記者 王玉
連續(xù)三日，央行逆回購操作量維持在每日30億元的“地量”，引起市場關(guān)于貨幣政策轉(zhuǎn)向的猜測。分析師指出，央行此舉意在回籠市場中過度寬裕的流動性，而非暗示貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮。
7月6日（周三），中國人民銀行發(fā)布公告，開展30億元7天期逆回購操作，這是央行連續(xù)第三天進(jìn)行30億元的逆回購操作，當(dāng)日凈回籠資金970億元，加上前兩天，本周央行已凈回籠資金3010億元。
央行在月初大額回籠資金并不稀奇。比如，今年3月底，央行連續(xù)5日開展千億級逆回購操作，護(hù)航資金面平穩(wěn)跨過季末時點(diǎn)。4月初，央行逆回購量連續(xù)多日降至100億元。不過，和以往比較，這次單日30億元的逆回購操作規(guī)模確實(shí)有些少。
中國銀行研究院研究員梁斯對界面新聞表示，央行連續(xù)小額投放逆回購并不意味著貨幣政策有所變化，其核心原因是季初銀行間體系流動性合理充裕，各類市場主體臨時性、季節(jié)性流動性需求回歸正常，無需采用較大規(guī)模的流動性投放操作。
他指出，在度過年中時點(diǎn)后，市場流動性需求快速下降，DR007、R007等關(guān)鍵貨幣市場利率再次降至7天期逆回購利率下方，說明流動性較為寬松。
截至7月6日12:00，銀行間7天質(zhì)押式回購利率（R007）報1.72%，銀行間7天存款類金融機(jī)構(gòu)間的債券回購利率（DR007）報1.57%，均遠(yuǎn)低于7天逆回購利率2.1%。
央行在2021年一季度《貨幣政策執(zhí)行報告》中提到，人民銀行在公開市場操作中更加關(guān)注DR007等貨幣市場短期基準(zhǔn)利率，并綜合考慮現(xiàn)金投放回籠、財政收支以及市場需求等因素靈活調(diào)整公開市場操作的規(guī)模和期限品種。市場在觀察央行公開市場操作時，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開市場操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場基準(zhǔn)利率在一段時間內(nèi)的運(yùn)行情況，而不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量，避免對貨幣政策取向產(chǎn)生過分解讀。
回顧歷史，當(dāng)市場利率嚴(yán)重偏離政策利率時，央行都會進(jìn)行非常規(guī)操作。比如，2021年1月初，DR007在1.6%-1.8%之間徘徊，遠(yuǎn)低于當(dāng)時的7天逆回購利率2.2%，此后央行先將單日逆回購規(guī)模從100億元降至50億元，隨后又降至20億元。
招商證券首席宏觀分析師張靜靜表示，觀察央行貨幣政策態(tài)度，“價”的重要性遠(yuǎn)超于“量”。雖然央行逆回購?fù)斗帕拷抵撩咳?0億元，但中標(biāo)利率仍維持在2.1%不變，說明貨幣政策調(diào)整的信號并未出現(xiàn)。而且，從量上來看，今年跨季期間逆回購的凈投放量也顯著超過上年同期。
她進(jìn)一步指出，近期市場出現(xiàn)了加杠桿的現(xiàn)象。4月以來，銀行間質(zhì)押式回購成交量不斷走高，6月23日，升至6.4萬億的歷史高位，市場加杠桿傾向凸顯。出于維護(hù)流動性平穩(wěn)跨季的考慮，央行季末仍在增加逆回購?fù)斗?，直?月2日才開始縮減。
“這說明央行已關(guān)注到流動性過度充裕下市場加杠桿的傾向，并通過縮減每日逆投放規(guī)模向市場釋放‘控杠桿’的信號?！睆堨o靜說。
“我們認(rèn)為，在‘穩(wěn)企業(yè)-保就業(yè)’成為首要目標(biāo)的定位下，寬松的貨幣政策不會倉促退場。盡管近期豬價攀升推動通脹預(yù)期走高，但在發(fā)改委保供穩(wěn)價與需求淡季的背景下，央行三季度‘穩(wěn)物價’的壓力并不明顯，通脹暫不成為主要矛盾。”張靜靜說。
信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽也表示，就目前情況來，30億元逆回購操作并不能判斷貨幣政策已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢性的轉(zhuǎn)折。
他稱，盡管近期高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)了改善，但這更多仍是疫情沖擊減弱后經(jīng)濟(jì)的自發(fā)性修復(fù)，在出口增速下行、地產(chǎn)投資趨勢尚未出現(xiàn)轉(zhuǎn)折信號的狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)未來大概率仍然處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)。6月27日，易綱行長表態(tài)總量政策要進(jìn)一步發(fā)力支持經(jīng)濟(jì)，從大邏輯上看經(jīng)濟(jì)仍然需要貨幣寬松的支持。