文|達(dá)摩財(cái)經(jīng)
總部位于西北地區(qū)的華龍證券的IPO進(jìn)程有了新一步的進(jìn)展。
近期，華龍證券針對(duì)上交所的審核問(wèn)詢函給出了回復(fù)意見(jiàn)，全文接近700頁(yè)，回答了市場(chǎng)和監(jiān)管層較為關(guān)心的多個(gè)問(wèn)題。
這份IPO回復(fù)反饋?zhàn)屬Y本市場(chǎng)的目光再度回到華龍證券的IPO進(jìn)程上。
700頁(yè)審核回復(fù)
2023年3月，上交所對(duì)華龍證券發(fā)出了反饋意見(jiàn)，而華龍證券給出回復(fù)意見(jiàn)已經(jīng)是三個(gè)月之后。
上交所的審核意見(jiàn)共提出了23大項(xiàng)問(wèn)題，涉及行政處罰及風(fēng)險(xiǎn)控制，訴訟仲裁、監(jiān)管評(píng)級(jí)、歷史沿革、控制權(quán)及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多個(gè)方面。
華龍證券這份近700頁(yè)的反饋意見(jiàn)回復(fù)中，針對(duì)上述問(wèn)題一一給出了回復(fù)。其中，反饋意見(jiàn)首先就直指華龍證券的“關(guān)于行政處罰及風(fēng)險(xiǎn)控制”事項(xiàng)，并特意點(diǎn)名了藍(lán)山科技欺詐發(fā)行案。
提到華龍證券，藍(lán)山科技欺詐發(fā)行案是繞不過(guò)去的話題。
2021年11月，證監(jiān)會(huì)對(duì)華龍證券下發(fā)《行政處罰決定書(shū)》，對(duì)其在保薦藍(lán)山科技公開(kāi)發(fā)行股票并在精選層掛牌過(guò)程中，《發(fā)行保薦書(shū)》中的部分陳述與事實(shí)不符、存在虛假記載、未履行勤勉盡責(zé)的義務(wù)等進(jìn)行處罰，沒(méi)收華龍證券150萬(wàn)元收入并處300萬(wàn)元罰款，兩名保薦代表人分別被處以50萬(wàn)元罰款。
雖然處罰金額不算高，但該案曾被證監(jiān)會(huì)列為2021年證監(jiān)稽查20起典型違法案例。證監(jiān)會(huì)明確指出，該案是一起新三板公司欺詐發(fā)行的典型案件。
除此之外，華龍證券還在股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)中，接連踩中了保千里、東方園林、新潮能源等數(shù)個(gè)“大雷”。
在最新的監(jiān)管回復(fù)中，華龍證券表示，已采取了六方面的整改措施，包括對(duì)投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制架構(gòu)和團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了完善及調(diào)整，將質(zhì)量控制總部調(diào)整為公司一級(jí)部門(mén)，增強(qiáng)質(zhì)量控制工作的獨(dú)立性和有效性等。自完成整改至今，華龍證券已經(jīng)可正常開(kāi)展投行業(yè)務(wù)。
反饋意見(jiàn)回復(fù)另一個(gè)重點(diǎn)是，華龍證券透露受行政處罰影響，其分類(lèi)監(jiān)管評(píng)價(jià)結(jié)果從 2021 年度的BBB級(jí)下降到2022年度的CCC級(jí)。
雖然評(píng)級(jí)下降會(huì)對(duì)華龍證券風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提產(chǎn)生一定影響，但對(duì)華龍證券自身盈利能力和業(yè)務(wù)開(kāi)展并不會(huì)構(gòu)成重大不利影響。而且，華龍證券在回復(fù)函中表示，在2022年4月底前出具的行政處罰不會(huì)對(duì)2023年度及以后年度分類(lèi)監(jiān)管評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生影響。這意味著，華龍證券2023年度分類(lèi)評(píng)級(jí)可能會(huì)有所回升。
除此之外，華龍證券對(duì)于各業(yè)務(wù)條線、負(fù)債水平等方面也一一進(jìn)行了回復(fù)?；蛟S，華龍證券本次正面回復(fù)監(jiān)管審核反饋意見(jiàn)，可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)其持續(xù)多年的IPO進(jìn)程。
艱難的IPO之路
華龍證券的IPO之旅并不算順暢。
華龍證券前身是華龍有限，后者成立于2001年，系在白銀市信托投資公司、天水市信托投資公司、蘭州市信托投資公司和甘肅省信托投資公司的證券經(jīng)營(yíng)部資產(chǎn)出資基礎(chǔ)上，甘肅省財(cái)政廳等七家股東同步現(xiàn)金出資設(shè)立的有限責(zé)任公司。
2014年，華龍證券啟動(dòng)股改，整體變更為股份有限公司。2016年，華龍證券成功掛牌新三板，后于2018年8月摘牌，準(zhǔn)備沖刺A股上市。
摘牌之前，華龍信托已經(jīng)開(kāi)啟回A之路。2017年11月，華龍證券與中信證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。但直到2022年底，華龍證券的上市申請(qǐng)才獲得證監(jiān)會(huì)受理，距離開(kāi)啟上市輔導(dǎo)已經(jīng)歷時(shí)五年。
華龍證券計(jì)劃在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)依然選擇了當(dāng)初掛牌新三板時(shí)的中信證券，預(yù)計(jì)發(fā)行不超過(guò)20億股，計(jì)劃募集49.39億元。募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于增加資本金，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及用于業(yè)務(wù)的發(fā)展。
值得一提的是，華龍證券的股東方還包括昔日農(nóng)牧行業(yè)龍頭正邦集團(tuán)。但由于近年業(yè)績(jī)巨虧，正邦集團(tuán)已經(jīng)處在破產(chǎn)重整的階段，這也給華龍證券的股份變動(dòng)帶來(lái)一定的不確定性。不過(guò)，正邦集團(tuán)持股不足0.5%，對(duì)于華龍證券的控制權(quán)變化不會(huì)帶來(lái)影響。
