記者｜梁怡

4月20日晚間，美的集團(tuán)（000333.SZ）披露稱，控股子公司美智光電科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“美智光電”)創(chuàng)業(yè)板IPO已獲深交所受理。這也意味著美智光電正式開(kāi)啟上市之路。

早在2021年6月，美智光電的IPO申請(qǐng)便獲得深交所受理，歷經(jīng)三輪問(wèn)詢后，公司最終于2022年7月選擇主動(dòng)撤回。美智光電董秘辦人士曾表示，撤回是出于自身發(fā)展規(guī)劃及上市節(jié)奏的考慮。

翻開(kāi)本次招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)（2020年-2022年）美智光電依靠浴霸產(chǎn)品帶動(dòng)收入、毛利率的提升，但是采用線上直銷模式導(dǎo)致相應(yīng)的宣傳推廣費(fèi)也穩(wěn)步提升；與此同時(shí)，受終端房地產(chǎn)行業(yè)宏觀政策調(diào)控的影響，同期線下工程經(jīng)銷收入連續(xù)下滑。

另外，從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上來(lái)看，美智光電更多以OEM模式為主，借助美的品牌輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)話語(yǔ)權(quán)手握大筆資金。

上市版圖再添一員，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)曾被重點(diǎn)關(guān)注

美的集團(tuán)業(yè)務(wù)覆蓋智能家居事業(yè)群、工業(yè)技術(shù)事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)部、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)五大業(yè)務(wù)板塊，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2703.67億元，同比增長(zhǎng)3.45%，歸母凈利潤(rùn)244.70億元，同比增長(zhǎng)4.33%，扣非歸母凈利潤(rùn)240.66億元，同比增長(zhǎng)6.65%。

近年來(lái)，一個(gè)以何享健為核心，橫跨制造、汽車、金融、地產(chǎn)、醫(yī)療、環(huán)保、影視等行業(yè)的“美的系”資本版圖蔚然成型，并不斷擴(kuò)張。根據(jù)日前胡潤(rùn)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2022胡潤(rùn)百富榜》，80歲的何享健及其家族以1900億元位列第七位。

經(jīng)界面新聞不完全統(tǒng)計(jì)，目前，何享健家族控制上市公司已達(dá)7家，包括美的集團(tuán)、美的置業(yè)（3990.HK）、盈峰環(huán)境（000967.SZ）、合康新能（300048.SZ）、華錄百納（300291.SZ）、萬(wàn)東醫(yī)療（600055.SH）、庫(kù)卡（KU2.DF）。

IPO前，控股股東美的集團(tuán)直接持有公司50%的股份，通過(guò)全資子公司美的創(chuàng)投間接控制公司6.7%的股份，因此美的集團(tuán)合計(jì)控制美智光電56.70%股份。

從美智光電前次IPO三輪問(wèn)詢來(lái)看，公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況被交易所重點(diǎn)追問(wèn)，主要涉及線控器、智能音箱業(yè)務(wù)。

美智光電與美的集團(tuán)全資子公司美的暖通及美的暖通控股子公司?？怂咕鶑氖戮€控器生產(chǎn)，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，美智光電于2021年11月起停止生產(chǎn)線控器。

智能音箱方面，美的集團(tuán)將美的集團(tuán)全資子公司智慧家居的部分智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)(如智能面板、智能門鎖、智能網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品)通過(guò)業(yè)務(wù)合并的方式整合至美智光電。2018年末至2019年末，美智光電向智慧家居購(gòu)買了智能前裝業(yè)務(wù)相關(guān)的存貨、固定資產(chǎn)及專利技術(shù)。業(yè)務(wù)合并完成后，智慧家居除智能音箱外不再研發(fā)及生產(chǎn)智能前裝產(chǎn)品。

靠浴霸突圍，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭創(chuàng)

報(bào)告期內(nèi)，美智光電的營(yíng)業(yè)收入分別為7.88億元、9.26億元、9.11億元，凈利潤(rùn)分別為6935.13萬(wàn)元、7689.79萬(wàn)元、8327.06萬(wàn)元，整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)照明產(chǎn)品收入保持快速增長(zhǎng)，尤其是家用照明貢獻(xiàn)力度由2019年的3.92億元提高至2022年的5.62億元，而智能前裝業(yè)務(wù)整體下滑，其中智能面板及其他略微下滑，而線控器業(yè)務(wù)在2022年停產(chǎn)。

