文|星圖金融研究院
誰(shuí)是新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭老大？
看到這個(gè)問(wèn)題，可能不少人的答案都是寧德時(shí)代。誠(chéng)然，有“寧王”美譽(yù)的寧德時(shí)代一直都是市場(chǎng)公認(rèn)的鋰電王者，而以之為核心的“寧組合”甚至是可以匹敵“茅指數(shù)”的存在。然而自今年以來(lái)，如日中天的“寧王”似乎遭遇了不小的麻煩，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，各種利空和質(zhì)疑接連不斷，致使公司市值一再縮水，市場(chǎng)亦是嘩然一片。
相比之下，寧德時(shí)代的老對(duì)手比亞迪最近可謂順風(fēng)順?biāo)?，在各種利好的加持下，公司股價(jià)一路攀升，市值一度突破萬(wàn)億，儼然成為了近期A股最閃耀的明星，市場(chǎng)更是有人不吝贊譽(yù)地稱其為“比王”，大有和“寧王”叫板的味道。
比亞迪強(qiáng)勢(shì)崛起，背后有哪些深層次原因？我們不妨從頭說(shuō)起。
01
比亞迪成立于1995年，總部位于深圳。公司由鎳鉻電池起家，隨后沿著新能源產(chǎn)業(yè)不斷深耕，在20多年的發(fā)展過(guò)程中，公司始終堅(jiān)持“技術(shù)為王，創(chuàng)新為本”的理念，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)足的進(jìn)步，并先后在香港和深圳上市。現(xiàn)如今，公司已成長(zhǎng)為我國(guó)新能源汽車的龍頭企業(yè)，員工總數(shù)由起初的20名左右壯大至超過(guò)28萬(wàn)人，并且在全球設(shè)立了30多個(gè)工業(yè)園，實(shí)現(xiàn)了全球六大洲的戰(zhàn)略布局。
放眼我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)版圖，比亞迪絕對(duì)是舉足輕重的一員。公司現(xiàn)已在新能源汽車領(lǐng)域形成了上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局，從電池原材料到新能源汽車三電系統(tǒng)，再到動(dòng)力電池回收利用，各板塊協(xié)同效應(yīng)顯著：
在上游原材料領(lǐng)域，公司通過(guò)戰(zhàn)略持股、合資、采購(gòu)等方式，積極同相關(guān)公司展開(kāi)合作，目前享有青海鹽湖鋰資源以及西藏鹽湖鋰資源，并擁有穩(wěn)定的磷酸鐵鋰材料供應(yīng)商；
在中游零部件領(lǐng)域，公司自產(chǎn)自研汽車核心零部件以及三電系統(tǒng)，在動(dòng)力電池、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等關(guān)鍵部件上均實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)，2020年3月成立的弗迪公司，進(jìn)一步加快了新能源汽車核心零部件的對(duì)外銷售；
在下游整車領(lǐng)域，公司具備完成的整車制造及研發(fā)體系，在不同價(jià)格區(qū)間陸續(xù)推出多款不同車型，豐富的產(chǎn)品類型拉動(dòng)終端需求，銷量在國(guó)內(nèi)自主品牌中常年穩(wěn)居首位。
除新能源汽車外，比亞迪還涉足手機(jī)部件及組裝、光伏以及城市軌道交通等業(yè)務(wù)，從能源的獲取、存儲(chǔ)再到應(yīng)用，全方位構(gòu)建起了零排放的新能源整體解決方案。得益于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，公司近些年業(yè)績(jī)一直保持著較高的增長(zhǎng)速度。
值得一提的是，隨著國(guó)際化戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，公司海外收入占比正呈現(xiàn)穩(wěn)中有升之勢(shì)。據(jù)公開(kāi)資料顯示，2021年公司乘用車正式布局歐洲市場(chǎng)，1500輛唐EV順利抵達(dá)挪威，并于年底完成了第1000輛的交付，邁出了進(jìn)軍海外市場(chǎng)的重要一步；與此同時(shí)，比亞迪漢EV、唐EV、元系列等車型也在都在多個(gè)國(guó)家亮相。公司還在哥倫比亞斬獲了海外地區(qū)迄今為止最大的純電動(dòng)大巴訂單，并正式進(jìn)入羅馬尼亞、芬蘭、巴基斯坦、愛(ài)爾蘭及南非等國(guó)家，將純電出行新體驗(yàn)在全球范圍內(nèi)推廣。這些都為公司海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?，F(xiàn)如今，全球6大洲、70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)、超過(guò)400個(gè)城市均有比亞迪新能源汽車的運(yùn)營(yíng)足跡。
以上便是比亞迪的基本輪廓。
02
到這里，我們回到本文開(kāi)篇的問(wèn)題：比亞迪緣何能夠強(qiáng)勢(shì)升級(jí)為“比王”？
