文｜英財(cái)商業(yè) 劉超然
作為曾經(jīng)被寄予厚望的國(guó)產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)龍頭，蔚來(lái)（NIO）（09866.HK）前不久公告了歷史最大虧損，接著又交出近一年最差交付量，這兩項(xiàng)都在國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)一線(xiàn)品牌中墊底，不過(guò)這些仍然不會(huì)影響國(guó)產(chǎn)造車(chē)新勢(shì)力的叛逆。
押注換電站以提升客戶(hù)體驗(yàn)、無(wú)視宏觀和市場(chǎng)周期不降價(jià)，并且5年推出了7款車(chē)型，如此頻繁且冗雜的產(chǎn)品線(xiàn)，不禁讓人感覺(jué)蔚來(lái)硬是將汽車(chē)制造工業(yè)做成了消費(fèi)電子，如此叛逆的蔚來(lái)，能走多遠(yuǎn)？
01、時(shí)代和資本的產(chǎn)物
中國(guó)的電動(dòng)汽車(chē)始于一份國(guó)家規(guī)劃。
2009年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》。規(guī)劃首次提到：“要推廣使用節(jié)能和新能源汽車(chē)?！睘槭裁矗砍斯?jié)能環(huán)?？紤]，另一方面是對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的提振：一直以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)離不開(kāi)消費(fèi)、投資、出口這“三駕馬車(chē)”，但能同時(shí)兼顧且主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)少之又少，而汽車(chē)工業(yè)正是我國(guó)一直想要重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，但奈何燃油車(chē)核心技術(shù)和產(chǎn)品一直被歐美壟斷，我國(guó)很難找到機(jī)會(huì)切入，而新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展正是我國(guó)能實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”的機(jī)會(huì)。
其實(shí)從這些年國(guó)產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)出口和消費(fèi)數(shù)據(jù)，以及各省市對(duì)投資建設(shè)電動(dòng)汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的政策力度，都能看出國(guó)家發(fā)展的決心。
可惜彼時(shí)新能源汽車(chē)概念并沒(méi)有得到市場(chǎng)足夠的關(guān)注，直到2014年4月，馬斯克帶著特斯拉來(lái)到中國(guó)，向國(guó)內(nèi)第一批車(chē)主交付電動(dòng)汽車(chē)鑰匙。由此市場(chǎng)開(kāi)始意識(shí)到，一個(gè)充滿(mǎn)無(wú)限想象的電動(dòng)汽車(chē)時(shí)代即將到來(lái)。半年后，有“出行教父”之稱(chēng)的李斌正式準(zhǔn)備切入新能源汽車(chē)的賽道，并成立蔚來(lái)汽車(chē)。李斌此前有過(guò)幾段還算成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，成績(jī)還不錯(cuò)。更重要的是他背后站著的資本實(shí)力相當(dāng)雄厚，高瓴、IDG、馬化騰、劉強(qiáng)東、雷軍、俞敏洪等一眾國(guó)內(nèi)優(yōu)秀投資人，產(chǎn)品未出，光環(huán)拉滿(mǎn)。
