文|深燃 黎明
編輯|魏佳
隨著小鵬汽車(chē)在昨晚發(fā)布財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，“蔚小理”都交出了2022年的答卷。
總體來(lái)說(shuō)，三家公司在2022年都是增長(zhǎng)的——發(fā)布了更多車(chē)型，賣(mài)掉了更多新車(chē)，獲得了更多收入。但同時(shí)，無(wú)一例外的，它們的虧損也在擴(kuò)大。
蔚來(lái)、理想的年收入都沖過(guò)了400億元大關(guān)，小鵬還在300億元以下徘徊。蔚來(lái)虧掉了144億，小鵬是91億，理想也有20億。加起來(lái)，它們的虧損金額比2021年翻了近1.8倍。
虧損不可怕，重要的是為什么虧損，有沒(méi)有希望扭虧，以及，這些虧損到底產(chǎn)生了多大價(jià)值。
提到新造車(chē)，現(xiàn)在很多人依然認(rèn)為它們是燒錢(qián)、不靠譜的代表。即便是已經(jīng)做到第一梯隊(duì)，“蔚小理”還是面臨諸多質(zhì)疑。尤其是自游家在去年陷入交付困境，威馬在今年幾乎經(jīng)營(yíng)停擺，給新勢(shì)力的前景蒙上了一層陰影。
拋開(kāi)這些感性因素，回歸理性分析，我們不妨從財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)字出發(fā)，去看一看新造車(chē)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。
“蔚小理”最新發(fā)布的2022年財(cái)報(bào)為我們提供了一個(gè)切入口。我們通過(guò)對(duì)比，試圖搞清楚，它們誰(shuí)最能賺錢(qián)，誰(shuí)最敢花錢(qián)，誰(shuí)又最危險(xiǎn)？
01 誰(shuí)最能賺錢(qián)？
說(shuō)到賺錢(qián)，很多人的第一反應(yīng)可能是蔚來(lái)，因?yàn)槲祦?lái)的車(chē)賣(mài)的最貴。然而事實(shí)并非如此。
單從收入維度來(lái)看的話(huà)，蔚來(lái)的規(guī)模確實(shí)是最大的。
2022年，蔚來(lái)收入493億元，理想、小鵬分別是453億元、269億元。與之對(duì)應(yīng)，它們賣(mài)掉的新車(chē)數(shù)量分別是12.25萬(wàn)輛、13.32萬(wàn)輛、12.08萬(wàn)輛。
汽車(chē)銷(xiāo)量差別不大，收入規(guī)模差別很大，原因是車(chē)輛售價(jià)不同。蔚來(lái)的車(chē)平均售價(jià)在40萬(wàn)元上下，理想是30多萬(wàn)，而小鵬是20萬(wàn)元。轉(zhuǎn)換成收入記賬，蔚來(lái)平均每賣(mài)掉一輛車(chē)能收入37萬(wàn)元，理想是33萬(wàn)元，小鵬是21萬(wàn)元。這直接決定了它們的盈利空間有多大。
2022年，除了跟新勢(shì)力們錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的上汽通用五菱，幾乎所有車(chē)企都在沖高端，推出價(jià)格更貴的新車(chē)型。蔚來(lái)推出ES7、ET7，理想推出L9，小鵬拿出了史上最貴車(chē)型G9。這讓“蔚小理”的收入規(guī)模、單車(chē)銷(xiāo)售收入都得到了提升。
然而收入增加不代表就能賺錢(qián)，在最能衡量盈利能力的毛利率上，“蔚小理”在2022年都是下滑的。
蔚來(lái)的車(chē)輛銷(xiāo)售毛利率，從2021年的20.1%下降到2022年的13.7%；理想從20.6%降到19.1%；小鵬從11.5%降到9.4%。車(chē)賣(mài)得更多了，但盈利空間更小了。
制圖 / 深燃
毛利下滑的原因是多方面的。總體上，一是電池成本上漲，二是新老車(chē)型換代。
碳酸鋰的價(jià)格在去年瘋漲，寧德時(shí)代又推出碳酸鋰價(jià)格與動(dòng)力電池價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，把成本上漲的壓力轉(zhuǎn)嫁給主機(jī)廠，這直接蠶食了車(chē)企的利潤(rùn)。蔚來(lái)汽車(chē)CEO李斌曾說(shuō)，如果碳酸鋰的價(jià)格每噸下降20萬(wàn)元，蔚來(lái)的毛利率能漲4個(gè)點(diǎn)。