直接原因，自然是市場(chǎng)對(duì)于公司高成長(zhǎng)性的認(rèn)可以及消息面的刺激。
高成長(zhǎng)性方面，除了公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼之外，汽車銷量也可以說(shuō)明問(wèn)題：數(shù)據(jù)顯示，比亞迪的新能源汽車在2015年銷量?jī)H有5.8萬(wàn)輛，但在2021年全年足足賣了約60萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)47%；而在今年4月份，受疫情因素影響，包括寧德時(shí)代在內(nèi)的多數(shù)鋰電巨頭，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比均大幅下滑，比亞迪卻逆勢(shì)而上，裝機(jī)量達(dá)4.3GWh，逆勢(shì)環(huán)比上漲2.4％，環(huán)比增幅5.8％，同比增幅8.6％——這些成績(jī)，足以讓市場(chǎng)心甘情愿給予公司高估值了。
至于消息面，近期比亞迪同樣利好不斷。例如，有消息稱比亞迪在非洲成功買下了6座鋰礦山，其中氧化鋰品位2.5%的礦石量預(yù)計(jì)達(dá)到2500萬(wàn)噸以上，折合約100萬(wàn)噸碳酸鋰；再如，近日比亞迪高管透露，公司將為特斯拉提供電池產(chǎn)品，這無(wú)異于是在蠶食寧德時(shí)代的“蛋糕”。而在消息的刺激下，市場(chǎng)一致看多比亞迪，致使其股價(jià)一漲再漲。
當(dāng)然，更深層次的原因，還是在于比亞迪自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，至少包括以下兩方面：
一則，矢志不渝地推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。
不同于國(guó)內(nèi)其他主要汽車生產(chǎn)商普遍采用合資、技術(shù)引進(jìn)、品牌引入等做法，比亞迪一直致力于自主研發(fā)設(shè)計(jì)整車及核心零部件，公司擁有龐大的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，資金上更是不吝投入。經(jīng)過(guò)多年的積累和攻關(guān)，公司接連開(kāi)發(fā)出一系列全球領(lǐng)先的電池、電機(jī)、電控及整車核心技術(shù)，以及全球首創(chuàng)的雙模技術(shù)和雙向逆變技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了汽車在動(dòng)力性能、安全保護(hù)和節(jié)能降耗等方面的多重跨越。
以電池為例。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，比亞迪最知名的當(dāng)屬刀片電池，該電池采用磷酸鐵鋰技術(shù)，通過(guò)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，在成組時(shí)可以跳過(guò)“模組”，大幅提高了體積利用率，最終達(dá)成在同樣的空間內(nèi)裝入更多電芯的設(shè)計(jì)目標(biāo)。相較于常規(guī)動(dòng)力電池，刀片電池內(nèi)部體積利用率增長(zhǎng)了50%以上，整體體積能量密度可以媲美高能量密度的三元鋰電池，能夠在保證安全的前提下，提升新能源車的續(xù)航能力。
再以IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）為例。車規(guī)級(jí)IGBT是電動(dòng)汽車逆變器的核心器件，控制驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)直、交流電的轉(zhuǎn)換，決定電動(dòng)車扭矩和最大輸出功率等核心指標(biāo)；在混合動(dòng)力汽車中，調(diào)節(jié)電機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)的匹配，使車輛在混合動(dòng)力模式下達(dá)到理想的駕駛狀態(tài)。論成本，IGBT是僅次于電池的第二高成本元件。由于新能源汽車的內(nèi)部結(jié)構(gòu)比其他電氣產(chǎn)品更復(fù)雜，對(duì)車輛標(biāo)準(zhǔn)級(jí)IGBT指標(biāo)的要求要高于其他電氣產(chǎn)品，因此長(zhǎng)期被英飛凌等國(guó)際供應(yīng)商壟斷。但比亞迪卻擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)汽車IGBT打造鏈條，包括IGBT芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、模塊封裝等部分，還有仿真測(cè)試以及整車測(cè)試，依托終端產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，比亞迪在車用IGBT市場(chǎng)快速崛起，并正在打破IGBT的國(guó)際壟斷。
二則，日益豐富的產(chǎn)品矩陣與持續(xù)提升的品牌影響力。
