近日，北京證券交易所上市委員會(huì)舉行2023年第43次審議會(huì)議，公告顯示，內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司(下稱騎士乳業(yè))首發(fā)申請獲上市委會(huì)議通過，公司擬在北交所上市。

據(jù)上市保薦書（上會(huì)稿），騎士乳業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為國融證券股份有限公司，這是國融證券今年保薦成功的第1單IPO項(xiàng)目。

此次IPO，騎士乳業(yè)上市幾經(jīng)波折。2022年6月，騎士乳業(yè)向北交所申請掛牌并獲受理，公司股票于同年7月1日起停牌；2022年7月至2023年7月，騎士乳業(yè)先后兩次因上市申請文件中的財(cái)務(wù)報(bào)告到期，申請中止上市審核，期間四次答復(fù)北交所問詢函；2023年6月27日，騎士乳業(yè)補(bǔ)充提交更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的申請文件后，恢復(fù)審核流程。

公開資料顯示，騎士乳業(yè)成立于1992年，主要業(yè)務(wù)為牧草、玉米和甜菜種植、奶牛集約化養(yǎng)殖和有機(jī)生鮮乳供銷、乳制品及含乳飲料的生產(chǎn)與銷售以及白砂糖及其副產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，是一家集農(nóng)、牧、乳、糖全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的綜合性企業(yè)。

根據(jù)騎士乳業(yè)近日發(fā)布的2023年半年度報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入494,816,631.95元，同比增加33.74%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤41,925,256.66元，同比減少19.19%。報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用4,111,843.54元，上年同期2,826,317.88元，同比增加45.48%。

騎士乳業(yè)業(yè)務(wù)涵蓋乳、糖產(chǎn)業(yè)鏈上下游，營收結(jié)構(gòu)豐富。直到2022年前，其最大營收來源是制糖板塊，包括白砂糖、蜂蜜、甜菜粕等。招股書顯示，2019-2021年，騎士乳業(yè)制糖板塊中白砂糖占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.17%、35.30%、36.66%。

2022年后， 騎士乳業(yè)最大收入轉(zhuǎn)向生鮮乳業(yè)務(wù)，且表現(xiàn)出對(duì)大客戶較強(qiáng)的依賴性。通過招股書和財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，報(bào)告期內(nèi)騎士乳業(yè)牧業(yè)板塊來自蒙牛所屬公司的收入分別約為1.84億元、2.48億元和3.44億元，占公司牧業(yè)板塊收入的94.26%、93.31%和92.71%。

騎士乳業(yè)自2009年起開始向蒙牛供應(yīng)生鮮乳，2012年成為蒙牛戰(zhàn)略合作伙伴。目前，騎士乳業(yè)的自產(chǎn)有機(jī)生鮮乳主要銷給蒙牛進(jìn)一步加工成高端有機(jī)液態(tài)奶，小部分供給子公司包頭騎士用于高端產(chǎn)品生產(chǎn)，銷售渠道相對(duì)穩(wěn)定。這一合作伙伴關(guān)系為騎士乳業(yè)帶來了顯著的經(jīng)濟(jì)收益，但這種高度集中的依賴也使公司暴露在市場波動(dòng)和合作風(fēng)險(xiǎn)面前。

對(duì)此種風(fēng)險(xiǎn)，今年6月，北交所第一輪審核問詢函中向騎士乳業(yè)詢問了公司與蒙牛乳業(yè)合作的可持續(xù)性。騎士乳業(yè)回復(fù)稱，旗下牧場鄂爾多斯市騎士牧場有限責(zé)任公司、鄂爾多斯市康泰侖農(nóng)牧業(yè)有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古中正康源牧業(yè)有限公司均與內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)包頭有限責(zé)任公司簽署了 2029年到期的長期《生鮮乳購銷合同》。但同時(shí)蒙牛乳業(yè)實(shí)行供應(yīng)商淘汰機(jī)制，每年組織不定期巡檢對(duì)生鮮乳供應(yīng)商進(jìn)行考核，考核不合格將可能面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為騎士乳業(yè)依賴單一客戶既存在經(jīng)營獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)，也存在經(jīng)營波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以不確定性明顯。

騎士乳業(yè)則表示，生鮮乳產(chǎn)品銷售較為集中，符合行業(yè)情況和發(fā)行人業(yè)務(wù)特點(diǎn)。雖然發(fā)行人與相關(guān)客戶保持較為穩(wěn)定持久的合作關(guān)系，但若相關(guān)客戶未來改變經(jīng)營計(jì)劃、采購策略，則未來可能會(huì)大幅降低對(duì)公司產(chǎn)品的采購，從而將對(duì)公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

據(jù)發(fā)行說明書（上會(huì)稿）及招股說明書（上會(huì)稿），騎士乳業(yè)此次擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過5227萬股，擬募集資金約2.61億元，用于奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目。該項(xiàng)目牧場建設(shè)地點(diǎn)位于鄂爾多斯市，擬購置并養(yǎng)殖泌乳牛3500頭，項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)年新增鮮奶產(chǎn)能40000噸，實(shí)現(xiàn)年新增銷售收入約2.13億元。

騎士乳業(yè)相關(guān)報(bào)告稱，預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目建成后，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的奶牛養(yǎng)殖牧場，可以有效保障公司未來長期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)奶源供應(yīng)，一方面公司成為蒙牛乳業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴，牧場主要向蒙牛乳業(yè)供應(yīng)有機(jī)生鮮乳；另一方面，牧場原奶供應(yīng)給自由奶制品加工廠，進(jìn)一步增加產(chǎn)品附加值，擴(kuò)大市場規(guī)模，從而進(jìn)一步提升公司核心競爭力。