界面新聞?dòng)浾?| 黃華
界面新聞編輯 | 謝欣
3月13日，停牌一年多的啟明醫(yī)療復(fù)牌。開(kāi)盤(pán)后，該公司盤(pán)中一度跌超60%。
而在3月13日一早，啟明醫(yī)療也于公眾號(hào)發(fā)布《啟明醫(yī)療正式復(fù)牌：以長(zhǎng)期主義開(kāi)啟高質(zhì)量發(fā)展新階段》一文。
文中，啟明醫(yī)療總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官林浩昇表示：“復(fù)牌不僅是公司過(guò)去一年多以來(lái)在公司治理以及內(nèi)部控制方面取得的里程碑，更是我們?nèi)媛男袑?duì)患者、醫(yī)生、股東、行業(yè)伙伴和社會(huì)的長(zhǎng)期承諾的新起點(diǎn)?！?/p>
他同時(shí)表態(tài)稱(chēng)：“秉持長(zhǎng)期主義，啟明醫(yī)療將以更具韌性的組織能力推進(jìn)業(yè)務(wù)進(jìn)展，為中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能，為全球患者提供更優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新解決方案。”
截至3月13日收盤(pán)，啟明醫(yī)療報(bào)收1.92港元/股，跌65.84%，最新市值約8.47億港元。
在啟明醫(yī)療于2023年11月宣布停牌之前，該公司曾公告發(fā)生高管挪用資金事件。這使得這家昔日的明星醫(yī)療器械公司的形象一落千丈。
在2023年5月8日，啟明醫(yī)療公告稱(chēng)，公司曾向兩名高管提供巨額貸款未及時(shí)信披，違反了港交所相關(guān)規(guī)定。其中，在2021年6月到2023年1月，啟明醫(yī)療給該公司聯(lián)合創(chuàng)始人、時(shí)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理訾振軍提供借貸金額約8億元人民幣；另在2022年1月到2022年7月，提供給時(shí)任董事長(zhǎng)曾敏的借貸金額也在2億元之上。
界面新聞此前還報(bào)道，據(jù)啟明醫(yī)療調(diào)查公告，根據(jù)對(duì)訾振軍和曾敏銀行記錄、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及從啟明醫(yī)療財(cái)務(wù)和法務(wù)部門(mén)數(shù)據(jù)，2020年4月至2023年5月，訾振軍和曾敏另從啟明醫(yī)療轉(zhuǎn)走35筆資金；期間，共有6.9億元被降至訾振軍和曾敏的關(guān)聯(lián)賬戶(hù)，其中5.84億元已退還；將已披露和未披露的資金合計(jì)，2022年4月至2023年5月，共有18.5億元轉(zhuǎn)至訾振軍和曾敏的相關(guān)賬戶(hù)，19.02億元被轉(zhuǎn)回，啟明醫(yī)療賬戶(hù)凈流入額為5284.18萬(wàn)元。
隨后，2023年11月，訾振軍和曾敏請(qǐng)辭。同一時(shí)期，胡定旭被委任為董事長(zhǎng)，林浩昇被委任為總經(jīng)理，前述高管組合也延續(xù)至今。
不過(guò)，若是拋開(kāi)高管們胡作非為的行徑，在業(yè)務(wù)方面，啟明醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)尚算穩(wěn)定。在2024年上半年，啟明醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入2.31億元，毛利1.82億元，期內(nèi)虧損2.1億元。這一經(jīng)營(yíng)成績(jī)基本符合該公司近些年積累的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。
啟明醫(yī)療2009年成立，由訾振軍和張啟明創(chuàng)辦，是一家醫(yī)療器械產(chǎn)銷(xiāo)商。公司產(chǎn)品線(xiàn)集中在主動(dòng)脈瓣、肺動(dòng)脈瓣、二尖瓣、三尖瓣等治療領(lǐng)域。2019年12月，啟明醫(yī)療在香港聯(lián)交所主板上市。上市之際，公司被稱(chēng)為“心臟瓣膜第一股”。
截至2024年上半年，啟明醫(yī)療已經(jīng)商業(yè)化了三款TAVR產(chǎn)品——VenusA-Valve，VenusA-Plus和VenusA-Pro，一款TPVR產(chǎn)品VenusP-Valve，兩款手術(shù)配件G Sheath可擴(kuò)張導(dǎo)管鞘和TAV0球囊擴(kuò)張導(dǎo)管。
其中，TAVR是經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換，TPVR是經(jīng)導(dǎo)管肺動(dòng)脈瓣置換，它們都屬于微創(chuàng)手術(shù)方式，嘗試替代的是傳統(tǒng)的外科動(dòng)脈瓣置換。這也是該公司的主要收入來(lái)源。
不過(guò)，即使經(jīng)營(yíng)成績(jī)穩(wěn)定，目前來(lái)看，啟明醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)壓力不小。一方面，啟明醫(yī)療上市至今持續(xù)虧損，但該公司的現(xiàn)金流狀況在疾速惡化。
業(yè)績(jī)面上，在2018年-2023年，啟明醫(yī)療的營(yíng)收為1.15億元、2.33億元、2.76億元、4.16億元、4.06億元、4.91億元；盈利虧損為3億元、3.8億元、1.83億元、3.7億元、11.22億元、7.29億元。
