文|每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)
2021年收益于對(duì)東鵬飲料的投資，巴比食品凈利潤(rùn)得以大幅上漲，今年也因此“栽了跟頭”。8月11日晚間，巴比食品披露2022年半年報(bào)顯示，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)15.19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑44.18%。
巴比食品業(yè)績(jī)出現(xiàn)“增收不增利”，主要是受公允價(jià)值變動(dòng)損益影響。巴比食品通過(guò)天津君正投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱君正投資），間接持有東鵬飲料的股份。今年上半年，巴比食品公允價(jià)值變動(dòng)收益同比下降89.92%。
在此背后，東鵬飲料股價(jià)持續(xù)下挫。在上市之初，東鵬飲料股價(jià)曾被炒至最高280余元/股，直至現(xiàn)在已下跌至150余元/股，下跌幅度接近“腰斬”。而君正投資持有東鵬飲料的限售時(shí)間一到，正準(zhǔn)備大幅減持。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，巴比食品收入主要依賴以上海為中心的華東地區(qū)，現(xiàn)在逐漸布局華中地區(qū)。自3月31日起，巴比食品收購(gòu)的武漢地區(qū)品牌已納入合并報(bào)表，當(dāng)?shù)亻T店新增679家。不過(guò)，華東以外的地區(qū)收入占比依然較小，“華東依賴癥”仍存。
業(yè)績(jī)受東鵬飲料影響，君正投資欲大幅減持
8月11日晚間，巴比食品披露2022年半年報(bào)業(yè)績(jī)顯示，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為6.855億元，同比增長(zhǎng)15.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.179億元，同比下滑44.18%；扣非凈利潤(rùn)為9307萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.23%。
巴比食品凈利潤(rùn)同比大幅下滑，是因?yàn)橥ㄟ^(guò)天津君正間接持有東鵬飲料股份產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益減少所致。今年上半年，巴比食品實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)收益為2414萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額比例15.52%，較上期減少1.76億元，下降幅度達(dá)到89.92%。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，自2021年?yáng)|鵬飲料上市后，巴比食品就有相當(dāng)大一部分利潤(rùn)來(lái)源于公允價(jià)值變動(dòng)收益。去年，巴比食品凈利潤(rùn)達(dá)到3.139億元，其中公允價(jià)值變動(dòng)收益為1.957億元，占利潤(rùn)總額比例62.34%。
東鵬飲料在上市之初，發(fā)行價(jià)尚為46.27元/股，受到資本市場(chǎng)熱炒，連續(xù)獲得15個(gè)漲停板，股價(jià)一度飆升至282.70元/股，后續(xù)就跌跌不休，股價(jià)下跌至當(dāng)前的156.60元/股，下降幅度超過(guò)四成。
巴比食品通過(guò)君正投資間接持有東鵬飲料3600萬(wàn)股股份，占后者總股本的9%。按照當(dāng)前的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，君正投資持有東鵬飲料股份的價(jià)值達(dá)到56.61億元。
值得注意的是，據(jù)東鵬飲料招股書，君正投資是為私募機(jī)構(gòu)，巴比食品持有其5.71%股權(quán)。2017年4月28日，君正投資與東鵬飲料簽訂增資協(xié)議，以2.98億元的價(jià)格取得后者8.5%股權(quán)。
與此同時(shí)，東鵬飲料實(shí)控人林木勤與君正投資簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，林木勤將其持有的2017年增資后的出資額226.23萬(wàn)元以5250萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給君正投資，占東鵬飲料股份比例1.5%。
另外，在2019年7月份，君正投資以571.43萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)東鵬飲料100萬(wàn)股。在東鵬飲料IPO之前，君正投資就取得其3600萬(wàn)股股份，成為第二大股東，總耗資僅為3.5億元左右。根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，君正投資對(duì)東鵬飲料的投資增值達(dá)到16倍。
限售期一到，君正投資就欲大幅減持東鵬飲料。今年5月27日，正值東鵬飲料2.407億股解禁，君正投資宣布以集中競(jìng)價(jià)交易方式和大宗交易方式減持公司合計(jì)不超過(guò)12,000,300股股份，即不超過(guò)總股本3%，減持價(jià)格由市場(chǎng)價(jià)格決定。
