文 | 野馬財經(jīng) 高遠山
編輯丨蔡真
在更新了7次《招股書》后，思維造物的上市之路依然折戟。
據(jù)深交所官網(wǎng)披露，在2022年7月31日，思維造物向深交所提交了《撤回首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的申請》，其IPO狀態(tài)在8月2日變?yōu)椤敖K止”。
思維造物有關人士表示：“基于和監(jiān)管部門的溝通，以及當前市場環(huán)境等多方面因素的綜合考量，我們決定撤回上市申請了?！?/p>
至于未來是否會繼續(xù)上市計劃，思維造物表示還沒有準確消息。
據(jù)《招股書》信息，思維造物經(jīng)歷2015年 B 輪融資至2017 年 D輪融資，估值均超過10 億元。2019年，公司擬沖擊科創(chuàng)板，但在2020年選擇改道創(chuàng)業(yè)板。而在撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請之前，思維造物共經(jīng)歷了6輪問詢，7次更新招股書。最近一次更新申報材料在2022年6月29日。
在歷次問詢中，其創(chuàng)業(yè)板定位是深交所核查的重點，包括核心技術是否具備創(chuàng)新性、是否區(qū)別于行業(yè)通用技術，是否屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
值得一提的是，思維造物的會計事務所為容誠會計師事務所，容誠成立于2013年12月10日，法定代表人肖厚發(fā)。2021年營收18.76億元，在國內行業(yè)排名第10。
7月29日，47家IPO在審項目一天之內均變更為中止審查，占7月份以來中止項目的9成以上，其中，多達28家項目的審計機構是容誠會計師事務所，占比超過一半。但其擔任審計機構的安徽水韻環(huán)保股份有限公司、北京康比特體育科技股份有限公司的審核狀態(tài)分別于7月29日變更為已反饋、已二次問詢，尚在正常推進。
至于思維造物的終止上市是否與容誠會計師事務所有關，公司未做回應。
艾媒咨詢首席分析師張毅認為：“思維造物這家企業(yè)已經(jīng)錯過了IPO的最佳時機，現(xiàn)在撤回，一方面可能是財務數(shù)據(jù)超期問題，另一方面是未來的成長性，尤其是今年的延續(xù)數(shù)據(jù)應該不會太好。A股上市要講究財務數(shù)據(jù)的持續(xù)上漲以及持續(xù)盈利的趨勢和能力，從這點來說，思維造物有可能會瑕疵?！?/p>
“用利潤做研發(fā)”
2012年底，一檔名為《羅輯思維》的長視頻脫口秀節(jié)目播出后，迅速竄紅，節(jié)目主講人是江湖人稱“羅胖”的羅振宇。
2015年12月31日，羅振宇在北京的水立方舉辦了第一場“時間的朋友”跨年演講，價值數(shù)萬元的聯(lián)票上線僅幾個小時，便預售一空。
在一檔談話節(jié)目中，羅振宇曾經(jīng)很坦誠地表達過自己是一位商人。
思維造物由羅振宇于2014年創(chuàng)立。目前，羅振宇通過直接及間接方式持有公司共計46.61%的表決權，為公司實控人。此外，持有思維造物5.2%股份的股東——造物家，背后還有柳傳志(出資比例9%)、俞敏洪(出資比例4.5%)、李善友(出資比例4.5%)等一眾行業(yè)大佬加持。
目前，思維造物旗下有羅輯思維、得到App、得到高研院、“時間的朋友”等眾多知名的互聯(lián)網(wǎng)品牌和知識付費品牌。
圖源：思維造物《招股書》
據(jù)《招股書》信息，思維造物經(jīng)歷2015年 B 輪融資至2017 年 D輪融資，估值均超過10 億元。
在“終止”上市之前，思維造物共經(jīng)歷了6輪問詢，創(chuàng)業(yè)板定位是深交所核查的重點。包括核心技術是否具備創(chuàng)新性、是否區(qū)別于行業(yè)通用技術，是否屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
在羅振宇的光環(huán)下，思維造物曾有高光時刻?！暗玫健盇PP只用了兩年的時間就獲取了1300多萬用戶，展現(xiàn)出巨大的商業(yè)潛力。不過，其新增用戶數(shù)及新增付費用戶數(shù)也正遭遇增長瓶頸。
