編譯|紅周刊  李健

有“波士頓先知”之稱的塞思·卡拉曼于6月19日接受了哈佛商學(xué)院的采訪。哈佛商學(xué)院教授達(dá)斯·納拉揚(yáng)達(dá)斯與塞思交流了當(dāng)前世界的熱點(diǎn)，包括低利率、高通脹、美國(guó)、價(jià)值投資，乃至塞思目前的“股票池”，而塞思對(duì)這些問(wèn)題全部作了開(kāi)誠(chéng)布公的回答。訪談干貨滿滿，《紅周刊》完成編譯并分三期刊登本公號(hào)，本文為第二期，點(diǎn)擊鏈接查看第一期>>“波士頓先知”塞思·卡拉曼最新訪談：世界在變，美國(guó)未變，投資需要思考很多事情 

·精華摘錄·

“‘市場(chǎng)有效假說(shuō)’是一個(gè)巧妙的理論。但如果你仔細(xì)想想就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它在現(xiàn)實(shí)中沒(méi)有太大的適用性。”

投資要尋找競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少的標(biāo)的。“如果你問(wèn)我熱愛(ài)什么，我的答案是：不必競(jìng)爭(zhēng)。”

“要永遠(yuǎn)記住這兩點(diǎn)，收回你的資本，并努力賺取回報(bào)。如果我不得不選擇其中之一，我會(huì)選擇收回本金，因?yàn)樵谖磥?lái)某一天我還是有機(jī)會(huì)。”

“計(jì)算機(jī)可以實(shí)現(xiàn)我們?nèi)魏稳祟?lèi)都無(wú)法做到的事情，但這不是做投資的全部。”

不要假設(shè)市場(chǎng)有效或風(fēng)險(xiǎn)只是波動(dòng)性的，多琢磨一下事情真正的運(yùn)作方式

達(dá)斯·納拉揚(yáng)達(dá)斯：商學(xué)院教的是“市場(chǎng)有效理論”，這一理論被大多數(shù)人認(rèn)可。但從你的職業(yè)生涯來(lái)看，事實(shí)似乎并非如此，市場(chǎng)并非完全有效。人們應(yīng)該如何看待這個(gè)問(wèn)題？

塞思·卡拉曼：20世紀(jì)60年代初，沃倫·巴菲特（Warren Buffett）在哥倫比亞商學(xué)院的?？s志上發(fā)表了一篇比較有名的文章，題為《格雷厄姆-多德的超級(jí)投資者們》。格雷厄姆（Graham）和多德（Dodd）在1934年寫(xiě)了一本書(shū)，名為《證券分析》。那是一本長(zhǎng)達(dá)800頁(yè)的巨著，描述了價(jià)值投資以及在世界遭受持續(xù)蕭條和巨大不確定性打擊的情況下如何進(jìn)行投資。

這些超級(jí)投資者包括沃倫·巴菲特以及在那篇文章中提到的他的10-15位朋友，他們都以價(jià)值投資為核心來(lái)操作自己的賬戶。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資的理念就是花50美分購(gòu)買(mǎi)價(jià)值1美元的東西。

從那時(shí)到現(xiàn)在，市場(chǎng)發(fā)生了很多變化，《證券分析》中的一些內(nèi)容并不像30或40年前那樣適用，但沃倫·巴菲特在那篇文章中概述的觀點(diǎn)是一種廣泛的哲學(xué)理論。只是每個(gè)人實(shí)操時(shí)的方式截然不同，有些人只投資一個(gè)行業(yè)，有些人投資大盤(pán)股，有些人投資小盤(pán)股，有些人專注國(guó)內(nèi)，有些人放眼全球，而他們都跑贏了市場(chǎng)。

“市場(chǎng)有效假說(shuō)”是一個(gè)巧妙的理論。但如果你仔細(xì)想想就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它在現(xiàn)實(shí)中沒(méi)有太大的適用性。在我們研究行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們并非總是時(shí)刻理性的行為人。

丹尼爾·卡尼曼和理查德·塞勒的研究也讓我們知道，我們對(duì)某些信息的反應(yīng)很奇怪。人們會(huì)執(zhí)著于一個(gè)念頭，就是至少拿回他們的本錢(qián)。如果接下來(lái)是壞消息，那么最好的做法是在價(jià)格走低之前賣(mài)出，把錢(qián)投到其他地方，這樣就能回本。但是，人們總是希望在哪里跌倒就在哪里爬起來(lái)，喜歡把錢(qián)投到之前有損失的地方。這種時(shí)候，人們會(huì)在腦子里設(shè)定一個(gè)數(shù)字，然后會(huì)一直記住這個(gè)數(shù)字。

