作為國內(nèi)領(lǐng)先的原創(chuàng)財經(jīng)媒體，上海報業(yè)集團 | 界面新聞于2023年12月13日星期三在上海中心大廈2樓大宴會廳3（浦東新區(qū)陸家嘴銀城中路501號）舉辦了2023【界面財經(jīng)盛典】，華宸資本董事長華海波發(fā)表主題演講：產(chǎn)業(yè)發(fā)展與投資邏輯。特別鳴謝本次盛典戰(zhàn)略合作伙伴梅賽德斯-奔馳、學(xué)術(shù)支持上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院。

以下為華宸資本董事長華海波主旨演講實錄：

華海波：感謝界面，感謝上海報業(yè)給我們分享的機會，剛才兩位老師從宏觀層面對整個世界形勢和世界格局做了分析。我們是民營企業(yè)，那么從微觀視角對產(chǎn)業(yè)發(fā)展作些自己的認識和見解，所以今天我分享的主題就是“產(chǎn)業(yè)發(fā)展與投資邏輯”。

中國改革開放幾十年的發(fā)展模式，也就是傳統(tǒng)經(jīng)濟模式比較簡單，基本上是房地產(chǎn)基建加其他產(chǎn)業(yè)，推動了改革開放40年的發(fā)展和繁榮?，F(xiàn)在面臨經(jīng)濟發(fā)展的新問題，我們國家層面開始布局新基建，其中重點發(fā)展的領(lǐng)域就是發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟。為什么會有這樣的格局呢？我們從內(nèi)因和外因兩個角度分析。

內(nèi)因角度，第一，中國經(jīng)濟發(fā)展的周期現(xiàn)象。中國經(jīng)濟發(fā)展有一定周期性，金融周期又附帶房地產(chǎn)周期，剛才姚老師也說了，房地產(chǎn)占中國國民經(jīng)濟比重，占個人財富比重很大，金融周期又加大了這種杠桿的作用。當房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展停滯，或者說房地產(chǎn)下行趨勢的時候，金融杠桿就加大了這種負面作用。

第二，人口紅利，改革開放我們承接了全世界中低端的產(chǎn)品的生產(chǎn)、承擔(dān)了世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，這種情況到2018年出現(xiàn)新的狀況，我們的人口增長，尤其是新人口帶動的增長，出現(xiàn)負增長的狀態(tài)。我們現(xiàn)在新生人口年增長基本上是八九百萬，整體出生率是一點幾的水平，這樣的出生率和歐洲、韓國、俄羅斯基本上是達到一個狀態(tài)。我們的經(jīng)濟和社會面臨日本的發(fā)展狀態(tài)，高端拼不過歐美，低端拼不過新生的東南亞國家或者新生的國家，這些情況是促使我們自己改變發(fā)展模式的內(nèi)因。

外因方面，胡老師剛剛給我們做了很好的講解，全世界格局已經(jīng)發(fā)展到2.0階段，很大因素是中國跟美國的GDP的比重也會呈現(xiàn)一個相對接近的過程，大家看到我們現(xiàn)在是世界第二大國家，但是整個中國GDP占美國的比重已經(jīng)是歷史上最接近的一個狀態(tài)。如果說我們從購買力平價的角度來說，世界銀行給出我們的GDP已經(jīng)是美國的1.25倍，已經(jīng)超過了美國。同步看日本、印度跟美國相比，中國是一枝獨大的靠近美國。世界經(jīng)濟的變革，近600年的歷史在第一和第二發(fā)生轉(zhuǎn)變的過程，基本上是通過戰(zhàn)爭方式或者變動方式，進行的第一和第二之間會有一些交替。當今我們面臨著美國的圍追堵截，主要是我們影響了美國的生意和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，他也有反制措施，這是外部措施。可以說美國產(chǎn)業(yè)政策一直是很連貫的，有大的生產(chǎn)脈絡(luò)，像二戰(zhàn)之后的一系列政策，包括到八十年代的時候是怎么搞日本的，基本以同樣的方式搞我們，增加進口關(guān)稅，做市場不平衡的貿(mào)易禁運，和當今對中國的制裁措施基本是一樣的。拜登2022年的芯片與科技法案，基本上限制了華為、中興我們的科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展瓶頸，對中國的科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展起了很大的限制作用。