2015年A輪融資超億元，B輪直接融資達(dá)到5億美金，5輪下來(lái)合計(jì)超百億。資金充足，蔚來(lái)開(kāi)始招兵買(mǎi)馬，從全球招攬人才，先后挖來(lái)了曾任馬自達(dá)COO、瑪莎拉蒂全球總裁等職的馬丁里奇，曾任職摩托羅拉CTO、思科全球CTO的伍絲麗。什么是“鈔能力”，為了獲得技術(shù)團(tuán)隊(duì)，蔚來(lái)更是直接全資收購(gòu)了阿爾特(上海)汽車(chē)科技有限公司，二百多名汽車(chē)工程師全部納入麾下。沒(méi)有制造工廠(chǎng)沒(méi)關(guān)系，有錢(qián)就行，2016年與江淮汽車(chē)簽署代工合同，就是江淮的殼+蔚來(lái)的技術(shù)=完整的蔚來(lái)汽車(chē)。
2017年底，蔚來(lái)首款量產(chǎn)純電動(dòng)汽車(chē)ES8發(fā)布，新車(chē)發(fā)布會(huì)花了8000萬(wàn)；
2018年9月12日，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)盈利要求較嚴(yán)，蔚來(lái)汽車(chē)只好選擇在美股上市，開(kāi)盤(pán)首日，蔚來(lái)邀請(qǐng)了12名車(chē)主在交易所門(mén)前敲鐘。這都是在首款車(chē)交付之前，一切牌面都拉滿(mǎn)了。
雖然汽車(chē)的營(yíng)銷(xiāo)很重要，但不止于牌面，產(chǎn)品質(zhì)量和安全才是核心。2018年下半年至年底ES8開(kāi)始陸續(xù)交付。但后面在全國(guó)等地接連發(fā)生蔚來(lái)汽車(chē)自燃事件，盡管反應(yīng)迅速，召回部分問(wèn)題汽車(chē)并免費(fèi)更換電池包，但一向注重用戶(hù)體驗(yàn)的蔚來(lái)還是讓市場(chǎng)減分不少。
02、電動(dòng)汽車(chē)定位“消費(fèi)電子”的代價(jià)
雖然李斌宣稱(chēng)：“蔚來(lái)不減配也不降價(jià)！”但頻繁更迭還是背刺到了用戶(hù)。
作為耐用消費(fèi)品的汽車(chē)，蔚來(lái)將其定位成“消費(fèi)電子”，后果是產(chǎn)品的更迭頻繁已經(jīng)開(kāi)始讓老用戶(hù)產(chǎn)生不滿(mǎn)。不久前的上海車(chē)展上，蔚來(lái)發(fā)布了全新的ES6車(chē)型,作為第7款車(chē)型，定位更“親民”配置卻更強(qiáng)，距離上一款ES7的發(fā)布不到一年，無(wú)疑也是引發(fā)了部分ES7車(chē)主的不滿(mǎn)，已經(jīng)有車(chē)主提出權(quán)益補(bǔ)償?shù)脑V求，蔚來(lái)當(dāng)然是拒絕的。
可如此一來(lái)以“用戶(hù)體驗(yàn)”為差異化競(jìng)爭(zhēng)的蔚來(lái)，卻轉(zhuǎn)頭栽入了自己挖的“坑”中。從2018年交付第一款電動(dòng)汽車(chē)，差不多5年時(shí)間已經(jīng)推出了7款車(chē)型，如此高頻在汽車(chē)工業(yè)上也是罕見(jiàn)的，對(duì)比來(lái)看，特斯拉從2012年第一款實(shí)質(zhì)性的Model S到2020年的Model Y,八年僅出了4款車(chē)型。蔚來(lái)將汽車(chē)做的像手機(jī)，產(chǎn)品線(xiàn)過(guò)于冗雜和擁擠，導(dǎo)致自家車(chē)型互相競(jìng)爭(zhēng)，擠壓市場(chǎng)。這也是將制造業(yè)作為“消費(fèi)電子”來(lái)做的必然代價(jià)。
這樣的代價(jià)還在擴(kuò)大，老用戶(hù)的不滿(mǎn)疊加新用戶(hù)的觀望情緒明顯已經(jīng)開(kāi)始影響銷(xiāo)量。數(shù)據(jù)最直觀，在過(guò)去的4月份，蔚來(lái)新車(chē)交付量?jī)H有6658輛，同比雖然是增長(zhǎng)了31.2%，但環(huán)比卻下降36%，這也是蔚來(lái)近一年來(lái)的最差表現(xiàn)。盡管蔚來(lái)在2023年前4個(gè)月累計(jì)交付了3.77萬(wàn)輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)了22.2%，增速低于市場(chǎng)平均的36%，這個(gè)成績(jī)市場(chǎng)并不滿(mǎn)意，相較于理想（LI.O）、小鵬（XPEV.N）、極氪等同為國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力品牌的高速增長(zhǎng)，蔚來(lái)的“穩(wěn)定”就是一種退步。