人們會(huì)重點(diǎn)記住最近發(fā)生的事。如果你剛經(jīng)歷過(guò)一次疫情沖擊，你就會(huì)擔(dān)心下一次疫情沖擊，盡管這樣的概率很低。我自己也犯過(guò)這樣的錯(cuò)誤，在9-11事件后，我過(guò)度自責(zé)自己的所作所為，覺(jué)得我們還會(huì)再次遭受襲擊。然而很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我們都沒(méi)有受到襲擊。

所以，現(xiàn)實(shí)中有很多行為偏差，我們不應(yīng)該期望人們?cè)谌魏螘r(shí)候都是理性的。丹尼爾·卡尼曼在《思考快與慢》一書(shū)中做了很好的解釋。我認(rèn)為從很多方面看來(lái)，這本書(shū)是有史以來(lái)最好的商業(yè)書(shū)籍，也是最好的投資書(shū)籍。雖然它看上去并不是商業(yè)或投資書(shū)籍，而是關(guān)于我們自己的。

把握市場(chǎng)其實(shí)就是揣度他人心理。人們什么時(shí)候會(huì)驚慌失措？什么時(shí)候會(huì)貪心不足？但是你在管理自己的組合時(shí)，也會(huì)存在同樣的缺陷。

只要不讓自己驚慌失措，也不讓自己貪心不足，你就能很好地駕馭市場(chǎng)。因此，我們需要考慮的不是假設(shè)市場(chǎng)有效、交易成本為零或風(fēng)險(xiǎn)只是波動(dòng)性的。而是應(yīng)該多琢磨一下事情真正的運(yùn)作方式，然后我們有可能發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中的一些低效機(jī)遇。

我熱愛(ài)的企業(yè)什么樣？答案是：不必競(jìng)爭(zhēng)

達(dá)斯·納拉揚(yáng)達(dá)斯：你的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)可能是無(wú)效的。但要找到低效就意味著你需要比其他人更早知道些什么，而這需要深刻的洞察力。

你投資的范圍很廣，每件事你都有所涉獵，而且每件事你都做得很好。你的能力源泉是哪里？你如何找到這些機(jī)遇的？

塞思·卡拉曼：作為一個(gè)投資人，想辦法發(fā)揮優(yōu)勢(shì)這一點(diǎn)很重要，其中一種方法就是依靠豐富的基礎(chǔ)知識(shí)。我非常敬佩那些深耕于某個(gè)領(lǐng)域的人，像是醫(yī)生和醫(yī)學(xué)研究人員，他們可以研究生物技術(shù)。任何人都不應(yīng)該低估這種專注的力量。

市場(chǎng)不會(huì)反映投資人的巨大差異。同時(shí)，市場(chǎng)無(wú)效，部分是因?yàn)槿诵浴＞拖裎仪懊嫣徇^(guò)的，因?yàn)樨澙泛涂謶?。在某些情況下，恐懼是合理的。比如，“哎呀，糟糕。我的投資組合加了杠桿，我被追繳保證金了。”又或者我有短期客戶，我收到了他們的贖回要求，所以無(wú)論我喜不喜歡，我都得賣(mài)出。

我們盡可能看得更寬更廣，發(fā)現(xiàn)所有可能發(fā)現(xiàn)的東西。然后我們會(huì)找到似乎存在低效定價(jià)的標(biāo)的，然后我們?cè)賹?duì)其進(jìn)行深挖。

《英國(guó)金融時(shí)報(bào)》的作家吉蓮·邰蒂出過(guò)一本名為《谷倉(cāng)效應(yīng)》的書(shū)。在書(shū)中，她談及了當(dāng)一個(gè)人獨(dú)立運(yùn)營(yíng)一個(gè)項(xiàng)目或一家公司時(shí)的情況，尤其是壞處。（編者注：谷倉(cāng)效應(yīng)亦稱筒倉(cāng)效應(yīng)，指企業(yè)內(nèi)部因缺少溝通，部門(mén)間各自為政，只有垂直的指揮系統(tǒng)，沒(méi)有水平的協(xié)同機(jī)制，就象一個(gè)個(gè)的谷倉(cāng)，各自擁有獨(dú)立的進(jìn)出系統(tǒng)，但缺少了谷倉(cāng)與谷倉(cāng)之間的溝通和互動(dòng)。這種情況下各部門(mén)之間未能建立共識(shí)而無(wú)法和諧運(yùn)作。）