車(chē)型切換帶來(lái)的毛利率大幅下滑，則是此前很少出現(xiàn)的。去年理想對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)誤判，被迫降價(jià)處理理想ONE，提前發(fā)布換代車(chē)型L8，導(dǎo)致在存貨撥備上產(chǎn)生8億元損失，讓三季度車(chē)輛毛利率跌至12%。蔚來(lái)因?yàn)椤?66”車(chē)型（ES8、ES6、EC6）換代，調(diào)低了銷(xiāo)量預(yù)期，導(dǎo)致去年四季度產(chǎn)生9.85億元的存貨撥備及采購(gòu)承諾損失。
多種因素影響之后，蔚來(lái)、理想、小鵬去年的公司毛利率分別是10.4%、19.4%、11.5%。蔚來(lái)的毛利率墊底，甚至排在小鵬之后。不過(guò)，由于蔚來(lái)的車(chē)單價(jià)高，算下來(lái)毛利潤(rùn)并不低。2022年，蔚來(lái)每賣(mài)掉一輛車(chē)，平均能賺4.2萬(wàn)元，理想是6.3萬(wàn)元，小鵬是1.9萬(wàn)元。
在衡量賺錢(qián)能力的終極指標(biāo)——凈利潤(rùn)上，三家公司都是虧損的，蔚來(lái)凈虧損144億元，理想20億元，小鵬91億元，比2021年大幅提高。如果把股權(quán)激勵(lì)等干擾因素排除，在非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之下，蔚來(lái)、小鵬的虧損金額依然高達(dá)121億元、84億元，理想則實(shí)現(xiàn)微盈利2082萬(wàn)元。
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從金額來(lái)看，蔚來(lái)虧損最多，是典型的賠本賺吆喝。但從結(jié)構(gòu)來(lái)看，賺錢(qián)最難的是小鵬——只有269億元的收入，卻凈虧損91億元，凈虧損率達(dá)到34%，高于蔚來(lái)的29%。
綜合來(lái)看，小鵬的車(chē)賣(mài)得最便宜，虧損最多，賺錢(qián)最難；理想的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)健康，盈利能力最強(qiáng)。
02 誰(shuí)最敢花錢(qián)？
在花錢(qián)方面，最大方的是蔚來(lái)，最摳門(mén)的是理想，效率最低的是小鵬。
理想在業(yè)內(nèi)素有“摳廠”之稱(chēng)，以嚴(yán)苛的成本控制出名。去年理想發(fā)了三款新車(chē)（L9、L8、L7），交付了其中的兩款，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用加起來(lái)花了125億元。其中，跟管理效率關(guān)系最大的銷(xiāo)售及管理費(fèi)用是57億元，低于蔚來(lái)的105億元，小鵬的67億元。
蔚來(lái)一向出手闊綽，敢于投資。去年蔚來(lái)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用高達(dá)208億元，在各大新勢(shì)力中遙遙領(lǐng)先。
這跟蔚來(lái)的風(fēng)格有關(guān)。蔚來(lái)是新勢(shì)力中品牌意識(shí)最強(qiáng)的，從成立之初就定位高端，“要取代BBA”，在日常營(yíng)銷(xiāo)、品牌打造上舍得投入。而且蔚來(lái)在海外市場(chǎng)的拓展非常激進(jìn)，產(chǎn)品陸續(xù)在挪威等國(guó)落地。這都需要花錢(qián)。
去年三季度，蔚來(lái)跟澳大利亞鋰礦商綠翼資源達(dá)成合作，后者正在推進(jìn)阿根廷一個(gè)鋰鹽湖項(xiàng)目的勘探計(jì)劃，蔚來(lái)成為國(guó)內(nèi)新勢(shì)力中第一個(gè)涉足采礦的車(chē)企。蔚來(lái)說(shuō)這么做是想通過(guò)垂直一體化，提升毛利率。
在花錢(qián)方面比較神奇的是小鵬，去年小鵬的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為119億元，表面看起來(lái)是“蔚小理”中金額最少的，但占收入的比例卻高達(dá)44%，甚至超過(guò)蔚來(lái)。這說(shuō)明小鵬的運(yùn)營(yíng)效率比較低，成本控制較弱。