蔚來(lái)前期的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在逐漸減弱。
小鵬汽車(chē)4月交付量5147臺(tái)，同比增長(zhǎng)285%，環(huán)比微增，而且已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，前四個(gè)月小鵬交付量為18487臺(tái)，同樣同比大增413%；再看理想汽車(chē)4月份銷(xiāo)量為2.57萬(wàn)輛，不僅再次打破了公司單月交付紀(jì)錄，前4個(gè)月的累計(jì)交付新車(chē)數(shù)量也超過(guò)了7.8萬(wàn)輛?；谳^差的數(shù)據(jù)和預(yù)期，資本市場(chǎng)的反應(yīng)是一致的，4月美股和港股的蔚來(lái)股價(jià)整體都出現(xiàn)了大幅下跌，最大回調(diào)達(dá)到25%以上，目前的市值已經(jīng)從巔峰的千億美金縮水僅剩下134億美金。
03、不盈利怪圈
資本追捧過(guò)后，脫下華麗的外套，蔚來(lái)只剩下單薄的財(cái)務(wù)狀況。
李斌的故事講的很華麗，但現(xiàn)實(shí)還是很骨感。根據(jù)蔚來(lái)2022年年報(bào)來(lái)看，總營(yíng)收492.69億元，同比增長(zhǎng)36.34%，達(dá)到新高，但這個(gè)增速對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期并不值得驕傲；而且同樣創(chuàng)新高的還有蔚來(lái)的凈虧損，去年全年凈虧損達(dá)到144.37億元，同比大幅增長(zhǎng)259.40%。
大幅虧損的核心在于，首先2022年鋰電池原材料價(jià)格上漲，這是行業(yè)原因,大家都一樣；拋開(kāi)宏觀層面，其次蔚來(lái)最大的挑戰(zhàn)在于成本控制不佳，導(dǎo)致收入與費(fèi)用增長(zhǎng)的嚴(yán)重失衡。
財(cái)報(bào)顯示，2022年蔚來(lái)收入增長(zhǎng)了36%，但費(fèi)用端的研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、換電站運(yùn)營(yíng)所支出的資金卻增加了84%。身處相同的宏觀和行業(yè)環(huán)境中，相比之下，其他兩家造車(chē)新勢(shì)力小鵬和理想的收入與費(fèi)用相對(duì)平衡。2022年小鵬汽車(chē)收入雖然增長(zhǎng)才28%，但費(fèi)用也僅增長(zhǎng)26%；理想汽車(chē)的費(fèi)用增長(zhǎng)了84%，但好在收入增長(zhǎng)了68%。
既然無(wú)法盈利，市場(chǎng)只好關(guān)注公司的費(fèi)用層面。然而市場(chǎng)看不到蔚來(lái)汽車(chē)降本增效的動(dòng)作。價(jià)格戰(zhàn)來(lái)臨，各大廠(chǎng)商都在想著辦法降本增效，當(dāng)電動(dòng)汽車(chē)龍頭特斯拉在全球建廠(chǎng)補(bǔ)充產(chǎn)能，理想切入細(xì)分市場(chǎng)，用增程式技術(shù)降低成本、小鵬代工轉(zhuǎn)自產(chǎn)的時(shí)候，堅(jiān)持重視“客戶(hù)體驗(yàn)”的蔚來(lái)卻“反其道而行之”選擇了大規(guī)模擴(kuò)建換電站！
04、豪賭換電站
今年2月份，蔚來(lái)宣布2023年換電站建設(shè)目標(biāo)由原定的新增400座提升至新增1000座，就是截止2023年年底蔚來(lái)計(jì)劃將累計(jì)建成超過(guò)2300座換電站！雖然蔚來(lái)一直沒(méi)有公布單座換電站的成本，但簡(jiǎn)單估算也不便宜，當(dāng)年不止特斯拉想過(guò)用換電模式，后來(lái)礙于前期和運(yùn)維成本也都放棄了。
