文|直通IPO 韓文靜

搭乘新冠疫苗的快車(chē)，這家疫苗生產(chǎn)供應(yīng)鏈上的企業(yè)將撬開(kāi)資本市場(chǎng)的大門(mén)。

9月20日，近岸蛋白在科創(chuàng)板開(kāi)啟申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格106.19元/股，計(jì)劃募資15億，民生證券為其獨(dú)家保薦人。

公司是一家專(zhuān)注于重組蛋白應(yīng)用解決方案的企業(yè)，成立十余年，在2020年才開(kāi)始扭虧為盈，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.42億元。

近岸蛋白有關(guān)新冠疫情業(yè)務(wù)方面在未來(lái)的增長(zhǎng)性還不確定，沖科創(chuàng)板的勝算又有多少？

復(fù)旦博士辭職創(chuàng)業(yè)，股東曾為其墊資

近岸蛋白的創(chuàng)立，離不開(kāi)朱化星的一手推動(dòng)。

上個(gè)世紀(jì)90年代，朱化星九源基因從事蛋白質(zhì)藥物的研發(fā)，這是國(guó)內(nèi)最早成立的基因工程藥物研發(fā)企業(yè)之一。

2004年，還在復(fù)旦大學(xué)讀生物學(xué)博士的朱化星，逐漸產(chǎn)生了創(chuàng)業(yè)的念頭。多年的科研經(jīng)歷，使他對(duì)生命科學(xué)的理解更加透徹，也在思考如何實(shí)現(xiàn)成果落地。

博士畢業(yè)后，朱化星白手起家創(chuàng)立近岸蛋白。公司是一家專(zhuān)注于重組蛋白應(yīng)用解決方案的企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為靶點(diǎn)及細(xì)胞因子類(lèi)蛋白、重組抗體、酶及試劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

朱化星在一次采訪中提到，之所以把公司取名為“近岸”，是希望公司對(duì)生命科學(xué)領(lǐng)域的生產(chǎn)研究，以及企業(yè)自身的發(fā)展，都會(huì)在不久的將來(lái)慢慢靠近理想的彼岸。

如今，深耕重組蛋白行業(yè)的近岸蛋白，已經(jīng)處在了IPO的前夜。

近岸蛋白深耕重組蛋白行業(yè)十余年，與羅氏、恒瑞醫(yī)藥、沃森生物、艾博生物、雅培、萬(wàn)孚生物、明德生物等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了合作關(guān)系。

IPO前，朱化星通過(guò)持有上海欣百諾、蘇州帆岸、蘇州捌岸、蘇州玫岸股份，間接持有公司29.15%股份，為公司的實(shí)際控制人。

上海欣百諾持股比例為57.67%，東運(yùn)創(chuàng)投持股為19.23%，蘇州帆岸持股為7.52%，蘇州玫岸持股為3.16%，蘇州捌岸持股為2.89%，蘇州啟華持股為3%。

值得注意的是，上海欣百諾作為近岸蛋白的大股東，還曾為其員工墊資。

招股書(shū)顯示，關(guān)聯(lián)方上海欣百諾及惠和生物為公司代墊16名員工工資、代墊原材料、代墊房租、代購(gòu)軟件等費(fèi)用，費(fèi)用金額合計(jì)分別為370.38萬(wàn)元、382.95萬(wàn)元及14.90萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)總成本比例分別為8.41%、4.77%和0.10%。

除此之外，報(bào)告期內(nèi)，公司因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要而向控股股東上海欣百諾、高級(jí)管理人員張冬葉及實(shí)際控制人朱化星的配偶戚英借款，截至報(bào)告期末，公司向關(guān)聯(lián)方借入的資金已全部歸還，并已按照4.35%的利率計(jì)提了利息費(fèi)用。

對(duì)此公司的獨(dú)立性問(wèn)題，近岸蛋白表示，目前公司已建立充分有效、健全的內(nèi)部控制制度并有效執(zhí)行，與控股股東上海欣百諾之間的獨(dú)立性瑕疵問(wèn)題已妥善解決，具有獨(dú)立面向市場(chǎng)自主經(jīng)營(yíng)的能力。

業(yè)績(jī)收入受益于新冠

2020年以前近岸蛋白還處于持續(xù)虧損的狀態(tài)，而在新冠疫情爆發(fā)后，近岸蛋白借此推出一系列與新冠病毒相關(guān)的重組蛋白產(chǎn)品，并扭虧為盈，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)。

在中國(guó)重組蛋白科研試劑市場(chǎng)，2020年近岸蛋白市場(chǎng)份額占比6.5%，在國(guó)內(nèi)廠商中位列第二。

2019年至2021年，近岸蛋白分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3598.32萬(wàn)元、1.80億元和3.42億元，凈利潤(rùn)分別為-849.83萬(wàn)元、8304.63萬(wàn)元和1.49億元。

值得一提的是，近岸蛋白大部分的營(yíng)收來(lái)自于新冠相關(guān)業(yè)務(wù)。其中2020年新冠相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入約為2.56億元，占比為74.8%。2021年，近岸蛋白新冠相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入約為1.13億元，占比為62.98%。公司新冠相關(guān)收入增長(zhǎng)率為 125.86%。