同一時(shí)期，啟明醫(yī)療的期末現(xiàn)金數(shù)額為1.65億元、24.13億元、27.08億元、29.55億元、18.79億元、7.74億元；但在2024年上半年末，該公司的期末現(xiàn)金為4.86億元。
換言之，啟明醫(yī)療在2021年底還有近30億現(xiàn)金，但在兩年半之后的2024年6月底，公司的現(xiàn)金不足5億元。而在2022年和2023年，這家公司每年的研發(fā)成本都在5.2億元之上。也就是，若是按此速度“燒錢(qián)”，啟明醫(yī)療可能難以承受。
不過(guò)，啟明醫(yī)療目前似乎也在調(diào)整發(fā)展節(jié)奏。2024年上半年，該公司的研發(fā)成本為1.8億元，較同期減少了38.6%。另?yè)?jù)該公司去年中報(bào)，公司正在進(jìn)行臨床試驗(yàn)的產(chǎn)品包括新一代TAVR產(chǎn)品Venus-Vitae和Venus-PowerX，可同時(shí)用于TMVR（二尖瓣置換）和TTVR（三尖瓣置換）的Cardiovalve。
另一方面，曾經(jīng)產(chǎn)品單價(jià)在20萬(wàn)-30萬(wàn)區(qū)間的TAVR（經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換）領(lǐng)域也在開(kāi)啟集采，這意味著啟明醫(yī)療的產(chǎn)品有進(jìn)一步降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
例如，在2024年6月，廣州公共資源交易中心公布了《廣州醫(yī)用耗材醫(yī)療機(jī)構(gòu)聯(lián)合采購(gòu)文件（經(jīng)導(dǎo)管人工主動(dòng)脈瓣膜置換系統(tǒng)、可充電植入式腦深部電刺激脈沖發(fā)生器套件、血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架）》。同時(shí)，據(jù)啟明醫(yī)療2024年半年報(bào)，該公司已經(jīng)在期內(nèi)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了降價(jià)——企業(yè)表示，其收入波動(dòng)是由于產(chǎn)品單價(jià)呈現(xiàn)小幅下降所致。
不過(guò)，據(jù)廣東《羊城晚報(bào)》旗下賬號(hào)羊城派報(bào)道，前述集采的平均降幅是11.49%，降幅較小，且此次集采的采購(gòu)聯(lián)盟僅包括廣東省人民醫(yī)院、中山大學(xué)附屬第一醫(yī)院、中山大學(xué)孫逸仙紀(jì)念醫(yī)院等7家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，集采范圍也相對(duì)有限。
另外，在經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換（TAVR）領(lǐng)域，好消息是，國(guó)內(nèi)似乎已經(jīng)迎來(lái)了“TAVR放量之年”。這可能有助于啟明醫(yī)療的“重啟”。
在2023年末召開(kāi)的2023中國(guó)心血管健康大會(huì)期間，中國(guó)心臟瓣膜病介入治療（TAVR）數(shù)據(jù)被公布——據(jù)國(guó)家經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療數(shù)據(jù)庫(kù)（NTCVR），截至2023年10月底，國(guó)內(nèi)開(kāi)展TAVR手術(shù)量過(guò)萬(wàn)，意味著這一年的手術(shù)量達(dá)到了過(guò)去12年的一半。
目前，從行業(yè)視角看，“TAVR四小龍”之中，心通醫(yī)療和沛嘉醫(yī)療的營(yíng)利狀況在改善。其中，2024年上半年，心通醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.23億元，期內(nèi)虧損5775.3萬(wàn)元。同期，沛嘉醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3億元，期內(nèi)虧損7128.3萬(wàn)元。
并且，心通醫(yī)療預(yù)計(jì)2024年虧損人民幣3000萬(wàn)至6000萬(wàn)元，同比虧損收窄87%-94%，這也意味著，該公司在2024年下半年的虧損程度在大幅縮減。對(duì)于業(yè)績(jī)改善的原因，心通醫(yī)療表示，期內(nèi)其經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣膜植入術(shù)產(chǎn)品VitaFlow及VitaFlow Liberty在中國(guó)的植入量在持續(xù)增長(zhǎng)。另外，沛嘉醫(yī)療也將業(yè)績(jī)改善的原因歸功于TAVR的放量。
在TAVR領(lǐng)域，進(jìn)口廠(chǎng)商有愛(ài)德華（Edwards Lifesciences）、美敦力（Medtronic）；國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商除了啟明醫(yī)療，還有沛嘉醫(yī)療、微創(chuàng)心通、杰成醫(yī)療，它們被共同稱(chēng)為“TAVR四小龍”。2022年初，健適醫(yī)療完成了對(duì)杰成醫(yī)療的收購(gòu)。這些公司之中，啟明醫(yī)療的Venus A-Valve是中國(guó)首批獲批上市的國(guó)產(chǎn)TAVR產(chǎn)品。