當(dāng)你只了解某一類(lèi)公司時(shí)，你或許只知道大概20只相關(guān)股票。問(wèn)題是它存在“錘子”和“釘子”問(wèn)題，你可能對(duì)這些東西非常了解，但你對(duì)其他東西一無(wú)所知。所以你就沒(méi)有足夠的論據(jù)支撐自己的觀點(diǎn)：“嗯，這些是我看到的生物科技股中最好的”，但也許它們中最好的也無(wú)法和另一類(lèi)股票相媲美。

因此，谷倉(cāng)效應(yīng)束縛了投資者。如果讓我給出一種構(gòu)建投資組合的思路，我會(huì)建議在谷倉(cāng)之間尋找連通的部分，尋找漏出的東西以及尋找那些不容易形成谷倉(cāng)的東西。因?yàn)槟切〇|西的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較少。如果要問(wèn)我熱愛(ài)什么，我的答案是：不必競(jìng)爭(zhēng)。

重點(diǎn)是收回本金，因?yàn)樘濆X(qián)是一項(xiàng)真正的挑戰(zhàn)

達(dá)斯·納拉揚(yáng)達(dá)斯：說(shuō)得好，塞思。讓我小小地刁難一下你，在如今的市場(chǎng)中，很多股票下跌了50%。如果你必須給大家一些建議，我們應(yīng)該關(guān)注什么？

塞思·卡拉曼：我認(rèn)為，華爾街的大多數(shù)投資者都傾向于看漲，幾乎所有的研究報(bào)告都是買(mǎi)入報(bào)告，而不是賣(mài)出報(bào)告。大部分投資者不會(huì)賣(mài)空，所以市場(chǎng)上有一種看多傾向。這沒(méi)什么不好，只是有時(shí)候這意味著人們沒(méi)有考慮到下跌的問(wèn)題。

因此，我建議采取平衡的方法。你要給錯(cuò)誤、誤判和壞運(yùn)氣留出余地，因?yàn)槭朗聼o(wú)常，投資中總會(huì)發(fā)生一些事情。以防錯(cuò)誤、誤判和不幸的事兒發(fā)生，因?yàn)槲覀兩畹氖澜鐣?huì)發(fā)生各種事情，在投資領(lǐng)域也會(huì)發(fā)生各種事情。

我想到沃倫·巴菲特說(shuō)過(guò)的話，他說(shuō)當(dāng)你建造一座橋時(shí)，你原本的計(jì)劃是讓某種卡車(chē)通過(guò)它，但建造完成后，它可以承受五倍于此的重量，為的是以防萬(wàn)一。在投資上，你應(yīng)該也采取這樣的做法。

因此，我們從來(lái)沒(méi)有忽略過(guò)下跌出現(xiàn)的可能，當(dāng)其他人可能以高估值購(gòu)入一只華而不實(shí)的成長(zhǎng)股時(shí)，我們可能正在尋找更沉穩(wěn)的投資。我們也許會(huì)少賺一點(diǎn)，或者也不會(huì)少賺，因?yàn)槲覀儠?huì)對(duì)下跌采取保護(hù)措施。

要永遠(yuǎn)記住這兩點(diǎn)，收回你的資本，并努力賺取回報(bào)。如果我不得不選擇其中之一，我會(huì)選擇收回本金，因?yàn)樵谖磥?lái)某一天我還是有機(jī)會(huì)。而虧錢(qián)是一項(xiàng)真正的挑戰(zhàn)，因?yàn)橐阉嵒貋?lái)可能無(wú)比艱難。

讓我來(lái)舉個(gè)例子，當(dāng)你遭受?chē)?yán)重的損失時(shí)，你會(huì)遇到大量的贖回，這會(huì)讓你的境況雪上加霜。如果你是一個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理，你將面臨員工流失及沒(méi)有人愿意加入一個(gè)嚴(yán)重虧損的基金，因?yàn)樗麄儽仨殢浹a(bǔ)這些損失后才能獲得自己的回報(bào)。你可能還會(huì)被追繳保證金或其他到期債務(wù)。所以，你必須提醒自己不要發(fā)怒，不要失去冷靜。

