界面新聞記者 | 張熹瓏
界面新聞編輯 | 林騰
投資機構滴灌通再次卷入爭議。
5月以來，“領頭羊計劃”讓滴灌通陷入“付費上班”的輿論漩渦；另一方面，超過100人、占比達四分之一的裁員，進一步讓公司站到風口浪尖上。
陳敬是滴灌通一名中臺前員工。他告訴界面新聞，自己在5月20日就收到了裁員信，此時距離第一封“二級火箭啟程”內部信僅過去一周。
“上午收到裁員信，下午就被叫去談話、簽字。半個小時不到，賬號就失效了。再過一個多小時，IT來收走了電腦?！币惶熘畠染屯瓿闪瞬脝T的全流程，速度之快令陳敬有些反應不過來。他所在部門均在被裁員之列。
5月22日，滴灌通被證實公司組織架構已經調整，100多位員工被換崗或者裁員，滴灌通將為員工提供“N+3”的離職補償。
盡管公司內部“裁員的消息傳了很久”，超出陳敬意料的點在于，公司從自營模式轉向交易所的速度太快了，“為什么這么著急做，也沒有給出一個很合理的解釋。”
“前線銷售最受影響”
據界面新聞此前報道，滴灌通在5月中旬向員工發(fā)出全員信，宣布啟動領頭羊計劃員工跟投項目。一周后，滴灌通發(fā)出第二封關于裁員的內部信。
“談話時跟我們講，被裁員不是因為個人的能力績效表現，本來干得也不錯，但是因為公司整體（策略），沒有辦法?！标惥椿貞浀?，裁員內部信亦提及，責任在于管理層，對于業(yè)務的發(fā)展太樂觀了，人員儲備超過了業(yè)務發(fā)展實際情況。信里同時提到，裁員規(guī)模有100多人。
今年1月，《滴灌通澳交所通用標準》發(fā)布后，滴灌通宣布全面專注交易所運營，進入了“第二發(fā)展階段”，內部稱之為“二級火箭啟程”。
5月24日，滴灌通回應界面新聞稱，新階段不再適合繼續(xù)保持高速的自有資金投資，因此前期為直接投資而提前配置的相關人力與資源，和新階段新任務不太適應；留足戰(zhàn)略資本，也意味著必須嚴格控制運營成本。這是不得不做出減員調整的根本原因。
最早期時，滴灌通澳交所由滴灌通引領基金接管所有投資。滴灌通合伙人、首席市場官李煒在今年3月接受界面新聞采訪時表示，未來會越來越弱化投資角色、強化交易所角色，向“裁判員”過渡，計劃今年將澳交所資金端投資比重從去年的100%下降至50%以下。
“裁員其實一點也不奇怪?！标惥雌鋵嵰呀浻幸欢ǖ男睦頊蕚?，不過動作如此迅速還是有點超乎意料，“公司很早就宣布轉型，內部裁員的消息也傳了很久，大家都心知肚明。轉型交易所意味著不需要業(yè)務人員，BD（Business Development，商務拓展）從去年年底開始，基本上就沒什么業(yè)務了?！?/span>
陳敬認為，100多人里，前線銷售最受影響，盡管前中后臺都有人涉及，但“前臺肯定是裁了一大波”，“團滅”的部門也主要是前臺和中臺。
直接投資資金接近上限
讓滴灌通真正陷入輿論風波的，是“要求員工自掏100萬上班”的討論，這源于公司公布的“領頭羊計劃”。
領頭羊計劃是滴灌通近期啟動的員工跟投項目，由員工出資100萬元，滴灌通為員工配資900萬元，共同成立一個特殊目的實體（Special Purpose Vehicle，SPV），本質上屬于一個聯(lián)營方式。
上海華萬律師事務所律師郝大海向界面新聞分析指，一般來講，公司的業(yè)績增長乏力或者達不到預期，才會推出這樣的計劃，類似于萬眾創(chuàng)業(yè)：“做成功了，員工和公司都受益；失敗了，都有損失。這是把員工和公司綁定在一起的經營策略?！?/span>
可以確定的是，當下滴灌通面臨龐大的資金需求。滴灌通方面表示，公司直接投資原定配置占總資金比例40%，目前已接近上限。過去兩年用自有資金直接投資打造樣板，進展順利，于是慣性上增長過快，管理層當時的認知不深刻，雖已察覺，但控制不夠。
陳敬也察覺到公司對資金的渴求明顯上升。他透露道，業(yè)務板塊主要分資金端和資產端，此前重點發(fā)力的是資金端，就是找投資人、擴大資金規(guī)模。
根據天眼查，2021年，滴灌通完成5000萬美元的A輪融資；2022年3月完成7000萬美元B輪融資；2023年8月完成4.58億美元C輪融資。
