文丨直通IPO 韓文靜
今日，微創(chuàng)介入冷凍治療領(lǐng)域的龍頭康灃生物，正式登陸港股。發(fā)行價(jià)18.9港元，開(kāi)盤跌2.12%，每股18.5港元；截至發(fā)稿前每股跌5.82%至17.8港元，總市值42.56億。
來(lái)源：百度股市通截圖
隨著上市進(jìn)程的推進(jìn)，康灃生物背后的掌舵者逐一浮出水面。
巧合的是，這幾位的關(guān)鍵人物，也出現(xiàn)在了上市公司健世科技的股東名單里。
截至康灃生物IPO前夕，呂世文與李輝為一致行動(dòng)人，合計(jì)有權(quán)行使57.25%的表決權(quán)。除此之外，高瓴鈞恒持股8.48%。
兩個(gè)月前，健世科技在港交所敲鐘，目前的市值已超250億。
在健世科技IPO前的股東架構(gòu)中，呂世文和李輝二人為一致行動(dòng)人，合計(jì)控制51.53%的投票權(quán)，高瓴資本持有健世科技9.87%的股份。
顯然，兩家公司關(guān)鍵股東的高度重疊引人尋味?？禐柹颕PO資本局背后，是否存在特殊的利益關(guān)聯(lián)？
身份重合的兩位大股東
康灃生物屬于微創(chuàng)介入冷凍治療領(lǐng)域，目前該公司主要專注于血管介入療法及經(jīng)自然腔道內(nèi)鏡手術(shù)，已有6款微創(chuàng)手術(shù)耗材產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化上市。
不管是在康灃生物，還是在健世科技，呂世文和李輝都是一致行動(dòng)人。作為兩家上市公司的核心人物，呂世文和李輝的交情持續(xù)了十余年之久。
呂世文的個(gè)人履歷十分豐富，他在醫(yī)療器械行業(yè)有超過(guò)二十年的經(jīng)驗(yàn)，曾身兼多職，先后在微創(chuàng)醫(yī)療、先健科技、普惠生物等多家企業(yè)負(fù)責(zé)研發(fā)和生產(chǎn)管理。
2006年，在先健科技任職的時(shí)候，呂世文認(rèn)識(shí)了時(shí)任先健科技董事鄔建輝的妻子李輝。
2011年，專注于結(jié)構(gòu)心臟病介入領(lǐng)域醫(yī)療器械的健世科技成立，李輝在健世科技成立不久后的2012年選擇了入股。次年，呂世文加入健世科技，并擔(dān)任首席技術(shù)官。
今年10月，健世科技登陸港股，目前市值超160億。健世科技在IPO時(shí)，引入了先健科技為基石投資者，認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)美元的發(fā)售股份。
呂世文和李輝二人在先健科技結(jié)識(shí)，又共同把健世科技推向IPO，而他們之間的聯(lián)動(dòng)，繼續(xù)延伸到了康灃生物。
2013年，也就是在呂世文擔(dān)任健世科技CEO的同年，康灃生物由李輝以及呂世文侄子葉旭禮等人出資設(shè)立，李克儉擔(dān)任公司的董事會(huì)主席和執(zhí)行董事，他是李輝的胞兄。2014年，呂世文就加入康灃生物并擔(dān)任董事，并于去年調(diào)任為非執(zhí)行董事。
截至康灃生物IPO前夕，呂世文與李輝為一致行動(dòng)人，合計(jì)有權(quán)行使57.25%的表決權(quán)。除此之外，高瓴鈞恒持股8.48%。
今年年初，證監(jiān)會(huì)對(duì)康灃生物出具境外上市反饋意見(jiàn)，提到康灃生物的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、擔(dān)任本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其負(fù)責(zé)人或高級(jí)管理人員是否存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排，是否存在法律法規(guī)規(guī)定禁止持股主體直接或間接持有發(fā)行人股份的情形。
在招股書中，康灃生物也在風(fēng)險(xiǎn)因素中提到，我們部分雇員（包括我們的高級(jí)管理層）過(guò)往曾任職于其他醫(yī)療器械公司（包括我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）。盡管我們盡力確保雇員在為我們工作時(shí)不會(huì)使用他人的專有資料或技術(shù)訣竅，但我們?nèi)钥赡鼙恢阜Q我們或該等雇員使用或披露任何有關(guān)雇員前雇主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)（包括商業(yè)機(jī)密或其他專有資料）。
高瓴再獲一個(gè)IPO
在康灃生物上市前的股東架構(gòu)中，除了創(chuàng)始管理團(tuán)隊(duì)外，高瓴通過(guò)高瓴鈞恒持股8.48%，為其第一大機(jī)構(gòu)投資人。
2021年2月，康灃生物宣布完成1.94億元人民幣B輪融資，本輪融資由高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投，F(xiàn)utureX天際資本、寧波通商創(chuàng)投、青島國(guó)信、深圳富镕以及現(xiàn)有股東比鄰星創(chuàng)投跟投。
這是康灃生物最大的單筆融資，這一次大方出手也將高瓴送上了康灃科技最大機(jī)構(gòu)股東的位置。
高瓴創(chuàng)投生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械負(fù)責(zé)人易諾青先生表示，康灃生物專注于心血管介入和經(jīng)自然腔道微創(chuàng)外科，治療領(lǐng)域覆蓋房顫電生理、難治性高血壓、腫瘤介入、呼吸介入等多個(gè)需求巨大的病種。高瓴希望助力康灃生物不斷創(chuàng)新，讓患者早日受惠于先進(jìn)的冷凍消融微創(chuàng)治療技術(shù)。
在IPO前的B輪融資中，高瓴花費(fèi)了1.017億元的代價(jià)，這筆投資給高瓴帶來(lái)了可觀的回報(bào)。
