文|酒訊 方圓
編輯|念祎
12月29日，A股走完了2023年的最后一個(gè)交易日，盡管部分白酒股奮力掙扎了一小下，但白酒板塊20家上市白酒企業(yè)最終還是以11.15%的整體下跌為一整年的動(dòng)蕩畫上句號(hào)。
庫(kù)存去化、消費(fèi)疲軟、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，2023年的白酒可謂是背負(fù)著一重又一重大山負(fù)重前行，情緒敏感的投資者看得驚心，走得也隨心。流失的投資者何時(shí)回歸？白酒股如何才能挽回投資者？
酒訊智庫(kù)針對(duì)2023年的白酒股市值表現(xiàn)進(jìn)行梳理，從市值變動(dòng)、市值漲跌緯度，觀察白酒股2023年的成長(zhǎng)情況，制作了“2023白酒股市值增長(zhǎng)榜”，以市值增長(zhǎng)情況探索白酒資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩本因，展望白酒行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
01 市值：座次穩(wěn)固，內(nèi)部擠壓
據(jù)酒訊智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至到2023年最后一個(gè)交易日，A股20只白酒股總市值為38449.55億元，較上年下跌4825.86億元，同比下降11.15%。相比于2022年末14.62%整體跌幅有所縮窄。
具體來(lái)看，市值排名TOP6，也即市值超過(guò)千億的的分別為貴州茅臺(tái)（21687.25 億元）、五糧液（5446.67 億元）、山西汾酒（2814.34億元）、瀘州老窖（2638.39億元）、洋河股份（1654.08億元）、古井貢酒（1080.12 億元）。
從市值規(guī)模來(lái)看，市值排名TOP6的個(gè)股市值總和為35320.85億元，占比板塊的比例為91.86%，較2022年末的90.84%略有上升。白酒集中化競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)依舊。
在市值排位上，市值排名前六位的名次相較于并未發(fā)生變化，但2023上半年，個(gè)股之間但競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)頭略微發(fā)生變動(dòng)。2023上半年末，瀘州老窖一度以3084.84億元的市值超越山西汾酒的2257.79億元，但827億元的差距最終在下半年被磨平，山西汾酒甚至在年末以176億元的優(yōu)勢(shì)奪回“白酒老三”地位。
除此之外，古井貢酒作為“千億俱樂(lè)部”的守門員，在2023年末徘徊在了俱樂(lè)部門口，從2022年末的1411.90 億元市值跌落至1080.12億元，面臨跌破千億的危機(jī)。
信息來(lái)源：公開(kāi)資料；酒訊智庫(kù)整理
500-1000億元市值的個(gè)股從上年的今世緣、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒變?yōu)榻袷谰?、迎駕貢酒兩家，市值分別為610.57億元、530.40億元。舍得酒業(yè)則從2022年末的530.07億元跌至321.82億元，排名從第八位變動(dòng)至第九位。
100-500億元市值的個(gè)股在增加舍得酒業(yè)一家之外，依舊由水井坊、口子窖、酒鬼酒、老白干酒、順鑫農(nóng)業(yè)、金徽酒、金種子酒、伊力特8家酒企扎堆把守，相對(duì)于上游座次的穩(wěn)定，該市值段的座次輪動(dòng)則更大，其中，酒鬼酒由上年的第10位跌落至第12位，金徽酒與金種子酒前后位置對(duì)調(diào)，以3.10億元的市值差距險(xiǎn)勝；而在2022年末，金種子酒市值超越金徽酒約40.20億元。
整體來(lái)看，白酒板塊毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)是頭部玩家的戰(zhàn)場(chǎng)，頭部企業(yè)的排位座次難以撼動(dòng)。但內(nèi)部的擠壓威脅依舊存在，古井貢酒在“千億俱樂(lè)部”門口命懸一線便是證明。后排玩家的座次輪動(dòng)頻繁也意味著競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，在市值規(guī)模、股價(jià)基數(shù)小的情況下，也更容易受資金進(jìn)退的影響從而造成市值波動(dòng)。
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02 波動(dòng)：資金撤離，“火種”留下
市值下跌，意味著資金撤離。據(jù)酒訊智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2023年板塊資金凈流出446.42億元。而這些流出資金作用在白酒板塊，便是4825.86市值的蒸發(fā)。
