文|來咖智庫 金刀
編輯|G3007
時隔半年，作為亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)商的多點DMALL（按照商品交易總額計算），再次更新招股書謀求港交所上市，瑞信和招銀國際擔任聯(lián)席保薦人。
有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年1-5月港股IPO募資僅為157.34億港幣，90個交表項目中有60個都是二次及以上交表，2019年港股IPO3100億港元的募資額恐將成為絕唱。在市場行情如此低迷情況下，多點選擇在此時更新招股書恐怕多少有點迫不得已的味道。
談到多點，就得提到物美集團。過去兩年，物美集團創(chuàng)始人張文中一直在謀求旗下業(yè)務(wù)打包上市，但多以失敗告終。2021年3月29日，物美科技向港交所遞交了招股書，但同年9月就已滿六個月且顯示“失效”。零售業(yè)上市受挫后，張文中又轉(zhuǎn)而將多點推向港股市場，2022年底遞交招股書后一直沒有進展，于是在今年6月更新招股書。
01 多點業(yè)務(wù)
提到多點，北京地區(qū)的消費者更加熟悉，發(fā)源于北京的物美超市是最早開始推行多點APP下載的。打開APP定位，平臺會自動匹配附近的商超，消費者可以在線上下單并預(yù)約配送時間，可以說是最早的“超市外賣”。
不過，這款面向C端的APP只是多點公司一個對外數(shù)字化展示的平臺，一些不了解內(nèi)情的消費者會好奇多點APP是如何能夠在面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭巨大競爭壓力下卻還能繼續(xù)存活。根據(jù)招股書顯示，多點真正的業(yè)務(wù)重心其實是面向B端，即為本地零售業(yè)提供SaaS解決方案，為傳統(tǒng)線下零售進行賦能。
多點的業(yè)務(wù)包括三大板塊，零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營銷及廣告服務(wù)云，其中零售核心服務(wù)云是解決方案核心。通俗來講，零售核心服務(wù)云解決的是大規(guī)模運營問題，由人決策轉(zhuǎn)型為機器決策，其中包括產(chǎn)品采購流程管理、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品管理、門店管理、消費者會員管理到總部管理等服務(wù)；電子商務(wù)服務(wù)云解決的是O2O平臺和物流服務(wù)；營銷廣告主要就是廣告業(yè)務(wù)。
在這個“隱形”的市場里，多點已經(jīng)穩(wěn)步成為“王者”，按照弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，多點公司是亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)商。此前幾年，多點的各項業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)也十分亮眼：2019年到2022年，公司客戶總數(shù)從69家增長至569家；同期，通過公司系統(tǒng)處理的GMV（零售與電商）分別為584億元、1162億元、1441億元；收入分別為4.87億元、10.45億元、15.01億元，年均復(fù)合增長率超過75%。
故事講到這里足夠誘人，上市感覺如探囊取物，結(jié)果卻出人意料：多點首次遞交招股書失敗后，于半年后再次更新提交。
02 多點困局
多點雖然前幾年營收增長迅速，但巨額虧損從來未曾轉(zhuǎn)正。根據(jù)招股書及之前數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年，多點公司凈利潤分別為-8.30億元、-10.90億元、-18.25億元、-8.41億元。更新招股書的2023年一季度，收入陷入滯漲，虧損同比上年的2.47億元擴大至3.42億元。過去四年加這個季度，多點已經(jīng)累計虧損高達49.28億元。從招股書來看，去年虧損的主力在于3億多的物流成本和2億多的人力成本，這兩項尤其前者屬于硬成本，如果不能有效地擴大規(guī)模，基本盈利無望。
