文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 吳曉薇
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2024年上半年，天佑德酒的業(yè)績(jī)?cè)俅窝永m(xù)了去年同期增收不增利的情況。其中，第二季度更是出現(xiàn)了盈轉(zhuǎn)虧。
進(jìn)一步細(xì)看，主要是毛利率的下降影響了天佑德酒的盈利水平，而拖累了毛利率的，則是公司的費(fèi)用支出。
一方面，今年上半年天佑德酒的銷售費(fèi)用為1.58億元，同比增長(zhǎng)21.60%，其中廣告宣傳及市場(chǎng)費(fèi)用一項(xiàng)支出最多，達(dá)到8897.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.15%。
另一方面，管理費(fèi)用為8561.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.66%。其中，由于階段性完成業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，報(bào)告期內(nèi)公司新增了1845.16萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)。
值得一提的是，近日天佑德酒對(duì)外宣稱將啟動(dòng)“出?！庇?jì)劃，推動(dòng)在美國(guó)市場(chǎng)的開發(fā)布局工作。
事實(shí)上，天佑德酒旗下的美國(guó)公司Oranos Group,Inc.業(yè)務(wù)仍在虧損，但天佑德酒卻分期對(duì)其增資，海外業(yè)務(wù)能成為公司的第二增長(zhǎng)曲線嗎？
01 增收不增利
2024年半年報(bào)顯示，天佑德酒營(yíng)業(yè)總收入7.59億元，同比上升14.93%，歸母凈利潤(rùn)7961.75萬(wàn)元，同比下降17.53%。與去年同期相同，天佑德酒仍舊增收不增利。
其中第二季度，天佑德酒營(yíng)業(yè)收入2.33億元，同比下降少11.82%，歸母凈虧損2872.25萬(wàn)元，同比大降248.08%。
與去年同期營(yíng)收2.64億元、歸母凈利潤(rùn)1939.69萬(wàn)元的業(yè)績(jī)相比，今年第二季度天佑德酒則出現(xiàn)了盈轉(zhuǎn)虧。
對(duì)此，德邦證券研報(bào)認(rèn)為，系毛利率有所下降，期間費(fèi)用率有所提升影響盈利水平。研報(bào)指出，公司二季度銷售毛利率為51.4%，同比下降10.6個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)與收入規(guī)模減少有關(guān)。
圖 / 天佑德酒2024年半年報(bào)截圖
分區(qū)域來看，青海省內(nèi)仍是天佑德酒營(yíng)收的主要來源地，而省外的營(yíng)收較去年同期相比則有較為明顯的提升。
財(cái)報(bào)顯示，今年上半年來自青海省內(nèi)的營(yíng)收為5.04億元，同比增長(zhǎng)6.42%，占比為67.79%。
青海省酒類行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳文博年內(nèi)對(duì)媒體表示，目前，青海省白酒市場(chǎng)規(guī)模為25億元左右，其中，天佑德酒占比55%左右，剩下45%的市場(chǎng)份額則是省外品牌。
由此可見，盡管天佑德酒占據(jù)了省內(nèi)的大半份額，但由于青海省白酒市場(chǎng)規(guī)模不大，所以依靠省內(nèi)提升營(yíng)收也較為困難。
近年來，天佑德酒持續(xù)推進(jìn)“扎根青海、立足西北、拓展全國(guó)、布點(diǎn)全球”的戰(zhàn)略目標(biāo),在青海大本營(yíng)市場(chǎng)原有核心終端基礎(chǔ)上,大力布局省外乃至全球市場(chǎng)。
根據(jù)天佑德酒市場(chǎng)布局規(guī)劃，其鞏固青海大本營(yíng)的同時(shí)，以甘肅、山西、陜西、河南為戰(zhàn)略核心，輔以華東、華南、華北重點(diǎn)城市的布局。
圖 / 天佑德官微
今年上半年，天佑德酒青海省外市場(chǎng)經(jīng)銷商新增51家，凈新增26家，總數(shù)增至548家。這些經(jīng)銷商為天佑德酒貢獻(xiàn)了2.4億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)35.34%。
而從產(chǎn)品來看，青稞白酒產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.39億元，同比增長(zhǎng)8.49%，營(yíng)收占比達(dá)99%；其他青稞酒類和葡萄酒營(yíng)業(yè)收入同比分別下滑2.34%和14.96%。
其中，青稞白酒零售價(jià)100元（含）/500ml以上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元，同比增長(zhǎng)12.6%；毛利率為74.78%，較上年同期減少1.73個(gè)百分點(diǎn)；