從市值漲跌幅來(lái)看，2023年，20只白酒股僅迎駕貢酒、皇臺(tái)酒業(yè)兩只個(gè)股錄得區(qū)間上漲，市值漲幅分別為5.61%、5.14%。對(duì)于迎駕貢酒市值逆勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，該公司在2023年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)速度優(yōu)秀，且伴隨著規(guī)模超越口子酒拿下“徽酒老二”、斥資62億元大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)等因素，一定程度上刺激了投資者的信心。而皇臺(tái)酒業(yè)則因?yàn)楹翢o(wú)起色的業(yè)績(jī)一度以“殼資源”的標(biāo)簽被自己捧起。
余下18只白酒股則錄得0.02%--46.99%的區(qū)間下跌。其中，跌幅在10%以內(nèi)的有貴州茅臺(tái)（-0.02%）、今世緣（-4.42%）、金徽酒（-7.99%）、天佑德酒（-9.42%）4只個(gè)股，跌幅在10%-30%的則有伊力特（-11.29%）、山西汾酒（-19.06%）、老白干酒（-18.11%）、瀘州老窖（-20.08%）、口子窖（-21.47%）、五糧液（-22.35%）、古井貢酒（-23.50%）、巖石股份（-27.59%）、順鑫農(nóng)業(yè)（-28.70%）等9只個(gè)股。
而水井坊（-30.40%）、金種子酒（-30.79%）、洋河股份（-31.57%）、舍得酒業(yè)（-39.29%）、酒鬼酒（-46.99%）等5只個(gè)股跌幅在30%以上。部分個(gè)股的市值較2022年末幾乎是腰斬的程度。
從市值下跌程度來(lái)看，相對(duì)“穩(wěn)重”的4只跌幅在10%以內(nèi)的白酒股，主要以二三線區(qū)域酒企為主；而跌幅超過(guò)30%的5只個(gè)股則為前兩年上漲較為迅猛的次高端“明星”酒企。跌幅在10%-20%的個(gè)股則主要是全國(guó)化酒企以及區(qū)域龍頭酒企。
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對(duì)于白酒板塊的市值波動(dòng)，廣科咨詢首席策略師沈萌對(duì)酒訊智庫(kù)表示，白酒板塊的基本面并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳是由于部分白酒的投資者選擇調(diào)減白酒股倉(cāng)位配置。而部分投資者調(diào)減倉(cāng)位配置并非基于對(duì)白酒板塊內(nèi)部的判斷分歧，而是對(duì)以經(jīng)濟(jì)的信心不足，所以白酒板塊內(nèi)部的差別并非白酒股表現(xiàn)不佳的原因。
也就是說(shuō)，整體來(lái)看，資本撤離白酒板塊大概率與白酒企業(yè)的基本面已經(jīng)沒(méi)有太大聯(lián)系。尤其是在庫(kù)存去化預(yù)期不理想的情況下，投資者對(duì)白酒企業(yè)成長(zhǎng)依然擔(dān)憂。
白酒營(yíng)銷專家肖竹青對(duì)酒訊智庫(kù)表示，2024年白酒行業(yè)仍然會(huì)面對(duì)銷售內(nèi)卷和庫(kù)存隱憂兩大難題。其中，社會(huì)購(gòu)買力不足是中國(guó)酒業(yè)面臨的共同難題，各大區(qū)域酒廠為爭(zhēng)奪渠道終端陳列資源和消費(fèi)場(chǎng)景的出現(xiàn)機(jī)會(huì)，紛紛比拼陳列費(fèi)和促銷費(fèi)，惡性競(jìng)爭(zhēng)促使各類促銷費(fèi)水漲船高，區(qū)域酒廠已經(jīng)進(jìn)入不促不銷的內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。
而對(duì)于庫(kù)存去化的隱憂，他表示，“很多白酒上市公司都有自己的業(yè)績(jī)考核壓力，可通過(guò)自己強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)支配地位和品牌地位向渠道壓貨，這是2023年一些白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很重要的原因。”
03 預(yù)期：前排減負(fù)，后排撿漏
當(dāng)然，在資本“無(wú)差別”撤退的同時(shí)，投資者也留下了對(duì)部分個(gè)股的期待，他們或看重業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健的酒企，比如茅臺(tái)；或?qū)Φ凸乐狄约熬邆錆撛诟母镱A(yù)期的強(qiáng)品牌力酒企抱有想象，比如洋河股份；或?qū)I(yè)績(jī)基數(shù)較低的酒企報(bào)以期待，比如水井坊。
短期的市值波動(dòng)或許能表達(dá)投資情緒，但在這些投資情緒背后，也悄悄地留下了一些隱秘的想象。《白酒股市值增長(zhǎng)榜》通過(guò)對(duì)市值變動(dòng)、市值漲跌數(shù)據(jù)處理之后，得到了一個(gè)相對(duì)模糊的趨勢(shì)，而在這個(gè)模糊的趨勢(shì)里，這些隱秘的想象則變得清晰起來(lái)。
以下為“2023白酒股市值增長(zhǎng)榜”：