價(jià)值投資是一種遠(yuǎn)離炙手可熱，華而不實(shí)、趨之若鶩的投資哲學(xué)

達(dá)斯·納拉揚(yáng)達(dá)斯：這說(shuō)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但想要建立在下跌中的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)很難，你是如何建立這種心態(tài)的？

塞思·卡拉曼：我給你講一個(gè)小故事。上周末，我閱讀了某人提到的一本書(shū)，書(shū)中談到了復(fù)利的力量，以及復(fù)利是如何成為世界第八大奇跡的。他們提出的觀點(diǎn)，我認(rèn)為非常有趣。眾所周知，沃倫·巴菲特是一個(gè)傳奇人物，他的投資額超過(guò)1000億美元，至今無(wú)人企及。據(jù)說(shuō)，沃倫·巴菲特65歲時(shí)的凈資產(chǎn)是30億美元。如今，他已92歲，凈資產(chǎn)是1300億美元，而且他還大筆大筆地向外界捐款。

重點(diǎn)是，沃倫·巴菲特從未想方設(shè)法賺取最多的錢(qián)。他從不期盼快速致富，他愿意慢慢變富。這就是價(jià)值投資，是一種遠(yuǎn)離炙手可熱、華而不實(shí)、趨之若鶩的投資哲學(xué)，更注重的是永遠(yuǎn)不遭受重大虧損。

現(xiàn)在我已經(jīng)對(duì)學(xué)術(shù)界的有效市場(chǎng)理論進(jìn)行了批評(píng)，但在學(xué)術(shù)界還有另一件事正在進(jìn)行中，就是你實(shí)際上需要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)以獲得更多回報(bào)的觀點(diǎn)。

從簡(jiǎn)單的意義上講，風(fēng)險(xiǎn)和收益呈正相關(guān)關(guān)系，你買(mǎi)債券比買(mǎi)股票賺得少，或者買(mǎi)公用事業(yè)公司的股票比買(mǎi)初創(chuàng)公司的股票賺得少，這都是有道理的。但風(fēng)險(xiǎn)不僅僅指業(yè)務(wù)變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)也與你支付的價(jià)格有關(guān)。我認(rèn)為，一只股票在某一個(gè)價(jià)格上是適合買(mǎi)入的，在另一個(gè)價(jià)格上是適合繼續(xù)持有的，在更高的價(jià)格上是適合賣(mài)出的。風(fēng)險(xiǎn)與你的支付價(jià)格有關(guān)，而不僅僅是與你所買(mǎi)入的東西有關(guān)。

所以，這是一個(gè)非常重要的區(qū)別點(diǎn)。我在《華爾街日?qǐng)?bào)》的文章中看到有人說(shuō)：“我需要改變我的投資組合，因?yàn)槲覜](méi)有承擔(dān)足夠的風(fēng)險(xiǎn)?！彼麄冋f(shuō)這句話的時(shí)候，不是在經(jīng)濟(jì)衰退的最低谷，不是在市場(chǎng)的最低谷，而是在高點(diǎn)時(shí)說(shuō)的。他們從更安全的投資中撤出資金，投入到風(fēng)險(xiǎn)更高的投資中，然后正好趕上了過(guò)去三個(gè)月市場(chǎng)的重創(chuàng)。

因此，這只是人們過(guò)度關(guān)注回報(bào)的又一個(gè)例子。我喜歡說(shuō)，當(dāng)你專注于回報(bào)而忽略了風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，你會(huì)為了獲得回報(bào)而承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。你肯定會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。你持有更昂貴的多幣種償付證券，風(fēng)險(xiǎn)是確定的，但收益卻是不確定的。如果你把避險(xiǎn)放在第一位，并采取了各種減輕、避免或降低風(fēng)險(xiǎn)的措施，那么你就在一定程度上規(guī)避了下行風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，你還可能會(huì)獲得收益。

我認(rèn)為這是投資理念的問(wèn)題，達(dá)斯，沃倫·巴菲特說(shuō)，即便你告訴他們你以50美分的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了1美元的東西，很多人也只是聳聳肩，卻未解其意。他們?nèi)狈δ托?，不具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光。人們與生俱來(lái)缺乏耐心，致富是一個(gè)長(zhǎng)期緩慢的過(guò)程。

