記者｜梁怡
近日，又一家體外診斷廠商——深圳市愛康生物科技股份有限公司（簡稱“愛康生物”）提交科創(chuàng)板上市申請，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。
愛康生物專業(yè)從事體外診斷儀器及試劑、耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司較早進(jìn)入酶聯(lián)免疫診斷領(lǐng)域和血型檢測領(lǐng)域，形成了以國內(nèi)領(lǐng)先的自主品牌全自動(dòng)酶免儀、全自動(dòng)血型分析儀為核心的體外診斷儀器及相關(guān)體外診斷試劑、實(shí)驗(yàn)室一次性耗材產(chǎn)品矩陣。
據(jù)招股書，2021年愛康生物的核心產(chǎn)品全自動(dòng)酶免儀排名行業(yè)第二，市占率不錯(cuò)，但實(shí)際上，目前市場規(guī)模極小，增速較慢，行業(yè)的“天花板”非常明顯。
2個(gè)月估值漲67%
公司成立于2003年4月，由張傳國、丁琪、強(qiáng)勇平、彭綱分別以貨幣認(rèn)繳50萬元、30萬元、15萬元、5萬元。
僅2個(gè)月的時(shí)間愛康生物的估值漲超50%。
2021年1月19日，愛康有限新增注冊資本42.7084萬元，增資價(jià)格為56.1950元/注冊資本，其中中小擔(dān)創(chuàng)投、華楙實(shí)業(yè)分別以1200萬元各自認(rèn)繳新增注冊資本21.3542萬元，按照1%的出資比例，彼時(shí)愛康有限的估值為12億元。
隨后，3月24日，股東丁琪將其持有的公司0.6250%的股權(quán)(對應(yīng)注冊資本 13.3464萬元)，以1250萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給玖祥投資，將其持有的公司0.3750%的股權(quán)(對應(yīng)注冊資本8.0078萬元)，以750萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給長晟投資，而此時(shí)公司的估值達(dá)到20億元。
因此，2個(gè)多月的時(shí)間，愛康生物的估值漲幅達(dá)到67%。
IPO前，愛康生物的控股股東、實(shí)際控制人為張傳國，其直接持有公司52.80%的股權(quán)，通過博納斯特投資間接持有2.28%的股份，因此合計(jì)持有55.08%的股份。另外，博納斯特投資、尤瑞納斯投資、愛捷投資、歐申納斯投資、馬斯特投資均為公司員工持股平臺。
此外，界面新聞?dòng)浾哌€注意到，中小擔(dān)創(chuàng)投、華楙實(shí)業(yè)入股時(shí)還與張傳國、強(qiáng)勇平約定了上市對賭股份回購內(nèi)容，具體如下：
市場“天花板”明顯
報(bào)告期內(nèi)（2019年-2020年以及2022年一季度），愛康生物實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.39億元、3.7億元、3.97億元和1.01億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3112.68萬元、7483.38萬元、5594.82萬元以及1722.06萬元。
從收入構(gòu)成來看，愛康生物的產(chǎn)品主要包括體外診斷儀器、試劑、耗材等，其中儀器是愛康生物最主要的收入來源，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為1.82億元、3億元、2.9億元和5838.04萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為76.31%、81.28%、73.18%和57.66%。
具體來看，酶免儀是愛康生物的核心產(chǎn)品，2021年收入為1.27億元，而根據(jù)招股書給出的市占率數(shù)據(jù)，當(dāng)年公司處于行業(yè)頭部。
全自動(dòng)酶免儀主要應(yīng)用場景為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、血站以及其他端口(政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)用戶以及科研單位等)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，“2021年中國全自動(dòng)酶免儀醫(yī)療機(jī)構(gòu)及其他端口市場規(guī)模為3.1億元，愛康生物市場占有率29%，排名市場第二，低于進(jìn)口品牌帝肯；2021年全自動(dòng)酶免儀國內(nèi)血站市場規(guī)模為1.64 億元，愛康生物市場占有率27%，排名市場第二，僅次于代理進(jìn)口品牌漢密爾頓的澳斯邦”。
沖突的是，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2021年愛康生物的全自動(dòng)酶免儀收入合計(jì)1.346億元（0.909億元+0.437億元），大于招股書中的1.27億元。
更值得關(guān)注的是，從市場格局來看，行業(yè)的集中度非常高，而在這背后，全自動(dòng)酶免儀的市場規(guī)模可以說非常小，“天花板”明顯。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年我國全自動(dòng)酶免儀市場規(guī)模為4.74億元，2021年至 2025年預(yù)測復(fù)合增長率為9.6%，因此可以計(jì)算出2025年為6.84億元。
又比如，全自動(dòng)血型分析儀的市場空間也比并不大，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年我國全自動(dòng)血型分析儀市場規(guī)模為3.66億元，2021年至2025年預(yù)測復(fù)合增長率為6.1%，因此可以計(jì)算出2025年為4.64億元。
本次IPO，愛康生物擬募資6億元，其中2.56億元用于愛康生物產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、1.78億元用于愛康生物研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及剩余1.66億元補(bǔ)流。
其中第一個(gè)項(xiàng)目提到，緊密圍繞體外診斷儀器及配套試劑、耗材的產(chǎn)品線，在愛康生物產(chǎn)業(yè)樓內(nèi)進(jìn)行改建裝修、購置相關(guān)設(shè)備、增加人員來提高公司生產(chǎn)能 力，但各產(chǎn)品新增的具體產(chǎn)能未知，又是否與市場增速匹配？又能否消化？