文|投資界PEdaily
暗流涌動(dòng)。
一時(shí)間，圈內(nèi)有關(guān)于美元基金降薪、減員的傳聞沸沸揚(yáng)揚(yáng)。一位北京VC朋友細(xì)數(shù)身邊的例子——
他們辦公樓上正是曾經(jīng)高光的TOP美元 PE，從去年就開(kāi)始無(wú)差別減員，到現(xiàn)在還在陸陸續(xù)續(xù)走人；還有上海一家知名投資機(jī)構(gòu)，今年2月算完賬，決定降薪20%，接下來(lái)可能要減員40%。
“可以說(shuō)，你聽(tīng)過(guò)的知名美元基金都在降薪。”新材料投資人汪宇告訴我。
他供職于一家雙幣基金，所在機(jī)構(gòu)在TMT時(shí)代頗有名氣，直到2022年開(kāi)始全面轉(zhuǎn)型新能源，“all in 硬科技”。說(shuō)到這兩年同行人來(lái)人往，汪宇自嘲道，“很慶幸我很便宜，裁一個(gè)美元VP夠養(yǎng)三個(gè)這樣的我?！?/p>
降薪一幕：按人民幣基金標(biāo)準(zhǔn)來(lái)
事情的變化愈演愈烈。
這幾天，VC 2.0的代表性早期機(jī)構(gòu)被曝密集裁員——這家典型美元VC從年初開(kāi)始轉(zhuǎn)看硬科技賽道，沒(méi)成想半年不到的時(shí)間就啟動(dòng)了內(nèi)部?jī)?yōu)化，從剛?cè)肼毜牡劫Y深的甚至MD級(jí)別以上全覆蓋，機(jī)構(gòu)后臺(tái)優(yōu)化人員比例達(dá)30%。
傳聞中更出乎意料的是上海那家知名PE，前幾年在消費(fèi)賽道的投資可圈可點(diǎn)。伴隨TMT和消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入歷史低谷，同時(shí)受大環(huán)境震蕩影響，這家PE于近期也不得已開(kāi)始裁員。
綜合多位知情人消息，該機(jī)構(gòu)把在美元時(shí)代招聘的員工全部裁了，涉及總監(jiān)、副總裁、董事總經(jīng)理等崗位。被優(yōu)化的人可留任到年底，期間可外出找工作。而做出這一舉措的原因在于，內(nèi)部大轉(zhuǎn)舵，全面轉(zhuǎn)向人民幣投硬科技賽道。
“以后的薪資體系也準(zhǔn)備按人民幣基金的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說(shuō)，“說(shuō)得更直白點(diǎn)，就是全面降薪了。”
而據(jù)我所知，雖然該P(yáng)E從去年就已經(jīng)在努力積極地募集人民幣基金，但由于前幾期基金項(xiàng)目投資情況表現(xiàn)不佳，團(tuán)隊(duì)已經(jīng)有一段時(shí)間沒(méi)有出手，新人民幣基金募資進(jìn)展并不順利，進(jìn)入到一個(gè)漫長(zhǎng)的拉鋸戰(zhàn)。
美元基金動(dòng)輒百萬(wàn)年薪的時(shí)代要結(jié)束了——此情此景，一位投資人朋友在社交平臺(tái)忍不住感慨。
目睹眼前發(fā)生的種種景況，美元VC從業(yè)者百感交集。而行業(yè)每一次更迭，都帶動(dòng)了一批人的遷徙。
身邊有的美元VC投資人決定繼續(xù)茍著，或許以不變應(yīng)萬(wàn)變是一個(gè)方案，“上有老下有小，今年主題是保住飯碗”；也有大部分人已經(jīng)決定轉(zhuǎn)行，或者加入此前投資的創(chuàng)業(yè)公司；有的正在抓緊面試，徘徊在是否要接薪資砍了35%的國(guó)資機(jī)構(gòu)offer。
“雖然大家對(duì)市場(chǎng)都有預(yù)期，但減員如此頻繁，心里還是五味雜陳。募不到新基金，投不進(jìn)去硬核科技項(xiàng)目，盤(pán)子里的老項(xiàng)目退不掉，何去何從？”汪宇憂(yōu)心仲仲。
全面轉(zhuǎn)舵，邏輯變了
我們都在見(jiàn)證歷史。
曾幾何時(shí)，美元VC被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)風(fēng)投的拓荒者，他們漂洋過(guò)海遠(yuǎn)道而來(lái)，深耕中國(guó)并持續(xù)押注近20年。在那段風(fēng)起云涌的日子里，美元基金締造了一個(gè)個(gè)高回報(bào)的造富神話(huà)，也為中國(guó)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新貢獻(xiàn)了雄厚力量。
如Naspers投資騰訊，孫正義投資阿里，高瓴、徐新投資京東，紅杉投資美團(tuán)，SIG投資字節(jié)跳動(dòng)，五源投資小米，高榕投資拼多多，DCM投資快手等賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，出身美元基金的團(tuán)隊(duì)被認(rèn)為是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)浪潮中的最大贏家。
此間，人民幣基金還在埋頭研究看似不性感的制造業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)，而美元基金卻憑借著互聯(lián)網(wǎng)公司的明星效應(yīng)吸走了創(chuàng)投舞臺(tái)所有聚光燈，叱咤中國(guó)VC江湖。
這一幕已經(jīng)遠(yuǎn)去。2019年，科創(chuàng)板重磅登場(chǎng)，硬科技掀起了IPO浪潮，人民幣基金迎來(lái)久違的熱鬧景象，TMT時(shí)代漸漸落下帷幕。
曾經(jīng)的VC投資人莊明浩在上周KEEP上市之際感慨，滴滴事件之后，整個(gè)以美元VC為主的TMT VC敘事結(jié)構(gòu)發(fā)生了天翻地覆的變化，現(xiàn)在回頭去看那個(gè)時(shí)點(diǎn)之前的世界和今天的世界，恍如隔世。