截至發(fā)稿前，康灃生物上市后的市值約為42億港元。以8.48%的比例計(jì)算，高瓴持股價(jià)值約為3.56億港元。
也就是說(shuō)不到兩年，高瓴資本的回報(bào)翻了3倍左右，輕松賺得盆滿缽滿。
來(lái)源：康灃生物招股書
值得一提的是，除了康灃生物，高瓴還投資了健世科技、先健科技、微創(chuàng)醫(yī)療，這幾家公司，呂世文均任職過(guò)。
健世科技上市前，高瓴資本對(duì)健世科技的持股比例高達(dá)9.87%。IPO后，高瓴資本持有健世科技9.68%的股份。
高瓴與呂世文的關(guān)聯(lián)還體現(xiàn)在微創(chuàng)醫(yī)療。2000年5月至2001年11月，呂世文在微創(chuàng)醫(yī)療擔(dān)任品管部及生產(chǎn)部經(jīng)理，微創(chuàng)醫(yī)療主要從事心血管介入醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
2020年，高瓴資本斥資約6.45億港元加倉(cāng)微創(chuàng)醫(yī)療；后來(lái)又參與了微創(chuàng)醫(yī)療6月份的定增項(xiàng)目。除了不斷加倉(cāng)母公司微創(chuàng)醫(yī)療之外，高瓴對(duì)微創(chuàng)旗下的心通醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人、微創(chuàng)電生理、微創(chuàng)心臟節(jié)律等子公司也進(jìn)行過(guò)投資。
押注細(xì)分市場(chǎng)，天花板有限
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，冷凍消融近年來(lái)備受關(guān)注及研究。根據(jù)弗若斯特沙利文的估計(jì)及假設(shè)，冷凍消融有望成為主流微創(chuàng)治療方式之一。
當(dāng)下，微創(chuàng)介入冷凍消融技術(shù)屬于稀缺賽道。與開(kāi)放性手術(shù)相比，消融治療（包括冷凍消融）一般恢復(fù)時(shí)間短、住院時(shí)間短、出血少及風(fēng)險(xiǎn)小，康灃生物所處賽道一片明朗。
不過(guò)，與大多數(shù)生物科技公司一樣，康灃生物也難逃虧損的困境，旗下產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)盈利，據(jù)招股書顯示，2020年-2021年，康灃生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為905萬(wàn)元、2243萬(wàn)元；期內(nèi)虧損分別為1.59億元、1.26億元。
目前，康灃生物擁有兩款核心產(chǎn)品，即膀胱冷凍消融系統(tǒng)及內(nèi)鏡吻合夾。
在中國(guó)，整個(gè)介入冷凍治療器械市場(chǎng)規(guī)模2016年為9800萬(wàn)元，2020年為3.9億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為41.3％的復(fù)合年增長(zhǎng)率，該市場(chǎng)規(guī)模于2030年進(jìn)一步攀升至人民幣112億元。
而單就康灃生物的產(chǎn)品而言，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，中國(guó)治療膀胱癌的介入冷凍治療導(dǎo)管的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將自2022年的270萬(wàn)元增長(zhǎng)至2030年的3.56億元，市場(chǎng)規(guī)模并不大。
再看另一款產(chǎn)品內(nèi)鏡吻合夾。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)內(nèi)鏡夾的市場(chǎng)規(guī)模由2016年的9870萬(wàn)元增長(zhǎng)至2020年的人民幣2.93億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為31.2%；預(yù)計(jì)中國(guó)內(nèi)鏡夾的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至2025年的人民幣5.7億元。
目前，中國(guó)有32款商業(yè)化的內(nèi)鏡夾，當(dāng)中三款產(chǎn)品為超級(jí)范圍夾，而其他29款均為經(jīng)內(nèi)鏡鉗道內(nèi)鏡夾（“經(jīng)內(nèi)鏡鉗道內(nèi)鏡夾”）。Ovesco的OTSC System Set、南京微創(chuàng)的一次性止血閉合夾及康灃生物公司的內(nèi)鏡吻合夾，是中國(guó)已商業(yè)化超級(jí)范圍夾產(chǎn)品。
由于超級(jí)范圍市場(chǎng)仍處于早期開(kāi)發(fā)階段，且由于市場(chǎng)參與者所設(shè)定的價(jià)格相對(duì)較高，目前超級(jí)范圍夾的市場(chǎng)份額于整體內(nèi)鏡夾市場(chǎng)的占比很小。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2020年中國(guó)整體內(nèi)鏡夾市場(chǎng)中，超級(jí)范圍夾市場(chǎng)按價(jià)值計(jì)占約0.4%，按數(shù)量計(jì)占約0.1%。
這也意味著公司核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額有限，且還要面臨國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。IPO之后，康灃生物未來(lái)在行業(yè)內(nèi)是否可以站穩(wěn)腳跟，還有待思量。