文|直通IPO  邵延港

孫正義酷愛機器人，少年時便是鐵臂阿童木的粉絲，長大后且有實力的孫正義，通過名下投資基金軟銀在全球范圍內(nèi)涉獵機器人產(chǎn)業(yè)，2017年還將明星機器人企業(yè)波士頓動力收入囊中。

在中國，孫正義近年來也陸續(xù)投資了優(yōu)艾智合、思靈機器人、擎朗智能、節(jié)卡機器人等企業(yè)。當(dāng)下，正有一家軟銀投資的中國機器人企業(yè)沖擊資本市場，欲摘下科創(chuàng)板“協(xié)作機器人第一股”的稱號。

5月9日，據(jù)上交所官網(wǎng)信息，節(jié)卡機器人的科創(chuàng)板IPO申請獲受理，保薦機構(gòu)為國泰君安。

來源：上交所官網(wǎng)

據(jù)悉，節(jié)卡機器人主要從事協(xié)作機器人整機產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并從事包括集成設(shè)備及自動化產(chǎn)線在內(nèi)的機器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，此次沖擊科創(chuàng)板IPO，擬募資7.5億元用于擴充產(chǎn)能和研發(fā)中心的建設(shè)。

協(xié)作機器人是工業(yè)機器人在細(xì)分應(yīng)用場景下的分支，也被叫做協(xié)同機械臂。2021年，全球共銷售協(xié)作機器人3.9萬臺，節(jié)卡機器人的銷量為2267臺，全球市場占有率約為6%。

當(dāng)前協(xié)作機器人領(lǐng)域的國內(nèi)外主要企業(yè)包括丹麥的優(yōu)傲、北京的遨博、蘇州的艾利特以及上海的節(jié)卡等。當(dāng)前，越疆科技在今年2月啟動上市輔導(dǎo)，遨博正計劃于今年三季度科創(chuàng)板上市。節(jié)卡機器人IPO申請已獲受理，最終能否順利成為“協(xié)作機器人第一股”？

7年6輪融資，軟銀、賽富、淡馬錫為股東

由于中國工業(yè)機器人廠商技術(shù)能力薄弱，市場上絕大部分參與者都是以集成為主，關(guān)鍵部件的核心技術(shù)全部掌握在國外企業(yè)手中。因此曾經(jīng)的中國工業(yè)機器人市場，60%以上的份額長期被ABB、庫卡、發(fā)那科、安川等外資品牌工業(yè)機器人占領(lǐng)。

本以為中國工業(yè)機器人難有突圍機會了，直到李明洋看到了協(xié)作機器人的巨大潛力。彼時，國外工業(yè)機器人巨頭對協(xié)作機器人的重視程度不夠，市場并沒有得到開發(fā)，因此在協(xié)作機器人領(lǐng)域，中國可以與傳統(tǒng)工業(yè)巨頭機器人廠商在同一起跑線，甚至可以實現(xiàn)換道超車。

2014年7月，李明洋組建團隊成立節(jié)卡機器人公司。作為上海交大的校友，李明洋最先找到了上海交通大學(xué)的機器人研究所，雙方聯(lián)合智能裝備研究中心，進(jìn)行機器人本體核心技術(shù)的前沿研發(fā)。上海交大機器人研究所教授朱向陽也成為了節(jié)卡聘請的科學(xué)顧問團隊中的首席科學(xué)家。

就這樣，上海交大的老師研發(fā)原型，節(jié)卡的工程師負(fù)責(zé)產(chǎn)品及應(yīng)用性的開發(fā)，節(jié)卡機器人在一群教授和工程師手中誕生。

節(jié)卡機器人成立后，第一份智能化系統(tǒng)的設(shè)計圖紙很快就亮相。當(dāng)年10月，節(jié)卡機器人的智能化系統(tǒng)原型機設(shè)計完成。