與之一同發(fā)生的是，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投迎來(lái)硬科技為主題的新時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)那一套投資策略逐漸成為歷史，國(guó)內(nèi)硬核科技公司將人民幣基金作為優(yōu)先選擇，美元基金陷入“看不懂、投不進(jìn)”的尷尬境地，昔日最為耀眼的那批VC，開(kāi)始水土不服。
面對(duì)從TMT和消費(fèi)賽道一窩蜂跑向硬科技的美元VC，蘇州一位半導(dǎo)體投資人曾忍不住吐槽：“國(guó)內(nèi)號(hào)召大家投硬科技是沒(méi)錯(cuò)，但不是讓大家都硬投科技，如果沒(méi)有底層邏輯支撐，就算轉(zhuǎn)型也很難長(zhǎng)久。”
與之前打過(guò)交道的一位美元投資人聊起近況，他并不悲觀(guān)——前路不平坦，但路終究會(huì)在腳下?！半m然美元基金漸漸遠(yuǎn)去，但美元基金過(guò)去的打法和價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力依然極具生命力。”一些頭部美元基金追求顛覆性創(chuàng)新的項(xiàng)目，這一點(diǎn)仍然值得學(xué)習(xí)。
適者生存
“時(shí)代的鐘擺終于來(lái)到了扎根本土的人民幣基金一方?！毖元q在耳。
2022年，我們看到了過(guò)去十年首次出現(xiàn)的一幕——人民幣基金平均賬面回報(bào)倍數(shù)超過(guò)了美元基金。從曲線(xiàn)上來(lái)看，人民幣基金的回報(bào)一路在往上走，而美元基金最近這兩三年在往下走。這可能是一個(gè)重要交叉點(diǎn)，預(yù)示著未來(lái)人民幣基金在中國(guó)會(huì)扮演更重要的角色。隨之而然地，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板將成為VC/PE實(shí)現(xiàn)退出的關(guān)鍵一環(huán)。
數(shù)據(jù)顯示，全面注冊(cè)制時(shí)代下，只有在A股退出才能賺錢(qián)。談到退出路徑，達(dá)晨肖冰也曾向投資界直言，目前只考慮在A股IPO退出。過(guò)去一年，港股流動(dòng)性擺在眼前，赴美IPO依然靜悄悄，隨著注冊(cè)制施行，A股IPO是退出最合適的選擇。
清科研究中心最新發(fā)布的IPO成績(jī)單顯示，2023上半年共有9家VC/PE機(jī)構(gòu)收獲5個(gè)及以上IPO。令人意外的是，出現(xiàn)在名單中清一色的是人民幣基金。其中深創(chuàng)投收獲15個(gè)IPO，毅達(dá)資本IPO 9個(gè)，中芯聚源以8個(gè)IPO位列成績(jī)單第三。從賬面金額來(lái)看，依然是人民幣基金占據(jù)多數(shù)席位。
“過(guò)去幾年，我有一個(gè)特別強(qiáng)烈的感受，就是個(gè)人的命運(yùn)、投資機(jī)構(gòu)的命運(yùn)，亦或是創(chuàng)投行業(yè)的命運(yùn)，前所未有地和國(guó)家的命運(yùn)緊密地聯(lián)系在了一起?！毖哉Z(yǔ)之中，正是當(dāng)下人民幣基金投資策略的最佳寫(xiě)照。
變革的大幕徐徐展開(kāi)，本土化問(wèn)題擺到了美元基金的面前，但這并非易事——人民幣LP和美元LP有著截然不同的要求和話(huà)語(yǔ)體系，這對(duì)美元基金來(lái)說(shuō)挑戰(zhàn)空前，尤其是只管理美元的投資機(jī)構(gòu)。我們注意到，一些曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的美元投資機(jī)構(gòu)，已經(jīng)很久不見(jiàn)身影。
唯有最早一批踏出本土化步伐的投資機(jī)構(gòu)依然彰顯著他們的優(yōu)勢(shì)和吸引力。今年5月，啟明創(chuàng)投完成65億元第七期人民幣基金，創(chuàng)造了今年迄今為止中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)最大規(guī)模的人民幣基金募資，LP復(fù)投率超70%，甚至一下子引來(lái)了8家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。這讓正在竭盡所能募集人民幣基金的美元VC同行看得心情復(fù)雜，有喜有憂(yōu)。
“未來(lái)這樣的差異會(huì)越來(lái)越多。在兩個(gè)平行世界里，要在中國(guó)做科技投資，讀懂中國(guó)的能力顯得更加重要。”啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平曾表示。
適者生存——?jiǎng)?chuàng)投這個(gè)行業(yè)一直以來(lái)亙古不變的道理。
放在歷史的長(zhǎng)河里來(lái)看，當(dāng)下中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)正處在一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折期，人民幣基金和美元基金交替轉(zhuǎn)換，資本市場(chǎng)也在更迭變換，如何可持續(xù)地生存下去是所有人共同面臨的問(wèn)題。
同樣地，如何調(diào)整姿勢(shì)，正在拷問(wèn)著每一個(gè)置身其中的投資人。
（文中汪宇為化名）