零售價(jià)100元/500ml以下產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06億元，同比增長(zhǎng)4.35%；毛利率為61.79%，較上年同期增加0.82個(gè)百分點(diǎn)。
百元以上青稞白酒的毛利率下滑也將天佑德酒青稞白酒這一品類的毛利率拉低，報(bào)告期內(nèi)公司青稞白酒整體毛利率為68.56%，同比降低0.22個(gè)百分點(diǎn)。
02 費(fèi)用支出拖累毛利率
那么，是什么拉低了天佑德酒的毛利率？答案是費(fèi)用支出。
今年上半年，天佑德酒的銷售費(fèi)用為1.58億元，同比增長(zhǎng)21.60%，這筆費(fèi)用幾乎是其上半年凈利潤(rùn)的兩倍。
出現(xiàn)銷售費(fèi)用高于公司凈利潤(rùn)的情況，對(duì)于天佑德酒來說并非新鮮事。創(chuàng)業(yè)最前線查閱其2023年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司全年銷售費(fèi)用高達(dá)2.88億元，比凈利潤(rùn)的3倍還多。
同樣在今年上半年，管理費(fèi)用為8561.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.66%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-542.94萬(wàn)元，因美元匯率變動(dòng)，同比增長(zhǎng)49.95%。
西南證券研報(bào)分析稱，首先，受電子商務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本顯著增加影響，公司綜合毛利率同比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至59.5%。
第二，公司加大了BC聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷力度、增加央視廣告投放等，銷售費(fèi)用率同比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)至20.9%。
第三，管理費(fèi)用中新增股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用0.18億元，管理費(fèi)用率同比增加0.7個(gè)百分點(diǎn)至11.3%。
圖 / 天佑德官微
在天佑德酒銷售費(fèi)用中，廣告宣傳及市場(chǎng)費(fèi)用一項(xiàng)支出最多，達(dá)到8897.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.15%。天佑德酒提到，主要原因系本報(bào)告期銷售增長(zhǎng)，相應(yīng)廣告投放及市場(chǎng)費(fèi)用增加所致。
天佑德酒表示，報(bào)告期公司開展終端貨架搶占行動(dòng)、單品弱勢(shì)區(qū)域提升計(jì)劃、市場(chǎng)秩序恢復(fù)、營(yíng)銷基礎(chǔ)工作提升、客情關(guān)系鞏固等5項(xiàng)渠道核心工作，每500毫升100元至200元價(jià)位段產(chǎn)品銷售得到明顯提升。
“青海省市場(chǎng)人口少、購(gòu)買力弱，近年來，在全國(guó)性酒企擠壓下，競(jìng)爭(zhēng)成本非常高，包括天佑德酒在內(nèi)的眾多區(qū)域性酒企已陷入了不促不銷的惡性競(jìng)爭(zhēng)?！本茦I(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青對(duì)創(chuàng)業(yè)最前線表示。
另外從半年報(bào)中也不難看到，盡管上半年天佑德酒在省外的營(yíng)收增幅較為明顯，但不及其營(yíng)業(yè)成本增幅。
數(shù)據(jù)顯示，上半年，天佑德酒在省外的營(yíng)業(yè)成本為1.42億元，同比增長(zhǎng)55.37%，比營(yíng)業(yè)收入增幅多出20個(gè)百分點(diǎn)左右，這也導(dǎo)致了在省外，天佑德酒的毛利率為40.61%，同比減少7.66個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，天佑德酒在上半年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均不及銷售費(fèi)用增速，反映出該項(xiàng)費(fèi)用的使用成效并不算高。
今年上半年，天佑德酒的銷售費(fèi)用率為20.86%，在已披露半年報(bào)的白酒上市公司中位列第三。而2023年，公司的銷售費(fèi)用率則為23.83%，排在第六位。
另一方面，天佑德酒的管理費(fèi)用也值得關(guān)注。在8561.67萬(wàn)元之中，有一筆新增的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)。
