文丨財(cái)聯(lián)社

達(dá)美樂中國(guó)特許經(jīng)銷商達(dá)勢(shì)股份（01405.HK）周二終于在港交所主板上市，上市首日收盤較IPO發(fā)行價(jià)略微下跌0.11%，這對(duì)于一家沒有基石投資者、且公開發(fā)售僅僅獲得0.45倍認(rèn)購(gòu)額的中國(guó)第三大披薩公司而言，或許并不算一個(gè)特別壞的首日表現(xiàn)。

雖然50年前達(dá)美樂就開始打著“外賣30分鐘必達(dá)”的旗號(hào)，但在它身上 “天下武功唯快不破”的定律似乎并未顯靈，公開發(fā)售的慘淡、暗盤及首日成交額不佳的達(dá)美樂，仍有盈利這個(gè)大難題需要解決。

上市一波三折，公開發(fā)售認(rèn)購(gòu)慘淡

早在2022年11月，達(dá)美樂中國(guó)就已通過港交所聆訊。但12月19日晚，距離敲鐘僅余4個(gè)工作日，達(dá)勢(shì)股份在港交所公告稱，鑒于當(dāng)時(shí)市況，經(jīng)征詢獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人后已決定延遲全球發(fā)售。而達(dá)勢(shì)稱延遲全球發(fā)售及上市的決定并無影響公司業(yè)務(wù)。

本次IPO達(dá)美樂的成績(jī)并不算優(yōu)秀，以招股價(jià)下限46港元定價(jià)，集資4.6億港元，公開發(fā)售僅238萬股尚未能認(rèn)購(gòu)足額，只獲得0.45倍認(rèn)購(gòu)額，相同慘淡的公開發(fā)售成績(jī)?cè)竺娣e發(fā)生在2022年10月，彼時(shí)正是港股十來年間最黑暗的一段日子。達(dá)美樂國(guó)際發(fā)售方面，超購(gòu)0.9倍，發(fā)售占比95.5%。甲組中簽率均為100%，沒有乙組，最大散戶認(rèn)購(gòu)5萬股。

上市首日，達(dá)勢(shì)股份微跌0.11%，但成交額僅有7639萬港元。而前一日的暗盤則更為慘淡，輝立暗盤開盤5分鐘，達(dá)勢(shì)股份僅有1筆成交。

作為全世界知名的披薩商，自2010年12月起，達(dá)美樂中國(guó)開始經(jīng)營(yíng)達(dá)美樂比薩門店，彼時(shí)達(dá)美樂比薩開始于北京、天津、上海、江蘇省和浙江省特許經(jīng)營(yíng)披薩店。2017年6月，達(dá)美樂中國(guó)與達(dá)美樂續(xù)簽總特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)大至整個(gè)中國(guó)大陸、中國(guó)香港和中國(guó)澳門，初步期限為期10年，在符合若干條件的情況下可選擇續(xù)期額外兩個(gè)10年。

招股書提到，按2022年全球零售銷售額計(jì)算，達(dá)美樂是全球最大的比薩公司，截至2023年1月1日，其在全球擁有超過1.98萬家門店。按2022年銷售收入計(jì)算，達(dá)美樂中國(guó)是中國(guó)第三大比薩公司，在中國(guó)大陸的17個(gè)城市直營(yíng)604家門店，同時(shí)也是中國(guó)前五大比薩品牌中增長(zhǎng)最快的公司。

值得一提的是，達(dá)美樂剛剛在美國(guó)擴(kuò)展版圖時(shí)，便以“外賣半小時(shí)送達(dá)”圈過一波粉，這一21世紀(jì)中國(guó)各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“百團(tuán)大戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的Slogan，竟然半個(gè)世紀(jì)前便在地廣人稀的美國(guó)率先出圈過。

加速在中國(guó)的擴(kuò)張

2020年1月1日至2022年12月31日，達(dá)美樂中國(guó)的門店數(shù)從268家增至588家，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)29.9%。當(dāng)中，2022年達(dá)美樂門店數(shù)凈增120家，甚至高于2021年凈增105家的數(shù)目。

