界面新聞記者 | 龍力
4月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“協(xié)會”）正式發(fā)布《私募證券投資基金運作指引》（以下簡稱“《運作指引》”），自2024年8月1日起施行。
《運作指引》共42條，內(nèi)容覆蓋私募證券基金的募集、投資、運作等各環(huán)節(jié)，突出問題導(dǎo)向、風(fēng)險導(dǎo)向，科學(xué)設(shè)置差異化規(guī)范要求。
一是強化資金募集要求，明確私募證券基金的初始募集及存續(xù)規(guī)模，強化投資者適當(dāng)性要求，明確預(yù)警止損線安排等。
二是規(guī)范投資運作行為，明確投資策略一致性要求，強調(diào)組合投資，禁止多層嵌套，規(guī)范債券投資、場外衍生品交易和程序化交易，建立健全內(nèi)控制度，加強流動性管理，明確信息披露要求等。
三是強調(diào)受托管理職責(zé)，禁止變相保本保收益，明確不得開展通道業(yè)務(wù)，不得通過場外衍生品、資管產(chǎn)品等規(guī)避監(jiān)管要求，規(guī)范業(yè)績報酬計提，保證公平對待投資者。
四是樹立長期投資、價值投資理念，規(guī)范基金過往業(yè)績展示，引導(dǎo)投資者關(guān)注長期業(yè)績，加強對短期投資行為的管理。
五是合理設(shè)置過渡期。針對存量私募證券基金設(shè)置差異化整改要求，部分整改要求給予一定過渡期安排，避免對基金正常運作造成不利影響。
基金存續(xù)規(guī)模方面，《運作指引》將私募證券基金最低存續(xù)規(guī)模由公開征求意見稿提出的1000萬元降低至500萬元，明確長期低于500萬元規(guī)模的基金應(yīng)當(dāng)停止申購。同時，在觸發(fā)停止申購后、進(jìn)入清算程序之前，增加緩沖期“停止申購后連續(xù)120個交易日基金資產(chǎn)凈值仍低于500萬元的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入清算程序”，并給予一定過渡期，將長期低于500萬元的起算時間定為2025年1月1日。
申贖開放頻率及份額鎖定期方面，《運作指引》將私募證券基金的申贖開放頻率由公開征求意見稿中的每月至多開放一次申贖放寬為至多每周開放一次，并將公開征求意見稿中6個月鎖定期要求放寬至3個月，同時允許私募證券基金通過設(shè)置短期贖回費的方式替代強制鎖定期安排，把選擇權(quán)交還市場。對于《運作指引》發(fā)布前已備案私募證券基金的申贖及鎖定期安排不作強制整改要求。
組合投資方面，《運作指引》參照《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》提出雙25%的組合投資要求，即單只私募證券基金投資同一資產(chǎn)不超過基金規(guī)模的25%，同一私募機(jī)構(gòu)管理的全部私募證券基金投資于同一資產(chǎn)比例不超過該資產(chǎn)的25%。同時，協(xié)會明確可以按照買入成本與市值孰低法計算投資比例，補充了“同一資產(chǎn)”釋義、投資比例被動超限后調(diào)整要求等內(nèi)容，便于行業(yè)落地執(zhí)行。
場外衍生品交易方面，《運作指引》要求私募證券基金以風(fēng)險管理、資產(chǎn)配置為目標(biāo)開展場外衍生品交易，從降杠桿、防風(fēng)險的角度規(guī)范單只私募證券基金參與場外衍生品交易的整體風(fēng)險敞口。針對前期私募證券基金通過DMA進(jìn)行杠桿交易的情況，《運作指引》明確要求私募證券基金參與DMA業(yè)務(wù)不得超過2倍杠桿，進(jìn)一步控制業(yè)務(wù)杠桿水平。
同時，《運作指引》明確私募證券基金參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過基金凈資產(chǎn)的25%，與證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的執(zhí)行口徑拉齊，減少監(jiān)管套利空間。
關(guān)于場外衍生品交易的過渡期安排，考慮到協(xié)會前期已向市場傳達(dá)了限定DMA業(yè)務(wù)杠桿倍數(shù)、控制雪球結(jié)構(gòu)衍生品投資集中度等要求，《運作指引》正式實施后，要求不符合場外衍生品交易條款的私募證券基金不得新增募集、不得展期，但存續(xù)已開倉的場外衍生品合約可以繼續(xù)運作至到期，不受影響。
過渡期安排方面，相較于公開征求意見稿，《運作指引》也放寬了相關(guān)要求，一是對不滿足組合投資等條款的存量基金，將過渡期大幅延長至24個月，相關(guān)基金在過渡期內(nèi)可正常開放申贖、正常投資運作；二是對過渡期后仍不符合相關(guān)條款的私募證券基金，可繼續(xù)投資運作至合同到期，僅要求不得新增募集、不得展期，不強制要求調(diào)倉或者賣出，影響較小。