更具體來(lái)講，浴霸產(chǎn)品功不可沒(méi)，報(bào)告期內(nèi)漲幅近2億元，2021年、2022年其收入變動(dòng)占比分別高達(dá)93.63%、237.02%，美智光電解釋為，一方面浴霸產(chǎn)品面世及普及較晚，市場(chǎng)存量空間較大。公司在業(yè)內(nèi)較早推出新一代風(fēng)暖浴霸/風(fēng)冷涼霸并不斷進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)，報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)占有率逐步提高；另外公司不斷加大自營(yíng)電商渠道建設(shè)，并選擇浴霸產(chǎn)品作為線上銷售的主推產(chǎn)品。

而浴霸加線上直銷模式也直接帶動(dòng)了家用照明產(chǎn)品的毛利率的大幅提高，報(bào)告期內(nèi)分別為21.95%、29.63%及35.53%，而家用照明產(chǎn)品收入占比的提升進(jìn)一步帶動(dòng)了美智光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的上漲。

但值得注意的是，毛利率雖高，但背后的付出也不會(huì)少，由于公司大力發(fā)展線上自營(yíng)電商業(yè)務(wù)，宣傳推廣投入也在同步加大，報(bào)告期內(nèi)促銷推廣費(fèi)分別為1761.21萬(wàn)元、5427.18萬(wàn)元、8014.47萬(wàn)元。

此外，界面新聞?dòng)浾哌€注意到，受終端房地產(chǎn)行業(yè)宏觀政策調(diào)控、房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈條收緊、去庫(kù)存壓力增加等因素影響，報(bào)告期內(nèi)線下工程經(jīng)銷收入整體呈下降趨勢(shì)。線下工程經(jīng)銷模式為公司通過(guò)經(jīng)銷商向大型房地產(chǎn)客戶銷售。報(bào)告期內(nèi)收入分別為3.27億元、3.02億元及2.53億元。

OEM采購(gòu)為主，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)

對(duì)比前后兩次IPO，美智光電募資、募投項(xiàng)目未發(fā)生變化，公司擬募資5.06億元，投向智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、品質(zhì)測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、渠道建設(shè)項(xiàng)目，分別擬投入募資1.61億元、7872.5萬(wàn)元、1.47億元、1.2億元。

其中智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃在江西省貴溪市工業(yè)園1號(hào)現(xiàn)有地塊建設(shè)生產(chǎn)基地，擬新建3棟建筑用于項(xiàng)目建設(shè)，建成投產(chǎn)后，可形成年產(chǎn)照明及智能前裝產(chǎn)品915萬(wàn)臺(tái)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，美智光電照明及智能前裝產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為1148.86萬(wàn)個(gè)、1026.91萬(wàn)個(gè)、782.77萬(wàn)個(gè)，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。然而，公司實(shí)則以OEM模式為主，真正投入量產(chǎn)的規(guī)模遠(yuǎn)低于OEM模式。

OEM即原始設(shè)備制造商(Original Equipment Manufacturer)的縮寫(xiě)，基本含義為品牌生產(chǎn)者不直接生產(chǎn)產(chǎn)品，而是利用自己掌握的關(guān)鍵的核心技術(shù)負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，控制銷售渠道。

因此，美智光電實(shí)則依靠美的品牌進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)總額分別為 8.75億元、9.67億元及9.63億元，其中非流動(dòng)資產(chǎn)分別僅5360.06萬(wàn)元、5910.51萬(wàn)元、7592.03萬(wàn)元，更進(jìn)一步固定資產(chǎn)分別為3117.55萬(wàn)元、3433.01萬(wàn)元及2946.51萬(wàn)元。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?span>OEM模式之下，美智光電在產(chǎn)業(yè)鏈中非常有話語(yǔ)權(quán)，具體表現(xiàn)為，公司向供應(yīng)商采購(gòu)主要通過(guò)票據(jù)結(jié)算、客戶向公司采購(gòu)主要通過(guò)“先款后貨”模式結(jié)算，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目遠(yuǎn)高于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目。

經(jīng)界面新聞統(tǒng)計(jì)，報(bào)告期內(nèi)美智光電應(yīng)付項(xiàng)目（僅選擇應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款）分別為3.59億元、3.38億元、3.65億元，而同期應(yīng)收項(xiàng)目（僅選擇應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款）分別為0.87億元、0.97億元、0.46億元。

因此，美智光電的創(chuàng)現(xiàn)能力表現(xiàn)不錯(cuò)，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為2.04億元、0.89億元、1.32億元，且高于同期凈利潤(rùn)。截至2022年末，美智光電的貨幣資金達(dá)到7.63億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為86.03%。

此外，2022年，美智光電還進(jìn)行現(xiàn)金分紅5194萬(wàn)元。