目前，華龍證券沒(méi)有控股股東。不過(guò)，甘肅金控及一致行動(dòng)人持有合計(jì)持有華龍證券38.94%股權(quán)，穿透后，實(shí)控人為甘肅省人民政府。
值得一提的是，華龍證券的保薦機(jī)構(gòu)中信證券不僅僅提供保薦業(yè)務(wù)，還間接持有華龍證券的股份。2023年3月，華龍證券更新招股書(shū)時(shí)提到，持股3.61%的青島金石和持股1.1%的長(zhǎng)峽金石均與中信證券有關(guān)。其中，青島金石為中信證券全資孫公司，中信證券的全資子公司金石投資持有長(zhǎng)峽金石20%的財(cái)產(chǎn)份額。
一般來(lái)說(shuō)，中介機(jī)構(gòu)同時(shí)進(jìn)行“投資+保薦”并不少見(jiàn)。但對(duì)于同處于券商行業(yè)的同行來(lái)說(shuō)，這種“一魚(yú)多吃”的模式則較為罕見(jiàn)。
業(yè)績(jī)承壓
2022年被業(yè)內(nèi)視為“券業(yè)小年”，中小券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍出現(xiàn)下滑，華龍證券也不例外。
2022年，華龍證券營(yíng)收13.44億元，同比減少28.75%，同期歸母凈利潤(rùn)4.24億元，同比下降41.48%。華龍證券已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)營(yíng)收下滑，時(shí)間拉長(zhǎng)一些來(lái)看，2015年至2022年，華龍證券僅有2015年、2017年和2019年保住了營(yíng)收正增長(zhǎng)。
華龍證券是一家全牌照券商，其中貢獻(xiàn)營(yíng)收較大的分別是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和信用交易業(yè)務(wù)。2022年，二者營(yíng)收貢獻(xiàn)比分別達(dá)到40%和20.4%，合計(jì)占比占營(yíng)收六成以上。
2022年，華龍證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總交易額達(dá)到1.19萬(wàn)億元，其中個(gè)人客戶交易額達(dá)到9310.62億元，占比達(dá)到78.5%，明顯超過(guò)公司客戶。
值得一提的是，2019年至2022年，華龍證券的平均傭金費(fèi)率分別為0.61‰、0.58‰、0.55‰和0.54‰，呈下降趨勢(shì)。但即使如此，華龍證券的平均傭金費(fèi)率還是明顯高于行業(yè)均值。以2021年為例，華龍證券平均傭金費(fèi)率為0.55‰，行業(yè)的平均傭金費(fèi)率為0.305‰。
華龍證券的信用交易業(yè)務(wù)主要包括融資融券業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。其中，營(yíng)收占比最高的就是兩融業(yè)務(wù)。2019年至2022年，華龍證券兩融業(yè)務(wù)的利息收入分別為1.82億元、2.4億元、2.68億元和2.37億元。
長(zhǎng)期以來(lái)，華龍證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都不太給力。2019年至2022年，華龍證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為-7708.48萬(wàn)元、-2048.36萬(wàn)元、7217.98萬(wàn)元和3653.73萬(wàn)元，是華龍證券營(yíng)收貢獻(xiàn)最小的業(yè)務(wù)。
華龍證券資管業(yè)務(wù)在2021年?duì)I收轉(zhuǎn)正后，2022年又出現(xiàn)了營(yíng)收“腰斬”。對(duì)此，華龍證券表示主要是受市場(chǎng)行情影響，其自有資金投資的資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品份額的投資損益和公允價(jià)值變動(dòng)損益有所波動(dòng)。
華龍證券的資管業(yè)務(wù)主要是“固收+”業(yè)務(wù)，2022年毛利率達(dá)到51%。截至2022年末，華龍證券資產(chǎn)管理總部在管的資產(chǎn)管理計(jì)劃共計(jì) 24 只，受托資產(chǎn)管理資金規(guī)模56.44億元。值得一提的是，截至2022年6月末，華龍證券在管的資管計(jì)劃為23只，受托資產(chǎn)管理資金規(guī)模67.6億元。
2022年末，華龍證券風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率雖然仍遠(yuǎn)超監(jiān)管紅線，達(dá)到398.31%，但相比上年度下滑了64.27個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，華龍證券的資本杠桿率由2021年的50.19%上漲至2022年的50.83%；流動(dòng)覆蓋率則由上年度的188.22%下滑至183.49%。
近年來(lái)，證券行業(yè)“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯。中小券商在享受行業(yè)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，也面臨來(lái)自頭部券商的競(jìng)爭(zhēng)壓力。近期，彭博發(fā)布的2023年上半年中國(guó)股票IPO承銷(xiāo)商排行榜顯示，僅中信建投、中信證券和中金公司三家公司就占據(jù)了接近四成的市場(chǎng)份額。
為在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地，注冊(cè)制全面實(shí)行后，中小券商IPO風(fēng)潮漸起。截至目前，包括華龍證券在內(nèi)，A股共有六家中小型證券正處于IPO排隊(duì)中。除此之外，目前已進(jìn)行輔導(dǎo)備案的券商還包括東海證券、申港證券、華金證券等。
在一眾等待上市的中小證券的競(jìng)爭(zhēng)中，華龍證券并不具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。此次華龍證券給出近700頁(yè)的回復(fù)報(bào)告能否打動(dòng)監(jiān)管部門(mén)，或許將成為其能否順利上市的關(guān)鍵。