內(nèi)需和外需繼續(xù)走弱，延續(xù)10月份出現(xiàn)的變化：10月份，社會消費品零售總額和出口金額同時負(fù)增長，當(dāng)月同比分別下降0.5%、0.3%；工業(yè)制品出口金額同比下降1.31%，制造業(yè)出口數(shù)量指數(shù)下降幅度更大，同比降幅擴大至7.5%。

11月，上述情形進一步加深。具體來看，PMI新訂單指數(shù)連續(xù)5個月處于收縮區(qū)間，11月進一步下降1.7個百分點至46.4%；新出口訂單指數(shù)連續(xù)19個月處于收縮區(qū)間，11月進一步下降0.9個百分點至46.7%。

大中小型制造業(yè)企業(yè)的訂單收縮問題都在加劇，小型企業(yè)面臨的壓力最大，中型企業(yè)次之。11月，大型企業(yè)PMI新訂單指數(shù)下降1.3個百分點至48.3%，連續(xù)第二個月處于收縮區(qū)間，大型企業(yè)新出口訂單指數(shù)下降0.6個百分點至48.7%，連續(xù)第9個月處于收縮區(qū)間；中型企業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別下降0.6、1.5個百分點至46.8%、43.4%，已經(jīng)連續(xù)5個月、19個月處于收縮區(qū)間；小型企業(yè)PMI新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別下降4.9、0.7個百分點至41.8%、44.6%，連續(xù)19個月、5個月處于收縮區(qū)間。

與此同時，11月高頻數(shù)據(jù)顯示，電影票房和觀影人次、地鐵出行人數(shù)、執(zhí)行航班數(shù)、商品房成交量繼續(xù)下降，表明消費進一步放緩。

價格指數(shù)進一步下降，制造業(yè)企業(yè)利潤空間再次壓縮：11月制造業(yè)PMI主要原材料購進價格指數(shù)下降2.6個百分點至50.7%，雖然仍處于擴張區(qū)間，但擴張程度明顯下降，上游企業(yè)價格優(yōu)勢繼續(xù)減弱。與此同時，制造業(yè)PMI出廠價格指數(shù)繼續(xù)收縮，11月下降1.3個百分點至47.4%，連續(xù)第7個月處于榮枯線下。

10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)PPI同比下降1.3%，是2021年以來首次負(fù)增長；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲0.3%，也是2021年以來最低值。

制造業(yè)利潤總額今年以來持續(xù)負(fù)增長，累計同比降幅不斷擴大，到10月份已達13.4%。與此同時；制造業(yè)企業(yè)營業(yè)利潤率也較上年有明顯下降，過去三個月均在5.3%-5.4%之間徘徊，10月份錄得5.33%，較上年同期下降了1.24個百分點。由此，制造業(yè)在工業(yè)企業(yè)利潤總額中的占比也大幅下降，前10個月占比為74.2%，較上年同期下降8.6個百分點。

生產(chǎn)進一步放緩，部分行業(yè)開工率下降：11月，制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)下降1.8個百分點至47.8%，連續(xù)第二個月處于收縮區(qū)間，且收縮程度加大。

大中小型制造業(yè)企業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)均處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)在4月份之后首次進入收縮區(qū)間，11月下降1.9個百分點至49.4%；中型企業(yè)下降1個百分點至47.8%，連續(xù)第二個月處于收縮區(qū)間；小型企業(yè)降至44.3%，較上月顯著下降3.5個百分點。

高頻數(shù)據(jù)顯示，11月，螺紋鋼、石油瀝青裝置、汽車輪胎、甲醇、滌綸長絲、PTA等品類的開工率、水泥熟料產(chǎn)能利用率、高爐開工率等都在下降。

早前，國家統(tǒng)計局公布的前三季度制造業(yè)產(chǎn)能利用率為75.7%，較上年同期下降了2.2個百分點，也低于疫情前2019年同期的76.8%、2018年同期的77%。