2019-2021年，“得到”App 新增注冊用戶數(shù)量分別為 397.50 萬人、456.46 萬人及 357.77 萬人，新增付費用戶數(shù)量分別為 91.10 萬人、82.61 萬人及 59.09 萬人?！墩泄蓵凤@示，2021年得到用戶總數(shù)突破4900萬人，但日活只有63.24萬人。
對此，思維造物在《招股書》中表示，由于市場推廣費用的變化，付費用戶數(shù)量出現(xiàn)下滑。如果未及時調整推廣戰(zhàn)略或相關調整未能奏效，可能會面臨App 用戶等各項指標增長有限或持續(xù)下滑的風險。
2019年-2021年，思維造物的營業(yè)收入分別為 6.28億元、6.75億元和8.43億元，凈利潤分別為 1.15億元、4006.35萬元以及1.25億元。
成立于2017年的青少年教育平臺酷得少年最初為思維造物子公司，酷得少年是教育品牌“少年得到”的運營主體，主要面向5-15歲青少年，提供知識付費、訓練營、直播課三類服務。2019年酷得少年新引入的股東包括張泉靈、紫牛成長、上海檀英、乾剛投資，同時，思維造物逐步降低酷得少年的控制權，2021年底，不再直接或間接持有其股權。2019年酷得少年的凈虧損達到4070.5萬元，這也意味著隨著處置酷得少年，思維造物減少了這部分虧損。
面對市場對其“剝離不良資產(chǎn)，為上市做高利潤”的質疑，思維造物曾對此進行了否認并表示：“利潤是收入與支出綜合影響的結果。從毛利潤層面，公司線上毛利率穩(wěn)定增長的原因是公司不斷降低內容生產(chǎn)成本，線下毛利率目前較低，主要由于業(yè)務處于初始投入的快速擴張階段，經(jīng)過擴張期后公司依托規(guī)模化運營能力從而使線下毛利率保持上升。從費用層面，公司在研發(fā)做了大量投入，相當于把利潤拿去做研發(fā)，其研發(fā)費用率遠高于其他可比公司(2019年公司研發(fā)費用率比可比公司均值高11%)?！?/p>
“知識付費第一股”難產(chǎn)，“個人IP”商業(yè)模式能走多遠?
“IP經(jīng)濟”也稱粉絲經(jīng)濟，其核心是通過粉絲來進行商業(yè)變現(xiàn)。比如，“網(wǎng)紅”就是目前個人IP所集中的一種表現(xiàn)形式。
“個人IP”的商業(yè)模式有其獨特的優(yōu)勢，如易于營銷、成本較低、收益較高等，近年來，發(fā)展得如火如荼。
思維造物《招股書》顯示，2020和2021年，羅振宇、李天田作為主講人提供的主要課程收入分別為3426.92萬元和8374.24，占線上知識服務收入的7.63%和15.52%。
思維造物也在《招股書》中坦言了對創(chuàng)始人羅振宇先生的依賴風險：“羅振宇先生為公司的創(chuàng)始人及董事長，也是跨年演講活動中的唯一主講人、啟發(fā)俱樂部主講人，在宣傳及活動組織上對羅振宇先生存在一定程度的依賴。如果羅振宇先生未來不再參與公司業(yè)務宣傳或跨年演講、啟發(fā)俱樂部等活動，公司業(yè)務開展可能會受到一定影響。”
此外，思維造物線上知識服務中的課程等業(yè)務，對外部講師、知名專家學者也有一定的收入依賴。2019年-2021年，前十大課程中非自研課程收入占線上知識服務收入比例分別為 22.16%、17.14%和 10.78%，呈現(xiàn)下降趨勢。
去年年底，壹九傳媒第三次闖關港股IPO，通過了港交所的聆訊。壹九傳媒旗下最知名的IP是馬紅漫，馬紅漫本人2017年起供職于壹九傳媒，并為公司打造出《老馬日日評》《財經(jīng)馬紅漫》等節(jié)目，深受股民喜愛。不過，因馬紅漫貢獻的營收占比較高(2018年至2020年，相關視聽節(jié)目產(chǎn)生的收益占比均超40%)，也使壹九傳媒遭受了“過度依賴個人IP”的質疑。
業(yè)界有個說法，樊登、羅振宇、吳曉波和李善友四個人被稱為“知識付費四大天王”。其中巴九靈也曾沖擊上市，但至今“知識付費第一股”仍舊難產(chǎn)。
此前有傳聞稱，通過矩陣模式，樊登讀書一年在抖音變現(xiàn)50億元。后來，樊登在接受《每日經(jīng)濟新聞》的采訪中曾透露，樊登讀書2020年的營收是10億元左右，在疫情期間做到近乎一倍的增長。
知名自媒體“吳曉波頻道”由杭州巴九靈文化創(chuàng)意股份有限公司(簡稱“巴九靈”)運營，為其核心資產(chǎn)。此外，巴九靈旗下的產(chǎn)品還包括美好+、百匠大集、巴九靈大頭頻道。
2021年7月，吳曉波在接受財新傳媒旗下訪談節(jié)目《財新時間》的采訪時透露了公司的收入情況。吳曉波稱，每年有3個億的收入，其中知識付費、企業(yè)培訓、廣告的收入各占三分之一。
