文｜子彈財經(jīng)
蛇年春晚舞臺上，一群身著花棉襖的機(jī)器人驚艷亮相，成為全民熱議的焦點，也讓機(jī)器人更進(jìn)一步成為大眾關(guān)注的焦點。
作為國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人的龍頭企業(yè)，微創(chuàng)機(jī)器人表現(xiàn)亮眼，股價年內(nèi)累計漲超125%。但即便如此，截至3月7日收盤，微創(chuàng)機(jī)器人報收21.5港元/股，每股凈資產(chǎn)僅為0.57港元，市盈率處于虧損狀態(tài)。
根據(jù)最新發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，微創(chuàng)機(jī)器人預(yù)計2024年收入同比增長約145%至155%，經(jīng)調(diào)整凈虧損介于4.35億元至5.21億元之間，虧損大幅縮減。2023年同期經(jīng)調(diào)整凈虧損為8.69億元。
作為手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域的本土企業(yè)，微創(chuàng)機(jī)器人旗下腔鏡手術(shù)機(jī)器人、骨科手術(shù)機(jī)器人均已在海內(nèi)外獲批上市且實現(xiàn)規(guī)?；N售。雖然發(fā)展前景廣闊，但持續(xù)虧損狀態(tài)，使公司現(xiàn)金流壓力倍增。
隨著機(jī)器人行業(yè)熱度高漲，微創(chuàng)機(jī)器人距離扭虧為盈的節(jié)點，還有多遠(yuǎn)？
1、累計訂單超100臺，商業(yè)化進(jìn)程加速
熬過漫長的成長期后，微創(chuàng)機(jī)器人期盼已久的收獲期正在到來。
2025年2月12日，微創(chuàng)機(jī)器人發(fā)布公告，公司自主研發(fā)的圖邁單臂單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人獲得國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）的注冊審批。這意味著，公司圖邁系列機(jī)器人逐步實現(xiàn)多臂、單臂、遠(yuǎn)程一體化兼容，有助于提升公司產(chǎn)品的市場競爭力。
手術(shù)機(jī)器人用于手術(shù)影像導(dǎo)引和微創(chuàng)手術(shù)等領(lǐng)域，是技術(shù)難度最高的機(jī)器人。按照治療領(lǐng)域，可將手術(shù)機(jī)器人分為腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人、骨科手術(shù)機(jī)器人、神經(jīng)外科手術(shù)機(jī)器人、血管介入手術(shù)機(jī)器人等種類。而微創(chuàng)機(jī)器人最新獲批的正是屬于腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人。
2021年全球手術(shù)機(jī)器人市場達(dá)704億元。腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人和骨科手術(shù)機(jī)器人發(fā)展最成熟，分別占整體市場規(guī)模的60%、17%。
從產(chǎn)品管線來看，微創(chuàng)機(jī)器人管線覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道及經(jīng)皮穿刺手術(shù)五大主要專科手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域。
這其中，前四大機(jī)器人管線已獲國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）的注冊批準(zhǔn)，實現(xiàn)商業(yè)化，主要產(chǎn)品包括圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人、鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人、R-ONE血管介入手術(shù)機(jī)器人、Mona Lisa前列腺穿刺機(jī)器人等產(chǎn)品。
公司在海外市場業(yè)務(wù)也有新進(jìn)展。2024年5月，圖邁獲歐盟CE認(rèn)證，可用于泌尿外科、普通外科、胸外科、婦科內(nèi)窺鏡手術(shù)。緊接著8月，圖邁獲得巴西ANVISA認(rèn)證。
鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人，用于輔助髖膝一體關(guān)節(jié)置換手術(shù)，全球商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)。該產(chǎn)品于2022年4月首次獲批上市，適應(yīng)癥為全膝關(guān)節(jié)置換，是目前唯一同時獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）、歐盟CE、巴西國家衛(wèi)生監(jiān)督局（ANVISA）認(rèn)證的國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人。
圖 / 微創(chuàng)機(jī)器人2024年半年報
