文|全球財(cái)說(shuō) 蔣舟
作為國(guó)內(nèi)最大的綜合物流企業(yè)，在A股借殼上市6年多的順豐控股（002352.SZ），或?qū)⒂瓉?lái)赴港二次上市機(jī)會(huì)。
物流企業(yè)暗潮洶涌，“交戰(zhàn)”港交所
2020年時(shí)，關(guān)于“順豐控股考慮在香港IPO，募資50億美元”的傳聞不脛而走，而彼時(shí)的順豐控股似是對(duì)赴港上市的意愿并不大，專門發(fā)布一紙澄清公告，明確表示“沒(méi)有赴港上市計(jì)劃”。
時(shí)過(guò)境遷，當(dāng)2023年市場(chǎng)再次傳出順豐即將赴港的消息時(shí)，順豐一改此前堅(jiān)決態(tài)度，選擇緘默處理。不出意外，8月初順豐控股正式宣布赴港二次上市計(jì)劃，并于當(dāng)月末向港交所遞交了上市申請(qǐng)文件。
對(duì)于順豐控股關(guān)于赴港上市一事態(tài)度上的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)其實(shí)并不意外。
時(shí)間在變，人也在變。就拿阿里來(lái)說(shuō)，曾經(jīng)“永遠(yuǎn)不做快遞”的宣言越來(lái)越模糊，在“菜鳥(niǎo)”成立十周年之際，不僅宣布將啟動(dòng)“菜鳥(niǎo)”上市計(jì)劃，預(yù)計(jì)在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)完成，還親自下場(chǎng)做了自營(yíng)快遞品牌“菜鳥(niǎo)速遞”。據(jù)知情人士透露，菜鳥(niǎo)選擇的上市地也是香港，預(yù)計(jì)將于第三季度提交上市申請(qǐng)。
回顧近幾年國(guó)內(nèi)物流企業(yè)，似乎各家都在較著勁變革，且不謀而合的相聚在香港資本市場(chǎng)。
2023年5月，樂(lè)艙物流在港交所遞交了招股書，是繼其于2022年10月遞表失效后的再一次申請(qǐng)。緊接著，主打下沉、低價(jià)的極兔速遞于6月向港交所遞交了上市申請(qǐng)文件，擬募資5億至10億美元。而這家來(lái)自印尼的物流企業(yè)，只用了短短三年時(shí)間便以“黑馬之姿”搶占約10.9%的中國(guó)市場(chǎng)，超過(guò)順豐10%的市場(chǎng)份額，可見(jiàn)實(shí)力不容小覷。
除上述擬上市的企業(yè)外，京東物流、中通快遞、安能物流，以及順豐集團(tuán)旗下的順豐同城、嘉里物流等物流企業(yè)均已在港股成功掛牌。
深究原因，國(guó)內(nèi)物流企業(yè)掀起赴港上市潮，不僅是大勢(shì)所趨，亦是形勢(shì)所迫。
“內(nèi)卷”下尋出路：走向國(guó)際，急不可待
根據(jù)各家物流企業(yè)最新披露的7月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2023年7月，申通單票收入同比下滑11.16%至2.15元；圓通速遞單票收入同比下滑9.02%至為2.33元；韻達(dá)股份單票收入同比下滑12.35%至2.2元；順豐控股“速運(yùn)物流”業(yè)務(wù)單票收入為16.73元，同比增長(zhǎng)4.43%，但如不含已售賣的“豐網(wǎng)速運(yùn)”的情況下，同比下滑5.32%。
行業(yè)整體單票收入減少，難免讓人嗅到一絲“價(jià)格戰(zhàn)”的氣息，“以價(jià)換量”讓眾物流企業(yè)痛不欲生。
順豐控股作為國(guó)內(nèi)唯一一家年?duì)I收額超2000億元的快遞企業(yè)，近幾年?duì)I收增速明顯趨緩。2020年至2022年，順豐控股營(yíng)收增速分別為37.25%、34.55%、29.11%。同時(shí)，公司毛利率也在下滑，由2020年16.35%降至2022年12.49%。
2023年上半年，順豐控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1243.66億元，同比下降4.38%；歸屬凈利潤(rùn)41.76億元，同比增長(zhǎng)66.23%。這是順豐控股自2017年上市以來(lái)中報(bào)營(yíng)收首次出現(xiàn)下滑。而同比大漲的凈利潤(rùn)，也是受近兩年基數(shù)較低影響，如拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，實(shí)際上順豐控股凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的步伐并不明顯。