基于內(nèi)因和外因，意味著我們國家的發(fā)展，要發(fā)展科技附加值更高的，而且要自主發(fā)展，自主可控的兩個產(chǎn)業(yè)作為自己的主要產(chǎn)業(yè)，這也是我們發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟和新經(jīng)濟的動因。美國有產(chǎn)業(yè)政策，中國有自己的戰(zhàn)略定力。我們有自己的5年發(fā)展計劃，我們到現(xiàn)在來說，已經(jīng)進行到了十四五發(fā)展規(guī)劃，我們在十八大的時候，也就是2015年提出了中國智能制造2025，我們提前10年做了產(chǎn)業(yè)布局，美國發(fā)現(xiàn)這種產(chǎn)業(yè)布局跟美國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)相重合的時候就開始進行了貿(mào)易和科技上的封鎖。近些年我們做了很多產(chǎn)業(yè)布局和出臺了很多產(chǎn)業(yè)政策，包括二十大也提出中國在科技、數(shù)字經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟方面的構(gòu)成和優(yōu)勢。

在產(chǎn)業(yè)迭代過程中，我們主要進行的是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，這也是基于中國傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)發(fā)展的延續(xù)，比如說基于互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)做的一些產(chǎn)業(yè)布局。

整體上這是我們大的投資邏輯。在這個投資邏輯之下，我們把整個行業(yè)做了一個象限的分類，確定哪些是我們的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，哪些是根據(jù)自身的機會和投資周期而做的投資象限。比如新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體某些領(lǐng)域、生物醫(yī)藥等，這些都是我們自己發(fā)展優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。在具體構(gòu)成里面又根據(jù)行業(yè)不同的毛利，進一步作象限分類，一橫一縱產(chǎn)生了現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成。

這個圖表做了一個匯總，一個產(chǎn)業(yè)里的進口和出口之間的比重可以看出我們的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，比如光伏產(chǎn)業(yè)我們基本上是賣全球的，基本上是全球在買我們的光伏產(chǎn)業(yè)。半導(dǎo)體領(lǐng)域我們又是買全球，因為我們自己這個行業(yè)的發(fā)展有一定周期，所以沒有辦法只能買全球。汽車產(chǎn)業(yè)在原來買全球的情況下到現(xiàn)在賣全球的轉(zhuǎn)變過程中。

比如半導(dǎo)體領(lǐng)域，我們在各個環(huán)節(jié)中都是欠缺的，按照2022年統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我們在半導(dǎo)體自有化率占19%?，F(xiàn)在華為可以自己小批量生產(chǎn)，整個鏈條里我們跟傳統(tǒng)國家包括我們的臺灣地區(qū)、日韓，依然是學(xué)習(xí)消化過程。這是我們自己的匯總，包括劃片機、顯影設(shè)備、光刻機等。2019年之前或者2017年，我們2015年發(fā)布2025智能制造的時候，我們的芯片國有化率更低。當時我們做了一個并購重組計劃，2014年做了一個收購，當時證監(jiān)會說要對比全行業(yè)平均收購數(shù)據(jù)，我們當時找對標企業(yè)的時候，全市場只有一家做芯片設(shè)計的企業(yè)叫國民技術(shù)。現(xiàn)在來說，我們通過科創(chuàng)板的推出，在半導(dǎo)體的設(shè)計領(lǐng)域里面，現(xiàn)在已經(jīng)有了346家半導(dǎo)體的設(shè)計企業(yè)，過千億市值的也有十家左右，像中芯國際、韋爾股份等，這個行業(yè)通過我們十年蟄伏，現(xiàn)在已經(jīng)有自己的初步的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，所有科技企業(yè)是以研發(fā)為主導(dǎo)型構(gòu)成的。企業(yè)研發(fā)和政府研發(fā)在整個產(chǎn)業(yè)中起到推動作用。企業(yè)研發(fā)可以看到，美國是遙遙領(lǐng)先的，也說明科技產(chǎn)業(yè)一直有自己內(nèi)延發(fā)展方向。好的科技企業(yè)基本在美國，美國也用了全球資本在發(fā)展自己的科技企業(yè)。

中國有大量的國有企業(yè)，中國很多政府的投資行為和研發(fā)行為也是通過國有企業(yè)促成的，這也是我們在企業(yè)研發(fā)里看似比美國不足，所以從全行業(yè)構(gòu)成來說其實我們是超越美國的，研發(fā)投入方面我們做了很多積累。

產(chǎn)業(yè)構(gòu)成來說，政府對行業(yè)的支撐有很多構(gòu)成因素，比如說信貸優(yōu)惠、人才補貼、政府補貼。政府產(chǎn)業(yè)政策中優(yōu)惠力度不同，每個國家有自己獨特的優(yōu)勢，美國更多元化一點，所以有各自產(chǎn)業(yè)政策支持、信貸優(yōu)惠、政府產(chǎn)業(yè)基金等。在我們文化屬性和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)構(gòu)成非常相似的日韓包括臺灣地區(qū)，研發(fā)支持往往是通過政府產(chǎn)業(yè)基金方式投資促進產(chǎn)業(yè)構(gòu)成。

