文|深途  黎明

編輯|艾小佳

繼理想、小鵬之后，蔚來(lái)的2022年二季度財(cái)報(bào)姍姍來(lái)遲。

9月7日下午，蔚來(lái)公布二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。收入超預(yù)期，凈虧損比預(yù)期的多。

二季度蔚來(lái)賣(mài)了2.5萬(wàn)輛車(chē)，收入103億元，平均賣(mài)一輛車(chē)有6.4萬(wàn)元的毛利。但整體下來(lái)公司還是虧錢(qián)，而且絲毫沒(méi)有扭虧的跡象，凈虧損金額擴(kuò)大至27.5億元，股價(jià)在美股盤(pán)前直接跌去6個(gè)點(diǎn)。

今年以來(lái)，蔚來(lái)已經(jīng)漲了兩次價(jià)，交付了兩款很貴的新車(chē)，結(jié)果毛利率不升反降——汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下滑，公司毛利率更是連續(xù)三個(gè)季度下滑，倒退回兩年前的水平。

這背后是上半年疫情的沖擊，電池原材料的瘋狂漲價(jià)，以及蔚來(lái)新車(chē)型上市所帶來(lái)的陣痛。

好在蔚來(lái)已經(jīng)從產(chǎn)品更新?lián)Q代中緩過(guò)勁來(lái)。三款新車(chē)型ET7、ET5、ES7將在接下來(lái)的幾個(gè)月成功會(huì)師，全部進(jìn)入量產(chǎn)交付階段。這三款車(chē)就像蔚來(lái)的救兵，或?qū)盐祦?lái)的銷(xiāo)量帶入新的高度。

有意思的是，現(xiàn)在理想和小鵬正經(jīng)歷新車(chē)換代，8月銷(xiāo)量都出現(xiàn)了下滑。根據(jù)三家公司給出的交付指引，三季度蔚來(lái)可能在交付量上超過(guò)理想和小鵬。

蔚來(lái)摸著石頭過(guò)河，理想和小鵬摸著蔚來(lái)過(guò)河，這是他們必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

漲價(jià)的速度比不上虧錢(qián)的速度

二季度財(cái)報(bào)限定的時(shí)間是4-6月，這段時(shí)間有三件事對(duì)蔚來(lái)影響很大。

一是上海疫情。4月爆發(fā)的疫情，對(duì)蔚來(lái)的影響集中體現(xiàn)在4月、5月的銷(xiāo)量上。這兩個(gè)月加起來(lái)蔚來(lái)一共只交付了12098輛車(chē)，還不如6月一個(gè)月（12961輛），給整個(gè)二季度的成績(jī)拖了后腿。

二是新車(chē)ET7開(kāi)始交付。這款車(chē)對(duì)蔚來(lái)很重要，因?yàn)樗俏祦?lái)NT2平臺(tái)的首款車(chē)，也是蔚來(lái)的首款轎車(chē)，算是蔚來(lái)憋的一個(gè)大招。而二季度是ET7首個(gè)完整交付的季度，一共交付了6749輛，超過(guò)ES8、EC6，僅次于ES6。

三是蔚來(lái)終于漲價(jià)了。去年下半年開(kāi)始，因?yàn)閯?dòng)力電池價(jià)格上漲，很多車(chē)型都宣布漲價(jià)，只有蔚來(lái)咬著牙說(shuō)再頂一頂，后來(lái)終于扛不住了。今年以來(lái)，蔚來(lái)一共漲了兩次價(jià)，都集中在5月。

這三件事相互影響，相互抵消，最終的結(jié)果就是，漲價(jià)的速度比不上虧錢(qián)的速度。

從收入來(lái)看，二季度要比一季度強(qiáng)。少賣(mài)了700多輛車(chē)，卻多入賬3.8億元，這是由新的產(chǎn)品組合帶來(lái)的。ET7的價(jià)格要比EC6、ES6都貴，自然對(duì)收入的貢獻(xiàn)更大。

但更多的收入，卻沒(méi)帶來(lái)更多的利潤(rùn)。

一個(gè)非常關(guān)鍵的指標(biāo)——車(chē)輛毛利潤(rùn)，居然是下滑的，從去年四季度的19.2億元，下滑至今年一季度的16.8億元，再到二季度的15.9億元，這不是個(gè)好跡象。

蔚來(lái)的車(chē)輛毛利率，已經(jīng)下滑至16.7%，作為對(duì)比，理想是21.2%。蔚來(lái)的公司毛利率，則下滑至13%，去年這個(gè)指標(biāo)曾超過(guò)20%。

各項(xiàng)費(fèi)用則上升很快。為了推廣新車(chē)ET7，蔚來(lái)花的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用更多了。新車(chē)型的研發(fā)，也需要蔚來(lái)不停投錢(qián)。二季度蔚來(lái)的銷(xiāo)售及管理費(fèi)用是22.8億元，在總收入中占比達(dá)到22%，研發(fā)費(fèi)用21.5億元，占比21%?？偟慕?jīng)營(yíng)費(fèi)用有41.9億元，有史以來(lái)最高。

最后的結(jié)果顯而易見(jiàn)，各項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)全是負(fù)的。二季度凈虧損27.5億元，就連在有美化功能的Non-GAAP口徑之下，經(jīng)調(diào)整過(guò)的凈虧損也高達(dá)22.7億元。