有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在降本增效的大背景中，快遞企業(yè)再一次打出“低價(jià)”王牌，更像是無(wú)奈之舉，并不具有持續(xù)性。下半年，如何在價(jià)格維度之外找到自己的優(yōu)勢(shì)，將會(huì)成為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。
以順豐控股的特性來(lái)看，與其他快遞公司多以鐵路運(yùn)輸為主不同，順豐擁有較為完善的航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，使其在“時(shí)效快遞”領(lǐng)域打造出一條強(qiáng)大的護(hù)城河。
在2022年，順豐“時(shí)效快遞”業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)份額就已達(dá)到63.5%。而這樣的成果是順豐控股靠著一架架飛機(jī)、一座座機(jī)場(chǎng)所建起的。截至2023上半年，順豐控股的航空機(jī)隊(duì)已經(jīng)達(dá)到99架，其中自營(yíng)的有83架，“時(shí)效快遞”業(yè)務(wù)一度為順豐控股撐起半壁江山。
然而近年來(lái)，其時(shí)效件收入占比下滑明顯，由2020年的58.2%降至2022年的39.5%。同時(shí)，一眾友商齊齊進(jìn)行時(shí)效升級(jí)，直擊順豐腹地。
2023年以來(lái)，菜鳥(niǎo)、京東物流、中通等多家快遞品牌宣布提速。3月底，菜鳥(niǎo)供應(yīng)鏈聯(lián)合天貓超市在杭州正式開(kāi)啟“半日達(dá)”配送服務(wù)；4月初，京東物流上線“云倉(cāng)達(dá)”，將電商配送時(shí)效提升至半日達(dá)；隨后中通宣布升級(jí)標(biāo)快業(yè)務(wù)，在66座城市推出“標(biāo)快送貨上門，承諾不上門必賠付”。
核心業(yè)務(wù)遭蠶食，順豐控股開(kāi)始尋求新增量，多次拓展新業(yè)務(wù)。
2020年，順豐推出“豐網(wǎng)速運(yùn)”，以加盟模式切入“電商件”領(lǐng)域。但事實(shí)證明，精耕于“中高端”領(lǐng)域的順豐似乎并不擅長(zhǎng)追求性價(jià)比的電商件。2023年5月，三歲的“豐網(wǎng)速運(yùn)”無(wú)奈賣身給極兔速遞，作價(jià)11.83億元。
關(guān)于出售“豐網(wǎng)”，順豐表示有著自己的考量。在出售公告中順豐控股表示，可以更聚焦國(guó)內(nèi)中高端快遞、國(guó)際快遞、全球供應(yīng)鏈服務(wù)、數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)等核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。
但這并不意味著，順豐控股放棄了電商件市場(chǎng)。順豐表示，將持續(xù)打造電商類快遞產(chǎn)品，主打的“電商標(biāo)快”產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，可以滿足客戶在中高端經(jīng)濟(jì)型快遞市場(chǎng)的多元化需求。
不過(guò)，與京東物流、菜鳥(niǎo)相比，順豐控股的背后并沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)大的自有電商平臺(tái)支持，雖然有過(guò)多次嘗試自建平臺(tái)，但最終多以關(guān)?；蛳戮€結(jié)尾。2023年7月，順豐在小程序默默上線了“好物直播”窗口，開(kāi)啟直播帶貨，品類主要是生鮮水果等助農(nóng)產(chǎn)品，又是一次新嘗試。
如同京東集團(tuán)發(fā)展物流產(chǎn)業(yè)一樣，從賣貨到送貨，無(wú)非是砸錢做基建建倉(cāng)庫(kù)。對(duì)于順豐控股來(lái)說(shuō)，從送貨到賣貨，無(wú)疑是地獄級(jí)難度。