報(bào)告期內(nèi)，若模擬 mRNA 原料酶及試劑業(yè)務(wù)收入均屬于新冠相關(guān)收入，公司非新冠業(yè)務(wù)收入毛利分別為 2,549.60 萬(wàn)元、4,940.22 萬(wàn)元、6,403.17 萬(wàn)元，毛利增長(zhǎng)率分別為 93.76%、29.61%，非新冠業(yè)務(wù)毛利增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

在招股書(shū)中近岸蛋白也提到，若公司新冠業(yè)務(wù)收入大幅下滑或未來(lái)無(wú)法在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化銷(xiāo)售，公司非新冠業(yè)務(wù)毛利增長(zhǎng)率可能存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年1月19日，近岸蛋白收到上交所首輪問(wèn)詢，要求公司就“營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)受益于新冠疫情爆發(fā)和mRNA 疫苗原料市場(chǎng)機(jī)遇”背景下，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否可持續(xù)等問(wèn)題進(jìn)行解釋說(shuō)明。

近岸蛋白回應(yīng)問(wèn)詢稱(chēng)，公司已開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定。這個(gè)所謂的新增長(zhǎng)點(diǎn)，就是mRNA原料酶。

近岸蛋白稱(chēng)，目前全球mRNA疫苗領(lǐng)域尚處于發(fā)展階段，公司經(jīng)過(guò)多年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)積累、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重點(diǎn)布局的mRNA 疫苗原料業(yè)務(wù)進(jìn)入2021年后迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，公司成為沃森生物、艾博生物等國(guó)內(nèi)重要的mRNA 疫苗研發(fā)、生產(chǎn)廠商的主要供應(yīng)商之一，酶及試劑產(chǎn)品需求大幅增加。

根據(jù)Frost &Sullivan數(shù)據(jù)，公司在國(guó)內(nèi)mRNA原料酶及試劑市場(chǎng)國(guó)內(nèi)廠商排名第一，2021年已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)39.80%的市場(chǎng)份額。

截至報(bào)告期末，公司已經(jīng)推出了2900余種靶點(diǎn)及因子類(lèi)蛋白產(chǎn)品、60余種重組抗體產(chǎn)品，500余種酶及試劑產(chǎn)品。

蛋白試劑“三巨頭”，齊聚資本市場(chǎng)

全球重組蛋白科研試劑市場(chǎng)長(zhǎng)期由國(guó)外品牌占據(jù)。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2020年全球重組蛋白試劑市場(chǎng)由進(jìn)口品牌領(lǐng)跑，第一和第二名分別為R&DSystems和PeproTech，分別占20%、16%份額。國(guó)內(nèi)企業(yè)在重組蛋白產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量和規(guī)模等方面與國(guó)外品牌存在較大差距。

隨著我國(guó)生物科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，技術(shù)進(jìn)步顯著，涌現(xiàn)了一些技術(shù)先進(jìn)、具有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)重組蛋白廠商。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2020年近岸蛋白、義翹神州、百普賽斯3家主要國(guó)產(chǎn)廠商已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)20.30%的份額，這三家公司被稱(chēng)為國(guó)內(nèi)蛋白試劑“三強(qiáng)”。

2021年，義翹神州以292.92元/股的發(fā)行價(jià)，創(chuàng)下A股最高發(fā)行價(jià)紀(jì)錄，并實(shí)現(xiàn)了上市首日超過(guò)68%的漲幅。

與同行業(yè)公司相比，近岸蛋白主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入并不高，處在行業(yè)平均值以下。

此外，公司的綜合毛利率也低于行業(yè)均值。近岸蛋白在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要由于公司的收入水平較低，房租、折舊等固定成本較高導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)整體毛利率較低；公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面與可比公司存在差異。

近岸蛋白同行業(yè)可比公司，義翹神州總市值超100億元，百普賽斯總市值超100億元，諾唯贊超200億元。

如今隨著防控落實(shí)、疫苗接種的普及，這幾家公司都面臨著業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

作為蛋白試劑的明星企業(yè)之一，義翹神州已經(jīng)跌落神壇，其發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.65 億元，同比下滑39.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.2 億元，同比下滑36.15%，其中新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入6.06 億元，同比下滑達(dá)54.86%。

2022年上半年，義翹神州新冠病毒相關(guān)業(yè)務(wù)收入1.08億元，同比下降76.33%。

百普賽斯也稱(chēng)，如果新冠病毒疫情得到控制且新冠病毒疫苗成功研發(fā)，生物醫(yī)藥行業(yè)對(duì)于抗擊新冠病毒藥物、疫苗研發(fā)用蛋白及診斷試劑原材料需求將會(huì)逐步下降，其因?yàn)樾鹿诓《疽咔閹?lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能無(wú)法持續(xù)。

當(dāng)下，國(guó)產(chǎn)重組蛋白等生物科研試劑領(lǐng)域出現(xiàn)了進(jìn)口替代的發(fā)展趨勢(shì)。從行業(yè)的情況來(lái)看，近岸蛋白的長(zhǎng)期發(fā)展或許依然值得期待。

在前幾日的科創(chuàng)板上市投資者交流會(huì)上，朱化星也提到，2020年度，隨著公司海外市場(chǎng)開(kāi)拓力度增大，韓國(guó)客戶Abbott Diagnostics 向公司采購(gòu)了大量的重組蛋白產(chǎn)品，公司境外銷(xiāo)售收入大幅上升。未來(lái)，公司將繼續(xù)拓展客戶群體，并進(jìn)一步提高在國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)份額。