李明洋在成立節(jié)卡機器人之前，曾任飲料工業(yè)公司工程師和利樂包裝公司銷售經(jīng)理，因此節(jié)卡機器人在創(chuàng)立之初就制定了首要攻克的目標(biāo)，即解決工業(yè)流水線后段二次包裝的落后狀況，其中最具突破性的就是為乳制品行業(yè)打造禮品箱牛奶智能化包裝系統(tǒng)。

節(jié)卡機器人的機械臂逐漸被國內(nèi)幾家乳制品廠商使用，開始了批量供貨。在成名的過程中，節(jié)卡機器人開始吸引資本的關(guān)注。據(jù)了解，節(jié)卡機器人在2015年底便完成了1500萬元A輪融資，投資方為和君資本。

隨著業(yè)務(wù)擴展和市場份額的提升，節(jié)卡機器人開始與更多投資機構(gòu)產(chǎn)生聯(lián)系。據(jù)悉，在2015年至2022年的7年間，節(jié)卡機器人先后完成6輪融資，累計融資額達(dá)14億元，外部股權(quán)投資方包括磐信投資、賽富基金、上海交睿、方廣投資、軟銀、淡馬錫、沙特阿美等機構(gòu)。

招股書顯示，在IPO前的最后一輪融資中，節(jié)卡機器人通過增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引入淡馬錫、軟銀、沙特阿美、星宇股份等股東。其中淡馬錫通過SPRINGLEAF和TRUE LIGHT合計注資3億元；軟銀愿景基金二期則以1.25億元注資，1.75億元受讓原股東部分股份；沙特阿美合計投資4000萬元。

按照最后一輪增資情況，節(jié)卡機器人IPO前的估值約36.5億元。

截至IPO前，節(jié)卡機器人的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，磐信上海持股為11.29%，上海交睿持股為10.53%，方廣投資持股9%，軟銀愿景基金持股為7.97%，淡馬錫持股7.97%，先進(jìn)制造基金持股為7.53%，深圳阿斯特持股為4.84%，南京賽富和黃山賽富合計持股為3.66%，沙特阿美持股為1.06%，星宇股份持股為0.53%。

來源：招股書

節(jié)卡機器人股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，單個股東持股比例均未超過20%，因此無控股股東。但李明洋仍為公司實際控制人，據(jù)節(jié)卡機器人股權(quán)結(jié)構(gòu)，李明洋直接持股比例為5.98%，通過節(jié)卡實業(yè)間接持股8.88%，合計持股比例約為14.86%。李明洋通過與節(jié)卡實業(yè)、節(jié)卡巨力等股東的一致行動關(guān)系，合計擁有節(jié)卡機器人41.63%表決權(quán)。

2022年扭虧，年入2.8億，扣非后凈利潤僅4萬

招股書顯示，2020年、2021年、2022年節(jié)卡機器人分別實現(xiàn)營收4827.86萬元、1.76億元、2.81億元；凈利分別為-2395.78萬元、-723.3萬元、573.57萬元；扣非后凈利分別為-2612.9萬元、-1846.38萬元、4.4萬元。

節(jié)卡機器人在2022年營收同比增長約59%，凈利潤同比扭虧，但扣非后凈利潤僅4.4萬元。招股書顯示，節(jié)卡機器人歸屬于母公司所有者的非經(jīng)常性損益凈額為569.18萬元，并且在2022年，節(jié)卡機器人的匯兌收益達(dá)到了3525萬元。

此外，截至2022年12月31日，節(jié)卡機器人合并報表口徑未分配利潤為-3571.47萬元，仍存在累計未彌補虧損。

來源：招股書

節(jié)卡機器人提供的產(chǎn)品主要是協(xié)作機器人整機產(chǎn)品及機器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。2020年、2021年、2022年，節(jié)卡機器人來自機器人整機的收入分別為3925.75萬元、1.41億元、2.16億元，收入占比分別為81.37%、80.28%、77.24%；來自機器人系統(tǒng)集成的收入分別為701.33萬元、3142.81萬元、5923.34萬元，收入占比分別為14.54%、17.91%、21.14%。