就以新車(chē)發(fā)布為例，去年9月小鵬發(fā)布重磅級(jí)新車(chē)G9時(shí)，花了大力氣做營(yíng)銷(xiāo)推廣。為了造勢(shì)，G9在正式上市前進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)9個(gè)小時(shí)的直播，邀請(qǐng)了一些明星、音樂(lè)人、車(chē)評(píng)人站臺(tái)。
錢(qián)花了，效果卻不好。一位小鵬員工用“荒荒涼涼”來(lái)形容這場(chǎng)直播，說(shuō)完全沒(méi)有找對(duì)人來(lái)帶貨，完全沒(méi)有形成熱點(diǎn)，大家都看得不知所云。讓人大跌眼鏡的是，這次發(fā)布會(huì)最后以?xún)r(jià)格配置過(guò)于混亂“翻車(chē)”收?qǐng)觥?/p>
在這次財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中，何小鵬說(shuō)，經(jīng)過(guò)去年底的內(nèi)部組織調(diào)整之后，今年小鵬的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用會(huì)有很大幅度的下降，要保證提高銷(xiāo)售的效率。
所以花錢(qián)是有學(xué)問(wèn)的，好鋼得用在刀刃上，否則就是真燒錢(qián)。
對(duì)于“蔚小理”而言，當(dāng)前階段的一大投入重點(diǎn)是研發(fā)，這是在對(duì)未來(lái)做投資。
三家公司都舍得在研發(fā)上花錢(qián)。蔚來(lái)、理想、小鵬去年的研發(fā)費(fèi)用分別為108億元、68億元、52億元，相比2021年有大幅度增長(zhǎng)。尤其是蔚來(lái)和理想，研發(fā)開(kāi)支都翻倍了，且超過(guò)了小鵬。
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小鵬原本在研發(fā)上非常激進(jìn)，一直硬剛特斯拉，試圖把智能駕駛打造成自己的標(biāo)簽。但在去年，小鵬在研發(fā)上的投入有所放緩，研發(fā)開(kāi)支只增長(zhǎng)了27%，落后于蔚來(lái)、理想。小鵬在智能化方面積累的優(yōu)勢(shì)，在被追趕和縮小差距。
相比之下，理想從2021年才舍得在研發(fā)上投錢(qián)，然后加大投入。蔚來(lái)則是一直保持著大規(guī)模甚至是不計(jì)成本的投入。
蔚來(lái)從2021年開(kāi)始自研AD（自動(dòng)駕駛）芯片，據(jù)李斌透露，團(tuán)隊(duì)規(guī)模已有500人。蔚來(lái)還自研動(dòng)力電池，甚至開(kāi)發(fā)自己的手機(jī)，蔚來(lái)手機(jī)將在今年亮相。這都是對(duì)資金要求非常高的賽道，且技術(shù)壁壘很高。
不過(guò)，這其中的風(fēng)險(xiǎn)在于，投入的研發(fā)費(fèi)用，最后到底能產(chǎn)生多大價(jià)值。要警惕盲目、不必要、不創(chuàng)造價(jià)值的研發(fā)。
03 誰(shuí)最危險(xiǎn)？
造車(chē)進(jìn)入2023年，競(jìng)爭(zhēng)上升到前所未有的高度。各車(chē)企之間從卷產(chǎn)品、配置、價(jià)格，到卷戰(zhàn)略、組織、文化。任何一方面掉鏈子，都可能陷入危機(jī)。對(duì)于很多品牌而言，留在牌桌上，出牌機(jī)會(huì)可能只有一次。
小鵬是2021年的新勢(shì)力銷(xiāo)量冠軍，但在2022年銷(xiāo)量被蔚來(lái)、理想、哪吒反超。去年有那么一段時(shí)間，小鵬的股價(jià)跌至冰點(diǎn)，銷(xiāo)量一蹶不振，外界甚至擔(dān)心小鵬是否還能活下去。后來(lái)董事長(zhǎng)何小鵬在內(nèi)部進(jìn)行大刀闊斧的組織變革，才挽回來(lái)一點(diǎn)信心。
直到現(xiàn)在，小鵬汽車(chē)也是“蔚小理”中最危險(xiǎn)的那個(gè)，因?yàn)楦母锏某尚г诙唐趦?nèi)難以體現(xiàn)。
從市場(chǎng)反饋來(lái)看，寄予厚望的小鵬G9的銷(xiāo)量難言樂(lè)觀，最巔峰的一個(gè)月最多也只交付了4020輛；支柱車(chē)型小鵬P7的銷(xiāo)量，已經(jīng)下滑至每個(gè)月一兩千輛的水平，因?yàn)榇蠹抑繮7要改款，觀望情緒濃厚；改款的P7i終于在3月上市了，但要起量還得等一段時(shí)間。