滴灌通回應稱，公司共募集到6億多美元的資本金，已投項目回款2億多美元。資金主要用于三個方向：第一，直接投資為市場打造盡量大的樣板，以及協(xié)同市場投資人共同直接投資。第二，交易所的基礎設施建設和運營。第三，作為受監(jiān)管的持牌交易所，預留充足的長期戰(zhàn)略資本儲備。
滴灌通自有資金的投放節(jié)奏的確超乎市場預期。根據最初規(guī)劃，滴灌通要在2022年底實現“千店投資”，但2022年8月就超前完成了1000家小微門店的投資。
彼時，滴灌通聯(lián)合創(chuàng)辦人李小加接受媒體采訪時放話預計2023年底前將實現2萬家門店投資。但截至目前，滴灌通澳交所上掛牌的小微門店約1.24萬家，也側面反映了滴灌通的資金壓力。
爭議從未停止
資金壓力的背后，實際上是滴灌通“非股非債”新資產品類，面臨著機制和監(jiān)管未成熟、市場認可度不高、爭議度高等重重挑戰(zhàn)。這種投資方式顛覆了以往傳統(tǒng)金融市場的認知，是否合適面小微企業(yè)，目前也尚未定論。
作為領投方，滴灌通的底層資產，是基于滴灌通在內地的實體與小微企業(yè)以“每日收入分成合約”（DRC）形式締結的聯(lián)營契約關系而取得的一攬子小微企業(yè)未來收益權。滴灌通將境內每一份DRC在滴灌通澳交所上市，對應著一份特定的每日收入分成憑證（DRO）。
最為轟動的一場質疑來自加華資本創(chuàng)始人宋向前，彼時他在社交平臺發(fā)文，質疑滴灌通“本質上還是個高利貸，是個升級版的P2P”。
聯(lián)合資信結構融資二部技術總監(jiān)官雪告訴界面新聞，DRO資產底層是小微企業(yè)的收入，所以高度依賴于小微企業(yè)的持續(xù)運營；未來現金流的穩(wěn)定性也會受到多重因素的影響，比如區(qū)位競爭因素、行業(yè)政策變化、競品的出現、市場環(huán)境變化等。
作為曾經的內部員工，陳敬感受到探索新資產模式的阻力之大：“畢竟小微企業(yè)都面臨相當風險，從這個角度出發(fā)，應該更關注資產，如何幫小微企業(yè)經營得更好。但公司默認只出錢，不管資產端，精力都放在資金端，關注如何調整產品結構、設置優(yōu)先劣后，來更好地服務投資人?！?/span>
員工帶資上班？
5月24日，滴灌通回應界面新聞查詢稱，領頭羊計劃是一個對具備投資能力業(yè)務骨干的內部激勵計劃，僅限20人名額。領頭羊計劃和裁員并無關系，亦不存在“不交100萬就要被裁或者調崗”的情況，二者直接的關聯(lián)只在于同時在“二級火箭”戰(zhàn)略期間啟動。
根據網傳內部草案，這個計劃由員工自愿報名，由SPV向滴灌通提供凈收入分成：滴灌通回本前，分成比例70%；回本后，分成比例35%。對于凈收入減去分成和運營成本后的收益，SPV可以自由支配，比如發(fā)獎金，但是獎金也不能超過當年結余。
郝大海認為，由于員工和公司各自出資成立了一個SPV公司，因此員工出資的100萬可理解為投資資金，本質上是動員員工與原公司合伙成立新公司，其中也有員工和原公司對賭的成分。
“這是個內部計劃，員工出資相當于創(chuàng)業(yè)資金?！钡喂嗤ǚ矫娣Q，員工出資屬于境內資金，不會用于投資，這也能避免觸碰滴灌通澳交所自有資金來自境外的法務紅線。
陳敬則把100萬理解為押金或共同出資的基金，員工除了出錢，還需要負責日常運營、投資并產生收入。從這個角度來看，他認為這個計劃更像是一種創(chuàng)業(yè)模式，將對外的聯(lián)營模式放到內部來。當時，公司有20多人報了這項計劃，最后篩中的20人中，有管理層，也有普通員工，“也不是說報了都能選上?！?/span>
盡管滴灌通表示領頭羊計劃和裁員并無聯(lián)系，但陳敬認為，第一封內部信實際上加速了第二封內部信的到來，而第一封內部信也跟輿論發(fā)酵相關，一連串動作下來，頗有“趕鴨子上架”之感，“領頭羊這個制度怎樣運行，其實最后還沒有確定，很多具體流程都是空白的?！?/span>
（應受訪者要求，陳敬為化名）