制造業(yè)繼續(xù)去庫存：11月，原材料庫存指數(shù)在收縮區(qū)間進一步下降1個百分點至46.7%；產(chǎn)成品庫存指數(shù)在收縮區(qū)間微幅上升0.1個百分點至48.1%，這是該指數(shù)今年連續(xù)第七個月處于收縮區(qū)間。

采購量指數(shù)變化更為分明，11月錄得47.1%，較10月下降2.2個百分點，連續(xù)第二個月處于收縮區(qū)間。從歷史數(shù)據(jù)看，該指數(shù)與經(jīng)濟形勢變化較為緊密，今年已經(jīng)有兩個時期低于50%，分別對應(yīng)3、4、5月份和7、8月份。

此前，制造業(yè)存貨和產(chǎn)成品存貨累計同比增速已連續(xù)6個月下降，10月份降至9%、12.6%，與4月份的高點18.0%、20.1%相比，分別下降了9、7.5個百分點。

盡管如此，制造業(yè)存貨和產(chǎn)成品存貨增速仍處于疫情前較高水平。

制造業(yè)投資仍然處于較高水平：今年以來，在房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)下降甚至連續(xù)7個月負(fù)增長且降幅持續(xù)擴大的時候，制造業(yè)無疑為穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資增速做出了較大的貢獻。

1-10月份，固定資產(chǎn)投資仍保持了5.8%的增速，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速則更高，前10個月錄得9.7%，這一增速是2014年以來除2021年之外同期最高的，如果換算為平均增速，2022年前10個月制造業(yè)投資三年平均增速為5.86%，高于2021年同期的兩年平均增速3.99%。

來自民間的制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速更高。與上年同期相比，2022年1-10月累計同比增速不僅沒有下降還上升了0.5個百分點至16.2%，創(chuàng)下同期8年新高，這一增速更是大幅高于民間固定資產(chǎn)投資14.6個百分點。

從草根調(diào)研看，此前出口的高速增長為制造業(yè)企業(yè)注入了信心，再加上面向制造業(yè)的稅收減免、信貸政策發(fā)力與融資成本降低，共同推動了制造業(yè)企業(yè)加大了投資力度。

但是，經(jīng)濟形勢已經(jīng)發(fā)生了變化，全球需求正在放緩，摩根大通全球制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)連續(xù)4個月處于收縮區(qū)間，10月進一步下降0.8個百分點至46.9%；國內(nèi)消費也在走弱，疫情影響短期內(nèi)還難以消退，經(jīng)濟仍在探底。

一面是內(nèi)外需求減弱，制造業(yè)還在去庫存，一面是制造業(yè)利潤負(fù)增長、利潤率下降；一面是制造業(yè)產(chǎn)能利用率在下降，一面是制造業(yè)投資仍保持較高水平。由此，制造業(yè)不僅面臨短期的需求放緩問題，也可能面臨中長期的產(chǎn)能過剩問題。

制造業(yè)市場預(yù)期總體回落，制造業(yè)企業(yè)信心出現(xiàn)顯著變化。制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)從10月的52.6%降至11月的48.9%，下降幅度達3.7個百分點。這也是2020年2月份疫情爆發(fā)以后，該指數(shù)首次處于收縮區(qū)間。

從行業(yè)看，紡織、化學(xué)原料及化學(xué)制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、金屬制品等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)均低于43.0%，企業(yè)信心不足。

這種情況較為罕見，自2013年公布以來，該指數(shù)較少處于榮枯線下，僅在4個不同時段出現(xiàn)過，分別為2013年12月、2014年12月和2015年1月、2015年11月和12月、2020年2月，這些時段經(jīng)濟均有不同程度下行，隨后都有刺激政策推出。

可以預(yù)計，有關(guān)部門將會圍繞暢通物流再次優(yōu)化有關(guān)政策，也會面向小型企業(yè)加碼紓困措施。中央經(jīng)濟工作會議召開在即，制造業(yè)的最新表現(xiàn)將會是決策層擬定下一階段政策時重點考慮的因素之一。