對(duì)于蔚來(lái)而已優(yōu)勢(shì)在于，大規(guī)模鋪設(shè)換電站可能會(huì)增加用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)蔚來(lái)電動(dòng)車(chē)的興趣。而且，通過(guò)建設(shè)換電站，蔚來(lái)主打的“用戶(hù)體驗(yàn)”服務(wù)這塊的長(zhǎng)板越來(lái)越長(zhǎng)，長(zhǎng)到讓其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒(méi)有辦法短時(shí)間內(nèi)趕上。
但是無(wú)法忽視的劣勢(shì)也同樣需要關(guān)注：首先這筆投資和運(yùn)維費(fèi)用將是空前巨大的，銷(xiāo)量下滑、費(fèi)用高企、虧損擴(kuò)大的蔚來(lái)能否受得了；其次，從投資回報(bào)比來(lái)看，若蔚來(lái)電動(dòng)車(chē)的預(yù)期銷(xiāo)量和收入增長(zhǎng)小于每年投資額加上每年的運(yùn)維費(fèi)用還要加上所有存量用戶(hù)的電池折舊成本，可見(jiàn)這將是一筆風(fēng)險(xiǎn)極大的投資；而且此時(shí)就出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，如果換電站不收費(fèi)，僅作為提高用戶(hù)體驗(yàn)的服務(wù)，必然是賠本賺吆喝，換電費(fèi)用也會(huì)在產(chǎn)品售價(jià)上找補(bǔ)回來(lái)；若收費(fèi)，覆蓋成本是核心，但不可避免的將對(duì)標(biāo)油價(jià)和超充，如何定價(jià)？成本轉(zhuǎn)嫁或以產(chǎn)品鉚釘消費(fèi)，都必然嚴(yán)重影響客戶(hù)體驗(yàn)。再者，雖然蔚來(lái)有完善的財(cái)務(wù)測(cè)算，但暫且都是基于模擬，宏觀和行業(yè)瞬息萬(wàn)變，若蔚來(lái)電動(dòng)車(chē)的產(chǎn)能、產(chǎn)銷(xiāo)量和用戶(hù)需求增長(zhǎng)完全跟不上換電站的數(shù)量增速，巨額的固定資產(chǎn)減值無(wú)疑會(huì)將蔚來(lái)推入絕境。
押注換電站模式簡(jiǎn)直就是一場(chǎng)豪賭?。?/p>
為何對(duì)蔚來(lái)產(chǎn)能有疑問(wèn)，因?yàn)閺奈祦?lái)2022年年報(bào)中看到這樣兩段表述：
大概理解為蔚來(lái)的電動(dòng)車(chē)產(chǎn)能將長(zhǎng)期依賴(lài)于第三方江淮或其他，生產(chǎn)與交付的能力都是第三方的事情，代工廠(chǎng)出現(xiàn)幺蛾子都會(huì)影響蔚來(lái)汽車(chē)的交付能力；然后，蔚來(lái)自建產(chǎn)能短期是不可能的，造不出是一回事，而且這會(huì)大大提高蔚來(lái)的費(fèi)用預(yù)期。
更嚴(yán)峻的是，截至2022年底，蔚來(lái)在手資金可能僅勉強(qiáng)覆蓋供應(yīng)商欠款和銀行欠款，而理想、小鵬、零跑均未出現(xiàn)類(lèi)似情況；雖然蔚來(lái)在美國(guó)、中國(guó)香港和新加坡都已經(jīng)上市，但全球資本市場(chǎng)目前環(huán)境越發(fā)復(fù)雜，股權(quán)融資并沒(méi)想象中的容易。就算蔚來(lái)可以將旗下能源公司獨(dú)立上市，融到一波錢(qián)，但對(duì)于整體母公司費(fèi)用優(yōu)化的貢獻(xiàn)幾乎為0，而且將資金來(lái)源完全寄希望于融資，那么蔚來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)將是難以估量的。
在不控制費(fèi)用的情況下，蔚來(lái)的費(fèi)用預(yù)期將持續(xù)增長(zhǎng)，收入?yún)s難以與之匹配，長(zhǎng)期來(lái)看，可用資金逐漸消耗，投資和運(yùn)營(yíng)跟不上，銷(xiāo)量難以保證。在當(dāng)下全球電動(dòng)汽車(chē)群雄割據(jù)、百家爭(zhēng)鳴的競(jìng)爭(zhēng)局面下，各大傳統(tǒng)車(chē)企也都加入戰(zhàn)局，其背后的資本實(shí)力完全不輸，蔚來(lái)隨時(shí)都有越掉越遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，也不排除蔚來(lái)的未來(lái)正在謀劃一盤(pán)“世人皆醉我獨(dú)醒”大棋。