伴隨著產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程加速，截至2024年末，微創(chuàng)機(jī)器人的全球訂單量以及裝機(jī)數(shù)量也在提升。從微創(chuàng)機(jī)器人發(fā)布的2024年業(yè)績預(yù)告來看，公司三大核心產(chǎn)品腔鏡、骨科、血管介入的綜合訂單量已經(jīng)累計超過100臺，圖邁、鴻鵠、R-ONE等各產(chǎn)品線均有斬獲。
從腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人新增訂單量來看，據(jù)西南證券研報，2024年，圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人國內(nèi)新增17臺訂單量，要低于精鋒醫(yī)療四臂腔鏡手術(shù)機(jī)器人MP1000的21臺。但從國內(nèi)訂單總量來看，圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人為33臺，為國產(chǎn)廠商首位。
不過，與國際巨頭直觀醫(yī)療的達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人9902臺的總訂單量相比，微創(chuàng)機(jī)器人與之仍有較大差距。
圖 / 西南證券研報
公司旗下鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人也在持續(xù)放量。截至2024年底，鴻鵠全球累計訂單超過40臺，其中2023年銷售15臺，2024年銷售25臺，主要為海外訂單。
2023年12月，R-ONE血管介入機(jī)器人順利獲得NMPA的上市批準(zhǔn)。自進(jìn)入2024年以來，該產(chǎn)品在市場上持續(xù)發(fā)力，不斷收獲新訂單。尤其是在2024年12月，R-ONE血管介入機(jī)器人成功中標(biāo)復(fù)旦大學(xué)附屬中山醫(yī)院等5家上海公立醫(yī)院的采購訂單，截至此時，其國內(nèi)訂單數(shù)量已達(dá)8臺，全球訂單總計18臺。
隨著營收持續(xù)增長，微創(chuàng)機(jī)器人有望在未來幾年內(nèi)逐步縮小虧損，并實現(xiàn)盈利。但現(xiàn)階段，微創(chuàng)機(jī)器人依然缺錢。
2、資金壓力大，兩次低價配售募資
實際上，微創(chuàng)機(jī)器人屬于微創(chuàng)醫(yī)療旗下的一家子公司，2014年，作為集團(tuán)的內(nèi)部孵化項目，開始專注于研發(fā)腔鏡手術(shù)機(jī)器人。
微創(chuàng)機(jī)器人背后的微創(chuàng)醫(yī)療在醫(yī)療器械領(lǐng)域有著“黃埔軍?！敝Q。微創(chuàng)醫(yī)療以冠脈支架單一產(chǎn)品線起家，通過自研加并購，業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋心血管及結(jié)構(gòu)性心臟病、電生理及心律管理系統(tǒng)、骨骼與軟組織修復(fù)科技等12個細(xì)分賽道。
圖 / 微創(chuàng)機(jī)器人官網(wǎng)
2015年，微創(chuàng)機(jī)器人成立，從一個內(nèi)部項目變身為一家公司，并在同年啟動了鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人的可行性研發(fā)活動。
手術(shù)機(jī)器人研發(fā)堪稱“吞金巨獸”，作為微創(chuàng)醫(yī)療旗下最為燒錢的業(yè)務(wù)板塊，微創(chuàng)機(jī)器人在獨立分拆后，迅速投身資本市場運(yùn)作。2021年上市至今，公司從資本市場募資凈額20.6億港元（約18.9億元），公司并無分紅。
2021年，微創(chuàng)機(jī)器人在港交所上市。當(dāng)時以每股43.2港元發(fā)行上市，總募資17.89億港元，扣除發(fā)行費用后，募資凈額16.8億港元。
到了2024年6月、12月，微創(chuàng)機(jī)器人又兩次配售新股進(jìn)行融資，合計募資凈額3.8億港元，并給予了不低的折讓幅度。
其中，6月26日，微創(chuàng)醫(yī)療宣布以每股9.10港元的價格配售1290萬股，配售價較最后交易日每股10.66港元折讓約14.63%，所得款項凈額約為1.14億港元；
12月3日，微創(chuàng)機(jī)器人公告擬以每股7.85港元配售約3470萬股，扣除相關(guān)成本后凈募資約2.66億港元，配售價較12月2日收市價9.81港元折讓約19.98%。
低價配股背后，則是微創(chuàng)機(jī)器人并不寬裕的資金現(xiàn)狀。
2023年、2024年上半年，微創(chuàng)機(jī)器人營收1.046億元、9924萬元，凈虧損10.12億元、2.8億元。長期處于虧損狀態(tài)的微創(chuàng)機(jī)器人，難以實現(xiàn)自我“造血”，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持續(xù)呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，也讓公司的資金儲備雪上加霜。
截至2024年6月末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩2.21億元，較2023年末減少了2.87億元。這遠(yuǎn)不夠未來一年的運(yùn)營資金，僅在2023年一年，公司的研發(fā)費用就高達(dá)5.69億元。
與此同時，公司的債務(wù)壓力也不小。公司的資產(chǎn)負(fù)債率已由2021年末的14.39%增長至2024年6月末的77.05%。