好在蔚來(lái)不缺錢(qián)，虧得起。截至6月底，蔚來(lái)的公司賬上還趴著283億元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金。所以短期內(nèi)倒是不用擔(dān)心蔚來(lái)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

要完成全年KPI，很難

蔚來(lái)要擔(dān)心的，是2022年的目標(biāo)可能完成不了。

一是業(yè)務(wù)上的。此前蔚來(lái)曾說(shuō)，2022年全年的新車(chē)銷(xiāo)量目標(biāo)是15萬(wàn)輛以上。按目前的情況來(lái)看，要完成這個(gè)目標(biāo)很難。

其實(shí)簡(jiǎn)單算筆賬就能看出來(lái)。

今年前6個(gè)月，蔚來(lái)的總交付量是50827輛，那意味著下半年至少要交付99173輛才能完成目標(biāo)。

蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中對(duì)三季度的交付量給出了指引，預(yù)計(jì)交付31000輛至33000輛。如今7月、8月的數(shù)據(jù)都已經(jīng)出來(lái)了，加起來(lái)是20729輛，所以9月的交付量大約會(huì)在1萬(wàn)出頭。

那么，四季度就成了決定性的因素，要交付66183輛至68173輛，才可能完成全年目標(biāo)。

換算下來(lái)，今年的最后三個(gè)月，蔚來(lái)平均每個(gè)月要交付2萬(wàn)多輛。此前，蔚來(lái)成績(jī)最好的一個(gè)月，交付了12961輛。的確是異常艱巨的任務(wù)。

蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌說(shuō)，下半年是蔚來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)和交付多款新產(chǎn)品的關(guān)鍵時(shí)期，有信心完成全年目標(biāo)，但壓力很大。

蔚來(lái)的把握在于，三款新車(chē)型ET7、ET5、ES7將在接下來(lái)的幾個(gè)月發(fā)力，把月度銷(xiāo)量沖上新的高度。

轎車(chē)ET7從今年3月開(kāi)始交付，目前看勢(shì)頭還不錯(cuò)。中大型SUV蔚來(lái)ES7在8月開(kāi)始批量交付，接下來(lái)幾個(gè)月能看到成績(jī)。具有決定性的，是ET5的量產(chǎn)交付。

ET5是蔚來(lái)的第二款轎車(chē)，這是一款能走量的車(chē)型，起售價(jià)低于35萬(wàn)元，大大拓展了蔚來(lái)的目標(biāo)客戶(hù)群，承擔(dān)的就是沖量的使命。ET5已經(jīng)開(kāi)啟預(yù)定了，將在9月9日鎖單，預(yù)計(jì)9月30日開(kāi)啟交付。

從這個(gè)節(jié)奏來(lái)看，蔚來(lái)這三款新車(chē)就像接棒一樣，而沖刺的時(shí)間點(diǎn)就在四季度。在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中，李斌說(shuō)，接下來(lái)的幾個(gè)月，蔚來(lái)的交付量每個(gè)月都會(huì)打破紀(jì)錄。

蔚來(lái)的底氣很大程度上來(lái)自產(chǎn)能的恢復(fù)。

過(guò)去蔚來(lái)每次交付量掉鏈子，就說(shuō)是供應(yīng)鏈出了問(wèn)題，不是因?yàn)橐咔榫褪侨毙?。但目前?lái)看，這兩大外部因素的影響在減弱。李斌直言，經(jīng)過(guò)今年三四月份上海疫情的教訓(xùn)，目前疫情對(duì)供應(yīng)鏈的影響相對(duì)可控。

另外，蔚來(lái)位于合肥新橋的第二工廠，計(jì)劃在今年第三季度正式投產(chǎn)。這個(gè)新橋工廠比較特殊，只生產(chǎn)ET5一個(gè)車(chē)型，生產(chǎn)線(xiàn)的復(fù)雜度相對(duì)較低，產(chǎn)能提升更快。所以，蔚來(lái)完成全年銷(xiāo)量目標(biāo)就靠ET5了。

第二個(gè)目標(biāo)是財(cái)務(wù)上的。蔚來(lái)2022年汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率目標(biāo)是18%-20%。去年蔚來(lái)的成績(jī)是20.1%，今年一季度是18.1%，二季度降到16.7%。如果要完成全年目標(biāo)，三季度和四季度必須把毛利率提上去。

接下來(lái)蔚來(lái)新車(chē)型的批量交付，有利于進(jìn)一步改善毛利率，但能否在短期內(nèi)迅速見(jiàn)效還是未知數(shù)。按照李斌的說(shuō)法，毛利率在短期還是會(huì)有很大挑戰(zhàn)。

綜合來(lái)看，接下來(lái)的四個(gè)月對(duì)蔚來(lái)至關(guān)重要。要完成年度KPI，現(xiàn)在就要開(kāi)始沖刺了。能否成功，完全取決于三款新車(chē)型的市場(chǎng)表現(xiàn)。

蔚來(lái)已經(jīng)渡過(guò)了最艱難的時(shí)期，但要重新坐上老大哥的位置，面臨的挑戰(zhàn)還有很多。

*深途（shentucar）