多點此前曾累計獲得6輪融資，投資方包括IDG、騰訊、興業(yè)銀行等在內(nèi)，共獲得超過7億美元，約合人民幣50億元。這些融資在經(jīng)歷了過去幾年的巨額虧損后已所剩無幾，招股書顯示，截至今年第一季度末，多點DMALL持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為4.77億元。所以即便是業(yè)務(wù)處在一個非常尷尬的時期，多點也不惜一切代價要謀求上市，以求在資本市場融資“續(xù)命”。
如果單純從毛利率來看，前幾年多點的發(fā)展之路堪稱行業(yè)內(nèi)高質(zhì)量。2020年-2022年，多點的毛利率分別為-7.5%、34.3%、44.6%。然而到今年一季度，這種毛利率的高增長也按下了暫停鍵，毛利率為46%，僅比去年增長1.6%。
關(guān)鍵還在于，多點的三大業(yè)務(wù)模式中，總結(jié)起來主要是通過賣系統(tǒng)，抽傭和廣告費賺錢。在目前的競爭情況及市場環(huán)境下，多點很難再提高抽傭；而營銷廣告收入，從來占公司的總營收比重就不高。招股書顯示，2020年至2022年，多點DMALL營銷及廣告服務(wù)云的收入分別為4386萬元、1.96億元、1.73億元，占總營收的比重分別為9%、18.8%、11.5%。雖然多點DMALL服務(wù)的廣告主的數(shù)量從2020年的61家增加至2022年的146家，但該板塊的營收貢獻度始終保持20%以下。但有意思的是，多點在招股書中表示，預(yù)計廣告客戶將于2023年開始部署正常水平的廣告預(yù)算，并隨著客戶恢復(fù)消費，預(yù)計2024年起將產(chǎn)生更多收益。與此同時，多點的盈利預(yù)計也放在2024年。
在賣系統(tǒng)方面，多點的收入也過于集中，其收入主要還是來自于物美集團。招股書顯示，2020年、2021年、2022年及今年第一季度，多點來自前五大客戶的收入占同期總收入的比重分別為69.8%、70.2%、76.6%及83.1%?？梢哉f，物美集團以及其他關(guān)聯(lián)實體養(yǎng)活了多點，而其他獨立實體如鍋圈食匯、7-11等，由于體量問題也難堪大任。
在招股書中的風險提示也提到了過分依賴大客戶所帶來的問題，“我們目前的客戶群相對集中，主要客戶數(shù)量有限。失去一名或多名主要客戶，未能與一名或多名主要客戶續(xù)簽協(xié)議，或未能擴展客戶群，均可對我們的經(jīng)營業(yè)績及推廣我們服務(wù)的能力產(chǎn)生負面影響”?？梢哉f，多點的起家得益于物美集團，快速發(fā)展也和物美集團及其關(guān)聯(lián)公司有關(guān)，但是正所謂“成也物美，敗也物美”，多點未來的發(fā)展關(guān)鍵在于，能否獨立于物美之外，闖出一片自己的天地。
而且，多點在與物美及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的合作中，是一種內(nèi)耗式的發(fā)展模式，按照中國老百姓通俗的話說叫：“把錢從左口袋掏出來，放進右口袋中”。多點線上的的購物模式，會直接影響線下的數(shù)據(jù)，看似美好的線上GMV背后帶來的并不是總量的進步，只不過改變了原有的分配方式而已。因此，多點想要繼續(xù)壯大，只有走出去一條路。
當然，多點絕不可能不想走出去，我們預(yù)計多點和物美的關(guān)系，使得國內(nèi)一些與物美集團有直接競爭關(guān)系的大型零售商們，十分忌憚使用多點系統(tǒng)。但是如果把眼光轉(zhuǎn)向海外，那些沒有和物美有直接競爭關(guān)系的企業(yè)，則是多點最好的目標客戶。
招股書似乎也印證了我們的而說法。自2019年以來，多點與DFI Retail Group Management Limited成立了Retail Technology Asia，為中國以外的零售商提供技術(shù)解決方案及服務(wù)，幫助他們進行運營流程及營銷、供應(yīng)、支付及商品管理的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、同時通過與麥德龍集團合作，將業(yè)務(wù)擴展至歐洲市場。
結(jié) 語
從多點再次遞交招股書來看，顯然零售業(yè)數(shù)字化的故事已經(jīng)對港股失去了吸引力，只有扭虧為盈并實現(xiàn)營收和利潤的正增長才是通往上市之路的關(guān)鍵，而如何突圍，是擺在多點面前的第一道難題。