文丨直通IPO 韓文靜
歷時(shí)6年，中國(guó)第二大眼科機(jī)構(gòu)終于“上岸”。
近日，華廈眼科啟申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格50.88元/股，預(yù)計(jì)在11月初登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，按發(fā)行后總股本計(jì)算，華廈眼科的發(fā)行總市值約284.93億元。
從營(yíng)收規(guī)模來看，華廈眼科僅次于愛爾眼科，是中國(guó)第二大民營(yíng)眼科連鎖機(jī)構(gòu)。早在2016年，華廈眼科就啟動(dòng)了上市輔導(dǎo)，2020年華夏眼科正式公開招股書，向資本市場(chǎng)邁進(jìn)。
越來越多的民營(yíng)眼科醫(yī)院正試圖叩開資本市場(chǎng)的大門。今年以來，何氏眼科和普瑞眼科相繼登陸A股市場(chǎng)?，F(xiàn)如今，華夏眼科也即將圓夢(mèng)IPO。
值得一提的是，今年上市的兩家眼科公司市值均不足百億，華廈眼科超200億的發(fā)行估值相對(duì)較高。在上市潮的背后，華廈眼科的表現(xiàn)如何？未來的民營(yíng)眼科市場(chǎng)又將呈現(xiàn)出怎樣的局面？
60后廈大碩士創(chuàng)業(yè)，打造莆田系眼科巨頭
華廈眼科與莆田系淵源頗深。1969年，華廈眼科的創(chuàng)始人蘇慶燦出生于福建莆田，并從廈門大學(xué)碩士畢業(yè)。
或許是祖上經(jīng)商的緣故，蘇慶燦在畢業(yè)沒多久，就辭去了穩(wěn)定的事業(yè)單位的工作，產(chǎn)生了創(chuàng)業(yè)的想法。
在上個(gè)世紀(jì)90年代，蘇慶燦通過創(chuàng)業(yè)，先后創(chuàng)立了歐陸商貿(mào)、歐華進(jìn)出口公司，賺到了自己人生當(dāng)中的第一桶金，他還曾擔(dān)任廈門市莆田商會(huì)第一屆、第二屆會(huì)長(zhǎng)。
2004年，廈門眼科中心開啟商業(yè)改制，蘇慶燦覺得這是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)，他沒有選擇像其他人一樣進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，而是拿出全部身家轉(zhuǎn)換到健康賽道，成功入主廈門眼科中心，也成為了廈門公立醫(yī)院改制中“第一個(gè)吃螃蟹的人”。
廈門眼科中心，也就是華廈眼科的前身。歷經(jīng)十幾年風(fēng)雨，蘇慶燦帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)把華廈眼科帶到了IPO門前。
近年來，伴隨著人口老齡化的發(fā)展以及愈發(fā)嚴(yán)重的不良用眼習(xí)慣，白內(nèi)障、近視眼等眼科疾病的發(fā)病率提升，這也使得眼科醫(yī)療行業(yè)步入了迅速發(fā)展期。公立醫(yī)院難以滿足迅速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，民營(yíng)眼科醫(yī)院也就此迎來了自己的“黃金時(shí)代”。
招股書顯示，華廈眼科是一家專注于眼科?？漆t(yī)療服務(wù)的大型民營(yíng)醫(yī)療連鎖集團(tuán)，向國(guó)內(nèi)外眼科疾病患者提供各種眼科疾病的診斷、治療等眼科醫(yī)療服務(wù)，已建立覆蓋白內(nèi)障、屈光、眼底、斜弱視與小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶與眼腫瘤、眼外傷共八大眼科亞專科科室及眼視光的眼科全科診療服務(wù)體系。
本次IPO，華廈眼科擬投入募資7.79億元，主要用于天津華廈眼科醫(yī)院項(xiàng)目、區(qū)域視光中心建設(shè)項(xiàng)目、現(xiàn)有醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力升級(jí)項(xiàng)目、信息化運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金項(xiàng)目。
據(jù)了解，IPO前，蘇慶燦是華廈眼科的實(shí)際控制人，蘇世華與蘇慶燦系一致行動(dòng)人，蘇世華為蘇慶燦的妹妹。蘇慶燦與蘇世華兄妹二人合計(jì)持有公司70.56%的股份，合計(jì)控制公司68.16%的表決權(quán)。
IPO后，蘇慶燦與蘇世華合計(jì)持有公司 62.99%的股份，控制公司 60.84%的表決權(quán)。
年?duì)I收31億，能否打破“一家獨(dú)大”？
招股書顯示，華廈眼科已在國(guó)內(nèi)開設(shè)57家眼科?？漆t(yī)院，覆蓋17個(gè)省及46個(gè)城市，輻射國(guó)內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區(qū)。
2021年，公司年門診人次達(dá)167.14萬人次，實(shí)施眼科手術(shù)的手術(shù)眼數(shù)達(dá)29.28萬例。
招股書顯示，華廈眼科2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為24.56億元、25.15億元、30.64億元；凈利潤(rùn)分別為1.82億元、3.2億元、4.54億元。
就2021年的業(yè)績(jī)來看，華廈眼科30.64億元的營(yíng)業(yè)收入，比普瑞眼科、何氏眼科收入之和還要多。
即便如此，公司的規(guī)模在行業(yè)內(nèi)仍處于“老二”的位置，被稱為“全國(guó)第二民營(yíng)眼科醫(yī)院”。在民營(yíng)眼科服務(wù)市場(chǎng)中，目前愛爾眼科仍處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。
2009年10月，隨著愛爾眼科登陸資本市場(chǎng)，一場(chǎng)造富神話也由此開始上演。
上市十余年，愛爾眼科一直保持著正向增長(zhǎng)。市值從2009年上市時(shí)的不到100億元，上升至2022年的超2000億元。2020年底，愛爾眼科的市值一度超過3000億元，成為了當(dāng)之無愧的“眼茅”。
愛爾眼科上市后，在資本熱炒下，眼科醫(yī)院紛紛開啟資本化。值得注意的是，A股眼科醫(yī)療服務(wù)賽道已經(jīng)“空窗”十余年，直至2022年，這個(gè)局面才被打破。