2023年10月，天佑德酒發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予53名激勵(lì)對(duì)象946萬(wàn)股，占股本總額的2%，2023-2025年考核目標(biāo)分別為營(yíng)收目標(biāo)值11.76億元、13.72億元及15.68億元。
公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.10億元，已達(dá)成第一期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。半年報(bào)顯示，這筆股權(quán)激勵(lì)費(fèi)為1845.16萬(wàn)元。
03 加碼海外業(yè)務(wù)后仍虧損
天佑德酒主要從事業(yè)務(wù)為白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為了增加產(chǎn)品的多元化，公司在去年年報(bào)中提到，將大力拓展威士忌、葡萄酒等新型業(yè)態(tài)。
事實(shí)上，早在2013年，天佑德酒以1500萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)位于美國(guó)加州納帕的葡萄酒酒莊，自此入局葡萄酒賽道。
根據(jù)天佑德酒披露，公司在美國(guó)地區(qū)擁有一家子公司及三家孫公司。其中，Oranos Group,Inc.（簡(jiǎn)稱“OG”）為公司全資子公司，持有公司在美國(guó)境內(nèi)的所有股權(quán)和資產(chǎn)。
三家全資孫公司分別為：Koko Nor Corporation（持有公司在美國(guó)納帕葡萄酒酒莊資產(chǎn)），Maxville Lake Winery,Inc.（主要負(fù)責(zé)葡萄酒的生產(chǎn)、加工、銷售及出口業(yè)務(wù)），Tchang Spirits Group,Inc.（負(fù)責(zé)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)出口青稞酒）。
今年7月，天佑德酒提到，為了滿足美國(guó)全資子公司OG業(yè)務(wù)發(fā)展需要，決定向OG增加注冊(cè)資本400萬(wàn)美元。
公司表示，增資是分期進(jìn)行的，主要是為了滿足美國(guó)子公司自身經(jīng)營(yíng)需要，以及公司白酒、威士忌的出海嘗試。
就在8月19日，天佑德酒披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表提到，公司啟動(dòng)“出?！庇?jì)劃，推動(dòng)在美國(guó)市場(chǎng)的開發(fā)布局工作。
根據(jù)公司計(jì)劃，下半年或明年出口白酒、威士忌各一款進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。
而事實(shí)上，雖然天佑德酒布局葡萄酒業(yè)務(wù)已有十余年，但自收購(gòu)以來，天佑德酒的葡萄酒業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。今年上半年，天佑德酒的葡萄酒業(yè)務(wù)營(yíng)收498.68萬(wàn)元，同比下降14.96%；毛利率46.86%，同比下降8.33個(gè)百分點(diǎn)。
另?yè)?jù)天佑德酒半年報(bào)披露，2024年1-6月美國(guó)公司（OG）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入255.32萬(wàn)元、凈虧損1302.17萬(wàn)元。事實(shí)上，自2017年開始，天佑德酒開始在年報(bào)中披露OG的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這7年來，OG虧損約1.02億元。
可見，盡管天佑德酒在海外業(yè)務(wù)上逐漸加碼，但相關(guān)業(yè)務(wù)反倒成為拖累業(yè)績(jī)的因素，更難在短時(shí)間內(nèi)成為公司的“第二增長(zhǎng)曲線”。
對(duì)此，天佑德酒也坦承：“預(yù)計(jì)本次出海對(duì)公司的收入、凈利潤(rùn)影響非常小?！?/p>
“中國(guó)葡萄酒行業(yè)市場(chǎng)容量很小，不到100億元，消費(fèi)者對(duì)葡萄酒缺乏品質(zhì)信任。此外，進(jìn)口葡萄酒的利潤(rùn)高、消費(fèi)者認(rèn)可度高，對(duì)國(guó)產(chǎn)葡萄酒造成嚴(yán)重?cái)D壓。目前，國(guó)產(chǎn)葡萄酒處于邊緣化狀態(tài)?！毙ぶ袂嗾f。
不過，在天佑德酒看來，美國(guó)葡萄酒業(yè)務(wù)有拓展品類、青稞白酒出海雙重意義，屬于公司整體業(yè)務(wù)的一部分，近年來酒水消費(fèi)也有多元化的消費(fèi)趨勢(shì)，葡萄酒板塊是公司主要業(yè)務(wù)的延伸，有其特定的意義。
只是，該業(yè)務(wù)何時(shí)才能有助于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還需進(jìn)一步觀察。