在研發(fā)投入方面，節(jié)卡機器人在2020年至2022年三年間的合計研發(fā)投入為9237.61萬元，累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例為18.30%。

節(jié)卡機器人當(dāng)前仍處于不斷投入階段，2020年、2021年及 2022年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4238.78萬元、-3559.42萬元及-1.05億元，呈持續(xù)凈流出狀態(tài)。公司資金需求依賴資本市場融資。

產(chǎn)能擴10倍，沖刺“協(xié)作機器人第一股”

招股書顯示，借卡機器人計劃IPO募資額為7.5億元，分別用于年產(chǎn)5萬套智能機器人項目、研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金，擬投入募資額分別為4.2億元、3.06億元和2400萬元。

來源：招股書

節(jié)卡機器人所處的協(xié)作機器人賽道，還處在市場的前期發(fā)展階段。根據(jù)IFR數(shù)據(jù)，近年來全球協(xié)作機器人銷量持續(xù)保持高速增長，2021年全球銷量達(dá)到3.9萬臺，同比增長約50%，2017年至2021年的年復(fù)合增長率約為37%。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）預(yù)測，2023年全球協(xié)作機器人銷量將達(dá)8萬臺，市場規(guī)模將接近120億元，協(xié)作機器人市場有望在未來幾年延續(xù)快速增長趨勢。

節(jié)卡機器人IPO的重點募投項目在擴充產(chǎn)能。招股書顯示，2022年，節(jié)卡機器人的協(xié)作機器人產(chǎn)能為5000臺，若募投項目順利投產(chǎn)，節(jié)卡機器人的產(chǎn)能將增加10倍。

來源：招股書

招股書顯示，2020年、2021年、2022年，節(jié)卡機器人的協(xié)作機器人整機產(chǎn)量分別為1084臺、2871臺和4563臺，產(chǎn)能利用率分別為72.27%、87.00%、91.26%，產(chǎn)能即將消耗殆盡。同期，節(jié)卡機器人的機械臂銷量分別為599臺、2267臺、3579臺，產(chǎn)銷率分別為55.26%、78.96%、78.44%。

產(chǎn)能利用率高于產(chǎn)銷率，加大了節(jié)卡機器人的存貨風(fēng)險。據(jù)悉，20220年、2021年、2022年，節(jié)卡機器人存貨賬面價值分別為7295.5萬元、1.09億元和1.45億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為19.68%、25.03%和16.79%，存貨跌價準(zhǔn)備的余額分別為1278.09萬元、2123.67萬元和3071.43 萬元，占各期末存貨賬面余額的比例分別為14.91%、16.28%和17.48%。

當(dāng)前，協(xié)作機器人還屬于新興領(lǐng)域，市場參與方正在不斷拓展應(yīng)用場景。據(jù)了解，節(jié)卡機器人目前已廣泛應(yīng)用于汽車零部件、3C電子、半導(dǎo)體、精密制造、新能源等智能制造領(lǐng)域，服務(wù)的客戶包括豐田、東山精密、中國中車、星宇股份、立訊精密、施耐德、偉創(chuàng)力等國內(nèi)外知名企業(yè)。但協(xié)作機器人的市場滲透率仍處于較低水平。

節(jié)卡機器人在目前的市場環(huán)境中，還需持續(xù)培育客戶、不斷優(yōu)化產(chǎn)品與技術(shù)，同時也要提高市場的國產(chǎn)化率，才能開拓增量市場。

在近期籌備IPO的協(xié)作機器人廠商中，節(jié)卡機器人的上市申請率先獲得科創(chuàng)板受理，但距離上市還有一段路要走。成立9年的節(jié)卡機器人，最終又能否順利戴上“協(xié)作機器人第一股”的光環(huán)呢？

（首圖來源：節(jié)卡機器人官網(wǎng)）

*直通IPO ID：zhitongIPO