在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，小鵬給出了今年一季度的新車(chē)交付預(yù)期，1.8萬(wàn)-1.9萬(wàn)輛之間，遠(yuǎn)低于蔚來(lái)和理想——蔚來(lái)是3.1萬(wàn)-3.3萬(wàn)輛，理想是5.2萬(wàn)-5.5萬(wàn)輛。小鵬的收入預(yù)計(jì)在一季度下滑近五成。
何小鵬說(shuō)，在今天來(lái)看，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)品和管理的調(diào)整周期，相比互聯(lián)網(wǎng)等其他行業(yè)要困難，需要的時(shí)間周期也更長(zhǎng)，但小鵬還是愿意犧牲短期的銷(xiāo)量，以追求更有耐心、中長(zhǎng)線能夠獲得更大的勝利的成功去做好準(zhǔn)備。
汽車(chē)行業(yè)老將王鳳英今年加入后，小鵬汽車(chē)調(diào)整加速。何小鵬說(shuō)，這對(duì)他個(gè)人最大的壓力是，王鳳英一周工作7天，轉(zhuǎn)為現(xiàn)在大家都開(kāi)始干7天的活。
小鵬能不能徹底度過(guò)這次危機(jī)，重新起飛，還存在變數(shù)。按照何小鵬的計(jì)劃，小鵬的調(diào)整要見(jiàn)到成效，要到下半年。
理想目前看起來(lái)春風(fēng)得意。去年拿下新勢(shì)力銷(xiāo)冠，今年沖刺月銷(xiāo)3萬(wàn)輛大關(guān)，而且率先實(shí)現(xiàn)了公司層面的盈利。
理想是一個(gè)“極致現(xiàn)實(shí)”的選手，它目前所取得的成績(jī)，很大程度上建立在產(chǎn)品定位和營(yíng)銷(xiāo)包裝上。
在“產(chǎn)品經(jīng)理”李想的帶領(lǐng)下，理想汽車(chē)把一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單甚至被人指責(zé)落后的技術(shù)，落地到符合用戶(hù)需求的產(chǎn)品上，匹配一個(gè)讓人心動(dòng)的故事，造就了爆款理想ONE。然后它將這套經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到L系列車(chē)型上，用套娃的方式加速收割市場(chǎng)。
你也不能說(shuō)它沒(méi)有創(chuàng)新，至少它更好地滿(mǎn)足了購(gòu)車(chē)者的需求。在伺候好用戶(hù)的同時(shí)，公司還賺到了錢(qián)。有人會(huì)說(shuō)，這或許不是一家偉大的公司，但它成就了一個(gè)精致的商人。
理想需要在技術(shù)創(chuàng)新方面拿出真本事。在純電動(dòng)車(chē)型的研發(fā)和落地上，理想要走的路、踩的坑還有很多。
蔚來(lái)在很多人眼中是那種不太會(huì)“過(guò)日子”的類(lèi)型。它有一些大膽的想法，你也可以將之理解為“夢(mèng)想”，比如它砸了很多錢(qián)在推的換電，就是一個(gè)很有價(jià)值但相當(dāng)燒錢(qián)的事情，看中短期盈利的公司是不會(huì)去做這件事的。還有上文提到的蔚來(lái)手機(jī)，自研電池、芯片，這都是大格局，符合經(jīng)歷過(guò)大風(fēng)浪、見(jiàn)過(guò)大錢(qián)的李斌的風(fēng)格。
蔚來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)在于，是否有足夠的實(shí)力駕馭這盤(pán)大棋。2019年的現(xiàn)金流危機(jī)，就是一個(gè)很好的教訓(xùn)。
就目前來(lái)看，“蔚小理”發(fā)展到這個(gè)階段，公司基本面是沒(méi)問(wèn)題的，除非犯大的錯(cuò)誤，不至于出現(xiàn)威馬的尷尬局面。截至去年底，蔚來(lái)、理想、小鵬的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金分別有230億元、404億元、147億元，短期內(nèi)不靠融資也能活一段時(shí)間了。
只是，現(xiàn)在價(jià)格戰(zhàn)打的兇猛，特斯拉這條鯰魚(yú)時(shí)不時(shí)出來(lái)攪渾水，還有比亞迪這種人狠話(huà)不多的選手?！拔敌±怼蹦懿荒鼙３脂F(xiàn)有地位，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，不斷提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就要看接下來(lái)的表現(xiàn)了。