文︱翠鳥資本
時(shí)隔近7個(gè)月，全球第三大鋰離子電池制造商瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（以下簡稱“瑞浦蘭鈞”）于6月30日，再次向港交所遞交招股書，摩根士丹利亞洲有限公司及中信證券（香港）有限公司為聯(lián)席保薦人。
此次赴港上市，瑞浦蘭鈞擬將募集資金分別用于下列用途：擴(kuò)大公司的產(chǎn)能，具體而言，在溫州、佛山及重慶建設(shè)生產(chǎn)工廠；先進(jìn)鋰離子電池、先進(jìn)材料及先進(jìn)生產(chǎn)工藝的核心技術(shù)研發(fā)；營運(yùn)資金及一般公司用途。
近幾年，隨著新能源汽車的飛速發(fā)展，瑞浦蘭鈞從一家2020年收入不足10億元的小鋰電池企業(yè)，一躍成為2022年收入超過146億元的大型企業(yè)。
據(jù)了解，瑞浦蘭鈞此前在2022年12月14日，曾首次遞交招股書，不過由于6個(gè)月內(nèi)未能通過港交所聆訊，導(dǎo)致公司首度遞表以失敗告終。
那么這次，瑞浦蘭鈞在尚未實(shí)現(xiàn)盈利的情況下，能順利上市嗎？
背靠“大樹”
資料顯示，瑞浦蘭鈞成立于2017年10月，地處佛山市南海區(qū)獅山鎮(zhèn)，注冊資本5億元人民幣，主營業(yè)務(wù)為動(dòng)力和儲(chǔ)能鋰離子電池單體到系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品為方型鋁殼刀片磷酸鐵鋰電池和三元電池，面向乘用車、商用車、工程機(jī)械及儲(chǔ)能等領(lǐng)域，并于2019年4月實(shí)現(xiàn)鋰離子電池的批量交付。
公司在鋰離子電池領(lǐng)域排名還挺靠前，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2022年12月31日止年度，按年裝機(jī)量計(jì)算，瑞浦蘭鈞是全球第十大新能源應(yīng)用方面的鋰離子電池制造商；按全球年裝機(jī)量計(jì)算，為中國第六大新能源應(yīng)用方面的制造商；按中國動(dòng)力電池裝機(jī)量計(jì)算，為全球第十大鋰離子電池制造商；按全球儲(chǔ)能電池裝機(jī)量計(jì)算，為全球第三大鋰離子電池制造商。
作為國內(nèi)大型鋰電池企業(yè)，瑞浦蘭鈞的股東來頭不小。
招股書顯示，永青科技直接持有瑞浦蘭鈞的50.4%股權(quán)，同時(shí)永青科技通過全資子公司溫州景鋰持有瑞浦蘭鈞12.2%股份；青山集團(tuán)擁有永青科技51%的股權(quán)，而青山集團(tuán)由項(xiàng)光達(dá)通過上海鼎信及浙江青山直接及間接最終控制57.5%股權(quán)。因此，項(xiàng)光達(dá)、青山集團(tuán)、永青科技、瑞途能源、溫州景鋰、浙江青山和上海鼎信共同為瑞浦蘭鈞的控股股東。
值得注意的是，瑞浦蘭鈞背靠的“鎳王”青山集團(tuán)，是青山實(shí)業(yè)在新能源領(lǐng)域投資布局的首家企業(yè)。
2022年3月，一場倫敦交易所（LME）的“妖鎳”事件，曾讓青山集團(tuán)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)了解，青山集團(tuán)目前經(jīng)營全球最大的不銹鋼及鎳業(yè)務(wù)，位列2022年《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)第238位，中國民營企業(yè)第13名，家底頗為深厚。
3年虧損超13億
瑞浦蘭鈞自成立以來，營收實(shí)現(xiàn)大幅增長。
招股書顯示，2020-2022年，瑞浦蘭鈞的收入分別為9.07億元、21.09億元和146.48億元，復(fù)合年增長率為301.9%，遠(yuǎn)超鋰電池行業(yè)平均增速。
但令人意外的是，到目前為止，瑞浦蘭鈞仍然未能實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi)凈利潤虧損金額分別約為5327.9萬元、8.04億元和4.51億元，3年累計(jì)虧損額超過13.08億元。
其中，動(dòng)力電池產(chǎn)品和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品構(gòu)成了瑞浦蘭鈞絕大部分的收入來源。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，瑞浦蘭鈞的收入中有94.3%、87.3%及89.1%來自動(dòng)力電池產(chǎn)品和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的銷售。
生產(chǎn)鋰電池最核心材料的是正極材料，占鋰電池成本高達(dá)45%，而正極材料中最常見的原材料則為碳酸鋰。報(bào)告期內(nèi)，碳酸鋰平均價(jià)格分別為4.71萬元/噸、13.11萬元/噸、49.61萬元/噸，三年內(nèi)碳酸鋰價(jià)格上漲超10倍。
