文｜大摩財經(jīng)
8月23日，小鵬汽車（9868.HK）公布了2022年二季度成績單。小鵬二季度營收74.36億元，同比增長97.7%，環(huán)比微降0.25%。擴大到上半年來看，小鵬營收148.9億元，同比增長121.9%。
小鵬凈虧損在二季度明顯擴大。當(dāng)季凈虧損27億元，相比一季度超過10億元。小鵬將虧損擴大的主要原因歸結(jié)于匯兌虧損，刨除這部分損失，小鵬二季度虧損額與上季度基本持平，但同比擴大126%。
小鵬交出的這份財報，再次讓市場失望。
財報發(fā)布后，小鵬汽車在美股大跌10.81%，港股大跌12.18%，年內(nèi)跌幅愈六成，最新市值1254億港元，與蔚來、理想汽車的市值進(jìn)一步拉大。蔚來、理想汽車的最新市值分別為2386億港元、2362億港元，幾乎相當(dāng)于小鵬的一倍。
艱難保住的“銷量冠軍”
2022年二季度，小鵬交付新車34422輛，雖然達(dá)到指引區(qū)間的上限（3.1萬至3.4萬輛），也保持住了造車新勢力車企交付量冠軍位置，但這也是小鵬近五個季度來交付量增速首次跌破三位數(shù)。
小鵬目前面臨的困境是，缺乏過渡的核心車型。2021年9月推出的小鵬P5，沒能成為小鵬P7之后的又一爆款，交付量至今都比不上小鵬P7，今年上半年二者分別交付2.33萬輛和3.54萬輛。
小鵬P7是2020年4月上市的，技術(shù)和用戶體驗上逐漸被后來者追上，從而導(dǎo)致銷量下滑，但作為下一核心的小鵬P5，增長沒能趕上P7的下滑幅度，由此導(dǎo)致了小鵬在2021年四季度達(dá)到交付高峰后逐漸下滑。
這也導(dǎo)致小鵬汽車的售價空間被壓縮。
2021年下半年以來，多重因素導(dǎo)致大宗商品持續(xù)漲價，繼而導(dǎo)致新能源車原材料大幅上漲。2022年，漲價開始向終端傳遞，幾乎所有電動車企業(yè)都上調(diào)了售價。小鵬汽車雖然在3月跟隨漲價了一波，但到了7月又打起了促銷戰(zhàn)。
往后看，小鵬的促銷策略越來越難以為繼。中國新能源汽車財政補貼將在2022年底到期，之后全部退出。市場分析認(rèn)為，補貼推出后，每輛新能源汽車將至少增加約1萬元成本。
交付指引低于預(yù)期
受疫情和芯片問題影響，造車新勢力二季度業(yè)績增速和交付量下滑是可以理解的。但令人不解的是，小鵬給出的三季度交付指引，明顯低于市場預(yù)期。
據(jù)小鵬預(yù)計，2022年三季度汽車交付量將在2.9萬輛至3.1萬輛左右，同比增長13%和20.8%，當(dāng)季營收在68億元至72億元之間，同比增18.9%至25.9%，增速創(chuàng)下小鵬上市以來的最低紀(jì)錄。
考慮到小鵬在7月已經(jīng)交付11524輛，8月和9月的平均交付量在8738輛至9738輛之間，低于月均交付過萬的市場期待。
小鵬管理層將三季度交付量指引偏低歸因于：市場的季節(jié)性因素、疫情影響下的供應(yīng)鏈短缺，以及新品交付前部分消費者在等待比較。
值得一提的是，影響小鵬交付量的并不是自身產(chǎn)能。目前，小鵬位于廣東肇慶的自建工廠已經(jīng)開始P7、G3i和P5三款車型的并線生產(chǎn)，并且自2022年5月恢復(fù)雙班生產(chǎn)。
而且，小鵬的廣州工廠和武漢工廠預(yù)計在今年內(nèi)投產(chǎn)。2021年11月，何小鵬曾透露，小鵬三大工廠設(shè)計產(chǎn)能達(dá)40萬輛，通過雙班生產(chǎn)， 小鵬汽車將能支持60萬輛的年產(chǎn)量。
G9的壓力
2022年上半年，小鵬總銷售成本達(dá)到131.7億元，以同期68983輛的交付量計算，平均每輛車的銷售成本達(dá)到19.1萬元左右。與主力車型小鵬P7的補貼后售價已經(jīng)相差無幾。
拋開產(chǎn)品銷量和人民幣貶值對業(yè)績的影響，小鵬虧損擴大的部分原因，其實指向開店建站和研發(fā)投入兩個方面。
截至2022年6月末，小鵬銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋 142 座城市，共計 388 家門店；自營充電站達(dá)到了 977 座，其中包括 793 座超級充電站和184 座目的地充電站。而在2021年末，小鵬僅有357家門店和772個充電站。簡單計算一下，小鵬在上半年新開31家門店，新建了205座充電站。
另一方面，小鵬一直是研發(fā)投入的大戶。相比于蔚來主攻“三電”技術(shù)，理想專注增程式混合動力技術(shù)，小鵬的主打是智能化技術(shù)。2018年至2021年上半年，小鵬累計研發(fā)投入達(dá)到114.5億元，同期研發(fā)營收比達(dá)到26%。
在“蔚小理”三家中，小鵬研發(fā)投入是最高的，但售價一直是最低的。2022年二季度，小鵬汽車毛利率為10.9%，同比、環(huán)比分別下降1個和1.3個百分點。
小鵬想要扭轉(zhuǎn)這個局面，急需推出新的車型，提升溢價能力。按照計劃，小鵬汽車將在2022年9月推出新車G9。
作為小鵬最新的旗艦車型，小鵬G9預(yù)計在今年9月正式公布定價，并在 10 月啟動交付。根據(jù)小鵬方面披露的數(shù)據(jù)，小鵬G9在8月10 日開放預(yù)訂后，預(yù)訂量 在24 小時內(nèi)就突破 2.2 萬輛。
小鵬G9最開始預(yù)計4月上市，最終延后近2個季度，勢必影響年度銷量。2022年初，小鵬專家會議上，給G9設(shè)定的年銷量目標(biāo)為3.5萬輛，考慮到G9在今年僅有一個季度發(fā)揮，實現(xiàn)這一目標(biāo)非常渺茫了。
根據(jù)何小鵬的計劃，小鵬2023年還將推出兩款車型，其中一款預(yù)計在明年上半年推出的車型，是針對Model Y的競品車型，可能與小鵬G9形成內(nèi)部競爭。
值得一提的是，小鵬G9是小鵬首次在高端價位與強敵同臺競技。目前，蔚來ES7和理想L9已經(jīng)上市，傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型而來的問道M7，新版極狐阿爾法S等也已經(jīng)上市搶食40萬元以上市場。