無(wú)論如何，國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)的利潤(rùn)空間不斷縮窄已是既定事實(shí)，走向海外似乎成為各大物流企業(yè)目前的共識(shí)。
而香港作為國(guó)際金融中心，本身對(duì)于快遞行業(yè)認(rèn)可度就比較高，深受投資者和機(jī)構(gòu)青睞，對(duì)于正想方設(shè)法推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略的物流企業(yè)們而言，無(wú)疑是一方寶地。這或也是為何如此多企業(yè)齊聚港交所的原因之一。
順豐控股CEO王衛(wèi)在8月召開(kāi)的股東大會(huì)上就明確表示，順豐港股上市是出于國(guó)際化的考慮。“很多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)流動(dòng)，順豐在國(guó)際化上要抓住機(jī)遇，不能比友商走得慢。如果拿到機(jī)會(huì)就有很好的發(fā)展，否則我們發(fā)展步伐肯定會(huì)慢于其他友商?！?/p>
或?yàn)楸頉Q心，王衛(wèi)甚至以“以便騰出更多時(shí)間于順豐集團(tuán)的物流業(yè)務(wù)上”為由，在近期辭去“順豐房托”董事會(huì)主席一職。同時(shí)，在此次順豐控股招股書的募資用途中，就有一項(xiàng)為“加強(qiáng)順豐控股的國(guó)際及跨境物流能力”。
國(guó)際化受阻？機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
走向海外已成共識(shí)，而順豐控股的相關(guān)布局其實(shí)早已開(kāi)始。
順豐選擇的切入點(diǎn)就是東南亞市場(chǎng)?！爸袊?guó)--東南亞貿(mào)易鏈”作為亞洲規(guī)模最大、增速最快的貿(mào)易鏈之一，貿(mào)易量占2022年亞洲洲內(nèi)跨境物流支出的24%。對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，拓展全球業(yè)務(wù)的第一步就是聚焦和鞏固?hào)|南亞業(yè)務(wù)。
2021年9月，順豐控股以175.55億港元的價(jià)格收購(gòu)嘉里物流（00603.HK）51.5%的股權(quán)，以加強(qiáng)在貨運(yùn)代理及供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)方面的能力。
憑借嘉里物流在東南亞深耕多年積攢的物流網(wǎng)絡(luò)，順豐控股“出?！币泊钌狭隧橈L(fēng)車。2021年10月，順豐控股將“供應(yīng)鏈”業(yè)務(wù)更名為“供應(yīng)鏈及國(guó)際”業(yè)務(wù)，主要包括公司的供應(yīng)鏈、國(guó)際業(yè)務(wù)板塊，以及嘉里物流板塊，該業(yè)務(wù)營(yíng)收額由2020年134.16億元增至2022年899.17億元。
尤其是2022年，在其他業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收增幅全部低于前一年的情況下，只有“供應(yīng)鏈及國(guó)際”業(yè)務(wù)的營(yíng)收增幅高于前一年，高達(dá)124.91%，成為能帶動(dòng)順豐控股營(yíng)收的最大變量。在近兩年順豐控股增幅逐年趨緩的背景下，被給予厚望。
不過(guò)，順豐控股的“供應(yīng)鏈及國(guó)際”業(yè)務(wù)在2023年卻沒(méi)有延續(xù)前兩年的大放異彩，在2023上半年成了唯一收入下滑，且呈虧損的業(yè)務(wù)板塊。營(yíng)收同比下滑36.31%至288.57億元，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧至-3.08億元，上一年該數(shù)據(jù)為16.89億元。
順豐控股給出的解釋是，由于國(guó)際空海運(yùn)需求及運(yùn)價(jià)從2022上半年的歷史高位大幅回落至三年前市場(chǎng)常態(tài)化下的水平，從而影響2023年上半年公司國(guó)際貨運(yùn)及代理業(yè)務(wù)的收入同比。
供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)的失利，使順豐控股在2023年上半年出現(xiàn)自A股上市以來(lái)首次營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑4.38%。