我就是這樣想的，我接受了價(jià)值投資這一理念，并將其奉為圣杯。我理解了價(jià)值投資，并將其納入了我的投資哲學(xué)。

達(dá)斯·納拉揚(yáng)達(dá)斯：容我冒昧指出來(lái)，你說(shuō)過(guò)，價(jià)值投資這一觀念是與生俱來(lái)的，有的人有，有的人沒(méi)有，這是天生的。

塞思·卡拉曼：它確實(shí)可能是與生俱來(lái)的，就在你的DNA里面。

優(yōu)秀的投資者們會(huì)不停地研究、閱讀、承認(rèn)錯(cuò)誤

達(dá)斯·納拉揚(yáng)達(dá)斯：讓我們做個(gè)假設(shè)，塞思·卡拉曼在1982年畢業(yè)并開(kāi)始做投資。塞思·卡拉曼的成功是否為時(shí)勢(shì)造英雄？如果塞思·卡拉曼2017年畢業(yè)會(huì)怎樣？他仍會(huì)成為一名價(jià)值投資者嗎？還是會(huì)被時(shí)代塑造成另一個(gè)人呢？

塞思·卡拉曼：你談?wù)摰氖邱R爾科姆·格拉德威爾（Malcolm Gladwell）及某一代人的想法，如果你出生在其他年代，機(jī)會(huì)可能全然不同。我從小的時(shí)候便開(kāi)始了投資。投資自始至終都是我想做的事。

不過(guò)，我的成功也要?dú)w因于這個(gè)時(shí)代。1982年資本市場(chǎng)開(kāi)始上行，我們正好趕上了那一波上升期……我的意思是，市場(chǎng)在1964年達(dá)到頂峰之后經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)的衰退期，直至1980年代才真正回暖，而我們恰好在長(zhǎng)達(dá)16年的低迷期結(jié)束后創(chuàng)辦了公司，我們非常幸運(yùn)。

這不就是格拉德威爾的觀點(diǎn)嘛，出生在特定時(shí)代會(huì)給你帶來(lái)特定優(yōu)勢(shì)。我認(rèn)為我的確從中受益了，盡管這更應(yīng)歸功于我的父母，他們堅(jiān)持讓我接受了大學(xué)教育，并在各種其他事情上交給我堅(jiān)守原則。

但我仍然認(rèn)為無(wú)論生在什么時(shí)代，我都會(huì)盡我所能去獲得成功。我認(rèn)為，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代，投資變得更困難了，因?yàn)樾枰鎸?duì)的變數(shù)更多了。比如你是否處于經(jīng)濟(jì)蕭條期？你是否處于經(jīng)濟(jì)衰退期？明天的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)像今天一樣動(dòng)蕩嗎？隨著時(shí)代的發(fā)展，資本市場(chǎng)涌現(xiàn)出了大量的創(chuàng)新理念。

在20世紀(jì)30年代，本杰明·格雷厄姆的投資業(yè)務(wù)就被視為一種均值回歸練習(xí)。我要挖出那些跌得很慘的股票，我可不能虧錢(qián)。市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)，我會(huì)有很高的收益，但我首先得在市場(chǎng)不利的情況下保護(hù)好自己。

今天，均值回歸理念不時(shí)興了。由于技術(shù)性破壞，股票不一定總是遵循均值回歸的原理。所以，我認(rèn)為投資者不得不在過(guò)去幾十年大幅提高他們的技術(shù)分析能力。我的技術(shù)分析能力的確有所提高，而且我還有提高的空間，尚未將其提高到投資成長(zhǎng)性股票所需的水平。

我們生活在一個(gè)學(xué)習(xí)了解技術(shù)的好時(shí)代。如果你能弄清楚亞馬遜的運(yùn)營(yíng)本質(zhì)，你將在這個(gè)時(shí)代如魚(yú)得水。但對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，這風(fēng)險(xiǎn)看起來(lái)簡(jiǎn)直太大了。但對(duì)于科技投資者來(lái)說(shuō)，如果能夠正確洞察平臺(tái)的價(jià)值以及贏家通吃這一商業(yè)模式的價(jià)值，便能在這個(gè)時(shí)代取得我無(wú)法取得的成功。