鑒于核心產(chǎn)品尚未實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)，且償債壓力較大的現(xiàn)實狀況下，微創(chuàng)機(jī)器人面臨著巨大的資金壓力。因此，通過二級市場進(jìn)行再融資，成為了微創(chuàng)機(jī)器人在當(dāng)前階段的無奈之舉。
3、聚焦降本增效，一年半縮員670人
資金壓力之下，近兩年，微創(chuàng)機(jī)器人已經(jīng)開始“降本增效”。
一方面，在研發(fā)管線上，微創(chuàng)機(jī)器人也作出了調(diào)整。2023年6月，微創(chuàng)機(jī)器人發(fā)布公告首次調(diào)整公開發(fā)售所得款項，包括削減脊柱機(jī)器人的開發(fā)、與國際企業(yè)合作引入手術(shù)機(jī)器人、取得創(chuàng)新的機(jī)器人技術(shù)及產(chǎn)品三大類別上的投入，共壓縮投入1.56億港元。這三大類別的研發(fā)投入將重新分配至圖邁腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人和鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人的持續(xù)迭代研發(fā)中。
另一方面，公司還通過縮減員工人數(shù)來降低員工成本。公司的員工人數(shù)已由2022年末的1230人減少至2024年6月末的560人，一年半時間減少了670人。
2024年半年報中，微創(chuàng)機(jī)器人執(zhí)行董事兼總裁何超提到，“公司從上到下堅定執(zhí)行公司的經(jīng)營策略，推動各項業(yè)務(wù)快速增長的同時，愈加強(qiáng)化了降本增效和戰(zhàn)略聚焦的實施力度，為公司可持續(xù)健康發(fā)展打好基礎(chǔ)?！?/p>
公司不僅調(diào)整研發(fā)投入、縮減員工成本，還降低了各項費用。2024年上半年，公司的銷售費用9222萬元、研發(fā)費用1.64億元、行政費用3007萬元，分別同比減少了27%、47%、61%。經(jīng)過一系列降本舉措后，微創(chuàng)機(jī)器人凈虧損縮窄48%。
瘦身研發(fā)管線、聚焦商業(yè)化后，公司產(chǎn)品的訂單量在不斷增長，但仍不能高枕無憂。
當(dāng)下，手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域內(nèi)的多數(shù)企業(yè)還處于研發(fā)成果落地轉(zhuǎn)化以及商業(yè)化探索的早期階段，在技術(shù)成熟度、市場占有率等多方面與行業(yè)巨頭達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人相比，存在著顯著的差距。
達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人所屬的直覺外科公司早在2000年便已踏上商業(yè)化征程，經(jīng)過長達(dá)20多年的深耕細(xì)作，構(gòu)筑起了堅實的產(chǎn)品“護(hù)城河”。
作為國產(chǎn)新興品牌，微創(chuàng)機(jī)器人整體技術(shù)處于快速發(fā)展和追趕階段，但整體臨床數(shù)據(jù)積累量與達(dá)芬奇相比差距較大。
不過，在手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，微創(chuàng)機(jī)器人與達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人相比，展現(xiàn)出一定的價格優(yōu)勢。
以采購價格為例，微創(chuàng)旗下的圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人，部分中標(biāo)價低至1199萬元，而達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人，盡管價格有所波動，但其過往進(jìn)口價格高達(dá)2000萬至3000萬元，即使在國產(chǎn)化推進(jìn)后，2025年仍有1385萬元的中標(biāo)案例。
隨著技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步和市場的不斷開放，國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人有望在市場上占據(jù)更大的份額。
據(jù)中國政府采購網(wǎng)公開招標(biāo)數(shù)據(jù)和公開資料的不完全統(tǒng)計，2023年達(dá)芬奇機(jī)器人在國內(nèi)中標(biāo)36臺，微創(chuàng)中標(biāo)11臺，精鋒和康各中標(biāo)5臺；2024年前三季度，達(dá)芬奇中標(biāo)量28臺，國產(chǎn)品牌累計中標(biāo)31臺。達(dá)芬奇國內(nèi)中標(biāo)占比進(jìn)一步縮小，印證其市場份額正被國內(nèi)廠商一步步蠶食。
隨著國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人中標(biāo)量的增加，這對于提高國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人的市場口碑和長期競爭力具有重要意義。
雖然微創(chuàng)機(jī)器人仍面臨現(xiàn)金流緊張、盈利困難等問題，但伴隨著商業(yè)化進(jìn)程的加速，微創(chuàng)機(jī)器人2024年經(jīng)調(diào)整凈虧損已大幅縮減。公司能否在2026年實現(xiàn)扭虧為盈，還需要市場的驗證。