不過(guò)，以順豐控股近期的動(dòng)作來(lái)看，似乎并沒(méi)有受不太穩(wěn)定的國(guó)際行情所影響，依舊不斷加大投資力度。比如入股擁有海外客戶資源以及東南亞、中東、南美末端網(wǎng)絡(luò)的極兔速遞，根據(jù)極兔此前披露的招股書顯示，順豐持股1.54%。
除此之外，2023年7月，順豐控股計(jì)劃繼續(xù)“加碼”嘉里物流，以2.5億港元收購(gòu)嘉里物流旗下于亞太地區(qū)及歐洲從事快遞服務(wù)的若干附屬公司。不過(guò)根據(jù)嘉里物流2023年半年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入同比下降47%至253.15億元，核心純利同比下降85%至3.68億元，經(jīng)營(yíng)預(yù)警已響起。
事實(shí)上，對(duì)于物流企業(yè)來(lái)說(shuō)，搭建完善的干線與末端網(wǎng)絡(luò)才是構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力之本，快遞行業(yè)勢(shì)必會(huì)掀起一場(chǎng)有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的比拼賽。即便如順豐控股，在國(guó)內(nèi)航運(yùn)領(lǐng)域已形成“護(hù)城河”優(yōu)勢(shì)，但面對(duì)跨境業(yè)務(wù)這塊難啃的骨頭，投資、收購(gòu)，以及基建搭建都需要大量的財(cái)力來(lái)支撐。
值得一提的是，順豐控股在2021年進(jìn)行過(guò)一次200億元的定增募資大項(xiàng)目，用于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不過(guò)目前這筆錢已差不多消耗殆盡。
根據(jù)2023年8月披露的募資使用情況公告顯示，截止2023年6月30日，順豐控股尚未使用的募集資金為人民幣16.64億元，連同累計(jì)收到尚未使用的銀行利息、理財(cái)收益人民幣2.34億元，合計(jì)18.98億元。
據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，此次港股IPO順豐控股預(yù)計(jì)募資金額規(guī)模在20億至30億美元。順豐控股招股書顯示，募資用途依舊聚焦在全球化布局以及基礎(chǔ)物流設(shè)施的建設(shè)上。
其實(shí)，對(duì)于已經(jīng)踏上國(guó)際化道路的順豐控股來(lái)說(shuō)，未來(lái)的星辰大海是成為全球頂級(jí)快遞物流服務(wù)企業(yè)，而對(duì)標(biāo)對(duì)象應(yīng)該是聯(lián)合包裹（UPS）、德國(guó)郵政敦豪（DHL）、聯(lián)邦快遞（FedEx）這些真正的國(guó)際物流巨頭。
而從國(guó)際快遞業(yè)務(wù)看，目前近9成的國(guó)際快遞市場(chǎng)業(yè)務(wù)已被“國(guó)際三巨頭”所壟斷，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)在國(guó)際上的話語(yǔ)權(quán)聊勝于無(wú)。無(wú)論是體量、業(yè)績(jī)?cè)鏊伲€是服務(wù)多元化，都存有一定差距。目前，UPS的市值已超1400億美元，折合人民幣已超萬(wàn)億元，而順豐控股市值只有2000億元左右，只有UPS的五分之一。
總的來(lái)看，即便順豐控股順利登陸港交所，未來(lái)所面臨的挑戰(zhàn)也是只增不減。
就現(xiàn)階段，在國(guó)內(nèi)物流企業(yè)的鏖戰(zhàn)中，努力發(fā)揮國(guó)際業(yè)務(wù)方面潛力的同時(shí)，還能在同城業(yè)務(wù)與電商領(lǐng)域加強(qiáng)布局，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和變化，或才是順豐控股需要全面衡量與思考解決的問(wèn)題。
在未來(lái)，順豐控股能否從整個(gè)國(guó)際快遞行業(yè)的高度競(jìng)爭(zhēng)中突圍成功，時(shí)間會(huì)給出答案。