在原材料價(jià)格大幅上漲影響下，報(bào)告期內(nèi)，瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池生產(chǎn)成本漲幅為93.94%；儲(chǔ)能電池生產(chǎn)成本漲幅為65%。
而報(bào)告期內(nèi)，瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池售價(jià)漲幅為40.74%，儲(chǔ)能電池售價(jià)漲幅度為35.6%。
因原材料價(jià)格大幅上漲，而產(chǎn)品提價(jià)幅度較低的影響下，瑞浦蘭鈞毛利率走低。
數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，瑞浦蘭鈞毛利率分別為12.2%、-15.4%、7.4%，而同期寧德時(shí)代毛利率分別為27.76%、26.28%、20.25%，二者差距還是很明顯的。
產(chǎn)品定價(jià)方面，2022年寧德時(shí)代動(dòng)力電池產(chǎn)品售價(jià)為0.98元/Wh，儲(chǔ)能電池產(chǎn)品售價(jià)為0.96元/Wh。同期，瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品售價(jià)分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh，幾乎就是都打八折，低于寧德時(shí)代產(chǎn)品售價(jià)，這也是公司虧損的重要原因。
對(duì)此，瑞浦蘭鈞稱，仍未能獲利有多個(gè)原因，包括但不限于主要原材料的價(jià)格波動(dòng)、公司的生產(chǎn)能力以及規(guī)模效益需要時(shí)日方能完全建立和發(fā)揮出來、公司的生產(chǎn)效率需提高、競爭加劇，以及其他風(fēng)險(xiǎn)。無法保證公司是否會(huì)盈利或何時(shí)會(huì)盈利。公司日后的盈利能力將不僅取決于公司的產(chǎn)品銷售工作，亦取決于公司對(duì)成本的控制。倘公司無法充分控制與營運(yùn)相關(guān)的成本，公司日后可能會(huì)繼續(xù)遭受虧損。
1年內(nèi)被通報(bào)5次
除了不斷虧損之外，瑞浦蘭鈞旗下的項(xiàng)目也并不是一帆風(fēng)順。
資料顯示，廣東瑞浦蘭鈞動(dòng)力與儲(chǔ)能鋰離子電池及系統(tǒng)制造新建項(xiàng)目（一期）（下稱“廣東一期項(xiàng)目”）在最近一年內(nèi)被有關(guān)部門通報(bào)5次。
2022年8月8日，被佛山市南海區(qū)住房城鄉(xiāng)建設(shè)和水利局通報(bào)。佛山市環(huán)委辦檢查廣東一期項(xiàng)目時(shí)，發(fā)現(xiàn)存在的問題包括，施工便道未灑水保濕，且存在較厚粉塵；大面積裸土未覆蓋；抽取油品樣本2個(gè)，硫含量超標(biāo)2臺(tái)，非道型號(hào)分別為HD820III（硫含量為:3092ppm，超標(biāo)308倍）和EX450MTH（硫含量為:551.6ppm，超標(biāo)54倍）。
2022年8月23日，再次被佛山市南海區(qū)住房城鄉(xiāng)建設(shè)和水利局通報(bào)。佛山市環(huán)委辦再次檢查廣東一期項(xiàng)目時(shí)，發(fā)現(xiàn)存在的問題包括，施工便道未灑水保濕；抽取油品樣本2個(gè)，硫含量超標(biāo)2臺(tái)，非道編碼分別為3-KA030558（硫含量為:37.4ppm，超標(biāo)2.7倍）和X-KE002895（硫含量為:28.5ppm，超標(biāo)1.8倍）。
2023年3月15日，由于不落實(shí)停工指令違法違規(guī)施工，廣東一期項(xiàng)目被佛山市南海區(qū)建筑工程施工安全監(jiān)督站通報(bào)。
2023年4月17日，廣東一期項(xiàng)目被佛山市南海區(qū)住房城鄉(xiāng)建設(shè)和水利局通報(bào)，原因是一名安裝工人從離地高6米處洞口墜落，導(dǎo)致胸部、腰部受傷。經(jīng)了解事故原因，反映出項(xiàng)目施工單位安全生產(chǎn)管理力度不足，安全教育和隱患排查治理等工作流于形式，監(jiān)理單位履職不到位，作業(yè)人員安全生產(chǎn)意識(shí)薄弱。
2023年6月28日，廣東一期項(xiàng)目外腳手架與主體結(jié)構(gòu)之間間距過大未設(shè)置防護(hù)措施，外腳手架平橋未設(shè)置踢腳板、開口處未設(shè)置“之”字撐，移動(dòng)式操作平臺(tái)（門式架）搭設(shè)不符合要求且多名施工作業(yè)人員未佩帶安全帶等問題，被佛山市南海區(qū)建筑工程施工安全監(jiān)督站通報(bào)。
目前來看，瑞浦蘭鈞優(yōu)勢在于控股股東青山集團(tuán)實(shí)力強(qiáng)，但是其自身能否扭虧為盈，還不好下定論。