切入到我們自己的主題，我們是做政府產(chǎn)業(yè)基金管理的，主要是投資科技類企業(yè)。我們選擇了行業(yè)投資方向的情況下，跟政府聯(lián)合一起做政府產(chǎn)業(yè)基金，這種投資模式我們有如下的投資閉環(huán)，第一，首先中國要求你要有私募牌照，比如華宸資本這樣的。第二選擇投資方向，比如我們就以智能制造2025為主要方向，引導(dǎo)一些產(chǎn)業(yè)企業(yè)總部和研發(fā)中心落地到我們管理的地方政府基金所在地。第三是聯(lián)合地方政府，中國是一個典型的官本位國家，所有投資離不開政府主導(dǎo)型推動的，大部分的投資機構(gòu)里面都有政府產(chǎn)業(yè)投資在里面做一些推動和主導(dǎo)型作用。同時，我們也會幫助投資企業(yè)申請地方政府產(chǎn)業(yè)政策，比如給房、給地、給政策的事情政府為主導(dǎo)。第四，我們投資一些新興領(lǐng)域，比如說智能制造、芯片半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等，我們是以上市為目的的，實現(xiàn)資本退出。第五，然后繼續(xù)聯(lián)合產(chǎn)業(yè)集團，在當?shù)刈霎a(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)幫助企業(yè)做產(chǎn)業(yè)投資、重組并購、收購資產(chǎn)等工作。

股權(quán)投資基金，對整個社會來說匯總了6個“業(yè)”，對股東來說建業(yè)、對團隊來說事業(yè)、對基金來說建立一個基業(yè)、對地方來說完成相對高端的就業(yè)、對地方政府建成了產(chǎn)業(yè)、對整個社會來說完成了產(chǎn)業(yè)。尤其是我們跟地方政府合作，現(xiàn)在全國政府在做產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型最好的是以上海為中心的長三角地區(qū)，確切的說以上海虹橋為中心的長三角地區(qū)，輻射一小時經(jīng)濟圈，行程了非常好的產(chǎn)業(yè)集群。上海跟北京不同，北京叫環(huán)北京貧窮圈，離北京越近越窮，全被北京吸進去了。但是上海和長三角地區(qū)完全是產(chǎn)業(yè)釋放過程，完成形成了產(chǎn)業(yè)集群，這個產(chǎn)業(yè)集群過程中資本就起到了一定作用。我們經(jīng)常會在北、上、深挖企業(yè)到長三角區(qū)域做投資和落地。這是我們自己的投資構(gòu)成，我們基金也得到了清華跟復(fù)旦兩個高校的產(chǎn)學(xué)研支持，在當?shù)刈隽送顿Y落地的事情。

華宸資本現(xiàn)在主要管理嘉興地方政府的產(chǎn)業(yè)基金，嘉興是離上海最近的行政區(qū)域，平均二十幾分鐘能夠到嘉興。不僅是嘉興地區(qū)，整個浙江地區(qū)、江蘇地區(qū)是中國經(jīng)濟最活躍地區(qū)。政府有大的投資力度促進傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型。華宸資本這些年也完成了十幾家公司的的上市，我們圍繞科技產(chǎn)業(yè)做的布局，不僅做股權(quán)投資，還做投資市場并購，希望在后續(xù)的發(fā)展過程中繼續(xù)得到大家的支持，與大家形成更多的互動。

謝謝！

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【關(guān)于梅賽德斯-奔馳】

特別鳴謝本次盛典戰(zhàn)略合作伙伴梅賽德斯-奔馳。身為汽車的發(fā)明者，梅賽德斯-奔馳既是綠色創(chuàng)新的先行者，又是堅定的踐行者。梅賽德斯-奔馳將“可持續(xù)的發(fā)展之道”貫穿于汽車價值鏈的各個環(huán)節(jié)，以高度數(shù)字化的汽車生產(chǎn)環(huán)節(jié)實現(xiàn)最大的透明度，從而提升生產(chǎn)效率，向?qū)崿F(xiàn)碳中和的目標穩(wěn)步前行。同時，梅賽德斯-奔馳立足中國客戶數(shù)字化、生活化的用車需求，不斷迭代客戶體驗生態(tài)。梅賽德斯-奔馳純電EQS最高813公里CLTC純電續(xù)航，給你0焦慮的駕馭松弛感。獨特的弓形車身設(shè)計，輔以駕駛艙前置布局及無縫車身，成就創(chuàng)紀錄的0.20Cd超低風(fēng)阻系數(shù)。與風(fēng)為伴，馭電而行，當電動與豪華交匯，駕馭自在于心。