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從榜單來(lái)看，2023年白酒板塊呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：
1、頭部酒企市場(chǎng)掌控力進(jìn)一步加強(qiáng)，同時(shí)內(nèi)部擠壓也在加劇
2、次高端酒企錯(cuò)位發(fā)展，其中名優(yōu)次高端酒市場(chǎng)進(jìn)入修復(fù)期
3、二三線酒企較龍頭酒企成長(zhǎng)性更受資本期待
頭部酒企
在白酒消費(fèi)市場(chǎng)遇冷之際，頭部酒企的抗風(fēng)險(xiǎn)能力存在差異。從資本市場(chǎng)來(lái)看，貴州茅臺(tái)憑借著獨(dú)一無(wú)二的品牌效應(yīng)以及股價(jià)回調(diào)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，一定程度上緩解了資本撤離的沖擊；相對(duì)而言，瀘州老窖在此環(huán)境下則相對(duì)受挫。
值得注意的是，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液在今年以來(lái)都在進(jìn)行產(chǎn)品矩陣的調(diào)整，對(duì)系列酒產(chǎn)品進(jìn)行扶持。其中，茅臺(tái)推出以茅臺(tái)1935沖擊高端市場(chǎng)，彌補(bǔ)飛天茅臺(tái)市場(chǎng)流通價(jià)格過(guò)高的價(jià)格斷層；而瀘州老窖則圍繞特曲系列、五糧液重點(diǎn)扶持“1618”等系列酒，在次高端價(jià)格帶尋求新增長(zhǎng)極。
相對(duì)于茅臺(tái)1935的快速起量以及打響知名度，瀘州老窖在次高端的市場(chǎng)開(kāi)拓則相對(duì)緩慢。這也是投資者在評(píng)估企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)重點(diǎn)參考的指標(biāo)之一。
另外，古井貢酒作為龍頭企業(yè)，最受關(guān)注的則是全國(guó)化進(jìn)程。但面對(duì)其他已經(jīng)全國(guó)化相對(duì)成熟的酒企，古井貢酒在巨額營(yíng)銷費(fèi)用投入后，全國(guó)化進(jìn)程依舊不及預(yù)期。這一點(diǎn)同樣適用于其他正在進(jìn)行全國(guó)化擴(kuò)張的區(qū)域龍頭。
二三線酒企
從榜單可以看到，二三線酒企幾乎霸占了2023年度市值成長(zhǎng)榜的前排位置。迎駕貢酒、今世緣等酒企。當(dāng)然，這一方面得益于這些企業(yè)本身市值基數(shù)小，具有較高的成長(zhǎng)可塑性，另一方面則在于在庫(kù)存去化階段它們有著一些優(yōu)勢(shì)。
受困于早期品牌知名度不高，二三線酒企相對(duì)于一些大型龍頭酒企而言并沒(méi)有向渠道壓貨的習(xí)慣，當(dāng)然，這也是因?yàn)闆](méi)有壓貨的話語(yǔ)權(quán)。也正因?yàn)槿绱?，在大多酒企在進(jìn)行庫(kù)存去化的時(shí)候，它們能將更多的精力投入到動(dòng)銷上。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相對(duì)于頭部酒企，二三線酒企的渠道實(shí)際仍未飽和，在操作得當(dāng)?shù)那闆r下，大單品依然有放量乃至全國(guó)化的可能。而這份可能，也投資者對(duì)它們抱有了超越頭部酒企的期待。
次高端名優(yōu)酒
從市場(chǎng)需求來(lái)看，次高端白酒作為剛需用酒，在消費(fèi)更為理性的經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)期更容易受到消費(fèi)者的青睞。但問(wèn)題在于，它們?cè)谠缙诎拙茻釙r(shí)期透支了太多市場(chǎng)需求，從而導(dǎo)致庫(kù)存去化階段壓力倍增。這些酒企大多是有“名酒”標(biāo)簽傍身的名優(yōu)酒企。
一邊是庫(kù)存去化的壓力，另一邊還有高端化預(yù)期不明朗的老大難。2023年11月，千呼萬(wàn)喚始出來(lái)的飛天茅臺(tái)漲價(jià)終于到來(lái)，在許多人的預(yù)期中，飛天茅臺(tái)出廠價(jià)上調(diào)能為沖擊高端市場(chǎng)的產(chǎn)品提供價(jià)格上漲空間，但實(shí)際上，大多產(chǎn)品還被困在價(jià)格下跌。
比如青花郎、君品習(xí)酒、夢(mèng)之藍(lán)M9、青花30年、酒鬼內(nèi)參市場(chǎng)主流的高端產(chǎn)品，相較于上年同期幾乎都有100元左右/瓶的價(jià)格下跌。由此可見(jiàn)，次高端白酒試圖沖擊高端尋求新增長(zhǎng)極，在此刻依舊艱難。
追根究底，資本市場(chǎng)是逐利的，在面對(duì)眾多不確定性的時(shí)候，投資者難免對(duì)白酒投資報(bào)以不樂(lè)觀情緒。但同時(shí)也給白酒企業(yè)提了醒，要致富先減負(fù)。君可見(jiàn)沒(méi)有庫(kù)存去化壓力的二三線酒企們，此刻正在磨刀霍霍，高歌前行。