大舉進(jìn)軍華中市場(chǎng)，難擺脫對(duì)華東依賴
巴比食品被成為“包子第一股”，發(fā)家地是在上海，因此對(duì)華東地區(qū)存在非常大的依賴。在2021年之前，華東地區(qū)收入貢獻(xiàn)比例超過(guò)90%，其余地區(qū)收入貢獻(xiàn)僅為個(gè)位數(shù)。為改善“華東依賴癥”，巴比食品大舉進(jìn)軍華東地區(qū)市場(chǎng)。
跟擴(kuò)張華南、華北地區(qū)不同，巴比食品擴(kuò)張華中地區(qū)并非通過(guò)建立中央工廠，直接進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，而先收購(gòu)當(dāng)?shù)剡B鎖早餐店品牌。
早在2021年1月份，巴比食品與王勇、王竹林、丁劍鋒、陳向軍等4位交易對(duì)方簽署《投資合作協(xié)議》，約定由交易對(duì)方設(shè)立目標(biāo)公司武漢德祥中茂食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德祥中茂”），德祥中茂運(yùn)營(yíng)滿12個(gè)月，并達(dá)到收購(gòu)條件后，通過(guò)受讓股權(quán)或受讓股權(quán)+增資方式實(shí)現(xiàn)持有德祥中茂70%的股權(quán)。
德祥中茂擁有武漢地區(qū)連鎖早餐店“好禮客”“早宜點(diǎn)”品牌。在2021年末，“好禮客”“早宜點(diǎn)”品牌門店共有461家，巴比食品門店共有174家。
2022年2月23日，巴比食品正式與交易對(duì)方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以2250萬(wàn)元受讓德祥中茂75%股權(quán)。股權(quán)交易完成后，德祥中茂成為巴比食品的控股子公司，在二季度納入巴比食品的合并報(bào)表。
值得注意的是，截至2021年末，德祥中茂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為5107.17萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損104.09萬(wàn)元。
至2022年中期，華中地區(qū)為巴比食品貢獻(xiàn)收入為1849萬(wàn)元，占總收入比例2.70%。對(duì)比之下，華東地區(qū)為巴比實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)收入達(dá)到6.06億元，占總收入比例達(dá)到88.42%。華東地區(qū)收入比例雖略有減少，但依然占據(jù)主要份額。
團(tuán)餐能成為新增長(zhǎng)點(diǎn)嗎？
巴比食品銷售渠道主要是通過(guò)特許加盟店，直營(yíng)門店收入非常低。不過(guò)今年以來(lái)，巴比食品團(tuán)購(gòu)渠道銷售增長(zhǎng)迅速，成為半年報(bào)一大看點(diǎn)。
具體來(lái)看，今年上半年，巴比食品特許加盟銷售收入為4.74億元，占總收入比重69.17%；直營(yíng)銷售收入為1828萬(wàn)元，占總收入比重2.67%；團(tuán)餐銷售收入為1.82億元，占總收入比重26.60%。
對(duì)比2021年中期，巴比食品團(tuán)餐銷售收入為8762萬(wàn)元，占總收入比重14.72%。由此可見，今年上半年團(tuán)餐銷售收入同比增幅達(dá)到108%。
《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，今年3月份，上海地區(qū)遭遇疫情，巴比食品作為上海市疫情防控生活物資保障重點(diǎn)企業(yè)，通過(guò)承接政府保供訂單、大客戶各渠道訂單，實(shí)現(xiàn)了團(tuán)餐業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展。據(jù)相關(guān)研報(bào)，上海松江二期工廠主要對(duì)接團(tuán)餐業(yè)務(wù)，投產(chǎn)后產(chǎn)能迅速爬坡，目前已接近飽和狀態(tài)。
疫情是突發(fā)性、階段性的事件，并不具備可持續(xù)性，后續(xù)巴比食品團(tuán)餐渠道是否能繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，有待時(shí)間考驗(yàn)。
對(duì)比去年同期，巴比食品團(tuán)餐銷售收入增長(zhǎng)迅速，但特許加盟銷售收入出現(xiàn)下降。今年上半年，直營(yíng)門店銷售收入較去年同期減少1731萬(wàn)元，下降幅度3.52%。需要注意的是，這還是財(cái)務(wù)報(bào)表合并了德祥中茂的結(jié)果。
另外，豬肉價(jià)格下降，對(duì)巴比食品收入也有一定的提振作用。據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)，外三元豬肉價(jià)格在3月份降至低點(diǎn)，最低僅為11.78元/公斤。2022年中期，巴比食品毛利率較2021年末增加3.17個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)，自6月份以來(lái)，豬肉價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈，最高漲至7月份的23元/公斤，目前價(jià)格為21.49元/公斤。