以說(shuō)，錯(cuò)綜復(fù)雜的供應(yīng)商關(guān)系和商號(hào)授權(quán)的混亂管控，在某種程度上也影響了綠通科技的IPO之路。
曾曝質(zhì)量問(wèn)題，闖關(guān)IPO成敗幾何？
其實(shí)，綠通科技也曾有過(guò)高光時(shí)刻。
中國(guó)石油（601857.SH）、南方電網(wǎng)、上海電氣（601727.SH）、萬(wàn)達(dá)（300168.SZ）、恒大（3333.HK）等知名企業(yè)，都曾是綠通科技的合作對(duì)象。
2013年7月，中石化成都分公司通過(guò)全國(guó)招標(biāo)要購(gòu)買一批電動(dòng)車，目的是出口歐洲。綠通從一眾競(jìng)爭(zhēng)者之中脫穎而出，成功中標(biāo)，產(chǎn)品出口至土庫(kù)曼斯坦。綠通的身影也出現(xiàn)在新聞聯(lián)播上，一度成為綠通的“高光時(shí)刻”。
2016年的杭州G20峰會(huì)，2017年的廈門金磚國(guó)家峰會(huì)，2017年9月莫斯科建城70周年，綠通科技的產(chǎn)品都曾作為接待車使用。
但盛名之下，難副其實(shí)。
ODM廠商的研發(fā)水平飽受詬病，這點(diǎn)在綠通科技身上也有所體現(xiàn)。根據(jù)《招股書》，2019年-2021年，公司累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用約6600萬(wàn)元，分別占營(yíng)業(yè)收入的比例為3.55%、3.18%和3.3%，這一數(shù)據(jù)剛剛超過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中研發(fā)費(fèi)用應(yīng)占營(yíng)業(yè)收入超3%的標(biāo)準(zhǔn)。
產(chǎn)品才是真正的護(hù)城河，過(guò)低的研發(fā)投入不僅引發(fā)監(jiān)管對(duì)于其核心技術(shù)和創(chuàng)業(yè)板定位的質(zhì)疑，同時(shí)也是企業(yè)的隱患。
此外，綠通科技還曾因?yàn)橘|(zhì)量問(wèn)題賠償客戶。
裁判文書網(wǎng)顯示，綠通科技與江鵬旅游簽訂合同銷售觀光車產(chǎn)品若干，江鵬旅游在使用產(chǎn)品過(guò)程中有三輛電瓶車發(fā)生故障，綠通科技維修人員在對(duì)故障車輛逐一維修更換零件后，依舊出現(xiàn)不明原因故障或無(wú)法檢修，三輛電瓶車均繼續(xù)停運(yùn)。車輛在質(zhì)保期內(nèi)發(fā)生故障，且綠通科技并未在江鵬旅游提出的期限內(nèi)修好，最終判決江鵬旅游退還案涉質(zhì)量問(wèn)題產(chǎn)品，由綠通科技返還江鵬旅游貨款3.47萬(wàn)元以及賠償經(jīng)濟(jì)損失2萬(wàn)元。
IPO之路道阻且長(zhǎng)，解決ODM占比過(guò)高、商號(hào)授權(quán)混亂等問(wèn)題，及時(shí)調(diào)整航向，才是綠通科技當(dāng)下最迫切的事情。