2019年，A股上市公司全通教育(300359.SZ)宣布，擬作價15億元購買吳曉波旗下巴九靈96%股權。預案披露后不到1小時就收到了深交所的問詢函，提及的重點之一，就是此次重組是否有吳曉波“個人IP證券化”的嫌疑，是否為“忽悠式”重組。
盡管全通教育一再表達雙方重組的“郎情妾意”，最終，重組以失敗告終。2020年6月，巴九靈第二次沖擊資本市場，開啟了獨立IPO的征程，目前處在上市輔導階段。
酷6網(wǎng)創(chuàng)始人李善友也是“個人IP”商業(yè)化的典型代表。2014年初，李善友創(chuàng)辦中國創(chuàng)新者學習社，后更名為混沌研習社。2017年推出的在線學習平臺混沌大學APP，主要邀請全球名師，通過線上和線下講授，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者提供認知升級。
深度科技研究院院長張孝榮認為，這些公司的模式是生產(chǎn)快餐型知識傳播型匠人而非發(fā)掘思想或者研究型大師，有益于一時傳播而非造福社會。在公司追求賺快錢的過程中，不可避免的會包裝打造越來越多的新IP，以降低對個人明星的依賴，這種情況類似包裝影視明星。
當然，這些企業(yè)也在逐步意識到依賴“個人IP”可能帶來的風險。
壹九傳媒為了減少對于馬紅漫的依賴，已經(jīng)采取了一些舉措，比如減少馬紅漫擔任主持人的頻次，在節(jié)目中安插其他主持人。同時，與馬紅漫簽署了不競爭協(xié)議、由集團運營及檢核馬紅漫有關的社交媒體賬號、視頻/音頻節(jié)目的知識產(chǎn)權以非馬紅漫的名義注冊等。
吳曉波頻道APP此前已經(jīng)更名為“890新商學”，系巴九靈的諧音。有市場人士認為，似乎也是落實“弱化吳曉波個人IP”這一說法的動作。
思維造物近些年也在打造其他IP，淡化對羅振宇的依賴，例如邀請其他名家常駐“得到APP”進行授課。
羅輯思維上市是否還有希望?
當前，人類社會已經(jīng)進入知識爆炸的信息時代。據(jù)“艾媒咨詢”數(shù)據(jù)顯示，預計2022年中國知識付費用戶數(shù)量將達到5.27億人，市場規(guī)模約為1000億。但也有行業(yè)人士指出，眼下正處于知識付費的調整期，行業(yè)已經(jīng)迎來退潮。
同時，知識付費行業(yè)想要資本市場買賬也并非易事。從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，羅振宇始終沒能敲開資本的大門。
販賣二次加工的知識這種商業(yè)模式有核心壁壘嗎?張孝榮認為，這種模式統(tǒng)統(tǒng)是一陣風的產(chǎn)物。本質上一個人物主播IP，他們基于信息不對稱進行知識加工和傳播，由于個人所掌握的知識深度和廣度有限，造成了核心競爭力天然不足。
張大奕曾經(jīng)是網(wǎng)紅的“頂流”人物，帶貨能力不亞于如今的薇婭、李佳琦。2019年，張大奕創(chuàng)立的“網(wǎng)紅第一股”如涵控股(RUHN.US)赴美上市，首日開盤后就暴跌37.2%。如涵電商上市前已有多輪融資經(jīng)歷，其中包括來自阿里巴巴、軟銀等公司的投資。
2018-2020年間，如涵控股旗下頭部網(wǎng)紅張大奕的店鋪對公司貢獻營收比重均在半數(shù)以上。去年4月，上市僅兩年，市值縮水超七成的如涵控股完成私有化，從美股退市。不考慮分紅等情況，如涵IPO時參與認購的投資人持股浮虧超七成。
張孝榮指出，電影明星是經(jīng)過驗證的大眾文化消費品，而知識加工傳播IP是小眾文化快餐，市場規(guī)模有限，商業(yè)模式有缺陷，未來發(fā)展空間有限，不適合成為公眾公司。
張毅表示：“知識付費賽道跟思維造物近期能不能上市沒有必然的關系。從艾媒咨詢監(jiān)測的情況來看，整個知識付費的方向仍然是一個非常好的賽道，大量的渴望知識的人士，尤其是青年人，以及對職業(yè)和人生有規(guī)劃有目標的人群，對知識的渴望越來越高，滿足這個群體所衍生的服務，這個方向的成長勢頭不會改變。”
“但是對于思維造物來講，他們原來相對偏管理、偏哲學、偏人生的知識領域，是不是當前知識付費主要需求方向，需要更翔實細致的市場調查，畢竟市場不停在變化?！睆堃阏J為，“未來在哪方面去完善、成長，解決市場哪些痛點，不僅僅是這家企業(yè)，同時也是整個行業(yè)需要思考的問題。”
你用過思維造物旗下產(chǎn)品嗎?如今思維造物終止上市，誰將摘下A股“知識付費第一股”的桂冠?留言聊聊吧!