記者 | 李昊
玻璃龍頭旗濱集團(tuán)（601636.SH）擬推員工持股計(jì)劃。
9月26日晚，旗濱集團(tuán)發(fā)布第四期員工持股計(jì)劃草案，參加對(duì)象包括公司主任級(jí)及以上管理人員、核心技術(shù)人員及其他重要員工，總?cè)藬?shù)不超過(guò)776人。以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，人均浮盈17.55萬(wàn)元。
旗濱集團(tuán)此次持股計(jì)劃解鎖標(biāo)準(zhǔn)，為以2016-2018年?duì)I業(yè)收入平均值為基數(shù)，2022年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率均不低于10%，即2022年?duì)I收達(dá)到112億元。這一標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。
今年以來(lái)，旗濱集團(tuán)產(chǎn)品大幅降價(jià)，股價(jià)與凈利潤(rùn)均大幅下滑。
人均浮盈17萬(wàn)
旗濱集團(tuán)本期員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)回購(gòu)股份的價(jià)格為5.18元/股，是按照審議本期員工持股計(jì)劃董事會(huì)決議日前一交易日交易均價(jià)的50%確定。此次員工持股計(jì)劃規(guī)模不超過(guò)2747.056萬(wàn)股，擬籌集資金總額上限為1.42億元。
旗濱集團(tuán)共有776名員工擬參與此次員工持股計(jì)劃。9月27日公司收盤(pán)價(jià)為10.14元/股，以此計(jì)算此次員工持股總市值浮盈約1.36億元，人均浮盈17.55萬(wàn)元。截至去年末公司共有員工11278人，此次參與對(duì)象數(shù)量約占7%。此次員工所獲股票自過(guò)戶(hù)起的12個(gè)月、24個(gè)月解鎖50%。
本期員工持股計(jì)劃股票來(lái)源為公司回購(gòu)專(zhuān)用賬戶(hù)回購(gòu)的股份，即2022年3月19日至2023年3月18日期間公司回購(gòu)的股份。目前該回購(gòu)專(zhuān)用賬戶(hù)內(nèi)股份余額為2650.71萬(wàn)股，占公司總股本的0.99%。本期員工持股計(jì)劃擬使用本期回購(gòu)股份中的2747.06萬(wàn)股，占公司當(dāng)前總股本的1.02%。
本期員工持股計(jì)劃的股份數(shù)量將根據(jù)旗濱集團(tuán)回購(gòu)?fù)瓿傻膶?shí)際數(shù)量確定。公司于今年3月開(kāi)始回購(gòu)股份，計(jì)劃回購(gòu)數(shù)量總額2,800萬(wàn)股-4,200萬(wàn)股，用于回購(gòu)的資金總額不超過(guò)4.50億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)15.42元/股。截至目前，公司股份回購(gòu)仍在進(jìn)行中。
旗濱集團(tuán)上市于2011年，此前已先后進(jìn)行過(guò)三次員工持股計(jì)劃。不過(guò)由于時(shí)間久遠(yuǎn)，且前幾次公司股價(jià)較低導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格較低，轉(zhuǎn)讓價(jià)格的可比性較小。
中信證券研報(bào)認(rèn)為，相比于第一期（面向不超過(guò)416人，認(rèn)購(gòu)股份占當(dāng)時(shí)總股本的0.27%）、第二期（面向不超過(guò)510人，認(rèn)購(gòu)股份占當(dāng)時(shí)總股本的0.91%），第三期（面向不超過(guò)629人，認(rèn)購(gòu)股份占當(dāng)時(shí)總股本的1.03%），本期持股計(jì)劃覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，更多骨干員工可以分享公司的發(fā)展成果。
持股解鎖標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期
在本期員工持股計(jì)劃中，旗濱集團(tuán)設(shè)置了財(cái)務(wù)考核指標(biāo)，以此激勵(lì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
本期員工持股計(jì)劃設(shè)公司層面的業(yè)績(jī)考核要求和持有人個(gè)人層面的績(jī)效考核要求。公司層面業(yè)績(jī)考核指標(biāo)包含基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)和多維的綜合指標(biāo)：基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)以2016-2018年?duì)I業(yè)收入平均值為基數(shù)，2022年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率均不低于10%，且凈資產(chǎn)收益率不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)80分位值水平。
2016年-2018年旗濱集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別為69.61億元、75.85億元、83.78億元。以2022年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%計(jì)算，公司2022年需實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112億元。
2021年旗濱集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.73億元；即使是產(chǎn)品價(jià)格大幅回調(diào)的2022年上半年，公司也實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.92億元。2022年下半年需實(shí)現(xiàn)47.08億元營(yíng)收即可達(dá)成考核標(biāo)準(zhǔn)。
這一數(shù)據(jù)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。iChoice數(shù)據(jù)顯示，9月共有8家券商對(duì)旗濱集團(tuán)進(jìn)行評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)總收入在144.49億元-166.28億元不等，均遠(yuǎn)高于此次持股計(jì)劃的考核標(biāo)準(zhǔn)。
業(yè)績(jī)與股價(jià)雙下滑
旗濱集團(tuán)的主要產(chǎn)品為浮法玻璃，該產(chǎn)品約占2021年總營(yíng)收的85%。2021年光伏板塊景氣度高，疊加玻璃產(chǎn)線(xiàn)新增產(chǎn)能受限，旗濱集團(tuán)主要產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，該期公司浮法玻璃原片產(chǎn)品毛利率同比增加14.36個(gè)百分點(diǎn)至47.37%。
不過(guò)隨著各大玻璃企業(yè)新增產(chǎn)線(xiàn)的點(diǎn)火投產(chǎn)，浮法玻璃價(jià)格相較于高點(diǎn)已出現(xiàn)明顯回調(diào)。iChoice數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)浮法玻璃市場(chǎng)均價(jià)于2021年9月達(dá)到高點(diǎn)，約為3068元/噸；最新價(jià)格為1657元/噸，相較于高點(diǎn)跌去46%。
產(chǎn)品漲價(jià)紅利消散，今年上半年旗濱集團(tuán)業(yè)績(jī)同樣大幅下滑。半年報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)小幅下滑4.99%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻同比下滑51.22%，已經(jīng)腰斬。
從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，旗濱集團(tuán)股價(jià)于2021年8月觸及26.99元/股，為上市以來(lái)新高，但隨后股價(jià)震蕩下行，最新股價(jià)相較于高點(diǎn)跌去約63%。
值得一提的是，旗濱集團(tuán)目前股價(jià)存在被低估的可能。申萬(wàn)玻璃制造行業(yè)下共有8只個(gè)股，市盈率（TTM）平均值為56.16，中值為17.33.旗濱集團(tuán)市盈率為8.58，位列倒數(shù)第二。
展望未來(lái)，中信證券認(rèn)為浮法玻璃冷修持續(xù)超預(yù)期下，行業(yè)基本面有望隨著保交樓帶來(lái)的需求釋放有所改善。旗濱集團(tuán)是浮法玻璃行業(yè)龍頭，具備技術(shù)、規(guī)模、成本、原材料自供等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極向下游深加工領(lǐng)域延伸，電子玻璃、藥用玻璃、光伏玻璃有望打造業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。但也需注意宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)承壓、原燃料成本上升、公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。