50年前地廣人熙的美國(guó)，達(dá)美樂的競(jìng)爭(zhēng)者是必勝客，而50年后的中國(guó)市場(chǎng)，二者依然是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，再加上本土披薩品牌的入局，達(dá)美樂在中國(guó)市場(chǎng)不得不加快了擴(kuò)張。

達(dá)美樂中國(guó)的大部分現(xiàn)有核心行政管理團(tuán)隊(duì)于2018年左右加入，2017年5月，首席執(zhí)行官王怡加入達(dá)美樂中國(guó)。在此之前于麥當(dāng)勞中國(guó)任職8年任華中地區(qū)副總裁兼總經(jīng)理時(shí)，曾管理超500家門店，后又擔(dān)任特許經(jīng)營(yíng)副總裁，負(fù)責(zé)制定特許經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)和監(jiān)管特許經(jīng)營(yíng)商。

根據(jù)達(dá)美樂中國(guó)的規(guī)劃，其計(jì)劃在2023年和2024年分別開設(shè)約180家新店和約240家新店，并計(jì)劃分別于 2025年和2026年開設(shè)約200家至300家新店。

虧損何時(shí)是盡頭，達(dá)美樂并不樂觀

雖然在中國(guó)開店擴(kuò)張步履不停，但對(duì)于達(dá)美樂而言，盈利始終是個(gè)大問題。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年至2022年，達(dá)美樂中國(guó)的營(yíng)收分別為人民幣11.04億元、16.11億元和20.21億元，2021年和2022年的同比增幅分別為45.9%和25.4%。

然而，達(dá)美樂最近幾年虧損不斷，更難的是，招股書中預(yù)計(jì)未來幾年還會(huì)繼續(xù)虧損。招股書提到，2020年至2022年達(dá)美樂中國(guó)分別虧損2.74億、4.71億以及2.23億，經(jīng)調(diào)整虧損分別為2億、1.43億以及1.14億。公司預(yù)計(jì)2023年將繼續(xù)虧損，且虧損額遠(yuǎn)超2022年；此外，預(yù)計(jì)未來三年還將持續(xù)虧損。

虧損何時(shí)是盡頭，達(dá)美樂并沒有樂觀的答案。

值得注意的是，根據(jù)最新披露的2022財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告，達(dá)美樂全球零售額在2022年第四季度下降1.1%，2022財(cái)年下降1.3%。

30分鐘外賣必達(dá)50年不變

外賣是達(dá)美樂中國(guó)最大的特色。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，達(dá)美樂中國(guó)2022年有超過72%的收益來自外賣訂單，高于約58%的行業(yè)平均水平。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，達(dá)美樂中國(guó)是中國(guó)唯一一家在所有銷售渠道提供30分鐘必達(dá)的承諾的比薩公司。于往績(jī)記錄期間，達(dá)美樂中國(guó)約90%的外送訂單完成送達(dá)承諾，平均訂單完成時(shí)間約為23分鐘。

俗話說“天下武功唯快不破”，達(dá)美樂似乎是想將快貫徹到底。

30分鐘外賣必達(dá)，其實(shí)在上世紀(jì)70年代曾幫助達(dá)美樂在市場(chǎng)里找到了定位及一席之地。在那個(gè)年代的美國(guó)，只有披薩店和中餐館經(jīng)營(yíng)外賣服務(wù)，考慮到中餐中包含較多湯水，在很多美國(guó)人眼里外賣基本等同于披薩。

2020年至2022年，達(dá)美樂中國(guó)的同店銷售增長(zhǎng)分別為9.0%、18.7%和14.4%的同店銷售增長(zhǎng)，且于往績(jī)記錄期間的各季度，達(dá)美樂中國(guó)均錄得同店銷售正增長(zhǎng)。至于門店層面的經(jīng)濟(jì)效益。2020年至2022年，達(dá)美樂中國(guó)門店層面的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為3.4%、 8.9%和10.1%。

達(dá)美樂中國(guó)在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)及用作一般企業(yè)用途。