今年以來，何氏眼科、普瑞眼科先后IPO。3月，何氏眼科正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市首日漲16.5%；7月，普瑞眼科正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)格為33.65元/股，上市首日收盤股價(jià)報(bào)52.72元/股，漲幅高達(dá)56.67%。
不論是從營(yíng)收、醫(yī)院數(shù)量、門診部、門診人次等維度來看，華廈眼科與愛爾眼科之間的差距仍然較為明顯。
來源：獵云網(wǎng)
截止2021年年末，愛爾眼科營(yíng)收規(guī)模達(dá)到150.01億元，公司境內(nèi)醫(yī)院為174家，門診部118家。2021年其實(shí)現(xiàn)門診量1019.61萬人次，同比增長(zhǎng)35.07%；手術(shù)量81.73萬例，同比增長(zhǎng)17.64%。
截止2021年年末，華廈眼科營(yíng)收規(guī)模為30.64億元，僅為愛爾眼科的五分之一。公司在國(guó)內(nèi)開設(shè)57家眼科專科醫(yī)院，年門診人次達(dá)167.14萬人次，實(shí)施眼科手術(shù)的手術(shù)眼數(shù)達(dá)29.28萬例。
在毛利率層面，華廈眼科與愛爾眼科的差距也較為明顯。2019年-2021年，華廈眼科的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為40.19%、41.72%以及45.56%。2021年，愛爾眼科的整體毛利率為51.92%。
2021年，愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科以及何氏眼科的營(yíng)收分別為150.01億元、30.64億元、17.1億元以及 9.62億元。三位“追隨者”的年?duì)I收之和，還不及愛爾眼科的年?duì)I收的零頭，華廈眼科和普瑞眼科以及何氏眼科同屬第二梯隊(duì)。
顯然，愛爾眼科的龍頭地位難以撼動(dòng)，此外，目前愛爾眼科通過產(chǎn)業(yè)基金不斷收購(gòu)、孵化新的眼科醫(yī)院，其擴(kuò)張模式進(jìn)入良性循環(huán)，收入和利潤(rùn)均處于穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
從行業(yè)來看，整個(gè)眼科行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊，不過雖然行業(yè)前景光明，但整體行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局短期難以改變。愛爾眼科“一家獨(dú)大”的地位。依然相當(dāng)穩(wěn)固。
資本涌向千億眼科賽道
在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，有一句俗語“金眼、銀牙、銅骨頭”，隨著眼科醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大和國(guó)家出臺(tái)鼓勵(lì)性的政策導(dǎo)向，眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)不斷吸引更多的社會(huì)資本進(jìn)入。
我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模從2015年的507億元增長(zhǎng)到2019年的1037億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.6%。預(yù)計(jì)到2025年民營(yíng)眼科?？漆t(yī)療服務(wù)市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到約 1102.8 億元，2020年至2025年期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 20.0%。
二級(jí)市場(chǎng)上，中國(guó)民營(yíng)眼科行業(yè)的幾大玩家，已在資本市場(chǎng)相聚。不論是A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)，眼科賽道早已成為一大熱門。
一級(jí)市場(chǎng)上，根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)報(bào)道，2021年到2022年初，我國(guó)眼科一級(jí)市場(chǎng)一共發(fā)生51起融資事件，40家企業(yè)獲得融資，涉及投資機(jī)構(gòu)近百家，總?cè)谫Y金額超過80億人民幣。
包括紅杉中國(guó)、高瓴創(chuàng)投、君聯(lián)資本、騰訊等國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)參與了國(guó)內(nèi)眼科領(lǐng)域的投資，在眼科醫(yī)療、眼科醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)布局。
蛋殼研究院的《2022年眼科行業(yè)研究報(bào)告》顯示，市場(chǎng)規(guī)模而言，眼科服務(wù)市場(chǎng)占比最大，達(dá)到71%左右；眼科器械占比達(dá)17%左右；而眼科藥物起步較晚，目前市場(chǎng)規(guī)模占比最小。
其中，眼科器械和眼科藥物的熱度正在攀升，2021年以來，眼科領(lǐng)域融資事件90%集中在眼科藥械領(lǐng)域。
在眼科服務(wù)市場(chǎng)上，蛋殼研究院的報(bào)告也提到，民營(yíng)企業(yè)眼科醫(yī)院擴(kuò)張更快，有望成為未來市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)，吸引了大量資本的關(guān)注，未來，民營(yíng)醫(yī)院機(jī)構(gòu)有望進(jìn)一步提高市占率，搶占公立醫(yī)院市場(chǎng)。
眼科醫(yī)療是一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的賽道，IPO在即的華廈眼科，需要思考如何在千億眼科市場(chǎng)的藍(lán)海中，為患者和投資者創(chuàng)造更大價(jià)值。