因此，這就是一個(gè)投資者所能做的，在理智上保持誠(chéng)實(shí)，在合理的情況下進(jìn)行自我批評(píng)，每天都努力變得更好。正如沃倫·巴菲特那樣，最出類(lèi)拔萃的投資者們不停地研究、閱讀、承認(rèn)錯(cuò)誤，并總是努力讓自己變得更聰明、更有智慧，一個(gè)人所能做的一切也就是如此了吧？

機(jī)器很偉大

但無(wú)法復(fù)制最出色的投資者的思考方式

達(dá)斯·納拉揚(yáng)達(dá)斯：作為價(jià)值投資的大師之一，塞思，如果我再給你一次選擇的機(jī)會(huì)，假設(shè)你可以選擇雇傭塞思·卡拉曼這個(gè)人，一個(gè)來(lái)自哈佛大學(xué)的貝克學(xué)者，一個(gè)聰明人；也可以選擇買(mǎi)一套基于機(jī)器的塞思·卡拉曼算法……你會(huì)怎么選？

我沒(méi)有給你提供增強(qiáng)選項(xiàng)，即人類(lèi)智慧和人工智能兼得，我把魚(yú)和熊掌兼得這一選項(xiàng)剔除了，所以你別無(wú)可選，只能在價(jià)值投資方面選擇人類(lèi)或者機(jī)器。

塞思·卡拉曼：我有必要簡(jiǎn)單闡述一下，根據(jù)格雷厄姆的經(jīng)典理論，價(jià)值投資看的是賬面價(jià)值，即清算價(jià)值，然后折價(jià)買(mǎi)入。我不認(rèn)同這種思考價(jià)值的方式，我從未這樣思考過(guò)價(jià)值。

我的觀點(diǎn)是任何東西都可能被低估。比如在某些情況下，一家百貨公司的股價(jià)出現(xiàn)了下滑，那么它的價(jià)值就可能被低估，盡管這種下滑可能十分不明顯。我想，即使是沃倫·巴菲特，也提到過(guò)在街上撿雪茄煙頭，我認(rèn)為價(jià)值投資更多的是你可以找到任何公司被低估的價(jià)值。

我不知道如何通過(guò)編程將一臺(tái)機(jī)器塑造成為我，或成為我最好的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，人們一直在嘗試甚至已經(jīng)嘗試過(guò)。但我不認(rèn)為機(jī)器可以理解我們某一時(shí)刻的做法，我和我的合作伙伴有時(shí)會(huì)在有意義的部分犧牲效率，因?yàn)槲覀兩踔翢o(wú)法定義什么才是值得投資的宇宙。

格雷厄姆的這本書(shū)專為股票投資者而著，但你可以選擇購(gòu)買(mǎi)股票、債券、房子甚至整個(gè)企業(yè)。你還可以購(gòu)買(mǎi)私人企業(yè)的部分權(quán)益、保險(xiǎn)單。在過(guò)去的幾個(gè)月里，我的團(tuán)隊(duì)也提出了一些無(wú)人問(wèn)津的投資。

因此，時(shí)刻保持對(duì)市場(chǎng)的敏銳觀察以便及時(shí)做出反應(yīng)十分重要。你需要始終保持警惕，并于經(jīng)年累月中磨練出屬于自己的分析能力。你無(wú)時(shí)無(wú)刻不在思考，自始至終死守在場(chǎng)邊，因?yàn)殡S時(shí)可能會(huì)發(fā)生一些有趣的事情，而一旦時(shí)機(jī)來(lái)了，你便會(huì)立馬采取行動(dòng)。

我可以想象，人工智能可以演變成機(jī)器學(xué)習(xí)，且隨著時(shí)間推移會(huì)變得更好更強(qiáng)大，但我仍然堅(jiān)信，我們無(wú)法通過(guò)編程賦予人工智能最出色的投資者的思考方式。

所以我會(huì)把賭注押在塞思·卡拉曼這個(gè)人和其他人類(lèi)身上，而不是機(jī)器上。機(jī)器無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題。機(jī)器是偉大的，計(jì)算機(jī)可以實(shí)現(xiàn)我們?nèi)魏稳祟?lèi)都無(wú)法做到的事情。我很清楚這點(diǎn)。但這依然不是做投資的全部。

未完待續(xù)，更多本次訪談的精彩內(nèi)容敬請(qǐng)期待……

（文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

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