文｜時(shí)代周報(bào) 梁春富

編輯｜陳秋

永泰能源（600157.SH）股價(jià)低迷，6月20日?qǐng)?bào)收1.41元/股，總市值約為313億元。如股價(jià)持續(xù)下跌至1元/股以下，永泰能源恐面臨退市危機(jī)。

永泰能源6月18日晚披露2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.1億元—11.1億元，與上年同期相比增長(zhǎng)31.11%—44.10%。永泰能源解釋稱，這主要系報(bào)告期內(nèi)公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)量同比增加，電力業(yè)務(wù)動(dòng)力煤采購(gòu)成本同比下降所致。自2019年進(jìn)行債務(wù)重組以來(lái)，永泰能源扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)四年增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率亦下降至53.56％。

現(xiàn)年54歲的王廣西，是永泰能源的掌舵人，曾被稱為“煤炭大王”，通過(guò)永泰集團(tuán)實(shí)際控制海德股份（000567.SZ）、廣泰國(guó)際控股（00844.HK）等上市公司。王廣西曾擔(dān)任江蘇國(guó)信前身江蘇省投資公司業(yè)務(wù)經(jīng)理、中新蘇州工業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)有限公司經(jīng)理、江蘇省房地產(chǎn)投資公司副總經(jīng)理。他在2002年進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)，成立蘇州新鴻泰，此后入局煤炭業(yè)務(wù)。

2015年，王廣西、郭天舒夫婦曾以370億元身家位列胡潤(rùn)百富榜第37位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，王廣西夫婦2016年7月至9月通過(guò)減持永泰能源，累計(jì)套現(xiàn)46億元，2017年以220億元身家位列胡潤(rùn)百富榜第131位。2018年至今，王廣西夫婦從胡潤(rùn)百富榜落榜。據(jù)《2022新財(cái)富500富人榜》，王廣西夫婦以144.2億元身家排在第336位。

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)四年增長(zhǎng)

永泰能源前身為中石化下屬的泰安魯潤(rùn)股份有限公司。2007年，王廣西實(shí)控的永泰集團(tuán)成為魯潤(rùn)股份的控股股東，并于2009年借助山西煤礦整合契機(jī)進(jìn)入煤炭行業(yè)。

借資本市場(chǎng)之力，永泰能源通過(guò)定增、反復(fù)抵押再解押、發(fā)行企業(yè)債券等手段籌資超300億元，不斷對(duì)外并購(gòu)，擴(kuò)張規(guī)模。時(shí)至2017年，永泰能源已整合至少15家煤炭企業(yè)，成為山西規(guī)模最大的煤炭民營(yíng)企業(yè)之一。永泰能源也將業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)至煤炭、電力、石化、頁(yè)巖氣、儲(chǔ)能、投資、房地產(chǎn)、金融、醫(yī)療等領(lǐng)域。永泰能源的資產(chǎn)規(guī)模不斷飛漲，巔峰時(shí)總資產(chǎn)近1400億元。

急速擴(kuò)張，終釀苦果。2018年7月，永泰能源開(kāi)始出現(xiàn)流動(dòng)性困難。一筆15億元短期融資券違約，觸發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。2018年底，永泰能源的負(fù)債已達(dá)780億元。其中，超過(guò)620億元為有息負(fù)債。為化解債務(wù)危機(jī)，永泰能源自2019年以來(lái)通過(guò)債務(wù)重組以及資產(chǎn)處置自救。

2020年8月，債權(quán)人豫煤礦機(jī)向法院申請(qǐng)對(duì)永泰能源進(jìn)行破產(chǎn)重整，隨后永泰能源股票停牌，股票簡(jiǎn)稱改為“*ST永泰”。當(dāng)年12月，永泰能源重整計(jì)劃執(zhí)行，并宣布在月末執(zhí)行完畢。

永泰能源重回正軌。2019年至2022年，該公司營(yíng)收分別為211.87億元、221.44億元、271.80億元、355.56億元；凈利潤(rùn)分別為1.40億元、44.85億元、11.28億元、19.09億元；扣非凈利潤(rùn)分別為0.92億元、1.95億元、8.28億元、16.65億元。四年時(shí)間，永泰能源的扣非凈利潤(rùn)足足增長(zhǎng)了17倍之多。截至2023年一季度末，永泰能源資產(chǎn)負(fù)債率已降至53.56%。

股價(jià)近1元面值越來(lái)越近

扣非凈利潤(rùn)在過(guò)去4年增長(zhǎng)17倍，今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增超40%，永泰能源的股價(jià)卻原地踏步。2019年6月20日永泰能源股價(jià)是1.73元/股，2023年6月20日?qǐng)?bào)收1.41元/股。

若股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于面值1元，交易所可以強(qiáng)制股票退市。多名投資者在互動(dòng)平臺(tái)向上市公司提問(wèn)：公司有沒(méi)有非公告性退市風(fēng)險(xiǎn)、是否存在1元退市隱憂、是否有回購(gòu)計(jì)劃等。

對(duì)此，永泰能源回復(fù)稱，目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、業(yè)績(jī)持續(xù)大幅增長(zhǎng)、儲(chǔ)能轉(zhuǎn)型項(xiàng)目有序落地、發(fā)展前景良好，不存在退市風(fēng)險(xiǎn)。公司高度重視價(jià)值管理工作：一是根據(jù)能源市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略，全力穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，不斷提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；二是向儲(chǔ)能行業(yè)轉(zhuǎn)型；三是在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)，公司將全力做好價(jià)值管理工作。

