記者 樊旭
中銀證券全球首席經濟學家管濤周一指出，我國現階段出臺的助企紓困措施以改善企業(yè)流動性為主，而針對償付能力的支持政策較少。參考美英兩國在疫情期間出臺的措施，他建議中國在紓困企業(yè)問題上雙管齊下，既要支持流動性也要增強償付能力，全方位保市場主體從而保就業(yè)。
管濤在萬得3C會議舉辦的一場直播活動中稱，疫情初期，美國推出的針對小型企業(yè)的“薪資保障計劃”(Paycheck Protection Program，PPP)，幫助小企業(yè)維持經營運轉，減少裁員和破產，有效實現了保市場主體和保就業(yè)的雙重目標。
具體操作上，如果借款企業(yè)將PPP貸款60%的資金用于支付員工工資即可免還。此外，美聯儲協(xié)同推出了薪資保障計劃便利工具為貸款機構提供流動性支持，提高了計劃實施的有效性。
管濤稱，從實現效果來看，計劃實行后，美國失業(yè)率從2020年4月的高點14.7%快速下降，到2021年5月第三輪貸款結束，失業(yè)率已降至5.8%。不同規(guī)模企業(yè)的就業(yè)人數也逐漸回升，尤其是員工人數在1-19人的企業(yè)就業(yè)率回升最快，已恢復至疫情前水平。同期，每周初次申請失業(yè)金人數也由662萬人的高點降至39萬人。
據美國機構測算，截止2020年5月，PPP計劃將獲得貸款企業(yè)的就業(yè)率提高了2-5個百分點，幫助小企業(yè)多保留了360萬個工作崗位。到2020年末，就業(yè)率的提高比例降至0-3個百分點，多保留了140萬個工作崗位。
和美國類似，英國在疫情期間推出了“就業(yè)保障計劃”(Coronavirus Job Retention Scheme，CJRS) ，為受困疫情企業(yè)支付80%的員工工資和保險費用。該計劃非常有效地起到了保就業(yè)的效果，失業(yè)率在疫情嚴重期間并未出現大幅攀升。Wind數據顯示，英國16-64歲人口的失業(yè)率最高點為2020年12月的5.3%，此后便持續(xù)下降。
管濤說，在整個計劃實施過程中，英國累計有1170萬的員工接受CJRS的補助，約占總就業(yè)人數的36%，共花費英國政府700億英鎊，約占2020年GDP的3%。
另外，英國還針對不同規(guī)模企業(yè)推出了三項貸款擔保計劃，由政府提供80%或100%的貸款擔保，鼓勵銀行向實體企業(yè)貸款。作為輔助，英格蘭銀行推出了針對大型企業(yè)的新冠疫情融資工具，解決商業(yè)票據的融資問題?？傮w來說，三項擔保計劃及融資工具全面覆蓋了各類企業(yè)的資金需求。
管濤指出，從美國和英國的經驗看，政策都是從兩方面發(fā)力。一方面，貨幣政策可以幫助市場主體降低貸款融資成本，緩解短期的流動性壓力。另一方面，財政政策重點解決中期的償付能力問題，為市場主體提供財政補貼。
“但相較而言，中國現階段出臺的助企紓困措施以流動性支持政策為主，償付能力支持政策較少?！彼硎?。
今年一季度以來，針對國內多個地區(qū)疫情超預期蔓延，我國從財政和貨幣政策兩方面推出了一系列紓困措施。財政政策方面，加快留抵退稅進度，擴大適用范圍，擴大緩繳社保費的行業(yè)范圍，提高企業(yè)失業(yè)保險穩(wěn)崗返還比例等，幫助市場主體改善現金流。貨幣政策方面，除降準、降息外，央行還將普惠小微貸款支持工具的資金支持比例由1%提高至2%，推出2000億元科技創(chuàng)新專項再貸款、400億元普惠養(yǎng)老專項再貸款等。
但管濤認為，流動性支持政策主要是通過企業(yè)加杠桿，用貸款資金緩解一時的壓力。盡管有靈活還貸、低成本貸款等支持政策，但對市場主體來說，未來還是要償還債務，需要有持續(xù)穩(wěn)定的收入才能保證償付。然而，疫情給市場主體帶來的是現金流沖擊，收入恢復仍面臨不確定，市場主體加杠桿意愿也不高。隨著疫情持續(xù)，流動性壓力可能演變?yōu)閮敻秹毫Α?/p>
為此，他建議，疫情持續(xù)影響下，需要同時推出流動性和償付能力支持政策，助力民間部門修復資產負債表。
具體來說，財政政策可以通過增加轉移支付等方式加大對受困主體的經濟補償，比如對困難較大的行業(yè)企業(yè)等提供財政補貼和更大力度的穩(wěn)崗補助等，幫助市場主體緩解現金流壓力。也可以通過提供政府擔保等間接支持，如擴大中小微企業(yè)政府性融資擔保范圍，進一步降低擔保費率，加大擔保貸款貼息力度。
貨幣政策應當設計激勵相容機制，提高金融機構參與積極性。尤其是銀行作為風險厭惡型機構，從成本收益角度來看，主動服務中小企業(yè)的意愿不高。因此，在推出新的結構性工具時，需要采取市場化的手段，建立激勵相容機制，比如針對受疫情沖擊的行業(yè)，適當給予有利條款或優(yōu)惠利率，調動銀行參與積極性。
此外，管濤表示，從美英企業(yè)紓困政策的經驗可知，加強財政、貨幣政策的協(xié)調配合，有利于形成政策合力，向市場傳遞積極信號，提升傳導效能。
比如，可以考慮央行在創(chuàng)設信貸支持工具時由財政提供資本金或擔保，充當吸收損失的第一道防線，降低銀行放貸的風險顧慮。
“當經濟遇到超預期挑戰(zhàn)時，財政、貨幣政策應采取超常規(guī)的舉措，共同發(fā)力、適時加力，保市場主體保就業(yè)，著力穩(wěn)住經濟大盤?！?/p>