記者 崔璞玉
隨著美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，以及近期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性提高，投資者們紛紛涌入股市，美股強(qiáng)勁反彈。
但華爾街投行摩根士丹利警告稱，那些押注股市繼續(xù)上漲的投資者將感到失望，因?yàn)樗麄冎苯訜o(wú)視了美聯(lián)儲(chǔ)。
摩根士丹利策略師威爾遜（Michael Wilson）領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在一份研報(bào)中指出，最近美股漲勢(shì)喜人，這讓許多投資者認(rèn)為他們錯(cuò)失了良機(jī)，因此更積極地涌入股市，“但最近的價(jià)格走勢(shì)更多反映的是1月季節(jié)性效應(yīng)，以及經(jīng)歷了殘酷一年后的空頭回補(bǔ)”。
威爾遜指出，實(shí)際上，企業(yè)收益尤其是利潤(rùn)率將低于預(yù)期；其次，投資者似乎忘了“不要與美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)”這一基本規(guī)則。
市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在本周三結(jié)束的會(huì)議上繼續(xù)放緩加息幅度，將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4.5%-4.75%。在連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月將加息幅度降至50個(gè)基點(diǎn)。
此前發(fā)布的一系列數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲(chǔ)為減緩?fù)洸扇〉男袆?dòng)正在奏效。美國(guó)12月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)6.5%，為連續(xù)第六個(gè)月下滑，遠(yuǎn)低于去年6月時(shí)的峰值9.1%。
受此提振，自財(cái)報(bào)季開(kāi)始以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)上漲。今年迄今，該指數(shù)累計(jì)上漲約6%，有望實(shí)現(xiàn)2019年以來(lái)表現(xiàn)最好的一個(gè)月。盡管經(jīng)濟(jì)放緩的跡象越來(lái)越明顯，投資者仍在買(mǎi)入那些業(yè)績(jī)超出預(yù)期的公司。
但威爾遜指出，美聯(lián)儲(chǔ)不愿轉(zhuǎn)向更鴿派的立場(chǎng)，疊加2008年以來(lái)最嚴(yán)重的盈利衰退這一現(xiàn)實(shí)，“我們認(rèn)為市場(chǎng)再次被錯(cuò)誤定價(jià)，并將在短期內(nèi)進(jìn)入熊市的最后階段?！?/p>
美聯(lián)儲(chǔ)目前仍有充分的理由保持鷹派立場(chǎng)。勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，失業(yè)率降至3.5%的新冠疫情后低點(diǎn)，工資增速也維持在高位。決策者們似乎預(yù)計(jì)，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)將持續(xù)一段時(shí)間。
即使通脹指標(biāo)有所放緩，CPI和PCE價(jià)格指數(shù)都遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)水平。而且具體分析數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，物價(jià)上漲或比市場(chǎng)預(yù)期的更高、更持久。服務(wù)業(yè)通脹持續(xù)居高不下，作為CPI最大組成部分的住房通脹則剛剛創(chuàng)下1980年代以來(lái)的最高年化增速。
貝萊德（Blackrock）安碩iShares投資策略主管喬杜里（Gargi Chaudhuri）認(rèn)為，投資者誤讀了通脹前景，就像他們?cè)谌ツ?月時(shí)所做的那樣。
從聯(lián)邦基金期貨來(lái)看，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在6月結(jié)束其緊縮行動(dòng)，屆時(shí)利率將觸及4.9%左右的峰值，并在年底前降息50個(gè)基點(diǎn)。但這一預(yù)測(cè)不同于美聯(lián)儲(chǔ)的前瞻指引，及其在去年12月發(fā)布的利率路徑點(diǎn)陣圖。
美聯(lián)儲(chǔ)官員曾表示，預(yù)計(jì)該央行不會(huì)在2024年前降息，利率峰值將在5.1%左右。12月議息會(huì)議紀(jì)要也顯示，“與會(huì)者普遍認(rèn)為，需要繼續(xù)維持限制性政策立場(chǎng)，直到新的數(shù)據(jù)顯示，可以相信通脹正持續(xù)下降至2%，而這可能需要一些時(shí)間。”
除了摩根士丹利，摩根大通的策略師Mislav Matejka也表示，即使市場(chǎng)繼續(xù)走高，投資者也應(yīng)該拋售，因?yàn)槠髽I(yè)收益和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的疲軟可能導(dǎo)致股市承壓。
該行全球市場(chǎng)首席策略師Marko Kolanovic也在上周指出，股市反彈之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正走向低迷，這為拋售奠定了基礎(chǔ)。他表示，隨著利率上升和消費(fèi)者的韌性減弱，美國(guó)和歐洲料將難逃衰退。
關(guān)于本周的議息會(huì)議，分析師預(yù)計(jì)，在加息25個(gè)基點(diǎn)的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能發(fā)出非常強(qiáng)硬的信息，表明加息幅度的縮減不會(huì)削弱其將通脹率降至2%的承諾。
貝萊德策略師喬杜里認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在會(huì)后召開(kāi)強(qiáng)硬的新聞發(fā)布會(huì)，緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)給了他們這樣做的條件；而且即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)在今年放寬政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能在2023年下半年陷入衰退。
美國(guó)銀行全球經(jīng)濟(jì)研究主管哈里斯（Ethan Harris）表示，鮑威爾不會(huì)希望市場(chǎng)在這次會(huì)議后上漲，他不想讓現(xiàn)在的樂(lè)觀情緒火上澆油。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根（Lorie Logan）本月早些時(shí)候警告稱，隨著加息步伐放緩，如果金融狀況進(jìn)一步放松的話，政策可能會(huì)對(duì)此做出反應(yīng)，“我們可以通過(guò)逐步將利率提高到高于此前預(yù)期的水平來(lái)抵消這種影響。”
美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，投資者對(duì)降息的堅(jiān)定信念可能會(huì)損害該央行恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的努力，而且市場(chǎng)定價(jià)與央行預(yù)測(cè)之間越來(lái)越大的差距也成了問(wèn)題。