永泰能源最新每股凈資產(chǎn)為2元，股價(jià)長(zhǎng)期處于2元以下。而從總市值上看，該股并未被市場(chǎng)低估，過(guò)去半年總市值高于行業(yè)平均水平。股價(jià)低迷或與永泰能源激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略相關(guān)。公司前期投資、并購(gòu)項(xiàng)目過(guò)多，造成負(fù)債規(guī)模較大，給公司帶來(lái)了較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

為完成收購(gòu)，永泰能源頻頻通過(guò)股本擴(kuò)張融資，造成股本規(guī)模大增。自2009年開(kāi)始，短短8年，永泰能源對(duì)外公布6次增發(fā)方案，融資規(guī)模高達(dá)280億元。其中，已完成的5次定增，已募集資金221億元。

多次股本擴(kuò)張后，永泰能源的股本和市值不斷擴(kuò)大，巔峰時(shí)市值超過(guò)1000億元。此后永泰能源陷入流動(dòng)性危機(jī)，投資者多是“用腳投票”。

“永泰系”沒(méi)有新故事？

王廣西實(shí)控的海德股份最初從事紡織品行業(yè)，2013年“永泰系”耗資5.5億元入主后，逐漸轉(zhuǎn)向不良資產(chǎn)管理領(lǐng)域。2016年7月，海德股份在西藏設(shè)立海徳資管開(kāi)展不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，獲得當(dāng)?shù)谹MC牌照，2020年6月更名為海南海德資本管理股份有限公司。轉(zhuǎn)型后，海德股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為不良資產(chǎn)收購(gòu)處置重組類業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)ABS業(yè)務(wù)等。

近年，海德股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。2021年和2022年，海德股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.67億元、10.63億元，分別同比增長(zhǎng)114%、59%；歸母凈利潤(rùn)為3.83億元、7億元，分別同比增長(zhǎng)200%、82%。

永泰能源主要從事煤炭、電力、石化等能源產(chǎn)業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)形成煤電互補(bǔ)的綜合能源經(jīng)營(yíng)格局。電力、煤炭行業(yè)被稱為“夕陽(yáng)行業(yè)”，在資本市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有新故事可講？

2022年初，永泰能源確立儲(chǔ)能行業(yè)為未來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，目前主要通過(guò)兩個(gè)方向轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能行業(yè)，分別是全釩液流電池為主的電化學(xué)儲(chǔ)能和抽水蓄能。

“公司始終致力于做精做細(xì)傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)，并快速推進(jìn)向儲(chǔ)能行業(yè)轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)價(jià)值將逐步得到廣大投資者認(rèn)可?！庇捞┠茉炊啻卧诠_(kāi)渠道表示，立足于煤電一體化，并向儲(chǔ)能行業(yè)轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍新能源，將是價(jià)值管理的重點(diǎn)工作。

值得注意的是，海德股份曾多次“助力”永泰能源向儲(chǔ)能行業(yè)轉(zhuǎn)型。海德股份2022年9月公告，公司和永泰能源擬共同投資設(shè)立北京德泰儲(chǔ)能科技有限公司（下稱德泰儲(chǔ)能）。永泰能源、海德股份分別持股德泰儲(chǔ)能51%、49%。德泰儲(chǔ)能將以投資電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目為主業(yè)，推進(jìn)在儲(chǔ)能材料資源整合、提純冶煉、儲(chǔ)能新材料、電解液加工、電堆、裝備研發(fā)制造和項(xiàng)目集成等全釩液流電池儲(chǔ)能領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，為新能源及傳統(tǒng)電力系統(tǒng)提供全套儲(chǔ)能解決方案。

此外，永泰能源還攜手海德股份、匯友集團(tuán)、匯宏礦業(yè)曾簽署《收購(gòu)協(xié)議》，通過(guò)德泰儲(chǔ)能，擬以1.92億元收購(gòu)匯友集團(tuán)所持匯宏礦業(yè)65%股權(quán)。這次收購(gòu)旨在優(yōu)質(zhì)釩礦資源以及提升高純釩冶煉技術(shù)，同時(shí)也加快永泰能源在全釩液流電池儲(chǔ)能領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

收購(gòu)匯宏礦業(yè)后，永泰能源著手建設(shè)儲(chǔ)能項(xiàng)目。公告披露，匯宏礦業(yè)一期3000噸/年高純五氧化二釩選冶生產(chǎn)線、張家港德泰儲(chǔ)能裝備有限公司一期300MW/年新一代大容量全釩液流電池及相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)線將于今年6月底舉行開(kāi)工建設(shè)儀式。其中，1 MW試驗(yàn)產(chǎn)線將于近期建成交付使用，產(chǎn)學(xué)研教學(xué)基地及儲(chǔ)能研究院計(jì)劃6月底同時(shí)進(jìn)行掛牌工作。

永泰能源表示，預(yù)計(jì)各儲(chǔ)能項(xiàng)目將于2024年陸續(xù)投產(chǎn)見(jiàn)效。上述項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)值預(yù)計(jì)可達(dá)12億元以上，年利潤(rùn)預(yù)計(jì)可達(dá)1.2億元以上。