產(chǎn)品方面，比亞迪已經(jīng)規(guī)劃形成了包括王朝、海洋和騰勢(shì)系列在內(nèi)的多條產(chǎn)品線。以王朝為例，其主打技術(shù)引領(lǐng)和極致性能體驗(yàn)，是公司布局中高端市場(chǎng)的主要發(fā)力點(diǎn)，具體包含五大系列，分別為秦、漢、唐、宋、元共 25 款車型，全面覆蓋了轎車、SUV和MPV三種類型。具體在新能源汽車領(lǐng)域，據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司在售純電動(dòng)車型13款，覆蓋價(jià)格區(qū)間在9萬(wàn)元到33萬(wàn)元不等，可以很好地滿足不同收入人群的消費(fèi)需求。
品牌方面，比亞迪最大的亮點(diǎn)莫過(guò)于將“中國(guó)情懷”傾注到多個(gè)產(chǎn)品系列之中，不僅精準(zhǔn)把握住了“國(guó)貨崛起”的時(shí)代脈搏，還充分迎合了國(guó)人呼喚民族品牌崛起的精神訴求。以漢EV為例，該產(chǎn)品以“漢”王朝命名，外觀設(shè)計(jì)上融入了“龍顏”元素，LOGO采用了漢朝時(shí)期的篆書(shū)漢字，內(nèi)飾也營(yíng)造了“新中式家居”的風(fēng)格，再加上產(chǎn)品搭載著公司自研的刀片電池和DiPilot智能駕駛輔助系統(tǒng)，由外及內(nèi)均滲透著中國(guó)元素，為產(chǎn)品賦予了強(qiáng)烈的民族精神，這也極大地讓比亞迪的品牌形象深入人心。
以上種種，或許也是比亞迪被譽(yù)為“比王”的底氣所在。
03
事實(shí)上，早就有先知先覺(jué)者預(yù)見(jiàn)到了比亞迪的輝煌，比如“股神”巴菲特。
據(jù)公開(kāi)信息顯示，巴菲特早在2008年就以每股8港元價(jià)格買入2.25億股比亞迪港股股票，這也是他在中國(guó)投資的第一家企業(yè)，至最新統(tǒng)計(jì)仍一股未動(dòng)，14年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了近38倍的投資回報(bào)率，獲利約687億港元。在巴菲特的投資版圖中，比亞迪帶給他的收益僅次于可口可樂(lè)。
那么，未來(lái)比亞迪還有多少投資價(jià)值呢？
誠(chéng)然，比亞迪的現(xiàn)象級(jí)崛起離不開(kāi)所屬賽道的高景氣，而在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，這一高景氣還將繼續(xù)保持下去。
放眼當(dāng)下，由二氧化碳等溫室氣體排放引起的全球氣候變化已經(jīng)成為全人類面臨的最大挑戰(zhàn)之一，而能源緊缺、環(huán)境污染等問(wèn)題同樣日益突出。在此背景下，我國(guó)提出了“雙碳”目標(biāo)，而汽車的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵一環(huán)。
事實(shí)上，近些年在政策的扶持下，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。而今，補(bǔ)貼政策已進(jìn)入退坡期，新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展的主旋律正逐步從補(bǔ)貼激勵(lì)向著產(chǎn)品與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)方向轉(zhuǎn)變，這也吸引著傳統(tǒng)車企、互聯(lián)網(wǎng)與手機(jī)等跨界巨頭的紛紛涌入。另外，伴隨著廣大用戶的認(rèn)識(shí)和觀念日益轉(zhuǎn)變，致使新能源汽車滲透率不斷提高。
與此同時(shí)，海外新能源汽車也在步入增長(zhǎng)的快車道。以美國(guó)為例，此前由于種種原因，美國(guó)電動(dòng)汽車在全球市場(chǎng)中所占份額一直較低，賽道上也僅有特斯拉一家獨(dú)大。不過(guò)，面對(duì)全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的來(lái)勢(shì)洶洶，美國(guó)顯然不想落后，于是明確了2030年美國(guó)電動(dòng)汽車銷量占比達(dá)到50%的目標(biāo)，無(wú)疑是為全球新能源汽車市場(chǎng)狠狠地助了一把力。
基于上述背景，海內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車及相關(guān)零部件產(chǎn)品的需求必然也會(huì)水漲船高，這對(duì)于龍頭比亞迪而言，當(dāng)然是歷史性的機(jī)遇和極大的利好，再疊加自身的種種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比亞迪未來(lái)的發(fā)展前景無(wú)疑是值得期待的——當(dāng)然，這要建立在公司業(yè)績(jī)能夠保持高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上，否則一旦增速下滑，恐怕就將會(huì)引發(fā)“戴維斯雙殺”，屆時(shí)可能就是另一番景象了。